1. 电商行业：海外市场空间广阔，中国企业借势而起
1.1 出口链：美联储降息预期显现，海外地产后周期迎修复机遇
降息预期升温，地产后周期迎修复机会。美国长期贷款利率自高点已连续 9 周下滑（自 高点-1.19pct）。根据我们观测，长期贷款利率与成屋/新房销售呈显著负相关，通常利率 下降 1 个季度左右地产销售数据回暖；截止 2023 年 11 月，美国成屋/新房销售历史分 位已至 13.2%/19.6%，此轮美国地产周期或已筑底（本轮自 21 年中高位下滑，下行周 期达近 3 年）。
1.1.1 短期：家居库存比历史中枢，补库逻辑有望持续演绎
家居库存比历史中枢，补库逻辑有望持续演绎。2023Q3 受益于旺季补库、订单回暖， Q4 由于终端需求平稳、订单环比稳定。海外整体库存水平目前仍维系平稳（截至 2023 年 10 月美国家具零售商、批发商库销比分别为 42.9%、61.5%，均处历史中枢）。伴随 终端消费回暖（家居消费复苏节奏和地产趋同），2024 年补库逻辑有望演绎，我国家居 出海品牌商、供应商有望受益。
宜家供应商有望迎布局机会。宜家库存周期较行业滞后 1-2 个季度，预计 2022Q4- 2023Q3 下单均较谨慎；截至 23 年 8 月底，宜家库销比已修复至疫情前水平，2023Q4 下单节奏有望修复，其办公椅核心供应商永艺股份、恒林股份等订单预计边际仍可改善。 此外，办公椅换新周期通常为 3-5 年，2020H2 居家办公催生集中消费，首批换新需求有 望于 2024 年显现。
1.1.2 长期：全球化布局抢占份额，自主品牌出海助力企业转型
供应链布局全球化，龙头份额持续提升。受国际贸易摩擦风险增加影响，海外大型品牌 &零售商加速构建全球供应链体系，出口企业制造基地逐步向东南亚、墨西哥、欧美本土 等地区扩张。截至目前，龙头公司海外基地已初具规模，逐步覆盖欧美订单，同时承接 部分原有中小供应商订单，供应格局加速整合。
生产制造商向品牌商战略升级，切入差异化竞争渠道抢占份额。目前众多出口企业均以 ODM/OEM 为主，位居产业链中游、产品附加值较低、盈利能力较差。行业转型升级浪 潮中部分龙头企业积极建设自主品牌、以匠心家居为例，通过扩展终端零售商客户，销 售自主设计生产的自主品牌，2024 年凭借渠道改革（店中店）、品牌美誉度提升，有望 持续扩张份额。
1.2 海外电商市场：全球空间持续扩容，美国市场最为关键
全球电商渗透率逐年提升，市场规模稳步增长，2022 年全球规模 5.4 万亿美元，22- 26 年 CAGR 8.8%。根据 Emarketer 统计，2014-2021 年全球电商销售额从 1.16 万亿 美元增长至 5.08 万亿美元（CAGR 为 23.5%），电商渗透率从 6.4%增长至 19.3%。依 托渗透率提升，电商市场仍有望实现稳健增长，2022-2026 年预计市场规模将从 5.4 万 亿美元增长至 7.6 万亿美元（CAGR 为 8.8%），渗透率从 19.3%提升至 23.3%。
分市场来看，美国电商市场规模全球第二，东南亚规模增速最快。 美国：美国电商市场全球份额 19.65%，规模仅次于中国（份额 51.08%）。 欧洲：网购用户比例提升、企业积极介入 B2B 电商，规模有望延续稳增，但罢工频 繁&合规成本高导致跨境电商运营难度较大。 东南亚：东南亚地区国家分散，规模增速全球第一；伴随 RCEP 落地、关税降低，阿 里、京东、腾讯、TikTok 等龙头企业已加速产业布局。
分品类来看，家具家居全球电商零售额规模大、复合增速快。根据德勤《2022 TikTok+ 电商出海营销白皮书》，时尚、3C 及家电、家具家居品类电商零售额规模较大，2022 年 家具家居品类全球 20 国电商零售额规模约为 1875 亿美元，展望 2022-2026 年复合增 速约为 8.1%，快于美妆/时尚/3C 及家电品类的 6.5%/5.9%/4.7%。
1.2.1 美国电商市场：规模大、增速快、物流基础好，家具家居品类份额高
美国为海外最大电商市场，23 年电商市场规模约 1.14 万亿美元、电商渗透率 15.6%。 根据 Emarketer，2017-2022 年美国电商市场规模从 0.46 万亿美元增长至 1.04 万亿美 元（CAGR 为 17.8%），2023 年渗透率预计为 15.6%，相较中国/英国/韩国渗透率 47.0%/30.6%/30.0%仍有较大提升空间。根据 Emarketer 预测，2027 年美国电商渗透 率有望稳步提升至 20.6%，市场规模提升至 1.72 万亿美元（5 年 CAGR 为 10.6%）。
家具家居品类为亚马逊 B2C 平台销售额 top4，大卖竞争优势明确。2022 年亚马逊美国 站家居类目销售额位列第四、占比 10.3%，总销售额同比+15.7%，为重要细分子类目。 家具由于单件体积较大，仓储&运输费用较高，且家居产品易存在同质化现象，部分参与 者凭借制造、规模、资金等优势，叠加精细经营管理&前瞻仓储布局，更易抢占份额、成 为平台核心大卖家。
1.2.2 欧洲电商市场：市场规模平稳提升，平台格局分散
市场规模平稳提升，各国分化较为明显。2021-2026 年欧洲电商市场规模预计从 0.68 万 亿美元增长至 1.14 万亿美元（CAGR 为 10.8%），其中西欧占比最高（占比 67%）。2022 年欧洲电商用户占比已达 68%，进入平稳提升期。欧洲各国电商市场发展情况差异较大， 其 中 英 国 / 法 国 / 德 国 / 西 班 牙 电 商 市 场 规 模 较 大 、 2021 年 规 模 分 别 为 2540/1234/1000/821 亿欧元，英国/丹麦/希腊/西班牙/捷克/波兰电商收入占 GDP 比重 分别达 10.3%/7.8%/7.1%/6.6%/6.4%/5.4%、电商行业较为发达。
亚马逊、eBay 份额领先，其余平台格局分散、本土化属性强。Wildberries、Ozon 平台 优势区域为俄罗斯，Zalando、Otto 平台优势区域为德国，Allegro/Vinted/bol/cdiscount 优势区域分别为波兰/立陶宛/荷兰/法国，中国电商平台玩家份额仍较低。 去工业化、罢工潮、合规要求高是制约欧洲跨境电商行业发展的主要因素。 去工业化制约跨境市场扩张，由于地缘政治冲突+气候因素，工业品需求低迷。 欧洲频繁出现工人罢工，影响尾程物流配送效率。 欧洲市场合规要求较高，主要包括 VAT 税务合规、EPR 产品合规、产品认证合规等， 卖家经营成本提升。
1.2.3 东南亚电商市场：规模小、增速快，平台集中度高、中国企业参与度高
东南亚单一国家规模小，但整体增速快，中国电商平台抢先布局。根据艾瑞咨询，2022 年东南亚重点国家电商 GMV 为 131 亿美元，2019-2022 年 CAGR 为 45%，2022-2025 年 CAGR 预计为 17%，保持高速增长。 电子产品、时尚、家具、玩具、个护家清品类电商销售额领先。其中家居家具品类在印 尼/马拉西亚/新加坡/菲律宾/越南市场均为电商主要销售品类，占比分别为 17.2%/9.1%/14.5%/16.0%/13.3%。
东南亚电商平台格局集中，中国企业布局深入。Shopee 份额第一，2022 年 GMV 为 479 亿美元、份额 48%；其次是 Lazada、Tokopedia，份额分别为 20%、18%，CR3 占据 87%。中国互联网龙头企业如阿里、腾讯、京东、字节、拼多多都已陆续在东南亚电商 市场进行深入布局。
1.3 中国跨境出口电商情况：中国企业稳抓时代机遇，积极布局跨境电商
外贸代工转向品牌精耕，行业趋于高质量发展。我国跨境电商行业商业模式最早为信息 撮合、工贸一体出海，伴随 Ebay、亚马逊等平台涌现，中国卖家作为 B2C 品牌商开始以 代销模式销售高性价比产品。2017 年亚马逊品牌备案计划驱动，我国品牌出海进程加速。 此后，受益于海外平台合规与标准化体系建立，各品牌商加速整合供应链，行业迈向高 质量发展期。 行业规模稳步扩张，2025 年预计突破 10 万亿。2017-2022 年中国跨境出口电商行业 规模从 2.2 万亿元增长至 6.6 万亿元（CAGR 为 25.1%），其中 2022 年增速放缓主要系 局部封控导致供应链压力以及国际形势变化等综合因素。相较传统贸易，跨境电商可降 低全球交易成本、未来作为我国外贸增长有力支撑点，规模有望恢复稳健增长。根据艾 瑞咨询预测，2025 年行业规模有望达 10.4 万亿元（3 年 CAGR 为 16.4%）。
美国跨境电商出口占比第一，最多跨境卖家计划布局市场。2022 年我国跨境电商出口前 五 大 目 的 地 分 别 为 美 国 / 英 国 / 德 国 / 马 来 西 亚 / 俄 罗 斯 （ 占 比 分 别 为 34.3%/6.5%/4.6%/3.9%/2.9%），其中美国市场占据 1/3 以上份额。根据雨果跨境，北 美市场是我国最多跨境卖家计划布局的市场（占比 30%），其次是欧洲/东南亚（占比 23%/14%）。2022 年拉丁美洲/欧洲热门出海电商下载量最大（占比 24%/24%），北美 下载量增速最快（同比+56%）。
1.3.1 轻工纺织、家居产品是中国跨境电商出口优势品类
轻工纺织、家居、电子产品、户外用品是我国跨境 B2C 电商优势出口品类。根据艾瑞咨 询，2022 年我国跨境 B2C 电商主要出口品类包括服装鞋履/3C 电子/家居/户外用品（占 比 23.3%/21.8%/17.4%/11.4%/6.5%），CR5 为 80%。根据子不语招股书，我国跨境出 口 B2C 电商市场主要品类包括服饰&鞋、消费电子、家居产品、户外体育用品。
1.4 电商平台分类：多种模式齐头并进，产业趋势逐步深化
1.4.1 B2B vs B2C：B2B 占主导，B2C 占比持续提升、附加价值&盈利能力较优
B2B 交易仍占主导，但受益于产业链缩短、附加价值&盈利能力较优，B2C 占比持续提 升。跨境电商 B2B/B2C 均通过第三方或自营跨境平台完成交易，主要区别为 B2C 模式 交易对象为终端消费者。2013-2022 年跨境电商 B2B/B2C 交易占比从 94.8%/5.2%变化 至 75.6%/24.4%，B2C 占比持续提升。
1.4.2 运营平台对比：第三方平台入门易、引流成本低，独立站运营难、护城河深
第三方平台引流成本低、入门易，但是不够灵活、费用相对高；独立站贴近 C 端、利于 打造品牌效应，但是运营难度大。第三方平台（亚马逊、TikTok shop 等）的优势在于其 天然流量，卖家需要为平台支付佣金，亚马逊平台佣金约 8-15%，而独立站自建站免佣、 通过 Shopify 则收取小部分佣金。独立站优势在于私域流量的留存&定价灵活，缺点在于 引流成本更高，运营难度大，更适合较高客单值或复购率较高产品。
1.4.3 平台运营模式对比：全托管适合工厂型卖家，自运营适合具备运营能力的卖家
全托管平台自带流量、转化率高，但弱化卖家品牌属性，议价权向平台集中。全托管模 式下卖家只需提供货品并备货入仓，实际角色是供货商，核心能力在深挖供应链潜力， 具备稳定上新&按时交付能力，目前 Temu 主要应用全托管模式，TikTok、亚马逊也在推 广类似模式。 自运营卖家自主把控全产业链环节、更贴近 C 端、但运营门槛较高。卖家自己负责营销 &运营环节，需进行短视频制作/直播/KOL 合作/站内外广告投放等工作，核心能力在于 全流程运营能力、本地仓储&物流能力、电商平台营销经验等。
全托管模式核心竞争产品拿货成本，自运营模式核心竞争运营能力&营销能力。1P 模式 下，由于不直接面向消费者，无佣金&广告&履约成本，产品生产&拿货成本占比最高， 运营端毛利率较低、期间费用率也较低；3P 模式下，由于直接面向 C 端消费者，需付出 一定比例的佣金&广告&履约成本，产品生产&拿货成本占比不高，运营端毛利率较高、 期间费用率也较高。 以致欧科技为例，2020-2022 年，公司 B2C 销售毛利率区间为 53%-60%，B2B 销售毛 利率区间为 26%-32%，其中 B2C 为 3P 模式，B2B 为 1P 模式、主要面向亚马逊 VC 等 平台客户，B2C 毛利率显著高于 B2B，与成本结构中产品生产&拿货成本占比相关。
公司以 3P 销售模式为主、1P 销售模式为辅，公司 2018-2022 年平均拿货成本占比 36.5%、 头程物流&关税占比 10.3%、尾程物流运输费占比 18.3%、平台佣金占比 14.1%、广告 费占比 2.5%、仓储费占比 2.6%。2018-2022 年，头程物流&关税占比逐步提升，主要 原因是 2021 年以来全球海运费用高涨、且北美市场扩大关税加征范围；尾程物流配送 费比例逐步下降，与公司不断完善仓储布局、产品入库库存结构、优化配送路径相关。
1.4.4 海外仓模式对比：FBA 全流程服务，三方仓成本较低、承运/中转灵活，自建仓 享成本优势
FBA 适合周转稳定卖家，三方仓适合发展早期企业、或结合 FBA 使用（承运、中转）， 自建仓适合大型卖家。亚马逊 FBA 平台仓包括仓储、拣货、包装、配送、退货处理等一 条龙物流服务，此外提高卖家亚马逊 listing 排名、获得平台流量倾斜、且配送时效快（免 费物流 5 天、特快 1 天）、消费者体验感好；三方仓优势在于成本相对较低（尾程配送费 低于 FBA），且需要时可以转运至 FBA 平台仓、时效快、便于管理库存；自建仓优势在于 模式灵活、库存管理方便，但是需要投入较多资金。
2024 年亚马逊 FBA 优惠政策向轻小件倾斜、中大件成本提高。2024 年亚马逊 FBA 主 要对服装品类销售佣金、非旺季月度仓储费、物流配送费进行下调，对高退货率商品退 货处理费、冗余库存费用进行上调，新增入库配置服务费、低量库存费等，并扩大大号 大件/超大尺寸的分段范围。
1.5 美国电商平台格局：亚马逊份额领先，Temu、TikTok、Shein 快速 崛起
全球跨境电商行业呈寡头格局，Amazon 全球影响力居首。Amazon 目前为全球最大外 贸交易平台&全美最大电商平台，2020年全球消费者跨境购物首选平台中占比高达33%， 领先于速卖通/eBay/Wish/Lazadade 的 26%/19%/11%/9%。 美国电商平台呈一超多强格局，Amazon 全美市占率第一。2023 年亚马逊全美市占率 达 37.6%，大幅领先于沃尔玛/苹果/eBay/Target/家得宝/Costco/Best Buy 等平台（市占 率分别为 6.4%/3.6%/3.0%/1.9%/1.9%/1.5%/1.4%）。
1.5.1 亚马逊：服务能力+供应链+算法能力构筑壁垒，终成长为综合服务提供商
亚马逊全球市占率稳居第一，核心竞争力在于其服务能力+供应链+算法能力。 服务能力强+会员制：消费者平台购物体验感好，搜索便捷、下单方便、配送时效短、 退货简单。供应链能力：亚马逊全球供应链布局完善，从采购-物流-仓储-销售-服务建立庞大网 络，2023 年亚马逊货运收入排名全球货运企业第一。规模效应降本同时，保证供应 链的快速反应能力，提高物流时效性（1-5 天），同时保证选品质量，提升消费者购 物体验。 算法能力&数据网络：亚马逊大数据系统记录和分析用户的消费行为，对客户的产品 搜索进行精准推送。底层逻辑是亚马逊 A9 算法，转换率&相关性&客户满意度和保 留率是 A9 算法的 3 大核心支柱。亚马逊会根据 A9 算法调整 listing 排名，吸引更多 具有流量思维的优质商家入驻，提高优质商家的曝光度。
亚马逊创始人贝索斯提出“增长飞轮”模型，多年来践行成功，2022 年飞轮动能放缓。 模型的运行逻辑为降本→降价→提升体验→增加流量→吸引卖家→选品更丰富→买家体 验提升→流量增长→进一步降本……2022 年飞轮没有延续增长动能，亚马逊开始出现亏 损，分析原因：1）全球通胀高企、消费降级，消费能力限制总量增长；2）飞轮的起点 是降本，来自中国的竞争对手凭借强大的供应链+雄厚的资金实力形成更低成本；3）竞 争对手瓜分流量，亚马逊自身流量并未扩大。
1.5.2 平台格局演变：亚马逊份额下滑，Temu、Shein、TikTok 强势突围
2022 年报中亚马逊营收增速放缓、归母净利润转亏，流量压力凸显。亚马逊 2022 年 12 月前九大站点访问量同比均下滑，2023 年 2 月访问量较 2022 年 12 月也呈下滑态 势。Prime 会员数量呈停滞增长状态，截至 2023 年 3 月，亚马逊在美国有 1.67 亿 Prime 会员，同比-300 万。
Temu、Shein、TikTok 的月活用户数、GMV 呈爆发式增长，消费降级、新兴平台强 势抢占份额。Temu 自 2022 年 9 月在北美上线以来月活用户数持续增长，2023 年 9 月 MAU 达 6100 万、环比增速 8%。2023 年亚马逊/Shein/Temu/TikTok shop 全球 GMV 预 计分别为 8390/410-420/180/200 亿美元左右，同比增速 9%/41%-45%/5900%/355% 左右，2024 年 Temu/TikTok shop 的总 GMV 目标分别为 300/500 亿美元，分别增长 67%/150%。根据雨果跨境，2023 年 28%/28%/10%外贸卖家计划布局亚马逊/TikTok shop/Temu。
亚马逊卖家运营成本升高，TikTok 广告点击成本低于其他头部平台。2021 年 90%亚马 逊卖家运营成本升高，其中 7%卖家成本升高 1 倍以上、14%升高 0.5-1 倍、53%升高 0.1-0.5 倍。2021 年亚马逊广告点击成本为 0.32 美元/点击，TikTok 为 0.15 美元/点击， TikTok 广告投放转化率高于亚马逊及其他社交平台。
1.5.3 Temu：互联网基因，全托管模式极致优化产业链，高周转贴合工厂型卖家需求
Temu 采取全托管模式，主打极致性价比，超短爆品链条+极致比价机制更适合大体量 工厂型卖家入驻。Temu 成立以来，GMV 逐月环比提升，2023 年 6 月 GMV 已达 10 亿 美元。全托管模式下卖家仅负责报价&发货至 Temu 广东仓库，其余环节均由 Temu 负 责。打法方面，Temu 凸显国内互联网基因，采取“爆品策略+裂变营销”模式，当系统 算法识别出具有爆品潜质的 SKU 后，供应链迅速做出反应，集中供应能力+流量专攻爆 品。
1.5.4 TikTok shop：兴趣电商、种草消费，适合卖家作为流量爆破点
依托 TikTok 积累高月活，TikTok shop 美国站 2023 年 9 月正式上线，短时间呈现出 极强的爆发力。TikTok shop 最早于 2021 年 2 月开始在英国、印尼进行内测，2022 年 4 月马来西亚/泰国/越南/菲律宾站上线，6 月新加坡站上线，东南亚地区布局完善。2022 年 11 月美国站开始内测，2023 月 9 月正式上线。
TikTok 作为内容电商平台，商业模式不同于 Temu、亚马逊等货架电商。货架电商模 式下品牌商需要在站外线上/线下媒体进行广告营销、引导消费者到货架电商平台上主动 搜索，更多是“人找货”。TikTok 作为内容电商平台，本身就是天然的流量池，大量用户 不间断创造内容，从而形成源源不断的流量，卖家只需用优质内容去触达消费者、激发 消费者种草和消费，更多是“货找人”。
TikTok 用户更关注产品质量、品牌，对新事物接受力强，种草到购买的转化率更高。 TikTok 用户平均年龄 36.6 岁（低于全球电商用户平均年龄 39.9 岁），且家庭收入水平整 体较全球电商用户更高。购买决策因素中 TikTok 用户对产品质量性能、品牌美誉度的关 注程度较全球电商用户更高。
TikTok shop 鼓励品牌商自运营、全托管两种模式。1）自运营：由卖家自己负责商城 运营、直播、短视频、KOL 合作等，定价权掌握在卖家手中，可根据运营策略灵活定价， 适合有电商运营经验的卖家。2）全托管：淡化品牌&店铺属性，商家提报商品→平台审 核选品→商家寄样→平台审核核价→商家生产备货→平台统一运营，优点是节省商家运 营成本和精力，缺点是定价权归属平台、流量无法沉淀，适合无精力/预算运营品牌的工 厂型卖家。
同款 SPU 在亚马逊上溢价率 24-209%不等。对比同款 SPU 在 Temu/亚马逊/Shein 平 台价格，亚马逊售价显著高于 Temu/Shein，Temu 和 Shein 价格较为接近。家居家装在 Temu 平台价格最低、相对亚马逊价格优势最明显。
Temu 适合供应链能力强的工厂型卖家，TikTok 自运营适合有海外运营能力的企业、 全托管适合工厂型卖家，亚马逊适合综合能力强的企业、也是大卖重要的布局平台。
1.6 跨境电商卖家格局：百花齐放，未来品牌型&供应链型卖家各显神通
1.6.1 卖家业务模式分类：精品/泛品+第三方平台/独立站、各具优势
精品+第三方：包括致欧科技、安克创新、梦百合、麒盛科技、恒林股份等，亚马逊 为各家主要布局平台，仓储&物流方式多样，与销售品类与公司规划有关。 精品+独立站：包括乐歌股份等，在海外终端具备一定品牌力，多为亚马逊+独立站 双轮驱动，通过亚马逊触达消费者，通过独立站沉淀私域流量。 泛品+第三方：包括赛维时代、华凯易佰、三态股份等，毛利率较高、净利率较低、 期间费用率较高，考验拿货、本土化运营、库存管理等能力。 泛品+独立站：包括环球易购等，对企业品牌力及综合能力要求较高，如站外引流、 本土化运营、仓储&物流、库存管理、SKU 管理等能力。
伴随跨境电商行业发展，跨境电商咨询商、服务商等多种新兴业态也应运而生。 案例 1：乐歌转型跨境电商服务商，抢先布局海外仓，围绕海外市场“最后一公里” 问题展开生意，盈利模式拓展为赚取物流费（主要）+服务费+仓储费。 案例 2：Newegg（新蛋）帮助品牌在不同平台提高产品覆盖率，通过搜索引擎、社 交媒体、直播电商等方式进行品牌运作，服务对象包括已经出海的中国品牌、将进 入海外市场的国内品牌（例如公牛在市场进入-运营-推广-物流-履约等环节与新蛋有 合作）、从零做起的出海品牌（如转型工厂），开放品类包括智能运动、智能户外、智 能家居、智能办公、智能母婴、汽车、材料等，当前合作伙伴包括安克创新、大疆等 30 余个品牌。 案例 3：TikTok 服务商生态也在逐步形成，包括广告公司、账户代理运营商、官方服 务商（TikTok Shop Partner，为商家提供全案运营&直播&店铺代运营等服务并向商 家收取服务费用）、MCN/红人营销代理、培训/社区机构等。
1.6.2 展望未来不同类型卖家利润流向趋势
品牌型卖家品牌效应逐步显现，运营成本有望下降、终端售价有望提升。品牌型卖家多 采用 3P 模式，核心支出项为佣金+广告+履约成本。随品牌效应提升，订单量增加提高 周转率、规模效应带来工厂端+仓储&物流端降本；ROI 提升，平台&广告商端营销投放 转化率提升；品牌溢价带来 ASP 提升，自然流量增加+平台流量倾斜，最终各环节利润 流向品牌型卖家环节。
供应链型卖家规模效应凸显，卖家自身降本空间大。供应链型卖家分为 1P、3P，1P 模 式下仅作为供货商角色，享受订单量增长&周转率提升带来的规模效应降本以及销量增 加，同时卖家自己由于不掌握定价权、ASP 预计呈下滑趋势；3P 模式下参与下游运营环 节，规模效应体现在生产成本+仓储&物流成本。
2. 投资分析
2.1 相关风险
2.1.1 政策风险
单独对平台征收反倾销关税、涉及信息泄露/反垄断法等风险：随 TikTok、Temu、Shein 等中国跨境电商平台规模扩张，未来在美国市场可能面临地缘政治的不确定性风险。短 期不产生负面影响，但是长期风险和担忧仍存。跨境卖家可以通过多平台布局，提升自 身抵御风险的能力。因此，我们认为亚马逊平台销量领先+先发布局新兴平台+拥有独立 站的企业短期爆发力&长期护城河兼具。 关税豁免政策（最低限度原则）被取消风险：目前通过航空直邮进入美国的跨境单包裹 价值低于 800 美金则免关税（海运正常收关税）。2022 年美国两党议员组成的团体计划 提出一项新法案，旨在通过取消对价值低于 800 美元的货物的关税&税收豁免，遏制电 子商务进口的流动，尤其是来自中国的电商进口货物。该法案针对中国的意图比较明显， 一旦法案通过生效，原产于中国的产品将不再享受跨境小包裹 800 美金免征额的制度便 利。大件家居一般通过海运方式运输，海运不享受关税豁免政策，因此对家居品类卖家 影响不大。
2.1.2 合规风险
2021 年经历亚马逊封号潮后，中国跨境电商卖家积累相关经验，对美国市场及跨境电商 行业合规要求有更充分的理解，在经历了 1 年左右的冲击后，2022 年开始亚马逊上顶级 第三方卖家来自于中国的比例重回增长趋势，说明头部企业合规性要求高，通过挤占不 合规企业的份额提升自身市占率和竞争力。随 TikTok、Temu 等平台在美国市场崛起， 商家可以通过多平台布局，以分散单一平台可能产生的合规风险。因此，我们认为经营 合规+多平台布局的出海企业抗风险能力更强。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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