【华金证券】通信行业专题报告：专网通信：“设备更新+万亿国债”，铁路/电力最先受益.pdf

2024-03-28

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一、“设备更新+万亿国债” 专网通信双轮驱动

1. 专网通信基本介绍

专网通信是特定行业的通信服务。是指为政府与公共安全、公用事业和工商业等提供应急通信、指挥调度和日常工作通讯的通信服务，在应用中突出专用性和个性化服务。 u我国专网通信行业市场超百亿。专网通信由通信设备和通信服务两部分构成，近年来得益于国家对政府与公共安全的重视整体规模保持快速增长。2021年市场规模达327亿元。

专网通信主要有三种商业模式。模式一：专网企业和公网企业合作，需要公网及专网的高配合度。模式二：专网企业自主研发投入宽带，需要有大量的研发资金作为基础；模式三：公网宽带企业横向切入。 u专网通信客户集中三大类。下游客户主要集中在政府、公用事业、工商业三大类。公安、消防、武警、司法等政府与公共安全市场是最大的细分市场，占56.3%；交通运输、能源、林业、水利等公用事业部门是第二大细分市场，占31%。

5G专网是行业数字化转型的基础。网络的高速、稳定性、低时延是必须。截至2023年6月底，我国5G基站累计达到 293.7万个，覆盖所有地级市城区、县城城区，覆盖广度、深度持续拓展。目前，5G行业应用融入60个国民经济大类，应用案例超过5万个，政府、机械、医疗、交通等众多企业纷纷加入5G专网的阵营。

我国专网通信演进分三个阶段。2018年之前聚焦应急和公共安全；2018-2019年聚焦教育专网；2019年至今，聚焦5G行业专网。目前在政策层面加大力度，工信部等推出《“信号升格”》等专项行动，国铁集团印发《国铁集团关于加快推进5G技术铁路应用发展的实施意见》，陆续发布《铁路5G专网业务和功能需求暂行规范》等规范。

2. 专网通信双轮驱动：“设备更新”+“万亿国债”

中央开启新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。2月23日，中央财经委员会第四次会议提出推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新；设备更新包括推动重点行业设备更新改造，支持交通运输设备和老旧农业机械更新等。 u 5万亿元以上巨大设备更新市场。发改委公布《设备更新行动方案》，强调重点聚焦在工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等行业，具体措施包括实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用和标准提升四大行动。经初步估算年规模5 万亿元以上的巨大市场。

驱动一（设备更新）：铁路进入后维修时代，老旧内燃机车更新 u铁路明确内燃机车更新周期。2月28日，铁路局局长表示，2027 年实现老旧内燃机车基本淘汰，同时提升铁路运维管理和检修方面数字化智能化水平。 u铁路进入后维修替换时代。根据运行环境和使用频率，零部件更新周期不同，控制系统每8-10年更换、牵引系统每6年更换。随着大量列车组进入维修替换周期，预计未来零部件维修替换市场将超越新增市场。

配网前期资增速放缓，预期投资加速。进入“十四五”后，随着两网对特高压等主干网的投资增加，集中式新能源消纳问题得到解决，未来可能会加大对配网的投资，并引入社会资本进行配网建设。 u 24年国网新一轮电能表集采超预期增长。国网估计2024年第十五批采购中，电表类、集中器及采集器和专变采集终端合计招标 4653万台，同比+75.6%，超市场预期。其中电表类4414万台，同比+84.1%。单相表招标同比增速超81%，相关公司业绩有望在今年上半年释放。

驱动二（万亿专项债）：万亿特别专项债，提升防灾能力 u万亿特别专项债发布。2023年底，我国政府增发的一万亿国债专门用于应急领域建设，共分八个方向、两个批次。重点围绕灾后恢复重建和提升防灾减灾能力项目。 u项目清单落地，两批执行超8000亿。国家发改委发布项目清单，第一批次涵盖灾后恢复和防灾减灾能力提升以及东北和京津冀高标准农田建设。第二批项目涵盖防洪治理、城市排水、灌溉工程等领域。前两批项目涉及安排增发国债金额超8000亿元。

专网项目有望获得万亿专项债支持。2023年底，我国政府增发的万亿国债专门用于应急领域建设，专网项目有望得到额外的资金支持。专网通信市场中，重点领域如轨道交通装备、智能电网、智能农业市场规模都有大幅度增长。 u应急通信等将是通信利好方向。随着万亿专项债的发布，将对应急通信/卫星互联网/智慧城市/北斗应用四大领域利好，其中应急通信行业规模2023年有望超过3000亿元，包括窄带/宽带自组网、应急指挥等。

二、铁路专网： 400MHz+5G-R双轮驱动

1. 产业变化：铁路400MHz/5G-R专网落地

专用频率聚焦在400MHZ。铁路专用的无线电频率主要集中在400MHz和450~470MHz频段，用于列车无线调度通信、站场平面调车、客货运输及养护维修等对讲通信业务。 u工信部批复铁路5G-R。2003年，中国移动通信分配的900MHz“黄金频段”，发展了我国铁路第2代专用移动通信GSM R；截至2021年底，GSM-R覆盖线路里程（含在建）达到8.9万km，GSM-R用户数超过35万；工信部批复铁路新一代移动通信系统试验频率。 u400M面向列车数字无线调度通信系统；5G-R面向无线列控信息传输、应急通信及基于5G延伸应用。

列车数字无线调度通信系功能：实现列车无线调度语音通话和数据业务传输功能。 u 与普通铁路450MHz比较：450MHz制式落后，无法支持铁路新增业务，干扰严重；增加了呼机车功能，干扰失真，话音清晰，全区间覆盖的车地调度通信； u 与5G-R比较：400MHz数字无线列调系统所使用的技术与线路等级相匹配，部署成本更低。

400MHz目前进展：国内首条400MHz数字无线列调系统示范试验线顺利开展。中国通号与上海铁路局完成400MHz数字无线列调系统在皖赣线上的现场上道试验工作，已验证列调个呼、组呼、全呼等语音业务，以及调度命令、进路预告、车次号校核等数据业务。 u 400MHz主要功能：400MHz数字无线列调系统提供行车指挥业务需求，能支持包括CTC区域集控在内的列调业务升级，且建设周期短、成本较低、维护管理方便的数字无线列车调系统解决方案。

海外GSM-R 进展：90年代GSM-R在欧洲普及；2004年，为满足高速铁路发展CTCS-3级列车运行控制系统的需要，铁道部正式采用GSM-R标准；截至2023年，GSM-R系统的基站数量已有约2万座，覆盖9万公里线路，占全路总里程的58%。 uGSM-R功能弊端：以语音业务为主，频率效率低，窄带数据带宽最多只有100多KB；5G-R支持网络切片、边缘计算等业务，可以为铁路关键业务提供服务质量保障，集中体现在业务类型、组网方式和性能要求。

5G-R部署方式：部署需要与铁路生产方式、组织架构相适应。在组网方式方面，5G-R沿铁路线进行部署，无线接入网更多采用链状组网。核心网侧，需要与铁路部门的生产方式、组织方式相匹配，进行适当的组网改造。 u5G-R组网架构：组网架构主要包括终端设备（UE）、无线接入网（RAN）、核心网（5GC）、关键业务系统（MC）和应用部分，可与铁路应用业务系统、智能网、铁路有线调度通信系统等之间互联互通。

行车类和运营维护类两大业务：5G-R承载的业务仍然以行车应用为主，对设备安全性、可靠性要求高。行车类：调度通信、行车调度命令、CTCS-3级列控系统以及自动驾驶等；运营维护类：运维语音、运维数据及运维视频。 u铁路系统三大应用场景：1、广域通信；调度通信多媒体、行车安全数据、车上作业人员语音等；2、铁路站场；车上视频监控数据、站场维护作业多媒体通信；3、沿线地面设施监控；地面基础设施监测数据传送。

2. 投资逻辑：铁路智能化+铁路专网并行升级

我们认为铁路投资机会在铁路智能化和专网两方面，呈并行特征，同时又相互加速。智能化侧重数字化及新型技术的落地，对于网络并不是强需求；网络化侧重专网的升级改造，落地后能激活延伸更多的智能应用。智能化管理及运维：智慧铁路、智能道闸、远程监测、应急抢修、车地通信； u跨界合作，双向赋能：佳讯飞鸿与华为签署合作协议，面向铁路等垂直行业，基于人工智能、5G等核心关键领域，开展技术研发、市场拓展、行业共建等全方位的战略生态合作。

我们认为，时间上：400MHz的落地速度要快于5G-R；重要性上：5G-R的作用及意义要大于400MHz。 u 5G-R落地的进度：预计25年放量，需要经过试验测试、静态测试、动态测试（低速测试、高速测试），在高速铁路、高原铁路、高寒铁路、重载铁路等场景进行试验验证与应用示范；目前产业侧走在了政策端之前：设备端、系统端都已推出5G-R产品及相应的系统。 u 400MHz落地进度：预计24年底会有相应订单；目前国内首条400MHz数字无线列调系统示范试验线顺利开展。

3. 市场空间：总投资稳定，信息化占比逐年提升

铁路建设项目融资模式：政府主导融资和市场化融资。其中政府主导融资中，也包括以中国国家铁路集团有限公司（简称国铁集团）为代表的中央财政出资等。铁路总投资稳定在7000亿以上。2023年度，全国铁路完成固定资产投资7645亿元、同比增长7.5%；全国铁路投产新线 3637公里，其中高铁2776公里，同比增加33.33%。截至2023年年底，全国铁路营业里程达到15.9万公里，其中高铁 4.5万公里。 u铁路信息化投资逐年提升。投资占比从“十一五”期间的2%左右提升至“十三五”期间的6%左右。2023年铁路信息化投资占比进一步提升至8%，对应市场规模约610亿元。

高铁信息化涉及五大系统。2022年中国售检票系统市场规模为54亿元;综合监控系统市场规模为68亿元，通信系统市场规模为38亿元;型号系统市场规模为114亿元;其他系统市场规模为94亿元。铁路信息化涉及到铁路规划设计、工程建设、设备制造、运输组织、客货服务、安全监控、综合管理等多个方面。

2025年/2026年/2027年预计铁路5G基站释放空间12.6亿/23.8亿/42.5亿 u依据假设1：根据运营商集采数据，普通5G基站价格16万，预计2025年铁路5G基站价格30万； u依据假设2：根据铁总公开会议数据，截止2023年，铁路总公里数15.9万公里，4.5万高铁里程； u依据假设3：传统5G基站覆盖范围100-300米，铁路是链状布局，假设按照2公里部署一个基站；

三、电力专网：电力数字化+坚强电网的基础

1. 产业变化：承载数据流，电力数字化转型基础

电力专网是实现电力数字化转型的基础。2019年我国国家电网提出了"三型两网"，其中"两网"指的是坚强智能电网和泛在电力物联网。 u 泛在电力物联网承载数据流，聚焦用户侧及能源需求侧。泛在电力物联网主要承载的是数据流，坚强智能电网承载电力流，二者共同构成能源流、业务流、数据流的能源互联网。 u 数据流的实现离不开无线和有线互联网技术。目前我国已形成了以光纤通信为主，微波通信、电力线载波通信等多种方式并存的电力系统通信网络格局，配网及用电侧，电力载波是主流通信方式，无线专网的作用是功能补充。

国网2024年工作会议提出构建新型电力系统。2024年1月12日，国家电网有限公司第四届职工代表大会第四次会议暨2024年工作会议在京召开。会议提出加快构建新型电力系统，建设新型能源体系。 u数智化坚强电网是方向。以特高压和超高压为骨干网架，以各级电网为有力支撑，以“大云物移智链”等现代信息技术为驱动，以数字化智能化绿色化为路径，数智赋能赋效、电力算力融合、主配协调发展、结构坚强可靠，气候弹性强、安全韧性强、调节柔性强、保障能力强的新型电网。

电力载波通讯是目前电网主要通讯方式。是指利用现有电力线，通过载波方式将模拟或数字信号进行高速传输的技术。最大特点是不需要重新架设网络，只要有电线，就能进行数据传递。 u 高速电力线载波（HPLC）是升级方向。以电力线作为通信媒介实现低压电力用户电信息传输、交互的通信网络。和传统的低速窄带电力线载波技术相比，HPLC技术具有传输速率高、带宽大，能够满足低压电力线载波通信的高要求。

HPLC适用场景：HPLC主要基于物理层的通讯模块主要用于电力信息采集，最适合台区应用的物理通讯网络为 HPLC/HRF双模。宽带载波通信单元包括单相表及I型采集器宽带载波模块、宽带载波II型采集器、宽带载波抄控器等。 uHPLC主要实现功能：实现高频数据采集、停电主动上报、时钟精准管理、相位拓扑识别、台区自动识别、ID统一标识管理、通信性能监测和网络优化等功能；还可应用于智慧路灯、智慧家居、智慧楼宇及工业控制等领域。

电力无线专网标准已发布：LTE230标准（4G）和IoT230标准(5G）（尚在制定中）。2022年10月工业和信息化部下发《关于调整223-235MHz频段无线数据传输系统频率使用规划的通知》，明确230MHz频段开始取代1.8G成为电力无线专网的主流，国网公司已在2018年底发布了LTE-G 230标准。 u电力无线专网是由供电企业自建为主：建设专门服务于供电企业的无线网络。可以承载配电自动化、用电信息采集、配变监测、负荷控制、视频监控、分布式光伏、电动汽车充电桩、应急通信、仓储管理等智能电网业务。

聚焦三大应用场景：低时延、大连接、高带宽应用场景，打通发输变配用等业务场景，实现配电自动化、精准负荷控制、电动汽车充电、用电信息采集等基础业务，同时逐步拓展差动保护、智能巡检、实物ID等新型业务。 u聚焦控制类和信息采集类业务。控制类业务包括差动保护；信息采集类业务包括计量自动化、在线监测、视频监控、巡检等，对通信频次需求低、节点分布广、分散性强。

2. 投资逻辑：用户侧/配网侧+新型电力系统

我们认为电力专网的投资聚焦点在于挖掘传统电力及新型电力系统的新需求，关注低压物联化、中低压自动化和新型电网机会。 u新型电力系统：源网荷储，如分布式电源及微电网监测与控制、低压拓扑识别、综合故障研判、线损精益分析、设备及环境状态感知、电动汽车有序充电及负荷调控等 u传统电力系统：本质需要了解停电、负荷、风险、低电压在哪里；台区侧需要具备高并发以及端到端的通信能力。

低压用电侧主要包括：电力计量产品（工商业、居民用单、三相智能电能表等）；用电信息采集设备（能源控制器，集中器，专变终端，采集器，通信单元等）、用电信息采集本地通信解决方案（双模 MESH 网络）。 u对低压设备进行改造：可对电台区设备状态进行监测，可以及时发现设备运行缺陷，主动预防;同时在配电台区中增加环境状态感知设备，可实时掌握边端设备的工作环境情况，实现台区的透明化。 u低压物联化投资方向主要包括：智能断路器、具备数据采集、控制及边缘计算能力的智能融合终端。

低压自动化包括：智能端设备（动环类传感器，安防类传感器，智能断路器，智能在线监测装置，智能换相开关等）、多模通信单元（多模感知通信头端单元，多模感知通信尾端单元，传感器低功耗无线模组等）器，速断器，电能量采集终端等） u 中压自动化包括：一二次融合产品（一二次融合柱上断路器，一二次融合环网箱）、二次智能配电自动化设备（FTU，DTU，故障指示 u 自动化投资方向主要包括：分布式光伏并网接入监测、线路在线监测、道路可视化、动环监测。

虚拟电厂：将相对分散的源、网、荷、储等资源进行整合，形成一个特殊的电厂来参与电力系统运行和电力市场管理；可提供一个可调控的资源池，通过参与电网调节，实时满足用电需求、匹配发电频率。 u 虚拟电厂削峰填谷：根据国家电网测算，通过火电厂实现电力系统削峰填谷，满足5%的峰值负荷需要投资4000亿元，而通过虚拟电厂仅需投资500亿至600亿元；商业模式主要通过需求响应和以辅助服务赚取补贴为主。 u 虚拟电厂投资方向主要包括：能源管理、电力交易、微电网建设。

虚拟电厂总体处于试点示范阶段, 省级层面缺乏统一的虚拟电厂平台。目前，各省开展的虚拟电厂项目以试点为主，省级层面还缺乏统一的虚拟电厂平台。开展虚拟电厂试点的省份最具特色的是上海、冀北、广东、山东等，还未实现统一接入到省级/市级/区域级虚拟电厂平台上，以实现与大电网的互动控制。 u大部分虚拟电厂试点实现了初步的用户用能监测。虚拟电厂技术主要包括计量技术、通信技术、智能调度决策技术、信息安全防护技术。在虚拟电厂控制各种分布式能源发电设备、储能系统以及可控负荷的过程中,协调控制是关键，但目前该功能还有待完善。

3. 市场空间：千亿投资释放百亿增量空间

配电网将成为“十四五”电网建设重点内容。2021年8月，国家电网发布《构建以新能源为主体的新型电力系统行动方案（2021-2030年）》，提出“十四五”配电网建设投资将超过1.2万亿元，占电网建设总投资的60%以上。2022年国家电网在电网投资5094亿元，2023年在电网投资5200亿元。 u用电、变电，配电环节是智能电网重点。2021年其市场占比分别为42.7%、26.8%、15%，预计未来市场占比将持续增加。

电力信息市场规模过千亿。2022年中国电力信息化市场规模达到1014.5亿元，同比增长14.83%，相比于2015年市场规模增长了389.2亿元，2015年到2022年市场规模复合增长率为7.15%，保持着不断增长的态势； u智能电表空间规模超百亿。国家电网每年采购电表六七千万台，2022年招标数量约6260万台，金额约为234亿元。集中器/融合终端市场受双模替换带动，市场空间在60亿左右。

四、建议关注标的

佳讯飞鸿：铁路5G-R试验频段获批，智能化建设启程

公司看点：佳讯飞鸿致力于通信信息领域的技术应用创新，向客户提供通信、信息、控制一体化的指挥调度系统及全面解决方案。产品涉及指挥调度类、智能应用类、行业物联网应用类、维保服务类。在铁路5G-R实验频段正式获批的背景下，佳讯飞鸿将在未来铁路领域进行充分的试验验证与应用示范。 u 业绩增速：2023上半年营收4.17亿元，同比增长3.27%，归母净利润0.26亿元，同比增长33%；公司费用率有所上升，在智慧化运营管理的相关产品和技术服务中加大投入，保持持续的开发投入和领先的创新能力。公司整体具有较强的市场竞争力和市场占有率。 u 投资机会：公司在国防、铁路等行业占优势份额，同时响应“一带一路”建设，项目体量庞大，已逐渐进入运营期，未来发展向好。

中国通号：深耕轨交核心技术，业务拓展布局海外

公司看点：中国通号是全球一流的轨道交通控制系统解决方案提供商，主营业务包括设计集成、设备制造和系统交付，拥有近 4000 项注册专利。中国通号在多个核心列控技术和装备中市占率领先，全列控系统产品获得全球TSI认证，已达到国际领先水平。全球加速发展轨道交通基础设施建设，中国通号布局业务拓展国内走向海外。 u 业绩增速：公司2023年实现营业收入371.4亿元，同比减少7.66%，归母净利润34.68亿元，同比减少4.57%，公司费用率逐渐降低，整体向好。且整体竞争力维持在行业平均水平，产品体系健全。 u 投资机会：公司聚焦轨道交通控制系统技术及其衍生应用的研究与探索，下游需求量维持在稳定水平，目前PE为12.48。

思维列控：列控系统恢复增长，5G-R驱动产品革新

公司看点:思维列控主要从事铁路运输安全保障技术研究、应用软件开发的铁路装备，LKJ系列列车运行控制系统再铁路运输中起到重要作用。主要产品包括6A车载音视频显示终端、CMD系统车载子系统、机车车联网系统、调车防护系统等，各产品之间起到协同作用。 5G-R系统获批，思维列控积极推进DMS、HMVP接入5G-R应用，对相关产品进行升级，适应铁路通信技术发展。不断向好。 u 业绩增速:公司2023上半年实现营业收入5.263亿元，同比增加28%，归母净利润1.74亿元，同比增加32%，公司费用率逐渐减少，近期 u 投资机会：铁路设备所需5G-R系统和6A显示终端、CMD、DMS等产品供应需求增加，未来业绩预期稳定上涨。目前PE为17.45。

海能达：巩固窄带专网核心产品，推动公专融合

公司看点：海能达专注于技术创新，是全球极少数全面掌握TETRA、DMR、PDT、LTE、5G等领先技术并拥有成熟应用的高科技企业。主要产品包括窄带数字专网产品、公专融合产品、4G/5G宽带产品、智慧调度智能集成与应急通信产品。在公专方面，海能达提供公共安全公专融合解决方案，专注于业务应用，为业务增长提供支持。 u 业绩增速：公司2023上半年实现营业收入22.58亿元，同比降低7.38%，归母净利润0.77亿元，同比增加608%，公司费用率逐渐增加。报告期内海外项目交付验收、确认收入等环节均存在一定程度的延迟，对公司上半年业绩造成较大影响。 u 投资机会：公司业务不断拓展，在5G宽带、卫星通信等多方面发展，但海外贸易摩擦有加剧风险，整体上盈利能力会进一步提升。

友讯达：深耕场域网解决方案，拓展燃气行业创新

公司看点：友讯达集研发、生产、销售为一体，核心技术包括具有自主知识产权的CFDA无线传感网络技术、LCFDA低功耗传感网络技术和双模异构通信技术。作为全球场域网领先企业，研发产品MuCoFAN实现全地域、全天候、多网智能协同。此外，友讯达还进入燃气行业，自主研发超声波燃气表，助力多领域创新，推动行业变革。 u 业绩增速：2023全年营收10.97亿元，同比增长7.34%，归母净利润1.91亿元，同比增长93.4%；公司费用率逐年递减，整体向好。公司持续保持研发投入，保持公司持续的技术创新能力。 u 投资机会：公司为全国第一个国产方案取得超声波燃气表型式批准证书的企业，未来保将持较高的发展潜力。

力合微：电网领域技术积淀，光伏市场拓展布局

公司看点：公司专注于电力线通信（PLC）技术，主要业务聚焦智能家居、智慧城市、智慧轨道交通、智慧路灯等应用领域。主要产品是物联网通信芯片PLBUS和终端产品，专注研发PLC技术。此外，在光伏市场页持续研发芯片和模组产品以开拓市场，在光伏发电领域正在推动PLC技术应用现场试验及试点，积极加强光伏领域技术及产品产业化工作。 u 业绩增速：2023全年营收5.79亿元，同比增长14.93%，归母净利润1.07亿元，同比增长42.53%；公司费用率逐年递减，整体向好。 u 投资机会：随着双模通信互联互通技术的不断发展，加上国家电网对供货商要求的提升，公司作为首批通过国网检测的供应商，持续提升市场份额。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）