储蓄型险种在利率下行期间具有明显优势，2023 年人身险行业保费收入明显回升。险资以固定收益类产品为主，2023 年 9 月末，人身险公司债券、股票和证券投资基金占比同比提升，而其他金融投资配置则同比收缩。投资收益方面，2023 年权益市场震荡下行，债市收益率继续走弱，前三季度人身险公司资金运用年化财务收益率2.92%，较 2022 年继续下行。2023 年寿险公司负债端压力有所缓解，但是受制于资产端收益下行压力，寿险公司盈利能力仍在下滑。“偿二代”二期工程实施以来，资本认定更加严格，加之近两年资本市场的波动，人身险公司的核心偿付能力面临较大挑战，但是无固定期限资本债券落地及偿付能力监管规则放松有助于缓解寿险公司核心偿付能力充足率下行压力。
展望 2024 年，在经济继续修复预期下，保险公司代理人改革成效将进一步显现，储蓄型产品竞争力仍存，保费收入有望继续保持较高增速。我们认为，险企投资端将通过加配长周期利率债、低估值蓝筹股及大体量新基建资产以维持稳定的收益水平。鉴于对 2024 年人身险行业资产端仍面临压力的预期，惠誉博华预计人身险行业盈利状况有继续下行的可能。未来无固定期限债务或将成为人身险公司补充核心资本的重要方式，2024 年保险公司债券发行额或将再创新高。
保险行业信用展望总览
2023 年中国经济增长预期目标顺利达成，工业生产持续恢复，服务业发展领先复苏。惠誉博华预计，2024 年中国政府将重点通过实施适度加力、提质增效的财政政策，灵活适度、精准有效的货币政策来着力扩大国内需求，激发有潜能的消费，增加居民收入支持新能源汽车及养老服务等具体措施的出台将对有助于提振保险需求，推升保险业务收入。
基于对目前宏观经济和各类保险公司的预期，惠誉博华从保险公司盈利能力及资本水平等方面进行前瞻性判断，并通过总结财务状况预期对各类型保险公司的信用状况作出展望。财产险公司改革成效初现，行业进入高质量发展阶段，经济企稳复苏及提振政策料将推动其盈利能力持续回升，并对资本水平形成良好支撑。人身险公司代理人改革初见成效，但资本市场风险仍在释放、市场利率中枢持续下行，资产端收益面临较大压力，惠誉博华预计其盈利能力仍有一定下行可能，得益于资本补充渠道的拓展以及对偿付能力监管规则的修订，资本水平将保持相对稳定。
