一、中国银发经济市场总览——“银发浪潮”，加速袭来
老龄化的定义和标准
老龄化是指由于人口生育率降低和人均寿命延长，导致社会总人口中老年人口比例相应增长的动态。老龄化标准是当一个 国家或地区65岁及以上老年人口数量占总人口比例超过7%，或者60岁及以上老年人口占总人口比例超过10%时，则意味 着这个国家或地区进入老龄化。
全球多数发达国家已进入中、深度老龄化社会，中国老龄化程度预计持续加深
全球主要高收入经济体已相继进入老龄化社会，日本是亚洲首个进入老龄化社会的国家。根据世界银行统计，2022年全球65岁及 以上人口占比10%，其中高收入经济体、中高收入经济体分别为19%、12%；摩纳哥、日本、意大利老龄化居全球前三，2022年 65岁及以上人口占比分别为35.92%、29.92%、24.05%。中国老龄化排名为第74名，2022年65岁及以上人口占比为13.72%，高 于全球10%的平均水平。在联合国人口预测方案中，预计2100年全球人口平均预期寿命将达81.8岁，其中高收入经济体均值将超 过90岁，日本将约达94岁。
中国老龄化程度预计持续加深，银发经济市场空间广阔。2001年中国65岁以上人口超过7%，进入老龄化社会，近年来老龄化速度 明显加快。2022全年出生人口956 万人，自1950年以来首次降至千万以下。我们认为，出生人口的减少以及人口老龄化程度的加 深导致人口出现负增长。随着人口结构的转变，预计老龄化程度将持续加深，银发经济市场空间巨大。
银发经济是伴随中国人口老龄化而形成的新兴产业集群，将迎来一片蓝海
老吾老，以及人之老，老年群体的需求值得全社会关注。银发经济又称老年产业、老龄产业，指的是随着社会的老龄化而 产生的专门为银发人群消费服务的产业。银发经济源自于日本在1970年代日本在老年人设施可用性增加的背景下创建的“ 银发市场”的概念，伴随人口老龄化的形成，以养老服务为核心，围绕老年群体的衣、食、住、行、医展开产业发展。
从产业规模来看，银发经济涉及面广、产业链长、业态多元、潜力巨大。银发经济不是一个单一的部门，而是许多现有经 济部门的产品和服务的集合，包括信息技术、电信、金融部门、住房、交通、能源、旅游、文化、基础设施和地方服务， 以及长期护理等。银发经济产业覆盖面积广，涉及到的领域包含养老服务、营养保健品、医疗器械、旅游、日常消费、金 融产品等。按照产业结构，可以大致分为服务银发经济，产品银发经济，金融银发经济和地产银发经济。
“扩供给”、“育产业”，催生中国养老行业迅速发展，投融资趋于活跃
中国养老行业正处于加速扩张阶段。根据艾媒咨询数据显示，中国养老企业成立1-3年的数量最多，共有98728家，其次成立5-10 年的企业共有77026家，成立3-5年的企业有68372家。总体来看，中国养老企业成立年限多数集中在1-5年内，养老行业在近几年 迅速发展。
资本对老年行业的态度逐渐从观望、试水转向频繁、深度地参与融资。2014至2022年一季度中国养老市场投融资金额总计48.5亿 元，投融资数量共计107起，投融资数量呈现下降趋势，但每笔投融资事件含金量较高。养老产业具有巨大的市场潜力，资本对养 老产业的布局越来越看重，吸引越来越多来自房地产、保险、医药等不同领域的市场参与者。
二、日本老龄化带动的银发经济探索
日本老龄化现状：老龄化程度逼近30%，远超大部分发达国家
日本老龄化程度逼近30%，远超其余发达国家。1971年，日本65岁及以上人口占比达到7.05%，标志着日本进入老龄社会 。1995年，日本65岁及以上人口占比突破14%，进入深度老龄社会。2004年，日本65岁及以上人口占比突破20%，步入 超级老龄社会。截至2022年底，日本65岁以上的老年人有3744万人，老龄化率高达29.92%，远超其余发达国家的老龄化 程度（美国为17.13%，德国为22.41%）。
日本老龄化社会的产业机会之一：老年住宅产业
日本老年住宅实行市场化与社会化相结合的模式，针对性建设老年住宅产品，基本能够服务于不同需求和不同收入的老人。老年住宅 模式大致可分为以下两个类型： 1）在宅养老型：开发“两代居”老年住宅及新建或改造满足老年人需求的老年住宅。 2）机构养老型：按功能定位可分为福利型、保健型和医疗护理型三类。在众多的养老机构中，小规模多功能养老院是日本老年居 住建筑的发展趋势，其以日间照料为主，兼夜间短期入住、上门服务以及居住多种内容，在老人熟悉的社区中提供服务，保障了 老人人际关系联系。
日本老龄化社会的产业机会之二：养老服务产业
养老服务标准化：日本养老服务业以介护为重心，2000年日本政府实施的《介护保险法》将“介护状态”细分为7个护理等级，其中 需要支援2个等级，需要护理5个等级，对“需要支援”的老人只能提供上门和日间服务。从服务类型看主要包括日常生活支援、高 级专业照护、恢复训练服务三类，服务形式也多种多样，包括上门服务、日托服务、短托服务、长期服务。
日本老龄化社会的产业机会之三：福利用品产业
老年用品产业链完整，产品种类齐全。日本拥有完整的从研发、生产到销售、市场开发的老年用品产业链，产业规模庞大， 是日本建筑产业规模的1.5-2.5倍，占日本健康产业比重达28%，据统计，在东京股票市场上市的企业中有1/3都涉足老年人 用品的开发；产业链产品种类齐全，研发制造的老年用品种类有4万余种，占全球种类约2/3，包含居家养老设备、移动设备 、保健及护理设备、沟通交流装置、护理人员辅助设备等。
日本老龄化社会的产业机会之四：文化娱乐产业
日本老年人教育市场：日本20世纪60年代的《老人福祉法》提倡终身学习，“老年人俱乐部”成为国家政策的资助项目，标志着 日本老年教育的起航。如今，日本已形成以老年大学和老年再就业为主的老年教育产业。根据日本统计局的数据，日本65岁以上 老年人在过去20年间的自我学习的比例大幅提升，2021年男性和女性老年人参与学习的比例分别达29.9%和27.2%。
日本老龄化社会的产业机会之五：银发食品产业
政策和标准频出台，介护食品、高龄食品、病人食品的整体市场规模近千亿元。2013年，日本MAFF（农业、林业、渔业部）针对看护 食品成立了专门委员会。2015年为有咀嚼问题的人建立了“针对吞咽障碍友好食物的日本农业标准（JAS）”。之后针对为吞咽障碍的 人提供的食物，日本又出台健康促进法案将特殊用途标示许可制度与分类相结合，一系列政策和标准的出台大大促进了日本易食食品的 发展。以介护食品为例，早在2012年，介护食品的市场规模就已经超过了1000亿日元，随着需求的持续扩大，其潜在需求有2.9万亿日 元（约合人民币1740亿元）。根据日本介护食品协会的统计数据，2020年度介护食品生产量在7万吨以上，在案商品数2100+件，且近年 呈现直线上升趋势。
日本老龄化社会的产业机会之六：养老金融产业
日本养老金融产品覆盖广泛，有效满足老年人的金融需求。为了配合日本养老社保体系从“公助”、社保“大包大揽”向鼓励个 人“自助”的方向过度，日本政府从 2010 年开始重视金融业在社会养老保险体系建设中可以发挥的积极作用。以养老信托为例， 为满足老年人对于资产保全和增值的需求，日本的信托银行推出许多兼具长期性和低风险特性的信托产品，并提供财产管理、继 承办理、遗嘱执行、遗产处理等服务，使老年人得以安享晚年。如三菱日联信托银行推出的代理支付信托，当委托人本人患阿尔 兹海默症或其他疾病时，通过该信托可以实现代理银行取现、代理支付医护费用等目的。瑞穗信托银行的认知支援信托也有类似 功能，可为患病委托人提供医护费用和支付生活费用，解决老年人患病后无人看护这一社会问题。
三、中国银发消费发展策略和投资机遇
健全的养老服务：养老资源稀缺，居家养老赛道长坡厚雪
从政策层面上，养老被视为最大的民生问题之一，养老服务业发展受到中央政府高度重视。2013年国务院出台了《关于加快发展 养老服务业的若干意见》，明确提出中国养老服务业的发展目标，即到2020年，全面建成以居家为基础、社区为依托、机构为支 撑的，功能完善、规模适度、覆盖城乡的养老服务体系。目前，国内养老产业供给不足和支付能力不足的现象同时存在，养老产 业难以实现商业盈利的需要，养老投资热明显降温。我们认为，未来随着长期护理保险的全面铺开，国家政策对养老服务业在土 地、金融、财政补助、人才培训等方面的重视和倾斜，养老产业在未来可能会迎来爆发。
老年人健康支撑服务：医养结合的全方位护理模式与营养保健品市场成为投资增长点
2021年我国仅有50余万名养老护理员，养老护理人才市场缺口超千万。《中国老龄产业发展报告(2021-2022)》显示，截 至2022年末，我国60岁及以上老年人达到2.8亿，其中失能、半失能老年人大约4400万。按照我国失能老人与护理员4:1的 配置标准推算，护理人员需求约在1000万人。然而，截至2021年底，全国现有养老护理从业人员仅50万。 《国家基本公共卫生服务规范（第三版）》明确要求为老年人提供健康管理服务。内容为：为辖区内65岁及以上常住居 民每年提供一次健康管理服务，包括生活方式和健康状态评估、体格检查、辅助检查和健康指导。
老年社会参与：需求现状孕育巨大市场发展潜力
目前我国中老年教育行业市场规模已经接近180亿元，预计到2050年，中国老年教育市场规模将超千亿元。老年学习包含健康与幸福感学习 、体育锻炼学习等不同类型的兴趣学习。面对老年人群体旺盛的学习需求，新时代的养老服务也要从生活必需型向发展型、参与型、享受 型转变，大力发展老年教育，积极应对人口老龄化。综合来看，老年在线教育市场具备极大的市场和经济效益潜力。
老年用品：银发群体的用品消费趋向多元化、高品质和健康化
老年食品万亿级市场，核心产品品类存在空缺，产品品类需“适老化提升”。《2019-2020中国食品消费趋势及创新白皮书》显示老 年人的人均消费水平约2万元以上，生活类消费1.5万元，其中39%是食品相关的消费，对应万亿级市场。目前市面上已存在的产品 化的食品仍然主要集中在零食类、补充性的品类，而缺少与日常食用需求的有效结合，品类相对匮乏。和儿童食品、女性食品等细 分市场丰富的品类相比，针对老年人的食品主要以冲调类和无糖糕点为主，远远无法满足市场需求。我们认为：食品品类面对广阔 市场和强劲需求，需要进行“适老化提升”。
报告节选：
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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