【信达证券】首次覆盖报告：转型内容运营，文体旅一体化协同发展.pdf

2024-03-18

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一、国内领先文体旅设施集成供应商，转型数字艺术、文旅运营

大丰实业前身成立于 1991 年，2017 年在上海主板上市，目前已成为集文体旅创新科技和文体旅赋能服务于一体的平台企业。1991 年大丰创始人丰国勋创立余姚市视听器材厂生产销售电源插接件、配电箱、摄影器材；1993-1996，适逢中国电视产业蓬勃发展，大丰在组合玻璃舞台、公共座椅与活动看台上找准公司的发展方向；1996-2005，大丰在国内首创全自动可伸缩活动看台全面占领市场，承揽 2004 雅典奥运会 7 个主场馆，使大丰实现了向国际蓝海市场扩张的既定战略；2005-2013，公司成为文体设施整体集成供应商，持续扩建厂房产能；2013 至今，公司聚焦文化、体育、旅游产业，创新科技，打造文体旅核心科技装备和系统；同时，提供文体旅空间的策划、创意、智造、投资、运营服务。2017 年公司上市，同年成立大丰数艺科技有限公司、大丰文化传媒公司，业务逐渐拓展至数字艺术、文体场馆运营、剧院运营等，从纯 ToB 端的商业模式转向 ToB+ToC 结合。2021 年 5 月，公司重磅文旅演艺项目《今夕共西溪》在杭州西溪湿地公园首演并于 2023 年 3 月升级回归，2024 年正常演艺中，有望给公司带来转型后的持续增量。

大丰已成为国内领先的文体旅设施集成供应商，同时以智能科技为核心引领文体旅产业升级。大丰连续 25 年创制央视春晚舞台系统。献礼建党百年，为《伟大征程》文艺演出打造舞台和创新科技装备。用绿色科技点燃北京冬奥会主火炬。创制杭州亚运会“钱江潮涌”火炬塔，智能科技潮起东方。以艺术科技打造杭州国家版本馆。G20、金砖、上合、互联网大会，以国际重大活动为舞台，传达发扬中国文化自信。参建北京艺术中心、江苏大剧院等国家省级以上文化地标，承揽全国大多数中高端文化场馆，TOP20 承揽 16 个，建设文化强国。全面参与顶级赛事，奥运、世界杯、F1、亚运、全运，贡献大丰优异的产品和服务。遍及全球的文体场馆，为 6 大洲，100 多个国家地区，打造 5000 多个经典项目等。

2024 年 3 月 13 日，国务院印发了关于《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，在提升教育文旅医疗设备水平要求中提到——“推进索道缆车、游乐设备、演艺设备等文旅设备更新提升”，对于大丰实业长期可持续发展辅以政策推动。

大丰实业为家族企业，公司实际控制人为一致行动人丰华、王小红（LOUISA W FENG）、丰嘉隆（GAVIN JL FENG）、丰嘉敏（JAMIN JM FENG），其中王小红为丰华的配偶，丰嘉隆、丰嘉敏为丰华与王小红的儿子。截至 2023 年三季度，以上一致行动人合计持股 33.42%股权。丰岳持股 10.73%、傅哲尔持股 3.05%、丰其云持股 2.97%。丰华现任大丰实业董事长、总经理。

大丰实业长期经营稳健，短期业绩波动影响较小。2018 年营收 17.95 亿元，2022 年营收为 28.42 亿元，CAGR 复合增长率为 12.17%。归母净利润从 2018 年的 2.3 亿元增长至 2.87 亿元，CAGR 复合增长率近 6%。其中，2021 年为近几年业绩高点，营收 29.59 亿元，归母净利润为 3.91 亿元，实现了快速发展，主要系公司营业收入增加所致，完成大量项目交付，如建党百年《伟大征程》、北京国际戏剧中心、上海浦东美术馆、今夕共西溪等诸多地标性项目。同时，新业务积极拓展，大丰传媒中标杭州金沙湖大剧院约 8000 万元运营服务。

2022 年在复杂的社会环境和多变的市场环境下，业绩有所下滑。2022 年公司营收 28.42 亿元，同比-3.9%；归母净利润实现 2.87 亿元，同比-26.6%，主要系交付速度减缓、结算周期延长，同时新业务拓展费用增加、股权激励费用增加所致。经营活动产生的现金流量净额同比减少 2.53 亿元，主要系 PPP 项目投入金额增加，货款回款速度下降所致。2023 年前三季度实现营收 17.05 亿元，同比-5.3%；实现归母净利润 1.24 亿元，同比46.64%。主要系新开工率不足，交付进度不如预期，个别项目毛利率低于平均水平所致。而 PPP 项目逐步进入运营期，公司投入金额逐渐减少。我们认为，尽管短期业绩端有所波动，但公司在手订单较多，主营业务逐渐呈现恢复性趋势，新业务有望跟随国内文旅热度发展迅速，布局下游文旅演出、剧院运营、新技术 AI、VR/MR 的融合等，公司经营有望改善，基本面恢复。

2021 年公司经营活动产生的现金流量净额同比减少 5.67 亿元，主要系本年执行《会计准则解释第 14 号》，PPP 建设部分支出列支为经营现金流出所致，2022 年经营活动产生的现金流量净额同比减少 2.53 亿元，主要系 PPP 项目投入金额增加，货款回款减少所致；2023 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额同比增加 1.40 亿元，主要系公司 PPP 项目逐步进入运营期，投入金额减少，PPP 项目经营情况逐渐改善，2023 年全年经营活动现金流净额有望回正。

二、公司业务：文体设备基本盘稳固，数艺科技成为发展核心

大丰实业公司目标定位于发展成长为全球领先的文体旅产业整体集成方案解决商，集文体旅创新科技和文体旅赋能服务于一体的平台企业。按主营业务划分，分为文体科技装备业务、数字艺术科技业务、轨道交通装备业务、文体旅运营服务业务和其他业务。

大丰实业早期以文体科技装备销售为主，后续逐渐演变成文旅综合一体解决方案服务商，尤其是近几年孵化的数字艺术科技业务和文体旅运营服务收入占比持续提升，公司在秉承原有主营行业基础上，走向多元化发展，从 ToB 商业模式演变成 ToB+ToC，打开公司想象空间。

1.1 文体科技装备业务

主要包括智能舞台、智能座椅、灯音工程、数字场馆等核心产品的研发、智造与安装，拥有文化、体育设施设备的专业优势、集成优势、资源优势、建设运营经验，提供文体场馆前期咨询和策划、中期实施和推进、后期服务与运营一揽子解决方案。典型案例有央视春晚、北京鸟巢体育场、杭州奥体中心、国家大剧院合成剧场、新中央电视台大剧院、上海世博演艺中心、中国艺术节主会场、雅加达文化艺术中心、菲律宾 kingdom 多功能综艺馆、赞比亚国际会议中心等。

文体产业中，大丰布局主要包括智能舞台、灯音视频、智能系统、高端装饰、活动看台、公共座椅。智能舞台方面，大丰自主研发的以柔性齿条升降装置为代表的几十项核心技术，打破国际垄断，开启智能舞台升降技术的国产化之路并牵头承担了“十二五”国家科技支撑计划项目，拥有国内外多项首创技术，获得一致认可；灯音视频方面，大丰集先进的灯具、音响、视频系统于一体，采用国际标准，达到世界先进水平，超百个灯光音响工程的完美交付；智能系统方面，大丰自主研发的 DAFENG STACON 是全新一代的舞台专用的运动控制系统，是国内舞台行业唯一获得国际权威机构 TUV 认证的符合 SIL3 标准的安全控制系统，比国内现行系统更可靠、更安全，完成各种高动态的复杂的运动控制及各种实时的安全监控，适用于各种剧院、秀场、演播厅，以及各种特殊表演用的舞台机械设备的控制。

2023 年杭州奥体中心主体育场“大莲花”，作为杭州亚运会的主场馆，拥有世界顶尖技术和设备，也成为了大丰实业参与建设的核心设施与整体解决方案的地标性建筑。在比赛照明系统方面，大丰定制的 LED 照明系统，是目前国内首个超大体育场采用 4K 高清转播照明系统，满足高清电视转播要求，为运动员和观众创造最佳的视觉环境。DMX 智能照明控制系统实现灯光与音乐、视频同步播放，可一键开启灯光秀，营造出浓厚的现场氛围；扩声系统，各项指标达到国家一级标准，为观众带来清晰、震撼的音质体验；比赛设备集成管理系统：智能控制，便捷高效；座椅设计：人体工学，舒适体验。大丰为本届杭州亚运会提供专业硬件、场地工艺、声光智控、竞赛智能化等系统集成及整体解决方案，近年来更是全面参与国内外顶级赛事和体育场馆建设，为奥运会、世界杯、F1 赛事等贡献高品质产品和服务，以“文体旅创新科技”+“文体旅赋能服务”为强大引擎，大丰致力于向全产业链拓展、全价值链提升。

1.2 数字艺术科技业务

浙江大丰数艺科技有限公司（简称数艺科技）为浙江大丰实业股份有限公司全资子公司， 2017 年成立。数艺科技运用增强现实（AR）、虚拟现实（VR）、混合现实（MR）、全息、裸眼 3D、智能、光影、音效、互动等国际前沿手段，为客户提供策划、创意、导演、设计、建设、运营、管理等整体集成解决方案和专业化定制式服务，围绕城市更新与城市文化综合体、城市型文旅融合与夜间经济、景区型文旅融合与景区提升三大业务领域策划实施文旅项目。数字艺术科技业务拥有实景演艺、影视视觉艺术、装置艺术、综合水景、互动体验、特效等手段的综合创新能力，典型案例北京冬奥会主火炬、无锡拈花湾动态雕塑、海口国际免税城主题中庭、临安苕溪光影秀、厦门星际酒吧、厦门“白鹭水秀”、韩城水秀“黄河魂”、济南“大明湖秀”、雅加达亚运会“杭州时间”智能舞屏、国庆 70 周年大典浙江彩车、深圳欢乐海岸“深蓝秘境”等。景区型文旅融合方面，数艺成功中标并完成落地的黄酒小镇等项目，通过行进式演艺、游戏互动演艺、结构投影秀、激光水秀等艺术体验，打造多角度的场景化环境与多维度的沉浸式体验空间。

2018 年数艺科技营收 7805 万元，2022 年营收近 4 亿元，复合增速较高。2022 年营收同比增长+122%，数艺科技 2023 年内通过准备大量项目策划方案、技术储备等有望在 2024 年及后续进行及时交付。毛利率方面，数艺科技要高于公司传统文体科技装备业务毛利率，2020 及 2021 年均可达到 43%+，公司有望通过数艺科技项目订单的快速增长带动公司整体毛利率提升。

典型案例：海口国际免税城市。2021 年 11 月 11 日，大丰顺利中标海口市国际免税城主题中庭施工项目，中标金额约 2.33 亿元，于 2022 年 11 月开幕。项目位于海口市西海岸新海港东侧，总占地 675 亩，建设用地 485 亩，总建筑面积约 93 万平米。联手中免集团，以数艺科技板块为切入口，通过数字艺术演绎、科技智造装备、系统研发集成的融合驱动，在商业空间中注入文旅能量，打造突破两个行业的新型消费场景。

项目名称“AURA 天际秘林”，以海南岛独特的生态为文化灵感，通过数字艺术演绎、科技制造装备等赋能亚洲最大免税城，在商业空间中注入文旅能量。公司与子公司大丰装饰主要负责装饰的悬挂、包装、灯光影、控制系统集成、互动装置设计与安装等，让游客在购物同时感受到沉浸式的灯光影视觉效果体验。大丰数艺科技作为科技文创行业领先企业，将持续加大对数字新媒体技术的投入，强化数字文化 IP 的开发、打造及运营能力，巩固数字内容的生产制作及场景供给优势。

手握“流浪地球”IP，大丰数艺科技有望将业务延展至线下实景娱乐。2023 年 4 月，大丰文化获得《流浪地球》小说版权正式独家授权。大丰以实景娱乐、舞台剧、沉浸式演艺等泛娱乐项目作为主要呈现形式，将《流浪地球》搬至线下，打造硬核科幻项目。基于大丰在文体旅领域的全产业链竞争优势，《流浪地球》牵手大丰文化瞄准泛娱乐市场，力图将人文精神和审美追求融入泛娱乐产品开发中，大丰文化将通过多维度的跨界整合，深度挖掘《流浪地球》小说改编实景娱乐、舞台剧、沉浸式演艺等泛娱乐项目的衍生价值，实现效益最优和最大化，《流浪地球》也成为大丰向泛娱乐产业进一步发展的切入点。

与维塔工作室达成深度合作，共同打造数字艺术应用场景，推进文体旅融合发展。2023 年 10 月 23 日至 26 日，全球顶尖特效公司维塔工作室创始人理查德·泰勒爵士莅临大丰深度考察洽谈，基于全球领先的行业策划创意、科技研发、整合落地能力，大丰和维塔工作室已成为紧密的战略合作伙伴。理查德·泰勒创立的维塔工作室，是新西兰国宝级企业，坐落于新西兰首都惠灵顿，在全球范围拥有超过 400 名艺术家和专业人才。主要服务于电影及实体娱乐行业，获得包括 5 项奥斯卡金奖在内的 50 余项国际大奖。维塔工作室参与世界经典影视作品 60 余部，包括《指环王》三部曲、《霍比特人》三部曲、《金刚》、《阿凡达》、《纳尼亚》、《魔兽世界》等电影，擅长电影概念设计、世界观架构及实体特效，得到行业内普遍认可。大丰此前顺利中标的海口市国际免税城主题中庭施工项目，就是通过聘请五次获得过奥斯卡奖的电影特效大师理查德•泰勒带领的 WETA 工作室负责创意。在此基础上，大丰数艺科技迅速吸收、分解了国际顶尖视效设计团队的创意方案，围绕主题进行故事构建，用感官叠加的沉浸式叙事方法来驱动游客的探索历程，最终转化形成了完美、精准的深化落地方案。

Weta Workshop Unleashed 品牌：Weta 的两位联合创始人，Richard Taylor 和 Tania Rodger 一直以来想创造一个专供大家游览的体验式景点，让人们了解特效模型从创作，到电影中的运用，因此创造出了 Weta Unleashed 品牌，目前位于奥克兰。在 weta unleashed 里面可以体验到 3 大电影场景（以及制作过程），分别展示维塔所创造的恐怖、科幻和奇幻世界，里面会涉及大量电影 IP、触控装置、电影特效、场景模型、机械装置等，成为电影迷打卡点。

1.3 轨道交通业务

浙江大丰轨道交通装备有限公司是中国轨道交通行业新兴的装备研发制造企业，是浙江省规模大，实力强的轨道车辆整体内饰、座椅生产企业。公司年配套能力 2000 辆车，公司生产规模，装备实力，研发能力以及试验检测能力，均处于行业领先地位。通过 IRIS 国际铁路行业标准、EN15085 焊接体系、DIN6701 粘接体系和 ISO9001、ISO14001、 OHSAS18001 国际体系认证。拥有各类先进的数控加工设备，包括激光切割机、数控冲床、数控加工中心、雕刻机、数控折弯机、多层高温热压机、焊接机器人、喷涂流水线等。拥有机加、钣金、焊接、粘接、复合、涂装及碳纤维、芳纶蜂窝、FRP 等全部车辆座椅、内饰、营运设备生产的工艺和设备。公司积极助力杭州地铁多线顺利开通，为杭州亚运筹备做出贡献；参建国内首列齿轨列车，在“名配角”之路上行稳致远。抓开发、研新品，自主研发新能源自动驾驶观光车、架车机、逃生门、PIS 系统、可调节座椅、高铁座椅及多款军品，年度新品开发平均达成率 90%。抓工法、促增效，建立焊接、粘接管理系统、环保在线监控系统，进行碳纤维、陶瓷喷涂新工艺开发，为规范工艺和推广智能制造打下坚实基础。涉及到主要应用产品包括：高铁列车、城轨列车、城际列车、磁悬浮列车、观光列车。

三、拓展剧院+文旅运营，软硬件一体化打造新型体验场景

1.1 剧院场馆运营

杭州大丰文化传媒有限公司，大丰实业文化传媒子公司，已正式更名为大丰文化，专注于以剧院为核心的文化综合体的综合运营管理服务，打造前期规划、剧场设计、剧场装修，剧场运营，剧目内容五位一体管理模式，依托剧院平台，打造剧目演出、艺术节策展、艺术教育、艺术商业开发，大丰文化目标定位于全球领先的剧院运营管理服务商。

典型案例包括：拥有杭州金沙湖大剧院、杭州临平大剧院义乌文化广场剧院、平阳文化艺术中心、温州高新文化广场、天津滨海演艺中心、神木大剧院、昆山周市文化艺术中心、杭州亚运会博物馆、临安体育文化会展中心、杭州大学城北体育健身中心等 20 余个大剧院及泛文体场馆项目。公司每年从 18 个国家和地区引进项目，每年主办各类演出超 2000 场，其中包括中蒙俄国际文化旅游节、李渔国际戏剧节、蓝草生活节、苏溪音乐节等大型公共文体活动。

大丰文化积极投身现场娱乐内容服务行业，联动优质版权内容，深度挖掘 IP 衍生价值。《流浪地球》经典 IP 授权打造实景娱乐、舞台剧、沉浸式演艺等现场娱乐内容矩阵；芒果 TV 独家授权爆款综艺《法医探案团》，打造悬疑沉浸式剧场。2023 年底，大丰文化联合上海大剧院共同推出沉浸式悬念剧场、由知名 BBC 英剧改编的《9 号秘事》，也是其全球首个线下演出版本，原版电视剧开播近 10 年，口碑持续保持超高水准，好评如潮。价格方面，普通访客 489 元，贵宾访客 589 元，普通访客可观看 2 个单元故事，贵宾访客可观看 3 个单元故事。我们认为，其体验形式和全球知名线下沉浸式剧目《Sleep No More》较为相似，《Sleep No More》全球范围内的爆火有望给相同演艺形式的剧目打下良好的基础。

1.1 文旅融合运营

浙江丰云文旅投资有限公司坐落于大气磅礴的钱塘江北岸——杭州钱江新城，主要业务包括：文旅项目（文旅小镇、运动康养小镇、田园综合体、全域旅游）整合开发运营服务；文化演艺项目创意制作运营服务；城市和景区数艺科技（夜游）项目创意制作集成服务；文旅衍生产品研发营销四大板块。按“文旅 + 融合 + 创新”的发展模式，依托上市公司和文体产业联盟平台优质资源，拥有“文旅产业优质资源植入能力；数艺光影和演艺融合创意能力；各种业态 + 的整合能力”等核心竞争力。典型案例包括：今夕共西溪、禅宗圣域六祖惠能、意向凤城、临安苕溪光影秀。

《今夕共西溪》：2023 年 3 月 18 日，由大丰策划打造的宋韵沉浸大戏《今夕共西溪》焕新回归，首演爆棚。随着，西溪宋韵演艺获评“宋韵杭式生活体验基地”，项目选段入选杭州亚运会开闭幕式节目资源库，全国范围内影响力较大。《今夕共西溪》共具备六大亮点，亮点一：中国首个湿地实景演出项目。亮点二：中国首创双动线行进、室内外实景大戏。亮点三：中国首个全息声实景剧场。亮点四：中国首创多个机械、舞美艺术装置。创新性的打造可 360° 旋转的古建观众席。亮点五：游园互动体验与沉浸式实景演艺相结合。亮点六：多元化运营的“宋韵杭式生活体验基地”。2024 年的演出已于 3 月 8 日回归。演出分为不同路线，南线：花海—长桥—洪府—归家；北线：长廊—冷山—学堂—归家。门票价格原价单人成人票 320/ 张，2024 年 3 月当月安排一场演出共计 12 天，安排两场演出共计 9 天，休演 10 天，当月演出率为 21/31=68%，内容供给较为充足。

2023 年 12 月 14 日，公司发布公告，中标岳麓山文旅公司橘子洲沙滩公园项目，项目集城市亲水、生态、文化于一体，坐落于橘子洲景区北段，由岳麓山旅游文化开发有限公司（以下简称“岳麓山文旅公司”）负责投资管理、开发运营。项目总占地面积 270 亩（18 万㎡），现有配套建筑 8 处，总面积约 1.48 万㎡，户外可经营性资源草坪约 3.5 万㎡、沙滩/滩涂约 4.6 万㎡、泳池 1670 ㎡。项目投资：暂定 10000 万元。合作模式为：组建合资公司（大丰占股比例 35%），合资公司按年度向岳麓山文旅公司缴纳项目场地使用费，对标的进行策划设计、开发、运营。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）