【西南证券】新一轮产品周期开启，看好汽车销量增长.pdf

2024-03-11

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一、周观点更新

(一)春节期间汽车行业动态速览

车企要闻：2 月 7 日，特斯拉宣布扩大其全自动驾驶（FSD）Beta 计划，预计将大大改进特斯拉的高级驾驶员辅助系统；特斯拉新车型“Redwood”推进，预计 2025 年投产；比亚迪将在墨西哥建厂，计划进军北美市场；江汽集团与华为合作打造的豪华智能网联电动汽车预计 2025 年上市；大众与小鹏合作开发新电动车型将于 2026 年在合肥投产；小鹏 2024 年开工信：业绩翻倍以上， 3 年内规划 30 款车，30 万级代号“F57”轿车下半年上市；东风岚图宣布与华为达成合作；理想 L6 官方预告图发布，定位 30 万元内五座 SUV，预计 2024 年 4 月上市。产业政策：2024 年 2 月 7 日，商务部等 9 单位发布支持新能源汽车贸易合作健康发展的意见，力挺新能源汽车出海。深圳宝安区、龙华区春节期间推出汽车购置补贴，补贴金额总计分别为 4500、5000 万元；郑州市发放 5000 万元汽车消费券，最高补贴 3000 元。

(二)核心观点

24 年 Q1，问界 M9、理想 MEGA、小米 SU7 等新车相继发布、交付，自主品牌全力打造新能源爆款矩阵。理想 MEGA 自 2023 年 11 月 17 日在广州车展首发亮相并开启预订。预计将在 2024 年 2 月下旬至 3 月初开始向所有用户正式交付。问界 M9 将于 2 月 26 日开启规模交付。小鹏首款纯电 MPV X9 于 1 月 16 日交付全国开启，售 35.98-41.98 万元。蔚来汽车预计于 24 年 3 月召开新车发布会，加速高通 8295 座舱芯片上车进程。小米汽车首款车型小米 SU7 在 12 月 28 日举办的小米汽车技术发布会上正式发布。此外，小米汽车还发布了超级电机 V6、超级电机 V6s、超级电机 V8s 三款电机；800V 碳化硅高压平台、全栈自研超级大压铸技术、全栈自研智能驾驶技术、智能座舱系统，摩德纳技术架构等多项技术。自主品牌新能源产品矩阵不断完善，叠加出口及智能化进程提速。

二、重点品牌跟踪

(一)新势力品牌销量跟踪

周销量数据：24 年 2 月第 1 周（240129-240204）新势力品牌周销量数据来看，问界销量较第 4 周环比增加 0.50 万辆，重回榜首，周销量达到 0.90 万辆，理想紧随其后，周销量达到 0.72 万辆。蔚来及小鹏 1 月第 5 周销量分别为 0.31 万辆、0.27 万辆。

月度销量数据：24 年 1 月明星车企整体销量同比持续改善，问界及哪吒同比/环比改善明显。根据各车企披露的 1 月交付数据来看，问界受 M7 改款车型交付及 M5 终端优惠，1 月交付 32973 辆，同比+634%/环比+35%；理想 1 月交付 31165 辆，同比+106%/环比-38%。

年度销量数据：回顾 2023 年新能源品牌中国市场表现，在剔除微型车的销量数据后，其中 2023 年累计销量前五依次为：比亚迪 238.7 万辆，特斯拉 61.0 万辆，埃安 43.7 万辆，理想 37.6 万辆，蔚来 16.0 万辆。从增速来看，相较 2022 年，埃安、理想、深蓝、零跑、智己增速均超过了 100%。

(二)新势力终端优惠&交付周期跟踪

多个品牌终端优惠力度加大，预计 2024 年价格战仍将延续。特斯拉：Model 3/Y 的后轮驱动版和长续航版起售价较上月下调了 6,500-15,500 元不等。Model 3/Y 的长续航版交付周期均缩短至 2~6 周。蔚来：本月蔚来购车优惠主要变动为：购买现车可享 3,000 元专属选装基金，全系均可享受 5,000/10,000 元的保险补贴和 120 天以内 24,000/32,000 元，120 天以上 30,000/40,000 元的展车现金优惠(现车可转展车操作)。小鹏：2024 款 G9 的交付周期缩短至 1~4 周。本月小鹏购车优惠主要变动为：P7i 车型全款/常规贷款可享 10,000-15,000 元现金补贴或低息金融二选一； 2024 款 P5 可享受 7,000 元限时保险补贴或低息金融二选一；2024 款 G9 可享受 5,000 元选装基金或低息金融 20 万定额贷年费 1.99%二选一。此外，G6 取消了 20 英寸运动轮 3,000 元优惠和选装基金 5,000 元的权益。理想：理想 MEGA 将于 2024 年 3 月 1 日开启交付。L 系新增 33,000-36,000 元的综合优惠；L7 Air 版本赠送 30,000 积分、L7 和 L8 的 Max 版本赠送价值 10,000 元轮毂(可折现 5,000 现金抵扣)；L9 车型赠送价值 10,000 元电动踏板(可折现 5,000 现金抵扣)。极氪：极氪 007 已开启交付，四驱性能版交付周期为 6-12 周，其他版本为 4-8 周。001 车型新增了 10,000 元尾款抵扣权益。2024 版 X 车型起售价下调，交付周期为 2-6 周，限时免费选配价值 5,000 元苏墨灰/巴黎玄米/杭青绿外饰色以及 8,000 元“随心卷”选装基金。

(三)城市 NOA 重新定义智能汽车

特斯拉 FSD 北美：车载硬件：目前主要是第一代 FSD 芯片算力 144tops 与低像素摄像头;第二代 FSD 芯片 HW4.0 总算力 400-500TOPS，12 个高像素摄像头；城区点对点：普通车主在美国、加拿大北美任何道路皆可用，在无道路无导航无网路信号的地方也能凭纯视觉运行，但繁华路段博弈数据尚少;参与测试车辆遍布欧美亚 3 大主要市场区域；AI 超算：自研 Dojo(基于自研 D1 芯片)未来 1 年拟投资 20 亿美元，提升超算算力超百倍至 100Exa-flops 即 100000P-Flops(目前全球第一超算美国 FRONTIER 为 1.2Exa-Flops)。

小鹏 XNGP：车载硬件：NVIDIA 双 Orin X，算力 508TOPS，多传感器融合，2 激光雷达；城区点对点：2023 年 3 月国内率先 transformer+bev 落地，6 月落地北京无图，普通车主 2024 年 1 月 11 日落地可用的无图智驾覆盖全国 243 座城市；AI 超算：合作扶摇(基于阿里云智能计算平台)，曾为国内最大的自动驾驶超算中心，算力可达 600P-Flops(目前全球第一超算美国 FRONTIER 超算算力为 1.2Exa-Flopsp1200P-Flops)。华为 ADS2.0：车载硬件：Ascend 610 算力 200TOPS,多传感器融合 1 激光雷达(问界 M5、M7)；城区点对点：2023 第二季度宣布，第三季度实现中国 15 个城市无图，第三季度宣布无图智驾于 2023 年年底覆盖全国，问界在 2024 年 1 月开启车主内测；AI 超算：自研(基于自研 AtlasAscend 900、910 芯片)。

蔚来 NIO Pilot：车载硬件：NVIDIA 四 OrinX，1000TOPS 多传感器融合 1 激光雷达；城区点对点：普通车主 2023 年底全域 NOP+覆盖 134 座城城区；AI 超算：蔚来科技日上提到超算 Niosupercomputeing，总算力 1400P-Flops，自研分布式缓存，此外，蔚来还公布了已经量产的跨域融合超算集群 CCC，可实现 ADAM 蔚来超算平台与 8155 芯片间的算力调用。理想 AD Max：车载硬件：NVIDIA 双 OrinX 算力 508TOPS 多传感器融合 1 激光雷达；城区点对点：2023 年底宣布开通 110 座城，覆盖的城区道路里程不明；AI 超算：媒体报道理想汽车与火山引擎合作建设的智算中心定址山西。理想汽车向火山引擎购买了 300 多台英伟达服务器算力的公有云服务，按照FP32精度，总算力47PFLOPS。如果按照 FP16 的标准来算，云服务算力750PFLOPS。

三、本周市场表现回顾

(一)板块表现

（2024.2.5-2024.2.8）上证综指上涨 4.97%，创业板指上涨 11.38%，沪深 300 指数上涨 5.83%。中证 1000 指数上涨 9.15%。申万汽车行业指数上涨 6.41%，跑赢上证综指 1.44pct，跑输创业板指 4.97pct，跑赢沪深 300 指数 0.58pct，跑输中证 1000 指数 2.74pct。年初至今来看，申万汽车行业指数下跌 12.87%。

自 23 年初截至 2024 年 2 月 8 日，申万汽车指数累计下跌 11.23%，相对深圳成指、上证指数、中证 1000 的超额收益为 9.43%，-3.19%和 11.04%，全年整体表现较优。

横向来看，近 1 周，汽车行业指数涨跌幅在申万 31 个行业指数中排名第 9，本周（2.05-2.08）市场表现优于市场平均水平。

(二)汽车二级子行业表现

申万汽车子行业本周表现来看，乘用车上周表现优于其他板块，上涨幅度为 6.69%，商用车、摩托车及其他、汽车零部件、汽车服务涨幅分别为：+2.58%/+2.42%/-1.44%/-2.00%。

(三)当前板块估值处于低位

从估值来看，截至 2024 年 2 月 8 日，申万汽车行业估值 PE（TTM 剔除负值）为 19 倍，低于近五年来中位数水平 25 倍，整体处于低位。

(四)汽车行业个股表现

从涨跌幅情况来看，本周赛力斯、九号公司、科博达涨幅居前，涨幅分别为 22.54%/21.60%/20.38%；中马传动、浩物股份、华锋股份跌幅较大，跌幅分别为-26.26%/-25.57%/- 24.52%。从换手率情况来看，中马传动、豪恩汽电、星源卓镁的换手率居前，换手率分别为 56.98%/54.92%/51.60%。

四、行业动态

(一)本周政策法规

商务部等 9 单位：发布支持新能源汽车贸易合作健康发展的意见，支持助力新能源汽车高速出海，并实现健康高质量发展。2024 年 2 月 7 日，商务部等 9 单位发布支持新能源汽车贸易合作健康发展的意见，《意见》从六个方面提出 18 项政策措施。一是在提升国际化经营能力和水平方面，提出鼓励海外研发合作、提高海外合规经营能力、因地制宜加强与海外相关企业合作、加强海外维修等售后能力建设、积极培养国际化人才等 5 条措施。二是在健全国际物流体系方面，提出优化运输管理、加强运输保障与服务等 2 条措施。三是在加强金融支持方面，提出优化信贷支持方式、充分发挥出口信用保险作用、提升企业汇率避险意识与能力、便利人民币跨境结算等 4 条措施。四是在优化贸易促进活动方面，提出积极支持企业开展商务活动、强化公共平台支撑等 2 条措施。五是在营造良好贸易环境方面，提出推动标准国际化和合格评定互认、充分发挥自由贸易协定效能、完善进出口管理政策等 3 条措施。六是在增强风险防范能力方面，提出充分发挥多双边机制作用、积极妥善应对国外贸易限制措施等 2 条措施。

国家能源局：推动储能、充电桩等接入电网。2024 年 1 月 22 日，国家能源局印发关于《2024 年能源监管工作要点》（简称《要点》）的通知。《要点》明确要保障新能源和新型主体接入电网。监管电网企业公平无歧视地向新能源项目提供接网服务，开展分布式光伏备案接网推进情况专项监管，重点跟踪分布式光伏备案、并网、交易、结算等情况。指导电网企业进一步优化并网流程、提高并网时效，推动“沙戈荒”风光基地、分布式电源、储能、充电桩等接入电网。五部委：水泥行业汽车运输全部采用新能源或国六重卡。2024 年 1 月 19 日，生态环境部会同国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、交通运输部联合印发《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》。对于清洁运输要求：进出企业的原燃料采用铁路、水路、管道、管状带式输送机、皮带通廊等清洁方式运输比例不低于 80%；达不到的企业，汽车运输部分全部采用新能源或国六排放标准车辆。重点区域企业原燃料清洁运输比例达不到 80%的部分采用新能源汽车替代（2025 年底前新能源汽车替代比例不低于 60%），其他原燃料运输全部采用新能源或国六排放标准车辆。产品运输优先采用清洁运输方式，汽车运输全部采用新能源或国六排放标准车辆。厂内使用新能源运输车辆（2025 年底前可采用国六排放标准车辆）。非道路移动机械原则上采用新能源，无对应产品的满足国四及以上排放标准（2025 年底前可采用国三排放标准非道路移动机械）。

(二)本周车企新闻

特斯拉宣布扩大其全自动驾驶计划。2 月 7 日，特斯拉宣布扩大其全自动驾驶（FSD）Beta 计划，向部分特斯拉车主发布了 FSD Beta 12.1.2 的第一个公共版本。该版本以其端到端神经网络的使用而闻名，预计将大大改进特斯拉的高级驾驶员辅助系统（ADAS）。

特斯拉新车型曝光：代号“Redwood”、2025 年投产。特斯拉已告知供应商，该公司希望在 2025 年年中开始生产一款代号为“Redwood”、面向主流市场的新电动汽车。特斯拉去年向供应商发出了 “Redwood”车型的“报价请求”（即招标书），并预计每周产量将达到 1 万辆。知情人士还表示，特斯拉将于 2025 年 6 月开始投产这款车。

比亚迪将在墨西哥建厂，计划进军北美市场。中国电动汽车制造商比亚迪（BYD）正在墨西哥准备电动汽车工厂。据路透社等外媒报道，比亚迪正在考虑在墨西哥设立新的电动汽车工厂，并以此为基础正式进军美国乃至全球市场。

江汽集团与华为合作打造的豪华智能网联电动汽车预计 2025 年上市。2 月 8 日，江汽集团表示，2023 年全年销售汽车 59 万辆，同比增长 18%；轻型车产品销量稳居行业第二；新能源轻卡跻身行业前五；皮卡销量位列行业第四；国际市场全年销量同比增长 48%。江汽集团宣布，已于 2023 年与华为开展全面战略合作，着力打造豪华智能网联电动汽车，预计 2025 年上市；与大众合作，出口欧洲的首款产品正式量产；与蔚来汽车签署换电战略合作协议。大众与小鹏合作开发新电动车型将于 2026 年在合肥投产。2 月 5 日，据安徽日报消息，大众汽车集团（中国）宣布与小鹏合作开发的大众汽车品牌新车型将于 2026 年在合肥投产。双方于 2023 年中达成协议，面向中国中型车市场共同开发两款大众汽车品牌的电动车型。作为合作的一部分，大众汽车集团向小鹏汽车投资 7 亿美元，并获得其 4.99%的股权。

小鹏 2024 年开工信：业绩翻倍以上；3 年内规划 30 款车；30 万级代号“F57”轿车下半年上市。2 月 18 日，龙年开工第一天，小鹏汽车 CEO 何小鹏向全体员工发了一封开工信。2024 年是小鹏汽车成立的第十年，何小鹏的目标是，“业绩要翻倍以上，组织要补充完成所有短板，经营要开始走向高质量第一步。” 东风岚图宣布：与华为达成合作。1 月 22 日，岚图汽车发布消息显示，东风岚图已与华为签署战略合作协议。双方将根据各自领域优势，围绕用户需求共同打造智能出行体验。同时，通过合作车型在多领域创新探索，加速智能化技术大规模商业化落地。

理想 L6 官方预告图发布 30 万元内五座 SUV。理想官方近日发布 L6 预告图，并配文理想汽车神秘新成员。理想 L6 定位为一款中型五座 SUV，其定位在理想 L7 之下，是一款 30 万元以内的家庭智能豪华五座 SUV，该车预计于 24 年 4 月正式上市。

(三)近期部分补贴政策

2 月 8 日（含）至 3 月 31 日（含），对在深圳龙华区纳统的限额以上汽车零售企业购买含税价 10 万元（含）以上的新能源汽车或燃油汽车的个人消费者给予补贴，本次活动资金总预算 5000 万元。

2024 年 2 月 1 日至 2024 年 3 月 15 日，深圳宝安区发放 4500 万元购车补贴。本次活动资金预算 4500 万元。按购车发票价格(含税价)分四档给予补贴，每档设置补贴总额和最低补贴标准，在各档位申请量达到限额时停止接收新增申请。在不突破单台最高补贴标准的前提下，各档位成功提交申请材料并且符合补贴条件的申请人平均分配该档位的补贴总金额：购车发票价格(含税价) 在 10 万元(含)至 20 万元(不含)的，设置补贴总额 1500 万元，每台最高补贴 7000 元，最低补贴 1000 元。购车发票价格(含税价)在 20 万元(含)至 30 万元(不含)的，设置补贴总额 1500 万元，每台最高补贴 9000 元，最低补贴 2000 元。购车发票价格(含税价)在 30 万元(含)至 50 万元(不含)的，设置补贴总额 1000 万元，每台最高补贴 12000 元，最低补贴 5000 元。购车发票价格(含税价)在 50 万元(含)以上的，设置补贴总额 500 万元，每台最高补贴 15000 元，最低补贴 7000 元。在活动期限内，每位申报人仅能申请 1 次且 1 辆车的本活动补贴，本活动补贴可与国家、省、市消费补贴叠加享受。备注：在保证本次活动总预算和各档位的每台最高补贴标准不变的前提下，对于部分档位中未被申领的资金，深圳市宝安区投资推广署可根据实际情况调配到其他档位。2024 年 2 月 1 日至 2024 年 3 月 15 日，通过在宝安区参加活动的汽车经销企业购车的满足申报条件的个人消费者。

郑州市将发放 5000 万元汽车消费券，最高补贴 3000 元。1 月 23 日消息，据郑州新闻广播公众号显示，郑州市将开展 2024 年“腾龙焕新”双节汽车促消费活动，在郑州市范围内统一发放 5000 万元汽车消费券，最高可抢领 3000 元电子消费券。具体来看，本次活动的补贴对象为，2024 年 1 月 1 日至 2024 年 2 月 29 日，在郑州市各开发区、区县（市）参加活动的汽车销售企业购买 7 万元以上小型非营运车辆的个人消费者和企业均可参加活动。本次补贴总量及补贴标准如下：1、本次发放的新能源车消费券共计 4000 万元、15500 份。其中 2000 元电子消费券发放 6500 份，3000 元电子消费券发放 9000 份。购车裸车开票价在 7 万元（含）以上至 15 万元（不含）以下的新能源车，可抢领 2000 元电子消费券。购车裸车开票价 15 万元（含）以上的新能源车，可抢领 3000 元电子消费券。2、本次发放的 1000 万元燃油车消费券，共计 10000 份。购车裸车开票价在 7 万元（含）以上的燃油车，可抢领 1000 元电子消费券。

2024 年海口龙华区第一轮新能源汽车补贴出炉，共计 280 万元。2024 年 1 月 22 日，海口市龙华区政府第一轮新能源汽车购车直补活动方案出炉，补贴对象：对活动期间在海口市龙华区统计局纳统入库的汽车零售企业购置新能源小型汽车（不含专项作业车）新车，并在海口市上牌的个人消费者给予购车补贴，购车补贴以数字人民币方式发放到购车人建行数字人民币钱包。补贴额度：本次补贴金额分为两挡，补贴 600 辆，共计 280 万元。第一档，购车发票（不含税车身价）金额为 10 万元（含）-20 万元（含），补贴 4000 元/辆，补贴 200 辆；第二档，购车发票金额（不含税车身价）为 20 万元（不含）以上的，补贴 5000 元/辆，补贴 400 辆。

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