贝恩公司近日发布的第六次年度《全球并购市场报告》显示，并购市场的总体交易规模下跌15%，降至3.2万亿美元，为十年来最低点。主要原因为交易方受到高利率、监管审查和宏观经济信号好坏参半的影响，不得不在2023年谨慎开展交易。除此之外，最大的原因在于估值差距，2023年整体战略交易倍数为 10.1 倍，为15 年来最低水平。展望未来，随着去年积压的许多资产开始进入市场，2024年并购交易量将会有所增加。
梁霭中（Philip Leung）
贝恩公司资深全球合伙人
亚太区兼并收购业务主席
交易倍数的下降使得2023年的观望气氛浓厚，许多卖方在市场底部犹豫不决。今年，买方将重点关注过去不断积压的资产。部分卖方出于对现金流动性的需求将会出售资产，而其他卖方则会为了重整业务组合而剥离资产。随着利率的稳定，我们预计并购市场将会打破僵局。届时，对资产的竞争将会十分激烈。如果买方能通过尽职调查找到收入和成本协同效应的差异化机会，就有可能赢得交易。
2023 年并购市场概览
在所有行业中，科技行业并购活动的急剧萎缩是战略并购的最大阻力。科技行业的估值中位数从2021年的25倍高位跌至2023年的13倍，交易额大跌45%左右。与此同时，在景气行情的支撑下，能源和医疗健康行业的大宗交易在2023年表现强劲。
超大型交易在 2023 年下半年实现增长，传递出交易方对于市场未来乐观的信号。这个时间点并不令人意外。即使交易量有所下降，许多企业仍然在积极进行大量交易筛选和由外至内的尽职调查。
2023 年，经常进行收购的企业（高频收购方）在并购下行周期进一步拉开了与其他企业（低频收购方）的差距。即使市场呈现整体萎缩趋势，但大多数高频收购方也从未停止交易。这一点意义重大，因为贝恩的长期研究表明，高频收购方在股东总回报方面表现优异，而且还在不断拉开差距。
周浩
贝恩公司全球合伙人
大中华区私募股权和兼并收购业务主席
时势造英雄，在经济低迷和动荡时期总会孕育出更新、更强大的竞争对手，他们能抓住经济动荡时期的机会赢得市场。去年的经济下行周期也不会例外，我们预计在2024年会达成更多交易，因为有许多积压的并购需求将得到释放。但这也并非没有阻力。在当今的监管环境下，有争议交易的审批流程越来越长，可预测性也越来越低，因此，考虑进行大规模颠覆性并购的企业必须具备坚定的信念和毅力。
监管环境不断变化
在过去两年中，全球至少有3,610 亿美元的已宣布交易受到了监管机构的严格审查。在最终完成的 2,550 亿美元交易中，几乎所有交易都被要求采取补救措施。贝恩的最新研究表明，虽然大多数有争议的交易都能顺利完成，但受审查交易的时间却大大延长了。从宣布交易到交易完成的阶段非常关键，可能会从几个季度延长到数年，在这段时间内交易可能会折戟沉沙。大多数交易曾经可以在三个月内完成，但现在，受审查交易获得监管批准的平均周期长达 12 个月。
与此同时，监管环境也在不断变化。例如，监管机构对科技和医疗健康行业的并购交易给予了不同程度的关注，因为这些行业的竞争秩序和消费者权益受到了普遍关注。即使监管规则发生变化，许多企业仍在通过持续并购推动增长和转型。准备最充分的收购方会通过广泛的尽职调查厘清交易逻辑，确认在基本预测下有足够的增长空间，以经受住交易审批过程中的波折考验。
生成式AI在交易中的应用
贝恩对 300 多名并购从业者的调研显示，虽然目前只有 16% 的人在交易流程中部署了生成式AI工具，但 80% 的人预计将在未来三年内部署。
生成式AI早期用户主要关注并购流程前期的流程效率：交易搜寻的想法构思和尽职调查中的数据审查。85%的早期用户表示该技术达到或超过了他们的预期，78%表示他们通过减少人工操作提高了工作效率。
并购从业者也很快指出了生成式AI所带来的挑战，认为数据不准确、隐私和网络安全是并购过程中使用生成式AI技术最令人担忧的风险。为了发挥生成式AI的最大价值，企业应当尽早对其进行部署，明确效率提升空间，快速建立竞争优势。企业可以先从特定领域开始部署应用，既能提高熟悉度，又能为将来推广使用奠定基础。
行业洞察
报告探讨了14 个行业和 4 个地区的发展趋势，其中包括：
