一 储能产业简介
1.1储能系统应用
储能的本质是使得能量可以在时间和空间中进行转移，提升能量的可控性； 传统能源可控性强，可以根据用电情况随时调节；而新能源自身具有不可控性，难以实现按需发电，因此为了提高新能源发电的可控性， 储能设备的应用成为必需； 当前的储能市场主要有四个应用场景，分别为发电侧、电网侧、用户侧以及5G基站+数据中心； 发电侧、电网侧以及用户侧贯穿电力的生产、运输以及使用，将成为储能需求的核心增长点。
1.2储能系统分类
按照能量转换的不同，储能方式主要有机械储能、电化学储能两大类； 抽水蓄能由于技术成熟、度电成本低等优势，当前占据了储能装机量的80%以上； 电化学储能包括锂电池、钠离子电池、钒液流电池以及铅酸电池，随着技术提升成本下降，我们预计未来电化学储能将占据主流。
二 储能回顾及展望
2.1全球储能装机高增
中国储能高增。根据CNESA，2023H1中 国新增投运规模8.0GW/16.7GWh，超过 去年水平（7.3GW/15.9GWh），其中6 月投运规模4.0GW/8.3GWh，占上半年 新增投运总规模的50%（功率口径）。 美国大储高增。根据ACP、Wood Mackenzie,2023H1美国大储新增装机 2.1GW/6.7GWh，其中2023Q2大储新增 装机1.51GW/5.10GWh，环比 +175%/+229%。 欧洲户储持续增长。根据Battery Charts， 2023H1德国新增储能装机，其中户储25 万套（1470MW/2230MWh），同比增 长170%。
2.2全球储能装机展望
随着中美大储持续放量，欧洲库存问题得到缓解，全球储能装机将持续高增长。预计2023年全球、中国、美国、欧州新增储能装机分别 为43.4GW/95.7GWh、14.6GW/31.9GWh、12.0GW/30.1GWh、8.5GW/15.7GWh，容量口径同比分别为+111.7%、+106.2%、 +146.9%、+56.3%。
2.3产业链降本进行中
电池级碳酸锂9月底最新价格16.9万元/吨，相比年初高点50.3万元/吨下跌66%，预计未来一年仍有下行空间； 9月LFP储能电芯均价0.55元/Wh，环比-10%； 9月系统中标均价0.99元/Wh，环比-6%； 9月EPC中标均价1.30元/Wh，环比-1%。
三 储能行业融资情况
3.1储能行业上市企业主要融资方式
截止2023年9月22日，根据ifind，储能概念上市公司总计356家，总市值7.2万亿，其中市值前三的申万行业分类为电力设备、公用事业 和汽车，市值分别为3.0、1.2、0.8万亿。 据ifind不完全统计，2020、2021、2022、2023年初至2023年9月22日储能行业上市公司融资额分别为1233、1002、2396、715亿元； 其中2020-2022年融资主要方式是增发，2023年融资主要方式为IPO。
3.2储能行业上市公司的成长性
超大市值的营收增速更快，大市值企业利润增速更快。我们将上市公司按市值分类成ABCDE五类，2020-2022年营收CAGR，ABCDE5 类上市公司分别为12.4%、17.0%、25.6%、22.6%、33.8%；2020-2022归母净利润CAGR， ABCDE5类上市公司分别为-7.6%、 -69.6%、22.0%、37.2%、11.9%。
3.3储能行业投融资情况
深交所48家储能企业合计拟募集622亿元。上交所33家储能企业合计拟募集522亿元。北交所17家储能企业合计拟募集44亿元。港交所7家储能企业合计拟募集309亿元（剔除古瑞瓦特，黑石集团可能考虑收购52%股权/15亿美金）；境外IPO拟募资35亿美元。
四 储能行业跨界情况分析
4.1储能产业链介绍
储能产业链上游的原材料主要包括正极材料、负极材料、电解液、隔膜以及结构件等；代表企业：杉杉股份、容百科技、当升科技、中科电气等；中游主要为储能系统的 集成与制造，一般包括电池组、电池管理系统（BMS）、能量管理系统（EMS）以及储能变流器（PCS）四大组成部分。代表企业包括宁德时代、亿纬锂能、阳光电源、南 都电源、科士达等，其中龙头公司宁德时代、比亚迪、阳光电源等出口海外较多；下游主要为工程EPC、并网检测、后期运维：代表企业包括南网科技、宝光股份、万里扬、 电科院、林洋能源等。
4.1.1储能产业链核心环节—锂电池
在电化学储能电站成本中，电池环节占比最高（60%），其次是PCS环节（20%）； 在锂电池成本中，正极材料占比最高（40%），其次是隔膜（20%）、负极材料（15%）、电解液（10%）。锂电池的材料主要包括正极材料、负极材料、隔膜以及电解液； 锂电池充电时，锂离子从正极脱嵌经过电解液后嵌入负极，负极处于富锂状态，放电时则相反。
4.1.2储能产业链核心环节—钠电池
钠离子电池的原理与锂离子电池相似，也是一种摇椅式的二次 电池，充放电的过程对应着钠离子在正负极插入化合物的晶格 中往返嵌入和脱出； 与锂离子电池相同，钠离子也拥有正极、负极、隔膜和电解液 四大材料，但除了隔膜外均相差较大。从性能参数来看，钠电池的能量密度、循环次数工作电压相比均略低于锂电池； 钠电池的低温性能卓越，在-20℃仍可以保持88%以上容量； 钠在地壳中的丰富度位于全部元素的第6位(2.30%)，远高于锂的第33位(0.0020%)和铅的第37位(0.0014%)。
4.1.3储能产业链核心环节——PCS
在电化学储能系统中，储能变流器（PCS）成本占比约为20%，仅次于电池（60%）； 在电网负荷较低时，储能变流器将电网中的交流电整流为直流电存储到电池组中；在电网负荷较高时，储能变流器将电池组放出的直流 电逆变成交流电，输送入电网中。
4.1.4储能产业链核心环节—温控：风冷+液冷
锂电池在最佳温度区间为10-35℃，过低的温度会导致电解液凝固，阻抗增加，过高的温度则会导致电池的容量、寿命以及安全性大大 降低； 当前应用最广的温控系统主要为风冷和液冷两类，风冷由于技术成熟度高，成本低，在储能系统中具备更强的经济性，因此一直保持较 高的渗透率； 液冷导热效率更高，可以有效降低电池热失控风险，预期未来将成为主流。
4.1.5储能产业链核心环节—系统集成
储能系统集成处于产业链中下游，其向上直接与上游电池、PCS等供应商对接合作，向下直接面对发电侧、电网侧以及用户侧需求，占 据储能产业链的核心环节； 系统集成的下游需求多需定制化，根据客户的不同要求讲上游产品和设备组合、集成起来以使得储能电站能够适应需求侧不同场景，发 挥最大性能； 目前可再生能源、锂电池以及电力设备三类企业均涉足系统集成设备。
4.2储能行业跨界情况
4.2.1储能行业的跨界情况(相关产业)
产业链延伸：从动力电池等延伸到储能电池； 风光储一体化思维下的延伸：由于强制配储等政策，风电/光伏和储能需要结合，风电光伏企业产品品类延伸。
4.2.2储能行业的跨界情况(不相关产业)
跨界储能行业中典型的不相光行业（主要都是房地产产业链转型） （1）家电行业，家电企业受房地产周期影响，增长有限，需要新的增长点；家电和储能的相关之处：均与电有关，尤其户储可以充分发挥家电企业的渠道优势。其中，美的 通过控股科陆电子和合康新能全方面布局海内外储能。 （2）建筑行业，同样受房地产周期影响，通过进入储能EPC并逐步运维进行转型。 （3）机械行业，英维克等属于跟随技术应用延展，空调温控与储能温控技术相关。 （4）电子行业，主要是消费类电子，如木林森同样具有渠道优势。
4.3储能行业当下面临的挑战
储能行业的高增长和不明显的壁垒吸引了众多的投资，因而产业链整体面临如下挑战 （1）产品同质化严重； （2）价格战； （3）产能过剩； （4）不同层级厂商价差小。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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