短期出口订单高增，长期出海趋势确立。Q1 分区域来看，家电整体外销 优于内销，出口呈现高景气态势。根据海外总署数据，2024 年 1~2 月， 家电整体出口销额/销量/同比+20.8%/+38.6%，超过中国整体出口销额增 速（+7.1%），受益于补库和终端需求回暖，低基数效应下家电出口订单 高增，相关出口公司也相对受益。长期来看，品牌公司通过产品力、制 造力和渠道布局的优势，出海空间广阔。
政策刺激预期又起，内需有望提振。2024 年初至今，家电线上销售整体 增长较好，空调/冰箱/彩电等大家电品类销额同比+33%/+19%/+25%。国 务院日前印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，鼓励 家电开展以旧换新行动。上一轮全国范围的刺激政策出台后主力销售的 家电产品进入普遍的换新周期，全国性政策落地有望形成合力，更好地 带动广大市场（农村+三四线城市）的换新意愿；多品类，多品牌布局领 先的龙头企业更容易获得市场份额。
成本端略有扰动，龙头公司更具稳定性。原材料维度，年初至今铜价有 所上行，SHFE 铜年初至今+5%；运价维度，美西航线至 24 年起累计 +27.23%，欧洲航线累计+25.58%。在成本端略有扰动的背景下，龙头公 司更能通过提价等方式转嫁成本，从而在业绩端更具稳定性。
Q1 报表表现来看，外销主导公司占优，白电及相关产业链更优。1）收 入端：外销主导公司更为占优；2）业绩端：格局占优的公司更具备稳定 性。整体来看，我们判断 Q1 各细分板块的表现排序为：白电及相关零 部件＞电工照明＞清洁电器＞厨小电＞黑电显示＞个护。
2.1. 行业：排产高增，待 3 月实际产销兑现
剔除春节时点影响，内外销整体向好。根据产业在线数据，2024M1+2 累 计来看，家用空调内销量同比+16.3%。出口同比+18.9%，2024 年开年整 体白电需求稳健向好，海外延续补库存趋势。根据奥维云网数据， 24W1~10（累计 3 月 10 日）空调/冰箱/洗衣机线上渠道销量同比 +25%/+7%/+11%，均价同比+6%/+11%/+4%，龙头主导下的结构升级趋势在 24Q1 依旧延续。 排产高增彰显信心，待 3 月实际产销兑现。参考产业在线家空排产计划， 24Q1 行业整体内销、出口排产分别同比实绩+18%、+23%。内销端各企业 对于规模、份额增长仍有较强的目标，出口方面，受红海局势影响导致 的海运价格上涨和运力紧张也让许多海外订单提前。而 3 月作为上半年 最为重要的出货月份之一，对 Q1 企业经营表现绝对额影响程度较大，目 前来看，各企业的 Q1 目标完成度不一，待实际产销结果验证。
竞争格局来看，24Q1 依旧是三四线品牌增速目标更高，龙头公司维持稳 健增长。参考排产计划，以奥克斯、TCL 为主的二、三线品牌依旧维持 40%以上的产量增长，白电行业价格层面的竞争加剧在 Q1 并未明显体现。 我们预计 Q1 依旧是二线品种，出口占比更高的企业业绩表现相对占优。
2.2. 公司：二线业绩表现预计依旧占优，龙头稳定性强
美的集团：根据产业在线数据，24M1+2 公司家空内销同比+%、出口同 比+%，累计安装卡量同比表现稳健。我们预计公司 C 端、B 端业务收入 增长相对平均，内外销增长均在 10~15%，其中出口相对更快。利润端， Q1 整体生产制造成本未有明显负贡献，近期短期原材料价格波动也被 龙头成熟的成本管控与长期平滑能力得以控制。另外公司近两年持续坚 持结构升级思路，整体利润率维持小幅提升态势。我们预计 24Q1 公司 营收同比+10%，业绩同比+12%。 海尔智家：根据产业在线数据，24M1+2 公司家空内销同比+%、出口同 比+%。由于公司24Q1家空增长目标制定较高，预计三月将进一步发力。 冰洗业务龙头地位稳固，参考奥维云网，M1+2 线上渠道冰洗市占率分 别+0.6、+0.4pcts。外销由于公司以海外品牌本土销售为主，增长弹性短 期内受益补库需求较弱，预计维持在 5~10%。我们预计 24Q1 公司营收 +9%，业绩同比+12%。
格力电器：参考产业在线数据，公司 Q1 内销排产+14%，出口+9%，整 体家空出货量预计增长 10~12%。价格端参考奥维零售数据，累计至 24W8 线上、线下均价同比+1.6%/1.0%，预计价格正向贡献偏弱。我们 预计 24Q1 收入端同比+6%，业绩端同比+10%。 海信家电：根据产业在线数据，24M1+2 公司家空内销同比+%、出口同 比+%，传统白电出口业务增长更为强势。中央空调业务，预计海信日立 子公司收入端增长维持双位数水平。利润端，分板块看，家空及央空利 润率 2023 年恢复程度超预期，24Q1 预计持平，冰洗出口业务仍有明显 的扭亏为盈趋势，是业绩端增量的重要来源。三电业务在新能源车及零 部件行业竞争加剧的背景下预计依旧有小幅亏损。整体来看，毛利率维 持改善趋势，我们预计 24Q1 公司营收同比+14%，业绩同比+20~25%。 奥马电器：受益冰冷出口海外补库需求，公司最为核心的出口业务规模 预计依旧保持显著增长，但冰箱出口自 23H2 以来持续存在降价情况， 预计来自海外需求结构的调整（欧美外的新兴市场占比提升）。我们预计 公司 24Q1 内销收入+18%，出口收入+20%，其中出口价格预计-5~0%幅 度的负贡献。24Q1 利润率受海运费影响，另外需考虑 TCL 并表后的基 数调整。我们预计（并表追溯调整后）公司 24Q1 收入端同比+15~20%， 业绩端同比+15~20%。
3.1. 行业：彩电销售表现较好，投影需求有所恢复
彩电 Q1 销售表现较好，线上销售表现亮眼。根据奥维云网数据，24 年1-2 月中国彩电线上渠道销量同比-0.45%，销额同比+27.9%。1-2 月彩电 线下渠道销量同比-8.34%，销额同比+5.53%。因面板价格同比提升，彩 电线上和线下均价同比有所提升。1 月和 2 月线上彩电均价 同比 +34.34%/+28.48%，线下彩电均价同比+22.17%/+15.24%。
彩电大屏化趋势延续，75 寸及以上的彩电市场份额同比提升。2 月 75 寸 线上和线下市场份额为 28.3%/27.0%，同比+3.2pct/-1.4pct；75 寸以上线 上和线下市场份额为 17.8%/33.6%，同比+2.2pct/+5.5pct。2 月 75 寸及以 上的线上合计份额和线下合计份额已分别达到 46.1%/60.6%。
Q1 线上海信 Vidda 和 TCL 雷鸟表现亮眼，线下小米市占率同比提升。 奥维数据显示，1 月和 2 月线上海信品牌销量市占率同比+0.54pct/- 3.46pct; 海信 Vidda 品牌销量市占率同比+0.01pct/+2.92pct。线上 TCL 品 牌销量市占率同比 -1.04pct/-1.41pct， TCL 雷 鸟 销 量 市 占率同比 +1.14pct/+2.44pct。1 月和 2 月线下海信品牌销量市占率同比+0.89pct/- 1.79pct；TCL 品牌线下销量市占率同比-0.70pct/-0.38pct。小米线下销量 市占率同比+0.77pct/+0.92pct。
成本端：Q1 面板价格环比有所企稳。根据 WitsView 数据，3 月上旬面 板价格环比 2 月下旬有所回升：3 月上旬均价环比 2 月下旬+2/+1/+1/+0 美元/片，前值+2/+2/+1/+1 美元/片。3 月上旬 65''、55''、43''、32''液晶电 视面板均价为 168 、 125 、 63 、 35 美 元 / 片 ， 均 价 同 比 +47.37%/+47.06%/+23.53%/+20.69%。因面板厂持续控产叠加彩电品牌厂备货增加采购，预计面板价格将延续企稳态势。 受面板价格环比回升影响，彩电公司成本端仍有压力。2 月下旬 65''、 55''、43''、32''液晶电视面板均价同比+50.91%/+49.40%/+24.00%/+20.69%， 2 月彩电线上和线下彩电均价同比分别+16.83%/+0.64%，考虑到彩电线 上销量占比约为 70%，线上和线下销量同比分别-14.8%/-23.65%，预计 整体均价同比约+6%。
Q1 投影市场需求预计将有所恢复，LCD 投影销量占比持续提升。根据 洛图科技数据，1 月投影仪线上销量同比+23%，其中 LCD 投影线上销 量同比+33%，DLP 投影销量同比+6%。从市场结构来看，LCD 投影销 量占比持续提升，销量占比达到 67.5%，同比+5.1pct，环比+1.9pct。
3.2. 公司：彩电龙头外销表现亮眼，投影公司短期有所承压
海信视像：Q1 彩电内销市场需求较好，预计海信内销市场龙头地位稳 固，内销营收同比增长。外销市场需求预计较为稳定，受产品力和品牌 力提升推动，公司全球市占率预计持续提升，预计 Q1 外销营收同比小 幅增长。新显示新业务方面，公司此前推出激光电视和投影产品，预计 推动激光显示业务营收持续增长；预计商显、芯片以及云服务和系统应 用业务同比稳定增长。业绩端随着 Q1 面板价格环比小幅回升，预计公 司彩电毛利率同比有所承压。我们预计 Q1 营收同比增长约 5-10%，业 绩同比约-10%—0%。
TCL 电子：受家电以旧换新和体育赛事推动，24H1 彩电市场预计表现 较好，公司彩电内销营收预计同比增长。全球彩电市占率预计延续 23 年 提升态势，外销营收持续增长，预计主要由新兴市场营收增长推动。中 小尺寸业务处于调整期，营收预计小幅回升。光伏业务预计保持较快增 长态势，互联网业务预计延续 23 年增速表现。业绩端看，受面板价格同 比仍有提升影响，预计成本端仍有一定压力，毛利率同比小幅下滑。我 们预期 H1 营收同比增长约 15%-20%，业绩同比增长约 30%-35%。 极米科技：投影仪行业整体需求恢复较慢，行业尾部品牌处于陆续出清 阶段，头部品牌市占率有望提升。公司内销维度低端 play 系列和高端三 色激光 RS10 系列产品矩阵梳理清晰，根据久谦数据，1/2 月内销线上 +11%，逆势回升；外销维度，预计随着渠道有序扩展，Q1 仍能维持双 位数增长水平。但由于毛利率较低的低价位段 play 系列产品占比提升， 预计公司 Q1 盈利仍有压力。预计 Q1 营收同比+5%~+10%，业绩同比25%~-35%。
4.1. 行业：传统厨电品类表现平稳，集成灶线上下滑较大
油烟机和洗碗机线下销额微增，集成灶线下增速较快。根据奥维数据， 2024 年 1-2 月油烟机线下销额和销量同比分别+3.22%和+2.69%；洗碗机 线下销额和销量同比分别+4.22%和-2.53%；集成灶线下销额和销量同比 分别+23.57%和+19.58%。 油烟机线上销额实现上双位数增长，集成灶下滑幅度较大。线上渠道方 面，油烟机线上销额和销量同比分别+11.56%和+5.24%；洗碗机线上销 额和销量同比分别+2.13%和-2.44%；集成灶线上销额和销量同比分别26.26%和-21.78%。油烟机线上量额、洗碗机线上销额有所回暖，其余品 类皆下滑。我们预计，除了基数效应外，油烟机和洗碗机的均价较高， 在消费处于缓慢复苏的过程中，消费者整体购买意愿略弱也为其重要原 因。
从均价角度看，四类厨电提价态势增快。根据奥维数据计算，2024 年 1- 2 月，油烟机、燃气灶、洗碗机线上线下、集成灶线下维持提价态势，油 烟机线上线下均价同比分别+11.56%/+3.22%；燃气灶线上线下均价同比 分别+3.5%/+6.77%；洗碗机线上线下均价同比分别+4.68%/+7.32%。集成 灶品类整体客单价较高，在消费处于缓慢复苏的过程中，单价较高的集 成灶销售有一定程度承压，行业竞争较为激烈，线上线下均价同比分别-5.72%/+4.83%。
油烟机市场格局：老板品牌线上销额表现平稳，龙头地位稳固。根据奥 维数据计算，1-2 月老板、方太、华帝、海尔、苏泊尔油烟机线上销额同 比分别为+11%/+6%/+12%/+43%/+18%，海尔增幅亮眼。从市占率的角度看， 根据奥维数据计算，2024 年 1-2 月油烟机老板线下销量市占率 21.50%， 方太线下销量市占率 19.96%，龙头地位稳定。
4.2. 公司：传统厨电企业更具稳定性
老板电器：在竣工数据高增和较低基数原因叠加下，传统厨电品类表现 平稳。公司作为龙头企业，收入表现有望优于行业。预计公司 Q1 收入 和业绩均实现大个位数至双位数增长。 亿田智能：集成灶行业均价较高，消费门槛高，Q1 线上需求相对较弱。 公司坚持渠道开拓，给经销商更足的毛利，市场份额实现提升，Q1 收入 端有望优于行业，预计公司收入和业绩同比-5% 火星人：集成灶行业均价较高，消费门槛高，Q1 线上需求相对较弱。低 基数效应使线下有所增长，预计公司 Q1 收入和业绩持平微降。 帅丰电器：集成灶行业均价较高，消费门槛高，Q1 线上需求相对较弱。 低基数效应使线下有所增长。公司积极开拓经销商渠道，进驻下沉渠道， 预计收入同比持平。同时，考虑到行业竞争激烈，预计业绩增速慢于收 入增速。 浙江美大：集成灶行业均价较高，消费门槛高，Q1 线上需求相对较弱。 低基数效应使线下有所增长。公司线下占比较高，预计公司 Q1 收入和 业绩有望持平。
5.1. 行业：行业整体销售平淡
1-2 月厨小电销量销额持续下滑。根据魔镜数据，2024 年 1+2 月厨小电 行业天猫+京东+抖音三平台销量和销额同比分别为-37%/-12%。整体需 求仍处于缓慢复苏的过程中，销量和销额均有所下滑。 1-2 月生活小家电，2024 年 1+2 月生活小电行业天猫+抖音两平台销量 和销额同比分别为+30%和+105%，生活小电由于整体基数较小，大多数 品类渗透率较低，短期呈现出高增速。2 月价格同比为-35%，价格下行 趋势显著。
5.2. 公司：出口公司表现占优
新宝股份：外销层面订单仍持续回补，预计 24Q1 外销收入同比 30%+， 利润增速有望超越收入增速。内销层面，过去三年，代工业务经历较大 幅波动，公司将运营将重心放在代工基本盘，品牌业务投入较少。即使 收购摩飞品牌落地，也未见大规模投放。2024 年，外销代工业务回归常 态，公司有望在品牌端加大资源投入及产品投放力度，2024 年品牌业务 有望全面复苏。预计 Q1 内销同比持平微增。合计预计 Q1 收入同比约 +20%左右，业绩同比+40%至 50%。 苏泊尔：内销方面，厨小电行业可选属性较强，在整体购买力处于缓慢 弱复苏的背景下，需求相对疲软。公司作为龙头，得益于品牌优势及兴 趣电商的流量红利，预计有望内销实现低个位数增长；外销方面，客户 库存逐步得到消化带来订单数量逐步增加，预计外销增速有望达到 20% 以上。
九阳股份：行业需求相对疲软且竞争激烈。预计内外销增速环比变化较 小；预计内销同比-10%，外销同比+200%，收入同比+7%； 小熊电器：公司刚需品类市场份额有所提升，破壁机、母婴类表现亦较 好，预计公司 Q1 能获得由于行业的收入表现。考虑到 Q1 基数相对较 高，且行业竞争激烈，费用投放效率降低，公司收入端微降，业绩端有 所下滑。 德尔玛：行业需求相对疲软且竞争激烈，预计 Q1 公司收入持平微增， 业绩有所下滑。公司重视情感节日营销，双十一销售波峰表现不突出。 考虑到抖音投放费用较高、行业竞争激烈，我们预计公司业绩增速慢于 收入。 北鼎股份：预计 2024Q1 北鼎中国和北鼎海外收入同比分别为-5%和 +10%，OEM/ODM 收入同比分别为+5%。合计收入同比-3%，业绩同比-1%。
6.1. 行业：延续以价换量，行业平稳增长
行业综述：2024Q1 清洁电器行业整体维持 2023Q4 趋势。扫地机从价增 驱动转化为量增驱动，中低价位段产品结构占比进一步提升；洗地机维 持销量高增、以价换量的趋势，预计后续价格比拼将持续。 扫地机延续 23Q4 态势，中低价位段产品占比提升。2024 年 1-2 月扫地 机线上累计销量/销额/均价同比+1.1%/+2%/+0%，23Q4 销量/销额/均价 同比+11.6%/+17.2%/+5.3%，24Q1 整体维持 23Q4 较为平稳的趋势。品 牌市占率层面，1-2 月小米、云鲸、美的市占率提升较为明显，其中小米、 美的产品定价相对较低，叠加龙头品牌石头、科沃斯 3000 元左右机型的 畅销，导致中低价位段产品结构占比提升。
洗地机量增延续，以价换量趋势明显。1+2 月洗地机线上销量/销额/均价 同比+39%/+10%/-21%，行业以价换量趋势明显，行业整体景气度延续此 前状态，预计后续各玩家将持续在价格方面进行比拼。品牌方面，美的、 追觅、德尔玛增速较高，其中德尔玛整体产品性价比较高，与添可在价 位段上进行了错位竞争，在 1-2 月市占率提升较快。美的凭借性价比爆 款和线下渠道优势也取得了亮眼表现。
6.2. 公司：外销占比高的公司占优
科沃斯：1）内销层面:根据奥维数据，公司 1-2 扫地机/洗地机线上销额 分别同比-33/-2%，预计此前线下经销商管控行为逐步正常化，Q1 整体 线下增长优于线上；2）海外层面：公司 2023 年以来海外渠道拓展加速，预计 Q1 外销实现双位数增长。考虑到公司 2024 年对于各价位段产品定 位更加清晰，叠加更加重视费用投放转化效率，我们预计 Q1 毛销差环 比 2023Q4 小幅提升 4pcts 至 14%。综合来看，预计 Q1 营收-5%~0%， 利润-20%~-30%。 石头科技：1）内销层面:根据奥维数据，公司 1~2 月扫地机线上销额同 比-9%，但由于 P10S 预售系列暂未被纳入统计范围，我们估计考虑预售 产品后的实际销售仍能维持双位数增长；2）海外层面：公司在 CES 推 出年度新品，产品竞争力领先，预计 Q1 经销商陆续开始提货，维持稳 定双位数增长态势。综合来看，预计 Q1 营收+25%~+30%，利润 +50%~+60%。
莱克电气：预计 ODM 环比好转，自有品牌业务相对平稳，零部件业务 预计持续增长，收购华利对收入带来提振。综合来看，预计 Q1 营收 +15%~+20%，利润+15%~+20%。 九号公司：预计公司 Q4 延续 Q3 趋势，自主品牌实现高增，其中电动两 轮车和全地形车增长明显，ToB 和小米分销渠道占比持续减小。公司在 CES 展上推出全新的割草机、全地形车和电助力车等新品，预计 2024 年 将带来新的增长空间。在 2023Q1 的利润低基数背景下，预计 2024Q1 收 入+30%~+35%，单季度利润在 1 亿元左右。
7.1. 行业：按摩行业承压，电吹风均价提升
按摩器材销额承压，抖音渠道放量明显。根据久谦数据，2024 年 1-2 月 按摩器材行业线上销量/销额/均价分别同比-15.17%/-24.24%/+17.78%， 销额承压主要来自于销量降低。其中抖音渠道仍处增长阶段，销额贡献 突出，1-2 月抖音线上销额同比+12.12%。品牌表现相对分化，倍轻松、 飞利浦表现亮眼，SKG 相对承压。
飞科电吹风业务补强，抖音渠道增速亮眼。电吹风行业均价继续提升， 根据久谦数据，1-2 月全行业线上均价提升带动销额增长，1-2 月销额同 比分别+11%/+17%，销量同比分别-4%/+2%。具体到飞科电器，2024M1- 2 来看，公司线上电吹风（天猫+京东+抖音）销额同比+6%，销量同比25%。抖音渠道受高速电吹风上架影响，均价提升明显，：公司抖音 1/2 月销额同比分别+806.06%/+6651.34%，销量同比分别+468%/+3144%，抖 音渠道受高速电吹风上架影响，均价提升明显，同比分别+60%/+108%。 截止 2024 年 3 月 16 日，飞科高速电吹风新品“银河星环”2024 年线上 累计销售约 23 万+台，出货端预计 40 万台左右。飞科之外，小米表现 较好，1-2 月销额同比分别+23%/+12%，销量同比分别+28%/+2%。
剃须刀行业价增量减，飞科子品牌加速承接。根据久谦数据，1/2 月全行 业线上销量同比降幅略有扩大，销额同比有所下降；1-2 月销额同比分别 -23%/-18%，销量同比分别-27%/-24%。飞科主品牌受三季度以来主品牌 低端线收缩策略落地影响，整体线上销售有所承压，2024M1-M2 来看， 飞科线上剃须刀（天猫+京东+抖音）销额同比-38%，销量同比-46%。飞 科子品牌博锐加速放量，1/2 月博锐剃须刀销额同比+133%/+83%，销量 同比+54%/+35%，均价同比+51%/+36%。博锐在线上渠道加速放量，加 速承接飞科主品牌升级之后的市场。
7.2. 公司：品牌表现分化
倍轻松：预计 Q1 公司延续增长态势，继 2023 年的 N5 Mini 爆款产品之 后，公司 2024 年的新品也陆续补齐。根据三方数据，公司在行业整体承 压的情况下，1~2 月线上销售实现了逆势的增长。综合来看，预计 24Q1 营收+15%~+25%，利润端实现微盈。 飞科电器：预计 Q1 收入端呈个位数下滑，主要受 2023 年三季度以来主 品牌低端线收缩策略落地影响，整体主品牌销售有所承压；2022 年 Q4 发货受阻，延迟到 2023 年 Q1 发货，23Q1 收入端呈现高基数，且 2024 年“情人节”与春节同期，同比减少一次营销节点，收入增长有所承压。 毛利率方面，既受博锐占比提升带来的负向影响又受益于飞科主品牌整 体提价，预计毛利率环比略提升 1-2pct；营销频次减少，销售费用率预 计 28%左右，同比略降 2~3pct。综合来看，预计 24Q1 营收-8%~-10%， 利润端-13%~-15%。
8.1. 行业：量增明确，竞争加剧
参考产业在线数据，白电三大品类空冰洗 24Q1 排产计划同比实绩均维 持双位数以上的增长。空调压缩机行业 Q1 排产同比+13%。预计家电零部 件企业在传统家电下游受益规模增长，但受制于龙头对于成本价格的控 制，预计传统家电业务销额增速低于量增水平。 第二成长曲线方面，新能源车领域，根据中汽协数据，2024 年 1-2 月， 新能源汽车产销分别完成 125.2 万辆和 120.7 万辆，同比分别+28.2%、 29.4%。各企业车用零部件板块 24Q1 依旧面临较好的需求，但主机厂对 于成本端的控制进一步加强，普遍性年降叠加价格竞争，新业务利润率 同样面临一定压力。
8.2. 公司：量增向好，价格承压
盾安环境：24Q1 传统制冷部件业务预计受益家空产量提升，汽零业务拓 展及原有在手订单转化顺利，但盈利能力短期变化不明显，全年维度仍 有压力。我们预计：收入端，制冷设备预计同比+10%，传统制冷配件+20%， 汽车热管理+120%。利润率方面，核心来自格力的订单占比提升有望带 动结构改善，毛利率维持小幅提升预期。预计公司 24Q1 收入同比+15- 20%，业绩端同比+30-35%。 东方电热：传统家电 ptc 受益空调需求向好，但依旧明显存在压价压力， 利润率并未改善；新能源装备业务进展好于年初预期，下游光伏龙头客 户多晶硅产量有所提升；预镀镍业务进展顺利，预计每月出货 200-300 吨，但对目前公司整体影响较小。利润率方面，高毛利业务增长相对更 好，结构有小幅改善。我们预计 24Q1 公司收入同比+15~20%，根据公 司公告，24Q1 预计实现归母 0.75~0.96 亿元，同比+11%~42%，扣非 0.70~0.91 亿元，同比+12%~46%。
9.1. 行业：照明行业呈现恢复态势
Q1 照明行业整体预计将有所回暖。根据中国照明电器协会，9-12 月照 明行业制造工业增加值同比涨幅持续扩大，预计主要受到 22 年同期低 基数和较好的房屋竣工面积同比增速的推动。考虑到 23 年 H2 房屋竣工 面积表现较好，预计 24 年 Q1 照明行业整体将延续 23 年 Q4 的回暖态 势。
1 月线上照明市场表现较好，或受到春节错期因素影响。根据 Wind 数 据，1 月线上照明市场销额分别为 21.53 亿元，同比+45.5%；销量为 2642.0 万件，同比+46.5%；均价为 81.5 元，同比-0.68%。
出口端看，Q4 照明行业出口有所企稳，1-2 月延续回升态势。根据海关 总署数据，1-2 月中国照明行业出口额为 72.06 亿美元，同比+30.5%，12 月同比为 8.9%。受益于海外照明产品去库存告一段落以及 23 年 1-2 月 的低基数效应，24 年 1-2 月照明出口延续回升态势。
公牛家装建材销额同比上升。根据久谦数据，2 月公司线上（天猫+京东 +抖音）家装建材销额同比+4%，销量同比-21%，均价同比+31%。1-2 月 累计来看，公司线上家装建材（天猫+京东+抖音）销额同比+37%，销量 同比-8%。抖音渠道增长亮眼,公司抖音 1/2 月销额同比分别+434/+40%， 销量同比分别+142%/-14% ，抖音渠道均价提升明显，同比分别 +121%/+62%。
9.2. 公司：龙头经营稳健
公牛集团：Q1 延续稳健经营，各版块收入 Q1 与 Q1-Q3 整体收入增速基 本持平，同比+10%~+13%，智能电工照明业务预计贡献主要收入增长，其 中以 LED 传统光源灯饰的市占率提升为主；受供应链降本增效/墙开等 业务高端线占比提升影响，毛利率预计同比+3pct 左右，业绩预计同比 +13%~+18%。 佛山照明：Q1 受照明市场回暖影响，通用照明营收预计同比小幅增长；毛利率因新照明业务占比提高，预计同比有所提升。车灯业务随着新车 型的拓展，营收预计同比增长；产品结构改善预计推动毛利率同比持续 提升。封装业务随着显示和照明需求回暖，预计营收同比小幅增长；毛 利率预计同比基本持平。我们预计 Q1 营收同比增长约 5-10%，业绩同 比增长约 10%。
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