一、特斯拉的核心竞争力是什么？
特斯拉具备第一性原理指导下颠覆性技术创新能力
特斯拉是一家什么样的企业？我们认为特斯拉的使命类似于100年以前的福特。 福特借助【第一&二次工业革命】技术成果诞生了T型车且进入寻常百姓家庭，创造了大规模生 产方式带动了社会效率提升。 特斯拉将借助【第三&四次技术革命】带动电动智能汽车实现全球普及，也会创造全新生产方式 促进全球效率提升。 但特斯拉也需遵守【车企发展呈现螺旋式上涨模式】的规律。汽车属性复杂必然带来影响因素 众多，任何一个车企的发展都会在【效率与质量的平衡】上吸取经验和教训。
特斯拉——根与干：组织架构&技术整合
从零开始全新塑造。电动车不是燃油车基础上做的一次升级，而是匹配全球能源革命以及信息革命大趋势和需 求端用户消费痛点之后的全新产品。因此，特斯拉在产品定义&技术整合&渠道营销等方面相比过去传统车企均 进行本质变化，背后是反映以马斯克为核心的特斯拉高层在运营理念和工作思路上与传统车企的巨大差异。
思路明晰，规划明确，Master Plan 1.0/2.0规划十年发展纲领。1.0指导汽车领域自上而下开拓，以信息化智 能化为优势，迅速起量提升规模效应；2.0指导业务覆盖领域进一步拓宽至储能/自动驾驶/共享化汽车等维度， 不断开拓提升范围和网络效应；1.0/2.0共同以智能化为推手，摩尔定律贯穿下保障快速迭代。
技术研发：电动智能等核心技术自研整合，真正做到技术自主可控。电动化方面，电池-电机-电控等硬件以及 BMS-热管理等软件全栈自研；智能化方面自动驾驶能力最领先，集中式E/E架构下，纯视觉感知以影子模式搜集 数据-自动化标注-Dojo仿真训练算法-闭环迭代提升L2+/L3级别自动驾驶能力。整车生产开创车身一体化压铸， 进一步集成化，提升效率。
供应链以开放培养的思路，以自身为核心培养更匹配的供应链伙伴。1）全球化供应链配套保障稳定性，零部件 本土化生产供应；2）非核心部件以模块集成化供应方式，减少供应链环节，降低沟通成本；核心部件自身进行 技术开发，外部供应商代工为思路，加速配套迭代。
二、特斯拉未来经营周期的展望
新一轮产品周期即将到来
特斯拉自2008年至2023年，通过Roadster-Model S/X-Model 3/Y三代主力产品逐步实现价格覆 盖由高至低，囊括轿车/SUV两大主力品类，实现降本增效。 产品规划上，特斯拉在2023Q4上市交付Model 3改款；在2023Q4开启Cybertruck上市交付；2024 年至2026年预计将上市交付Model Y改款以及中低价格带小车（或命名为Model Q），新一轮抢 产品周期即将到来。
特斯拉全球整车产能也在持续扩张
特斯拉已实现全球产能布局。特斯拉目前主要拥有四座整车工厂，产能布局横跨北美、亚洲、 欧洲三大洲，产能合计超过200万台/年。 新建墨西哥超级工厂，全球产能持续提升。特斯拉在投资者大会上宣布将在墨西哥蒙特雷新建 一座超级工厂，根据墨西哥官方披露，特斯拉墨西哥工厂预计将达到100万辆/年的产能规模。
2025年特斯拉全球增速将拐点向上
2024年：特斯拉产销量小年，但低增速预期此前已经反应。2024年为特斯拉两轮产品周期之间 的过渡期，叠加皮卡产能端暂时受限，预计特斯拉全球产量将在212万辆的水平，同比增长13%。 2025年：新一轮产品周期起点，产销量增速重回高位。我们保守预计2025年特斯拉全球交付量 在280万辆的水平，同比增长33%。拆分增量来看，柏林工厂和奥斯汀工厂的Model Y改款产能继 续爬坡；cybertruck供给端限制解除；新车Model Q开始在奥斯汀量产贡献部分增量。 2026-2027年：Model Q开始在全球范围内加速放量。2026-2027年奥斯汀工厂爬坡+墨西哥工厂 投产，此外叠加Model Q后续在中国和欧洲落地的潜在可能，Model Q将在全球范围内加速放量。
三、特斯拉全球优选第一梯队供应链伙伴
供应链分级管理是车企的核心能力差异所在
当前汽车产业处在百年变革阶段，一辆车的研发难度指数级上升，车企和供应商如何做好分工 协作是体现车企核心能力差异的关键。站在行业视角看特斯拉，我们认为思考特斯拉供应链能 力关键是明确：1）特斯拉自研类；2）特斯拉联合供应商同步研发；3）特斯拉纯粹采用供应 商方案的。
特斯拉产业链梳理
2020年特斯拉国产落地，优质自主零部件企业进入特斯拉供应链，自主零部件企业凭借着最优 的效率和领先的成本成为了特斯拉体系内的一线供应链合作伙伴。
四、优质自主汽零跟随特斯拉开启全球化
零部件企业出海的目的
零部件企业出海的动机可以从两方面来看：1、企业发展的角度；2、客户需求的角度。 企业发展角度：全球市场将为企业带来更加广阔的市场空间。 客户需求角度：整车行业全球化程度较高，主机厂对零部件企业的全球配套及响应能力有要求。 总结：零部件企业要做大做强必须要实现全球化发展。
2018年后多因素推动全球汽车供应链加速重塑
中美贸易摩擦、新冠疫情、逆全球化政策等因素推动全球汽车供应链重塑。2018年，中美爆发 贸易争端，部分零部件被加征关税加速其产能向海外如墨西哥转移。新冠疫情加剧了跨国供应链 的不确定性，因此各国均试图建立独立完整的产业链，预计全球汽车供应链将被简化。最后，各 种逆全球化的政策也促使全球汽车供应链重塑，如2020年7月生效的《美墨加贸易协定》对于车 辆出口北美享受零关税提出了价值量本地化的要求；2023年1月美国《通胀削减法案》正式生效，对于购买电动汽车获取补贴提出了条件，对电池关键原材料和电池组件的原产地提出了北美本地 化要求，如上的逆全球化政策均将在未来改变全球的汽车供应链布局。
特斯拉加速国内供应链企业出海
为了满足本地化供应的需求，特斯拉开始推动国内供应链企业出海布局；而在国内零部件企业的 角度，为了绑定大客户，维持或提高在客户中的配套份额，纷纷积极配合特斯拉布局海外产能， 跟随特斯拉开启全球化进程。
特斯拉产业链公司出海的投资区位
特斯拉产业链公司出海需要考虑具体的投资区位情况，一般的原则为低成本辐射的战略。例如，墨西哥之于美国，《美墨加贸易协定》中满足条件的企业在墨西哥制造的产品出口北美将获得零 关税；欧洲汽车市场则为统一的大市场，可选择波兰、塞尔维亚、匈牙利等中东欧国家作为投资 目的地。 此外，选择海外投资目的地还需考虑的几点额外因素：社会安定情况、与中国的友好程度、政 府激励补贴，政府支持力度等。
为什么现阶段零部件出海需跟随特斯拉
自主零部件出海节奏应当要领先于自主整车。整车出海建厂受到更多的非市场因素影响，而零 部件出海则受到的限制相对较少。此外，参考福耀、敏实等企业，在部分更加依赖成本和效率等 竞争要素的细分赛道中，优质自主零部件企业相对海外企业已有竞争优势。 特斯拉能为自主零部件企业在海外业务上提供量的确定性。一方面，特斯拉是未来几年上量确 定性最强的车企；另一方面，特斯拉现有车型的海外销量规模已经较大，自主零部件企业通过提 升特斯拉海外市场配套份额，也能获取到较大的业务量规模。通过配套特斯拉完成海外第一轮的 资本开支，并积累海外生产、管理等经验，后续进一步拓展海外其他主机厂客户。
报告节选：
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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