eVTOL——电动化浪潮从汽车向 航空扩散，成本、效率优势助推商业落地
eVTOL——低空经济核心品类
eVTOL（电动垂直起降飞行器）是一种以电动机为动力、能够垂直起降的飞行器。eVTOL不依赖跑道，可以在空间有限的城内、 城际范围内开展空中载人、载货作业，应用场景主要包括低空旅游、日常通勤、空中物流、消防救援、医疗救助等中短途（20- 300km）、低空（<300m）应用。
eVTOL飞行空域介于民航客机与小型无人机之间
从空域划分来看，3,000米以上一般为民航客机空域，由空中交通管控中心进行统一管理和调配。而垂直起降飞行器属于低空通用 航空空域，由无人驾驶交通管控中心进行统一管理，其中载人垂直起降飞行器飞行高度一般在300米以下，载货垂直起降飞行器飞 行高度一般不高于120米。
eVTOL运营成本有望降至直升机的1/5
与直升机相比，电动化使得eVTOL的整机、运维成本大幅降低，叠加更低的人工（自动驾驶）、场地成本，麦肯锡预测eVTOL规 模化运营后成本将降至0.5-2.5美元/座/英里，约为直升机成本的1/5。
eVTOL与其他出行方式对比：以上海-苏州为例
根据保时捷管理咨询数据，以上海-苏州约80-90km的中短途出行为例，豪华汽车用时90分钟、价格约900元；高铁商务舱用时90 分钟（包括到达/离开高铁站）、价格约286元；直升机用时50分钟、价格约30000元；eVTOL用时42分钟、价格约1500元。与汽 车、高铁等相比，eVTOL高效便捷；与直升机相比，eVTOL具有明显的成本和环保优势。
eVTOL资本市场关注度持续提升， 主要玩家包括航空厂商、汽车公司、初创企业三类
2017年后eVTOL初创企业开始快速增长
根据航空产业网数据，2009-2016年全球仅有5家eVTOL企业，自2016年Uber提出“Uber Elevate”项目后，行业进入爆发期，陆 续有40余家企业相继加入。目前全球已有百余家eVTOL企业，其中已研发或正在研发适航阶段产品、取得实质性进展的企业共约 50家。
eVTOL融资向头部集中趋势明显
根据航空产业网数据，eVTOL行业积累融资额已达110亿美元以上， 其中JOBY、ARCHER、LILIUM等融资额前十企业占比达81%。 从国内情况来看，除已在美股上市的亿航，小鹏汇天融资总额最高， 超过5亿美金，峰飞融资总额达1亿美金，御风未来、时的、沃兰特 等融资总额也都达到1亿元。
eVTOL主要玩家包括航空厂商、汽车公司、初创企业三类
eVTOL处于汽车、飞行器、自动驾驶等技术交叉领域，全球主要玩家包括传统航空领域的波音、空客、贝尔、中航工业等，汽车 领域的丰田、吉利、小鹏等，初创公司Joby、Archer、LILIUM、亿航智能等。
技术路径：主要分为多旋翼、复合翼、倾转翼三类
基于推进动力方式，目前eVTOL可分为多旋翼、升力与巡航复合型（复合翼）、倾转旋翼/机翼型和倾转涵道型（倾转翼） 三大类 。三类设计结构的不同导致不同产品最大航程、最大时速、飞行高度、乘客数量等参数的不同，进而带来不同的应用 场景、服务范围。
技术路径：多旋翼最先放量，未来复合翼有望成为主流
从技术路径来看，多旋翼结构简单最为成熟，有望最先实现商业化；矢量推力/倾转旋翼难度最大性能更优，复合翼介于两者之间。 根据航空产业网对全球eVTOL重点型号的统计，目前垂直起降固定翼/复合式占比最高，达44%；其次为矢量推力型，占比约33%； 多旋翼占比最少，为17%。
我国将低空经济列为战略性新兴产业，eVTOL适航审批有望提速
型号合格证（TC）为适航审批流程的关键
民用航空器只有经民航局适航审定合格才能进入中国民用航空市场。根据《中华人民共和国民用航空法》和《中华人民共和国适 航管理条例》，任何单位或者个人设计民用航空器，应当向民航局申请并获得型号合格证 (TC)；制造民用航空器，需要经生产 许可审定并获得生产许可证 (PC) ；使用民用航空器，需要经单机适航检查并获得单机适航证（AC）。根据《通用航空经营许可 管理规定》，从事经营性通用航空活动的企业，应当取得通用航空经营许可。 一般来说，一款eVTOL的适航审批流程为适航证AC（试飞）-型号合格证TC（机型可商业化，但每架产品需单独申请AC）-生 产许可证PC（批量化AC授权）-运营合格证OC（运营商需取得）。
政策支持、法规完善下eVTOL适航审批有望提速
2020年12月，亿航EH216-S向中国民航局提交TC申请，到2023年10月，亿航EH216-S获得全球第一张eVTOL飞行器的 型号合格证，历时三年。 从审批所需时间来看，一般多旋翼＜复合型＜矢量推进型。 我们判断，在政策支持、法规完善下，随着相关部门审批经验不断积累，未来eVTOL资质审批有望加快。
eVTOL单机价值量从百万~千万 不等，预计2025-2030年全球市场年均复合增速为41%
eVTOL价值量：百万~千万不等，电机、电池、航电占比70%
根据eVTOL品类的不同，单机价值量在百万~千万不等。亿航EH-216S（多旋翼eVTOL）中国官方价格为239万元，参考其年 报毛利率水平。按60%计算，则单机价值量近100万元；参考Lilium数据，其矢量推力eVTOL单机价值量为250万美元。
价值量拆分：参考Lilium数据，其矢量推力eVTOL单机价值量为250万美元，其中推进系统（电机）占比40%、结构与内部件占比 25%、航电与飞控占比20%、能源系统（电池）占比10%、装配占比5%。 在Lilium供应商中，机翼、机身和结构来自Aciturri，航电和飞行控制系统来自霍尼韦尔，复合材料来自东丽。
预计2025-2030年全球城市空中交通市场CAGR=41%
市场空间：跟据摩根士丹利预测，全球城市空中交通市场规模有望从2025年的100亿美元增长至2030年的550亿美元，年均复 合增速41%，并在2040年达到1万亿美元，在2050年达到9万亿美元。其中中国城市空中交通市场规模有望从2025年的60亿美 元增长至2030年的260亿美元，年均复合增速34%。 根据Roland Berger预测，全球城市空中交通载客无人机数量有望从2025年的3000架增长到2030年的12000架；保时捷管理咨 询预测，2030年中国eVTOL市场份额将占到全球的25-30%。则2025-2030年国内eVTOL年均需求有望达到近500架。
报告节选：
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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