美国市场需求有望持续高增，高壁垒铸就高溢价
电力化水平提升空间大，光伏发电渗透率较低，光伏发展潜力较大
美国电气化空间大，光伏发电渗透率提升空间大。2021年，美国电力消耗占总能源消耗比例约21.43%（全球电力消耗占总能源消耗 比约20.60%，中国约28.21%），美国电气化空间较大，其中，美国光伏发电占电力供应比例为4.12%，风电占比为9.77%，风光发电 占比提升空间大。根据《bp世界能源展望》，2050年电力在总能源消耗占比将提升至三分之一到二分之一。随着算力发展、制造业 回流、配套设施建设等，美国电力需求有望持续增长，同时随着光伏技术加速迭代、产品价格快速下降，光伏发电渗透率有望快速 提升。
光伏电站收入有望维持较高水平，成本有望迎来边际下降
从收入看，电价与补贴为核心因素，2024年有望维持较高水平。2022年以来美国PPA电价加速上涨，同时IRA政策给予丰厚的补贴，建设 光伏收入持续提升。受益于天然气价格回落，根据EIA预测，预计2024年美国电价有望小幅回落，但是大部分州2024年电价接近于2023年 电价，光伏电站收入有望维持较高水平。 从成本看，电站系统价格与利率为核心因素，2024年有望迎来拐点。美国光伏电站项目融资比例较高，利率提升会很大程度增加项目成本， 同时受到贸易政策影响，电站系统价格偏高，也会较大程度增加成本。展望后续，随着美联储加息暂缓，2024年有望开启降息周期，贷款 成本有望下降，同时随着美国本土供应链回流，光伏系统成本有望下降。
公用事业侧：供应紧缺得到缓解，需求加速释放
公用事业项目是美国光伏市场基石，2023年组件供应问题缓解，需求加速释放。2022年美国地面电站装机占美国光伏总装机比例接近59%， 2022年上半年，受到贸易冲突影响，供给紧张限制地面电站装机。进入2022年下半年，随着《东南亚四国关税豁免》政策颁布、UFLPA影 响边际弱化，供给端紧缺得到缓解，同时随着IRA推出，对于光伏装机、制造端补贴也进一步推动了本土需求释放，2023年美国地面电站 装机实现高速增长。高利率小幅抑制短期签单量，需求高速增长有望持续。2023年三季度，单季度公用事业装机接近4.05GW，同增 58.20%，受到利率影响，签单量同比小幅下降。我们认为，随着降息周期开启，被抑制的需求将加速释放，短期美国公用事业装机有望迎 来持续高增。根据Wood Mackenzie预测，2023-2028年美国公用事业装机将达到171GW，2023-2025年有望迎来持续高速增长。
IRA加速本土产能重塑，电池片缺口或将持续较长时间
IRA加速本土产能复苏，美国本土组件产能先行。《美国通胀削减法案》在2022年8月通过立法，法案签署以来，美国光伏供应链回 流加速。包含运行中、在建、重启、规划、提议在内，美国本土硅料名义规划产能达到6万吨（包含在运行4万吨），拉棒/切片/电池 片/组件名义规划产能约17/30/48/117GW。但在实际执行中，仅组件环节产能建设有明显推进。 硅片、电池片产能回流不明显，预计2024年-2025年电池片进口供应为主。受到补贴覆盖范围、激励力度影响，硅料、硅片、电池片 产能本土制造性价比较低，回流效果不明显，根据SPW数据显示，截止2024年1月，在产美国本土电池片产能为0，上游硅片产能也 几乎无开工产能，预计2024-2025年电池片供应仍由进口为主。
高壁垒致组件供需紧张，组件单价维持高位，东南亚产能充分受益
贸易、品牌、渠道等核心壁垒致组件供需紧张，组件单价维持高位。2023年以来，供给端政策限制放缓，国内需求加速释放，但是供给仍旧 偏紧导致美国市场与其他市场组件价差仍旧较大。根据2024年2月8日Infolink报价，中国光伏组件产品单瓦价格接近0.12美元，而美国组件单 瓦报价高达0.32美元。短期东南亚产能充分受益。根据Wood Mackennize数据显示，2022年东南亚与中国本土制造组件单瓦成本分别为0.24、 0.26美元，主要差距在于原材料成本。受益于东南亚四国关税豁免政策以及UFLPA政策明晰，当前拥有美国渠道和品牌的东亚南光伏产能有 望充分享受溢价。
拜登政府支持清洁能源，特朗普政府重视传统能源
拜登政府支持清洁能源，特朗普政府偏向化石能源发展
特朗普重视化石能源发展，塑造“去气候化”科学 与舆论。特朗普上任之初，废除奥巴马《清洁能源 计划》，于2017年提出《美国优先能源计划》 （America First Energy Plan），旨在推动美国能源 独立，降低能源价格、开发本土能源、减少能源进 口。传统能源方面，为能源开发松绑，取消各项气 候行动计划；具体措施如，取消联邦土地新开煤矿 禁令，放松对页岩气开发的限制，并推动液化天然 气出口等。在政府人事安排方面，在应对气候变化 的部门，特朗普聘用的几乎是反对和质疑气候变化 的人。 拜登政府支持清洁能源发展，重视气候科学的循证 决策与科学引领。拜登政府于2021年1月发布行政 命令，推动恢复整个联邦政府的科学诚信和循证决 策。拜登政府以实现清洁能源经济碳中和为中长期 目标，政策支柱有支持零碳电力、基础设施脱碳、 清洁能源技术、甲烷治理等。
特朗普政府：加征201、301关税，延长ITC期限
供给侧，特朗普政府加征201、301关税，同时启动双反日落复审连调查。特朗普时期对行业影响较大的政策主要是在2018年加收201、 301关税，从而提高了美国进口东南亚组件的成本。中国光伏产品对美国出口需要征收“双反+201+301”，东南亚国家需要征收201关 税。双反政策是针对中国及中国台湾晶体硅光伏电池征收的反倾销和反补贴税，不同企业的税率经每年复审决定；201关税针对全球 电池和组件产品，对每年不超过5GW的电池及所有组件进行关税豁免，2022年税率为14.75%，逐年递减；301关税是中美贸易战引 起的对各类中国输美商品征收的25%关税。 需求侧，特朗普政府延长ITC期限。2020年12月，特朗普政府宣布延长ITC期限，2021-2022年两年抵扣率维持26%水平，往后逐年降 低。
拜登政府：加速本土光伏产能重塑，持续限制中国产能
供给端，拜登政府持续限制中国产能供应，加速本土产能建设。贸易政策上，拜登政府延续对中国的201、301、双反关税，同时，美国 在2021年3月25日发起对东南亚四国的晶体硅光伏电池和组件是否使用来自中国的零部件来规避对中国的双反税进行调查，称反规避调查。 2021年12月23日，拜登政府签署UFLPA，限制来自新疆的光伏产品，持续提高供应门槛，限制中国产能。本土制造与补贴方面，2022年8 月，拜登签署美国《通胀削减法案》（IRA法案），其中涉及光伏领域的支持政策有：1）延长ITC抵免期限，并将基础抵免比例由26%上 调至30%（非户用项目需满足劳工条件），在满足特定条件情况下，抵免比例能分别有一定上调；2）对美国本土的硅料、硅片、电池、 组件、背板、逆变器、跟踪支架产能按产出给予一定补贴。
步步为营先建组件厂，中上游以及辅材进程较慢
主产业链：步步为营赴美建厂，IRA要求下组件产能先行
龙头企业组件产能先行，试水美国本土产能。为了应对美国贸易政策波动带来的风险，在IRA推动下，中国光伏龙头企业进一步布局美国 组件产能。隆基绿能与Invenergy合作设立5GW组件工厂，当前产能正爬坡中；阿特斯先后宣布在美建设5GW组件、电池片产能，当前组 件产能正在爬坡中，电池片产能选址中；晶科能源原有0.4GW美国组件产能正持续生产，新增1.6GW产能扩建中。 步步为营，满足补贴或为当前组件厂建设加速的核心原因。配套产业差距导致原材料报价差距较大，欧美地区铝材边框、光伏玻璃、封装 胶膜等生产成本偏高。包含组件环节，无论在何种技术路线情况下，美国本土各环节成本依旧大幅高于中国本土产能成本。根据ETIP数据 显示，当前组件环节辅材成本接近0.13美元/W，相较于美国本土组件售价0.32美元/W，占比接近40%，能够满足2023年IRA所需要的本土 制造比例，补足其余部分供应链紧迫性不强。
支架：需求旺盛，本土品牌强势品牌，中国支架企业代工为主
美国支架需求旺盛，本土品牌强势，中国企业代工切入供应链。美国本土支架需求旺盛，根据GMI数据显示，美国2024年支架市场 有望达到25亿美元，同时随着跟踪支架效率提高，技术的溢价不断下跌，2022年美国本土光伏装机中有94%支架采用了跟踪支架。 同时美国本土品牌较为强势，跟踪支架龙头NEXTTracker 是美国本土企业。 中国支架企业以代工形式切入美国支架供应链。意华股份、振江股份以代工形式切入NEXTTracker、GCS、ATI等客户供应链，两家 企业美国代工厂均在2023年下半年实现投产。随着2024年美国光伏支架需求持续增长，本土代工厂产能爬坡持续，两家企业有望迎 来量利齐升。
大辅材：韩华Qcells率先打造配套产能，胶膜产供应链相对完备，回收组件补充玻璃产能
韩华Qcells试图在佐治亚州打造一体化产能，配套辅材产能补足规划中。该基地由两个组件生产厂组成，规划总产能为8.4GW，并计 划生产3.3GW的硅锭、硅片和电池。同时韩华Qcells计划协助Rec重启华盛顿约1.8万吨颗粒硅产能。 美国胶膜供应链相对完备，胶膜企业有望跟随组件企业需求进军美国。美国胶膜供应链上游EVA/POE树脂产能较为充裕，胶膜产能 建设周期较短，胶膜企业有望跟随组件企业需求进行建厂。以韩华为例，其供应商HAGA将建造封装胶膜工厂为其供货。 玻璃环节能耗较高，成本难以大幅下降，回收组件补充玻璃产能或可行。近期美国光伏回收公司Solarcycle宣布，计划在佐治亚州 Polk县建设一座太阳能玻璃回收制造厂，通过回收利用退役太阳能组件的回收材料制造新的太阳能玻璃，每年生产的太阳能玻璃可 满足5GW-6GW光伏发电量的需求。
报告节选：
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