一、2023 年空调报废数据同比增长 70%
2024 年 2 月底，废弃电器电子产品回收处理信息管理网站发布了一批数据，2023 年 4 个批 次废弃电器电子产品规范拆解拟确认数量中： 1） 空调回收拆解量 1517.8 万台，同比+72.0%； 2） 冰箱回收拆解量 2124.0 万台，同比+36.3%； 3） 洗衣机回收拆解量 2302.3 万台，同比+24.5%； 4） 电视机回收拆解量 3821.2 万台，同比+5.3%； 5） 电脑回收拆解量达到 1001.7 万台，同比+47.6%。
在进一步分析之前，我们先明确几组定义： 1）实际报废量：本文的实际回收拆解量为国家基金补贴的回收处理企业申报后拟确认的规 范拆解量。 2）理论报废量：根据不同家电产品的使用寿命和历史销量所测算得出的每一年理论上应该 报废进行回收拆解数量。 3）实际报废率=实际回收拆解量/理论回收拆解量。 生产者责任延伸产业技术创新联盟曾经对2015年至2019年期间的家电回收情况进行过官方 统计，2018 年空冰洗和电视的实际报废率分别达到 16%、45%、71%、88%。
另外一个口径的报废数据是来自于废弃电器电子产品回收处理信息管理网站，是接受国家基 金补贴的拆解回收企业每年所申报的拆解回收量。但 2019 年以后官方的理论回收数据缺失， 因此我们进行了测算。
如果注意观察可以发现，在 2015-2017 年期间，彩电的实际报废率超过了 100%，也就是实 际报废数量超过了理论预测值，说明彩电在没达到理论寿命已经提前开始加速报废。 彩电提前加速报废的原因，我们认为主要可以归结为两个方面： ① 我国电视市场经历的从 CRT 电视向 LCD 电视转变的过程，因为 CRT 技术淘汰所带来的电 视集中的更新换代。② 2015 年开始，乐视、小米、微鲸等一大批互联网厂商快速切入彩电行业，通过大屏化、 智能化的升级，拉动了一轮彩电的更新换代，智能电视的占比由 2014 年的 58%提升至了 2018 年的 92.2%。
如上我们可以看出，报废数据的可靠性在彩电品类上一定程度得到了检验，但出于严谨考 虑，我们在对空冰洗报废数据深度分析之前，对在手数据再进行一些深度思考和讨论。
问题 1：企业申报的拆解量是否可以直接代表实际的家电报废量? 空冰洗这类大家电被淘汰后往往有两个去处：1）回收报废；2）二手转买。回收报废的执行 者往往由回收拆解企业或者民间个体户完成。
根据《中国废弃电器电子产品回收处理及综合利用行业白皮书 2022》中的调研数据，空调、 冰箱、洗衣机进入二手平台回收的数量占比均不足 10%，大多数为废弃产品。
国家基金补贴的回收处理企业处理数量占多数。以广东省为例，截至 23 年 10 月 30 日，持 有电器电子产品拆解处理资格证的企业共 9 家，其中有 5 家为废弃电器电子产品处理国家基 金补贴企业，4 家为持证但并不享受国家基金补贴的企业。从回收的量来看，不享受补贴的 持证回收企业年拆解许可总量不足 10 万吨，而享受补贴的企业年拆解许可量折算后约可达 到 33 万吨，拆解能力占广东省的 75%以上。
综上，我们认为企业申报的规范拆解量趋势可以一定程度上代表消费者淘汰家电量的变化 趋势。
问题 2：回收拆解量的统计口径是否稳定？ 首先，回收拆解的企业数量是基本稳定的。根据 2018 年至 2023 年，每年参与申报的回收拆 解企业数量相对稳定，23 年 4 批参与拆解的企业平均每批约 78 家，略多于 22 年，但与 21 年基本相当。
其次，拆解企业的有效产能扩张也比较严格，短期难以快速扩产拆解线。家电拆解企业需 要持有拆解处理资格证，根据《废弃电器电子产品处理资格许可管理办法》，对于增加处理 类别的新建处理设置的、改建/扩建原有处理设施的、处理废弃电器电子产品超过资格证书 确定的处理能力 20%以上的，都要重新按照原申请程序，重新申请废弃电器电子产品处理资 格。而且，从我们目前观察的企业拆解产能利用情况来看，多数拆解企业实际拆解量都明 显低于其理论拆解能力，因此我们认为目前的拆解数据受产能限制而导致的数据偏低的可 能性较低。
为什么空调、冰箱的实际报废率远低于彩电和洗衣机？ 在两个不同统计机构的口径下，空调、冰箱的实际报废率都明显低于彩电和洗衣机，我们认 为空调、冰箱的报废节奏晚于彩电和洗衣机，正处于一轮持续加速报废的周期中，直到实 际报废率水平接近彩电、冰箱的报废率历史高峰。
1） 产业周期和品类特性导致空调、冰箱、洗衣机、彩电的报废周期存在差异
和冰箱、洗衣机、电视相比，2020 年以前国家没有严格明确的空调安全使用年限规定，加 上空调具备明显的安装属性，因此空调超龄服役的现象较为严重。 根据 2020 年中国家用电器协会颁布的标准公告，家用空调的安全使用年限为 10 年。然而在 实际的日常使用中，我国空调在内的家用电器的实际使用年限往往要高于 10 年，多则或可 达到 15 年。
从产品升级的角度看，品类之间产业发展的差异也导致了报废节奏的差异。彩电最为明显， 21 世纪初常见的黑白电视、彩色 CRT 电视基本已退出了市场，平板电视的普及推动了 CRT 电视、等离子电视的更新换代。和彩电相比，洗衣机、冰箱虽有形态上的变化，但更多满足 的是消费者多元化的需求，而不是技术路径的完全迭代，空调亦是如此。
2）补贴政策变化：2021 年空调的拆解补贴力度开始大幅上调
21 年财政部等 4 部为了合理引导废弃电器电子回收处理，出台了《关于调整废弃电器电子 产品处理基金补贴标准的通知》，通知中将空调的处理补贴标准由 21 年以前的 35 元/台调高 至 100 元/台，其余冰箱、洗衣机、电视机、微型计算机的补贴标准都有所下调。 我们认为补贴金额的高低一定程度上影响了企业对不同品类拆解的积极性和规划，但是 21 年以前空调和洗衣机都是 5 个品类中拆解补贴金额最低的，而洗衣机的实际报废率始终处 于较高位，所以我们认为拆解补贴标准对于企业的拆解回收数量并不起决定性作用，更多 仍要看各个品类的实际回收拆解需求。
同时我们认为 21 年后国家调高空调品类的拆解补贴标准，一定程度上或体现了政策层面对 于应报废空调回收的引导意图，对 21-23 年的空调拆解量和实际报废率或有一定的正向贡 献作用。
二、未来空调、冰箱报废率会出现跃迁式提升吗？
2022 年，彩色电视机居民保有量为 6.5 亿台，电冰箱 5.8 亿台，洗衣机 4.4 亿台，空调 7.8 亿台，家电存量基数较大。我们认为，政策变化可能会快速推动报废率曲线的跃迁式上升， 尤其是当前报废率较低的空调、冰箱。
政策变化①：停征废弃电器电子产品处理基金
2023 年 12 月，财政部、工信部等四部委发布《关于停征废弃电器电子产品处理基金有关事 项的公告》。根据公告： 1）2024 年 1 月 1 日起停征废弃电器电子产品处理基金； 2）23 年底前已处理的废弃电器电子产品，按照规定尚未补贴的，由中央财政安排资金予以 补贴。 3）自 24 年起新处理的废弃电器电子产品，中央财政安排专项资金继续支持列入《废弃电 器电子产品处理目录》的废弃电器电子产品的处理活动。 根据此前自 2012 年开始实施的《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》，电器电 子产品生产者、进口电器电子产品的收货人或代理人都应履行基金缴纳义务。根据征收标准， 每销售一台电视机/电冰箱/洗衣机/空调/电脑，生产者分别需要缴纳 13/12/7/7/10 元的处理 基金。22 年全国废弃电器电子产品处理基金收入为 27.65 亿元。
停征基金或将提升家电企业盈利能力。我们估算，停止空冰洗的处理基金征收后，美菱/海 信/格力/美的/海尔分别可以减少 1.1/2.4/2.8/6.9/4.8 亿元的处理基金缴纳，对应 23 年净 利率分别约可以提升 16%、5%、1%、2%、3%。
彩电方面，我们预计海信视像/TCL 电子分别可以减少 1.69/1.55 亿元的处理基金缴纳。 因此，我们认为停止征收废弃电器电子产品处理基金一定程度上有利于家电企业的利润率 提升，尤其原本净利润率水平较低的企业弹性更大，也有利于鼓励企业积极开展家电回收 业务。
政策变化②：推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案
2024 年 3 月 13 日，国务院印发了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通 知：文件中提到到 2027 年，废旧家电回收量较 2023 年增长 30%，再生材料在资源中的占比 进一步的提升。 若按照 23 年 4 批次家电拆解数据计算，在其他统计口径不变的情况下（5 大类），到 2027 年家电回收量或将要求达到 1.40 亿台。
我们认为这一轮的消费品以旧换新政策或迎来强补贴政策。行动方案中提到鼓励鼓励有条 件的地方统筹使用中央财政安排的现代商贸流通体系相关资金等，支持家电等领域耐用消费 品以旧换新。上一轮家电集中补贴政策发布为 2009 年至 2013 年期间，主要补贴政策包括 了家电以旧换新、家电下乡、节能惠民和节能补贴政策。从拉动力度来看，2009 年至 2011 年的家电“以旧换新”政策补贴规模约 300 亿，拉动消费 3420 亿元，拉动倍数超 10 倍；
在政策的推动下，我们认为未来更新需求的增长存在可能超预期的点：实际报废率的上升 带来更新需求增量。 以我们上文测算的未来空冰洗理论报废量为基础，在悲观预期下（即实际回收率与 23 年持 平），24 年接受国家补贴的拆解企业的总拆解量预计将达到 5927 万台，若将其他渠道报废 的数据也纳入考量依据，我们预计 24 年的总报废量或将达到 8318.05 万台。 在中性预期下（即 24 年实际回收率均提升 5pct 的情况下），24 年接受国家补贴的拆解企业 的总拆解量预计将达到 6632 万台，若将其他渠道报废的数据也纳入考量依据，我们预计 24 年的总报废量或将达到 9308 万台，较悲观预期情况下增加近 1000 万台。
如果空调、冰箱的实际报废率达到目前洗衣机的水平，则对应每年实际报废量分别净增加 超过 2000 万台、1200 万台。考虑到报废量与更新需求的强对应关系，在这一轮更新周期里， 有望大大提高行业需求的天花板。
三、更新需求催动结构升级，价格表现有望超预期
2.1 22 年下半年以来，空冰零售价格逆势走高
和冰箱、洗衣机相比，空调的产品形态较为成熟价格也相对较为稳定，因此其价格受主要 原材料价格影响较大。根据产业在线资料，钢、铜、铝和塑料占空调生产成本的比例分别约 为 25%、20%、5%、10%。为了更加直观的体现空调零售价格和成本的关系，我们构造了空调 成本指数： 1）我们分别用 1.0mm 冷压板卷价格、LME 铜现货结算价、LME 铝现货结算价和中国塑料城价 格指数 4 个指标代表钢、铜、铝和塑料的价格变化趋势。 2）以 2014 年 1 月的数据作为基准，对成本数据进行指数化。 3）假设除了原材料价格以外的成本保持不变。
观察成本指数和奥维云网零售价格的趋势变化来看，我们发现： 1）2014 年至 2019 年：由能效升级带动的产品结构调整结束后，空调市场再次进入一个较 为稳定的充分竞争格局中，因此在 2015 年后空调均价与成本指数再次呈现出整体正相关趋 势。2019 年因为头部企业价格战的因素，产品均价快速下跌，我们认为 2019 年原材料成本 的低价也为头部企业价格战提供了一定的降价空间。
2）2020 年至 2021 年上半年区间内：空调价格的快速上升我们认为一方面是原材料涨价所 导致的被动涨价，另一方面我们认为是 2020 年新的空调能效标准出台，定频空调正式退出市场，产品结构的再次 升级同样带动了产品均价中枢的抬升。
3）2022 年下半年至今：尽管原材料成本指数在 22 年下半年开始出现快速调整，但空调终 端零售价格并没有随之出现明显下调，根据奥维云网数据，23H1 空调线上线下价格分别同 比+0.79%、+2.41%，23H2 线下空调均价同比+1.99%。 既然这一轮的均价上涨主要原因并非成本所导致，那么是什么支撑了空调品类产品均价的 稳定增长呢？我们认为是产品结构优化带来的：
1）高价位段产品占比增加。根据奥维云网数据，23 年 1.5 匹挂机高于 3500 元的销量占比 线上线下分别为 44.40%、7.80%，分别同比+9.80pct、+2.30pct；价格大于 8000 元的 3 匹 柜机销量占比分别为 49.60%、10.70%，分别同比+4.90pct、+3.04pct。
2）定频到变频，新一级能效产品占比逐年提升。 我们在上文中提到在 2020 年空调能效新规后，定频空调开始逐步退出市场，从 2021 年开始 新一级能效产品占比就开始快速提升。23 年线上线下新一级能效产品占比分别达到了76.30%、84.10%，分别同比提升了 6.70pct、7.30pct。较 2020 年分别提升了 63.70pct、 72.60pct。
此外，我们认为随着国家对于绿色环保要求的提升，未来空调的整体能效标准或进一步提 升，现有的 3 级能耗空调或再次被淘汰，1 级能效产品的节能要求或将进一步提升。因此我 们认为空调的绿色环保要求或将在未来的很长一段时间内持续推动空调产品结构的优化， 从而带来产品性能和价格的提升空间。
3）多样化功能带来附加价值
除了能效、形态、定频变频等基础硬件功能升级所带来的产品结构和价格的提升，诸如新 风、柔风、除菌等功能也逐渐成为消费者在购买空调时所关注的附加功能。根据中经智库 发布的《2023 年夏日空调消费趋势观察》，基于苏宁易购大数据，23 年夏天一级能效空调 订单增长 22%，新风空调订单增长 42%。
根据奥维云网数据，23 年新风空调销量（挂机+柜机）共 86.3 万台，新风的挂机线上线下 销量分别同比+10.40%、+20.70%，新风的柜机线上线下销量分别同比-20.50%、+12.90%。
23 年带有净化功能空调占线上挂机、线下挂机的比例分别为 2.9%、7.6%，较 22 年分别同 比+0.2pct、+2.1pct，占线上、线下柜机的占比分别为 7.6%、12.80%，较 22 年分别同比 +16.60pct、+0.90pct。
综上，我们认为在宏观经济不及预期、消费弱复苏的大背景下，空调依旧延续了结构升级 的趋势，其主要原因我们认为是空调的需求仍是刚性需求，更新换代的需求比例正在快速 增加。 空调对于日常生活质量改善的效果显著，在首次购买时消费者可能更加注重基础功能，但随 着日常使用的增加，消费者对于空调衍生出更加多样化的需求，在二次购买的时候通常会对 空调产品的品牌、外观、附加功能等产生更多的要求，从而也带动了空调产品结构的升级。
2.2 类冰洗化升级，空调价格也存在提升空间
空调的更新需求对于行业发展、企业业绩的影响我们认为可以参考冰箱、洗衣机行业的产品 变化历史。 从保有量来讲，冰箱、洗衣机相较空调的必选属性更强。和空调一样，冰箱、洗衣机也经 历了 07 至 14 年的家电补贴政策，经历了保有量的迅速上升，目前城镇/农村居民的每百户 保有量基本都在 100 台/百户左右，边际上升趋势显著放缓。
从冰箱的形态来看，大容量占比较多的多门冰箱的销量占比也在不断提升。以 23 年国庆期 间销售为例，根据奥维云网数据 23 年国庆对开门冰箱线上线下销售额占比分别为 25.7%、 16.8%，23 年线上线下对开门冰箱占比均有所下降，分别同比下降 11.8pct、8.9pct，而十 字 4 门冰箱销额占比均提升了 11pct，线上线下销售额占比分别达到了 37.1%、41.8%。
和冰箱、洗衣机相比，空调的最根本需求依然是调节环境温度，产品形态也相对较为成熟， 因此在过去的十几年中基础功能并未发生较大的变化。也正是因为如此，主动更新比例相 较冰洗较低，更多依赖于产品报废因此产生更新需求。但这并不意味着未来空调没有产品 迭代和价格带升级的空间。 未来，空调的产品形态还能发生怎样的变化呢？我们认为未来空调的产品变革的方向主要 在于： 1）节能、智能化；随着国家对于家电产品能耗要求的提高，国内厂家已停止生产定频空调， 未来变频空调和搭载了智能控制功能的空调或将成为市场的主流； 2）形态多样化；随着消费者消费水平的提升，消费者对于空调的外观需求和使用的便捷性 都有了更高要求，因此目前已经出现了可移动的空调机、可以壁挂的区别于落地柜机的悬角 空调以及可以直接安装于天花板的天花机。3）需求细化，产品功能丰富化；洗衣机已经衍生出了内衣洗衣机等更加专业的品类，和洗 衣机的需求细化相似，空调也在消费者需求细化的背景下衍生出了厨房空调、浴室凉霸等产 品形态。对于空气质量要求的提升，部分空调产品也逐渐将新风、空气净化等功能融入。
综上，尽管空调的产品结构升级空间可能没有冰洗那么大，但随着变频空调的普及，叠加 细分功能的变化，我们认为未来空调均价仍有一定的提升空间。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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