市场当下仍面临着基本面、资金面、政策面和情绪面难以形成合力的问题。1月期间，在基本面未有明显起色的情况下，资金面环境还有所恶化，不断下跌的市场从趋势上仍未有企稳迹象，情绪面随着下跌的市场继续恶化。当下政策面的超预期发力才是打破恶性循环的关键，但后续政策面能否持续超预期发力犹未可知。因此我们对港股市场短期走势继续持谨慎态度，并密切关注政策面动向。
1月港股市场基本面并无起色，加上资金面也开始承压，市场情绪进一步恶化，导致开月就持续大幅下跌。随后政策端超预期发力，市场在中字头权重股带领下强势反弹。但由于前期跌幅较大，加上下行的惯性仍在，最终截至月底，1月恒生综指/恒生指数/恒生科技分别-10.00%/-9.16%/-20.15%，符合我们月初对于市场走势偏谨慎的观点。行业板块层面，1月市场多数行业收跌，医疗保健业跌幅最大，跌幅接近25%；能源业和电讯业最为坚挺，逆市收涨。1月港股市场估值水平继续下降，估值处于历史低位。
基本面来看，12月中国经济金融数据未有明显起色，近期发布的1月PMI数据虽然有所回暖，但仍小幅低于市场预期。因此当下只能寄希望于超预期的政策端来调整扭转悲观预期，但后续政策面能否持续超预期发力犹未可知。资金面方面，不同于12月期间资金面转好帮助市场企稳，1月资金面环境再度恶化。伴随着美国强劲的经济数据，市场对于前期美联储3月就降息的过于乐观预期进行了回调，美债收益率和美元指数的回升使得资金面环境再度吃紧。
展望后市，我们对港股市场短期走势继续持谨慎态度，但中长期的左侧配置性价比进一步增强。配置上，继续强调保持分散均衡的行业板块配置。弱势的市场环境下重点关注业绩、股价和分红稳健的国央企行业板块，例如能源、银行、电信和公用事业等。同时建议保留部分对顺周期、政策利好和景气行业的布局，包括受益于政策利好的消费、券商、TMT；对资金面敏感的医药、互联网；景气度高或预期改善明显的黄金、电子、医药等。
