“周期”与“成长”共振， 关注长存进展和低国产化率环节
股价复盘：重视边际变化，全年涨幅13.3%跑赢沪深300
我们以中信半导体设备指数为参考，2023年全年半导体设备板块涨幅13.3%，大幅跑赢沪深300的-11.75%。 重视边际变化，区间最大涨幅66.51%，最大回撤34.45%。板块行情重下游进展/中美关系等边际变化驱动，区间段来看，一季度受SMIC等核心 下游订单超预期催化，板块赚钱效应显著，1/12到4/20号实现最大涨幅66.51%；后续板块在解禁减持/日美出口管制加码担忧/下游订单弱于预 期等多重压力下，出现较大幅度回调，最大回撤34.45%；9月下旬，市场预期长存国产线突破利好后续扩产催化下，板块边际小幅修复。
2024展望：全球半导体设备资本支出上行4%
2024年全球资本开支上行4%。根据SEMI数据，受周期下行影响，2023年全球半导体设备市场销售额约为1009亿美元，同比下滑6%；展望 2024，终端需求复苏驱动下，预计2024年全球半导体设备市场预计将同比增长4%，达到1053亿美元，其中，封装设备/测试设备/晶圆制造 设备分别同比增长24%/14%/3%，达到49.5/72/931.6亿美元。
2024年逻辑代工/DRAM/NAND分别同比增长-2%/3%/21%至552/129/107亿美元。晶圆制造设备端按下游拆分看，逻辑/代工部分，随着成熟技 术扩张放缓和前沿技术支出的提高，预计2024年收缩2%至552亿美元；NAND部分，2023年下滑较多，预计2024年同比增长21%至107亿美元； DRAM部分则继续保持稳定，2024年同比增长3%至129亿美元。
2024展望：周期复苏，SMIC储备海外机台，国产招标渐进
中芯国际：终端需求复苏+储备海外关键机台，2024国产设备招标将提上日程。受终端需求疲软影响，中芯国际2023年成熟制程招标扩产有 所放缓，随着终端需求复苏，其产能利用率自2023Q2已逐步回升，2023Q3产能利用率77%环比Q2略微下降，主要系作为分母的总产能增加所 致，剔除总产能增加因素，修正后的2023Q3产能利用率约为81%，环比继续提升。此外，中芯国际上调2023全年资本开支至75亿美元，继续 储备关键海外设备，我们判断2024年中芯国际国产设备招标采购将提上日程。
2024展望-零部件：关注海外市场修复与国产替代
目前，国内整体半导体设备零部件供应仍主要为海外厂商占据，由其在射频电源、静电卡盘等关键卡脖子环节，国产化比例仍相对较低。新 莱应材/富创精密/英杰电气/正帆科技/华亚智能/汉钟精机/江丰电子所布局产品占设备零部件市场比例分别约为9%/24%/10%/5%/4%/10%/8%。 根据SEMI 2023Q1最新测算，2022年中国大陆半导体设备支出额为282.7亿美元，按照普遍半导体设备公司情况，我们假设半导体设备毛利率 45%，设备成本结构中原材料占比90%，由此，综合各零部件企业布局产品市场结构占比，我们测算出2022年新莱应材/富创精密/英杰电气/ 正帆科技/华亚智能/汉钟精机/江丰电子布局产品对应中国大陆市场空间分别为87/236/97/48/42/97/77亿元，按照各自2022年设备零部件部 分营收测算，对应市占率均小于10%，未来成长空间较大。
“周期”与“创新”共振， 关注3C复苏及新应用机会
股价复盘：围绕MR演绎，全年涨幅51.31%跑赢沪深300
2023年全年3C设备板块整体涨幅51.31%，大幅跑赢沪深300的-11.75%；复盘来看，市场主要围绕新应用“MR”产业链进行布局，且多数 3C设备标的市值相对较小，弹性空间大。
区间来看，一季度财报季度末，市场开始演绎MR主题；6月6日，苹果召开其全球开发者大会（WWDC）并发布第一代MR产品Vision Pro， 售价3499美元，低于预期，板块出现阶段性回调；进入Q3末，华为携麒麟9000S强势回归，引领3C复苏，同时叠加对2024Q1 Vision Pro 正式发售的预期，四季度市场高度关注MR产业链，催化板块继续上涨。
回顾与展望：2023华为引领3C复苏，2024关注创新应用
根据Omdia数据，智能手机端上一轮换机高峰期为2020Q4，最新看2023Q3全球智能手机出货约3亿部，在经历连续8个季度的同比下滑之 后首次实现同比小幅微增，主要受华为携麒麟9000S强势归来驱动，3C需求逐步回暖。 展望2024年，复苏周期铺底下，3C创新带来结构性资本开支，建议重点关注Vision Pro发售及2代推进、以及IT OLED、硅基OLED产业链。
新应用1—MR： AR/VR星辰大海，关注苹果MR发售
2023年，受PSVR2及Meta Quest 3等销量不及预期等因素影响，wellsenn XR预计2023年全球AR/VR头显销售760万台，同比下滑26%；展望 2024，苹果Vision Pro发售带来增量预期，wellsenn XR预计2024年全球ARVR市场将反弹，销售880万台，同比增长16%。
内屏：硅基OLED—实现轻量化双目高分辨率的必经选择
硅基OLED：主要指尺寸小于1英寸的显示器。OLED按照驱动方式可以分为被动式和主动式；按屏幕大小可以分为大尺寸、中尺寸和微型显示器； 按照基板不同可以分为玻璃基板、硅基板、柔性基板等，由于PPI的差异，微型OLED一般选用硅基板，中大尺寸一般采用玻璃基板/柔性基板。 硅基OLED在VR中的应用： 2021年，中国VR品牌品牌arpara首次使用视涯1.03寸硅基OLED屏幕，PPI达到3514，单目分辨率2K，刷新率120Hz； 2023年，Bigscreen发售旗下首款搭载硅基OLED屏VR头显Beyond，供应商视涯1.03硅基OLED ； 2023年，苹果发布首代MR头显Apple Vision Pro，采用1.3寸硅基OLED，PPI大于4000，单目分辨率接近4K。
光学：Pancake—消费级VR光学方案发展方向
Pancake光学模组：生产过程包括光学设计、透镜加工、镀/贴膜、组装、检验和封装。其中，反射偏振膜和1/4相位延时片的质量、以及贴 膜的工艺是成像质量的关键。 高质量的达标的反射式片正膜和1/4相位延时片以海外为主，包括3M、旭化成等，一组透镜的贴膜材料成本达70-100元。
新应用2—IT OLED：面板设备厂受益京东方8.6代线建设
2023年11月底，京东方公告8.6代成都IT OLED生产线项目，与三星角逐IT OLED应用市场， 标志中国面板产业进入高世代OLED领域。项目计划投资630亿元，主攻中尺寸OLED IT类 产品，规划产能3.2万片/月，分两期建设，预计2026-2027年开始量产。 苹果引领IT OLED应用，IT端OLED渗透率将快速提升。根据群智咨询测算，预计2023年全 球OLED笔电/面板面板分别出货360/350万片，渗透率分别仅1.9%/1.4%；展望后续，苹果 2024年上半年将首次在iPad Pro上应用OLED屏幕，且计划在2025-2027年逐步拓展到iPad Air/mini、MacBook Pro/Air上，此外华为、荣耀也陆续在高端产品上布局OLED技术，随 着终端客户不断推进、以及2026-2027年IT OLED产能的开出，预计到2028年全球笔电/平 板市场OLED渗透率将分别提升至21.5%/17.9%。 京东方8代IT OLED产线630亿元投资中，设备投资占比约60%；前段Array和中段Cell制程 设备仍然主要由东京电子、应用材料、ULVAC、Wonik IPS等日/韩/美系厂商占据，而模 组段及检测设备部分，国内厂商优势显著，布局完善；我们判断，京东方8代线引领的高 世代投资，预计将为国产面板设备厂商带来新的发展机遇。
报告节选：
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
相关报告
半导体3C设备2024年投资策略：复苏铺底，成长催化.pdf
锡行业研究报告：半导体上游核心材料，供给趋紧+需求复苏下价格中枢有望持续提升.pdf
京仪装备研究报告：国内半导体专用温控废气处理设备专精特新“小巨人”.pdf
半导体设备行业专题报告：键合设备，推动先进封装发展的关键力量.pdf
半导体封装设备行业深度报告： 后摩尔时代封装技术快速发展，封装设备迎国产化机遇.pdf
半导体行业投资策略：AI有望推动新一轮半导体周期上行.pdf
