跟踪支架龙头企业，越过盈利低点快速成长.
1.国内支架领跑者，主营业务量利趋势向好
深耕光伏支架十余年，主营产品覆盖光伏跟踪支架系统、固定支架系统和BIPV系统。中信博成立于2009年，最初主要从事无尘室吊顶工程及施工业务;2012年左右国内光伏市场快速启动并进入爆发期，公司开始进军太阳能光伏支架行业，主要产品为固定支架;2014年公司推出首款跟踪支架产品，积极进行跟踪支架产品的研发:2015年起公司进入快速发展阶段，业务视模快速增长，同时产品类型不断丰富，在稳步提升固定支架业务竞争力的基础上，大力发展跟踪支架;2020年，公司在科创版上市;2021年，公司自建风洞实验室，成为全球首家拥有风洞实验室的光伏企业:截至2023年6月底，中信博累计安装量超55GW,在全球40余个国家和地区成功安装了超1500个项目。目前，公司主营业务为光伏固定支架和光伏跟踪支架，并基于光伏支架系统解决的技术能力，延伸开发了光伏建筑一体化(BIPV)产品。
公司股权结构集中稳定,实际控制人为藤浩、杨雪艳夫妇。截至2023Q3,蔡浩、杨雪艳夫妇直接或间接持有公司40.81%的股份。公司其他董事、高管、核心技术人员通过融博投资、万博投资两个特股平台不同程度地持有公司股份，截止2023Q3,融博投资、万博投资分别持有公司6.21%和2.46%的股份。较为集中的股权结构和核心人员股权激励，一方面有利于提升公司决策效率，另一方面也有利于推动公司业绩增长，使得公司整体治理结构较为稳定、合理。
2.支架产品全覆盖，BPIV项目经验丰富
支架产品线丰富，拓展柔性支架、铝镁锌支架等新种类。公司在固定支架产品方面有多年积累，凭借较强技术实力和市场开拓能力，业务迅速壮大，形成了包括季节可调固定支架、无线同步可调支架、双立柱固定支架、单立柱固定支架等产品在内的固定支架产品线，可以满足各种类型的客户需求。作为全球领先的光伏支架厂商，公司紧随光伏行业降本增效的需求，设计并推出技术门槛和发电效率更高的跟踪支架产品。跟踪支架作为公司的核心产品，主要分为平单轴跟踪支架、斜单轴跟踪支架等产品，目前公司主要产品为天际、天际1、天智川、天双跟踪系统。此外，积极拓宽在产品性能、应用场景、结构优化、轻量化等方面更有优势的锌铝镁支架;并积极推进柔性支架前期调研和业务布局，重点面向我国中部、东部地区市场进行柔性支架产品的市场开拓及应用推广,满足山地、丘陵等特殊地形需求，抓住"渔光互补”、“农光互补"”等“光伏+”领域光伏支架市场需求释放的发展契机。
23H1跟踪支架业务收入贡献超越固定支架，产品结构优化。公司过去支架业务以固定支架为主，2017年固定支架业务收入占比为59.7%，跟踪支架业务收入占比仅为39.8%。在光伏行业景气度提升、光伏发电降本要求进一步提高背景下，跟踪支架的市场关注度和认可度越来越高，公司紧跟行业趋势，不断开发优质跟踪支架产品，提升跟踪支架业务占比，2023H1，公司固定支架业务收入占比49.61%，跟踪支架业务收入占比50.33%，跟踪支架已经成为公司最主要的收入来源。2022年，公司跟踪支架产品毛利率13.77%，固定支架产品毛利率11.39%，未来公司持续提升跟踪支架业务占比，盈利能力将进一步增强。
率先布局海外市场，不断推进全球化进程。2013年，中信博便首次涉足海外市场，先后开拓了日本、英国、印度、东南亚、非洲、中东、澳洲、拉美、南欧等市场，并在中国香港、日本、美国、印度、智利、巴西等国家或地区设立子公司，在欧洲、中东、东南亚、拉丁美洲等地区布局了销售与服务中心，产品下游市场覆盖了亚洲、美洲、欧洲等全球主要光伏市场，目前，公司已形成“多点开花、重点发展”的全球化布局。截至2023年6月，中信博支架产品已在全球40余个国家和地区成功安装了约1500公项目，并在全球范围内打造了一系列标杆项目案例。
BIPV业务领跑者，具备丰富项目经验。2017年至今，公司持续研发投入BIPV领域，先后推出先后推出智顶、双顶、睿顶、捷顶、智棚系列光伏屋顶及光伏车棚等BIPV系统解决方案，旨在为客户提供全场景系统解决方案和全生命周期智能运维服务。截至2022年，公司已在全国17个省市成功地交付了50余个BIPV项目。
3.需求回暖，公司财务状况稳中向好
业绩触底反弹，经营情况向好。2018、2019年，业绩增速高于营业收入增速，主要原因是公司规模效应、经营效率逐渐提升，且资产减值损失计提金额下降。此外，受到“531新政”影响，2018、2019年整个光伏行业增速放缓，但公司积极开拓海外业务，大幅提升跟踪支架销售占比，提升盈利能力。2021年全年，公司实现营业收入24.15亿元，同比-22.8%，公司归母净利润0.15亿元，同比-94.7%，主要系供应链失衡导致的地面电站市场规模缩减使得收入下滑，叠加市场竞争加剧导致溢价能力下降使得毛利率下滑，以及期间费用增长幅度较大，三方原因导致归母净利润下滑明显。2022年，公司实现营业收入37.03亿元，同比+53.3%，实现归母净利润0.44亿元，同比+195.6%。2023Q1-3，公司继续延续增长趋势，实现营业收入33.93亿元，同比+50.2%，实现归母净利润1.57亿元，同比大幅增长。
毛利率逐步回升，净利率整体保持一致趋势。2019年毛利率同比提升3.6pct,主要系锌锭价格下滑且外销占比进一步提升。而后2020年-2021年毛利率大幅滑落，特别是在2021年同比下滑9.1pct，主要系光绪装机需求下滑使得支架行业竞争加剧、钢材价格大幅上涨以及国际海运费大幅上涨等多因素共同导致。2022年下游装机逐步回暖、原材料及运费下滑，毛利率开始回升。随着跟踪支架议价能力提升、一体化管理加强成本控制等，推动2023Q1-3毛利率进一步提升至16.5%。净利率趋势和毛利率基本一致，除在2020年毛利率下滑时净利率反而提升，主要系销售费用准则变化和非经常损益端的影响。
期间费用率保持稳定。2018-2022年，公司管理费用率、财务费用率、研发费用率较为稳定。2018、2019年销售费率逐渐提高，主要由于公司新签定的海外业务销售合同由FOB、CIF模式转变为DDP、DAP模式，因而需要承担境外运费;2020年公司销售费用率由2019年的8.2%下降至2.7%，主要因为会计准则变化，2020年运输费在主营业务成本中归集列报。2021年至2022年，公司管理费用率、研发费用率大幅增长，主要因为上半年受海外疫情影响，公司营业收入增速明显放缓，且公司大力推动跟踪支架、BIPV方面的科技创新，研发投入不断加大，储备相关管理人员导致管理费用大幅上涨。2023前三季度，公司管理、财务、研发、销售费用率分别为3.9%、-0.03%、3.3%、3.1%，较同期变化不大。其中，财务费用率变化主要系汇兑损益影响所致。
