展望一：2024年乘用车批发预计再创历史新高
国内供给优化需求扩容+出口放量，进口数量持续下滑，2023年狭义乘用车批发零售超预期，1-11月实现批发/零售总量2322.0/2004.8万辆。基于历史稳态月度销量分布规律，假设前11月累积销量占比约89.1%，我们预计2023全年实现批发/零售总量2606.1/2250.1万辆，同比+10.7%/+5.1%。批发高增长主要由于出口带动，我们预计2023年批发出口占比由2022年10.7%提升至15.8%。
基于供给侧优化与需求扩容，假设2023/2024国内狭义乘用车批发/零售总量增速为8.0%/5.0%，我们预计对应销量达2814.6/2361.6万辆。从批发内销维度（批发总量-出口），我们预计2023/2024年实现2195.1/2300.8万辆，较2017年（2410.2万辆）历史高点仍有上升空间
供给侧优化是刺激内需的核心驱动力。产品在性价比、电动化、智能化上的快速升级迭代是乘用车总量及结构化调整的关键因素。
展望二：自主品牌份额有望加速提升
自主品牌历史上一共经历了三次显著提升。第一次提升在09-10年，主要系2009年汽车下乡刺激政策与购置税减半鼓励小排量汽车政策推动低端市场放量；第二次提升在14-18年，城市SUV红利下，自主车企推出性价比更高的SUV产品获得提升；第三次为21年-至今，在行业智能电动化转型过程中，自主品牌先发布局，在高端与低端市场更领先推出满足需求的电动车。
2023年1-11月自主品牌实现销量1292.2万辆，实现占比56.2%，相对2022年全年提升5.7pct。德系/日系/美系/韩系/法系份额相比2022年全面下滑，1-11月占比同比-1.6/-3.3/-0.6/-0.1/-0.2pct。
合资车、豪华车终端在终端价格已接近折扣底线。据中国汽车流通协会公众号，2023年11月，合资车/豪华车综合促销幅度已接近20%，分别为18.7%/19.3%，同比+4.6pct、+4.5pct，已处于历史高位。展望2024年，合资和豪华品牌产品已经难有降价空间，自主品牌份额预期显著加速提高。
2024年1月，合资经典B级明星车型-雅阁/帕萨特/迈腾入门版经销商参考价已低至12.98/13.79/14.79万元，相比厂商指导价，优惠幅度高达23.6%/24.2%/20.9%。
展望三： 华为系汽车产品进入发展快车道
车BU开放股权有望加速华为系产品放量：此前HI业务合作不顺主要在于“车企灵魂论”问题、华为智能驾驶放量初期硬件方案成本高和主机厂对新的运营模式需要探索和磨合的时间，车BU此次开放股权并独立，新成立公司以及公司所代表的高阶智能驾驶能力在对主机厂而言更加“中性”，同时多方股权合作的方式更容易吸引到更大范围的合作方。
我们预测，2023-2026年国内新能源车销量将实现平稳的增长，年销量分别实现903/1150/1438/1725万辆，同比分别增长31%/27%/25%/20%，2023-2026年国内“华为系”车型销量有望达到13/54/97/112万辆，在市场中的销量情况将呈现强劲的增长态势。
展望四：自主品牌在高端市场大放量
2023年新能源高端车市场快速扩容，新能源高端化势头强劲，自主高端进入销量爆发期。根据2023年1-11月新能源销量数据，我们预测全年不同价格带销量数据，30-35/35-40万元价格带高端市场同比增速显著高于其他价格带，分析背后原因，重点自主高端产品，如理想L系列、腾势D9等高端新能源车型提供市场优质供给，带动该价格区间市场扩容。截至2023年12月，理想全年累计交付37.6万辆，同比增长182.2%。
燃油时期，高端车发动机技术壁垒高，自主品牌缺乏优质供给，随智能电动转型，高端市场壁垒被打破，中高端市场新能源产品加速渗透，20-40万元价格带新能源渗透率均已超过30%，后续随华为系、小米、长城等高端新能源车型不断投放，自主高端趋势有望持续。
展望五：800V快充有望下沉至20万元价格段车型，加速规模放量
800V高压快充有望在2024年进一步渗透下沉，市场规模加速扩张。当前主流新能源整车高压电气系统电压范围一般为230V-450V，取中间值400V，笼统称之为400V系统；而伴随着快充应用，整车高压电气系统电压范围达到550-930V，取中间值800V，可笼统称之为800V系统。可以观察到，2023-2024年搭载800V高压快充的新车型呈现如下趋势：1）价格带进一步下探，如小鹏、零跑2024年的新车；2）车型将从主流的SUV/MPV，进入到轿车领域。
纯电乘用车中，高压快充车型渗透率预计将从2023年2.8%提升至2024年15.4%。我们将已经上市及2024年即将上市的搭载800V高压快充的车型逐一列举，并对各车型的销量进行测算，结合我们对2023/2024年纯电乘用车的销量判断，可以得出：2023年我国高压快充车型总销量约16.6万辆，在纯电乘用车销量中占比约2.8%；预计2024年高压快充车型总销量将达111万辆，在纯电乘用车销量中占比将显著提升至15.4%。
展望六：整车技术开始反向输出，中国整车进入全球化新时代
2023年国内外车企探索合作新模式，多家自主车企开始技术反向输出。1）2023年7月26日，大众投资小鹏汽车7亿美元，占小鹏汽车约5%股权，并获得小鹏汽车董事会1个观察员席位。2）2023年7月26日，上汽与奥迪签署谅解备忘录，双方将结合各自优势，加快上汽奥迪全新电动车型开发。3）2023年10月26日，Stellantis集团投资约15亿欧元获取零跑汽车约20%股权，获得2个零跑汽车董事会席位。Stellantis集团和零跑汽车以51%和49%的比例成立合资公司“零跑国际”。
新合作模式将助力自主车企增收、降本、全球化。1）增收：合作车型有望增加车企收入，如零跑向合资公司销售车辆。2）降本：合作车型的销售有望摊薄自主车企研发等费用，并且小鹏在与大众的合作中，还有望借助大众近百年来丰富的生产制造、供应链管理经验，降低综合生产成本。3）国际化：与国际车企合作，有助于自主车企加快国际化拓展的步伐。
展望七：零部件海外布局开花结果，中国零部件的全球化时代开启
主机厂与供应链出海相辅相成，贴近海外客户获取更多订单。随着国内汽车市场进入结构性竞争阶段，汽车企业需要新的增长极，欧美成熟市场新能源汽车需求旺盛的同时，印度等新兴市场也存在较大潜力，因此我国车企选择向更广阔的国际市场进军，而车企出海需要供应链的支持实现全球扩张，为汽车零部件企业出海带来契机。此外，2023年3月，特斯拉官宣将在墨西哥蒙特雷建设超级工厂，带动国际汽车零部件企业纷纷布局墨西哥为之就近配套，同时出于关税和政策因素考虑，汽车零部件公司纷纷布局北美以获得更多订单。
国内零部件出海业务成增长新引擎，国际化发展进入新阶段。目前，全球汽车零部件行业主要由美日德法等发达国家主导，参考全球汽零龙头往往在本国车企出海的黄金期完成了供应链的全球化布局，我国汽车产业链也迎来了大航海时代。2023年全球零部件百强名单中，共有13家中国企业上榜。随着中国零部件企业积极参与全球竞争，海外业务在未来几年内将成为业绩增长新引擎。
展望八： 城市NOA渗透率将进入指数提升阶段
历史上SUV的指数提升阶段的投资机会复盘：1）2012H2-2015Q1, SUV渗透率10%-25%，乘用车指数明显上行；2）2015Q2-2015Q3，SUV渗透率仍在快速提升，乘用车行业销售贝塔下行，乘用车指数回撤；3）2015Q4-2017Q3，SUV渗透率继续提升，但速度变慢，购置税优惠下乘用车行业贝塔上行，乘用车指数上行；4）2017Q4-2018，SUV渗透率进一步变缓，购置税优惠结束，乘用车贝塔下行，乘用车指数下行。
电动车渗透率指数提升阶段行情复盘：1）新能源车渗透率5%-20%为第一阶段：新能源指数、新能源车渗透率和代表性个股业绩、股价共振。尤其当渗透率高于10%以后，新能源车指数与带变形个股股价上行趋势明显提速，宁德时代/恩捷股份/比亚迪是这个阶段的三大代表性标的。2）新能源车渗透率20%-30%为第二阶段：板块开始出现分歧，指数高位震荡，代表性个股股价走势出现分化。比亚迪因自身差异化技术创新优势（DMI）成为该阶段渗透率核心推动力。渗透率30%后个股行情更明显的出现分化。
头部车企在2023年底开始大规模推广城市NOA。明确表示在2023年内开通城区NOA功能的车型包括：小鹏G6，理想L7MAX/L8 MAX/L9，华为问界M5高阶智驾版，阿维塔11，我们预计智己全系、问界M9、智界S7、比亚迪腾势N7高阶版，仰望U8，长城蓝山等车型也有望2024年落地城市导航辅助驾驶。
展望九：云计算模型成为智能驾驶新的竞争点
从现有的智驾大模型案例来看，智驾大模型主要被应用于云端、边端和车端。在云端，大模型凭借云端存储和超算优势来增加模型参数量，从而完成数据标注、数据挖掘、仿真建模等工作。在边端，通过垂域的Bev+Transformer模型来完成多模态数据融合和实时建图工作。在车端，主要是先利用云端已预处理并标注的真值数据和仿真生成的数据来训练优化边缘端垂域模型，然后投喂给车端，从而形成云-边-端一体化下的端到端模型部署。虽然智驾大模型的发展历程较短，但是智驾大模型在数据端和算法端方面，为智能驾驶带来的优势明显，在数据端可以利用数据闭环为主机厂降本增效、在算法端可以提升车端处理复杂场景能力。
多家主机厂向大模型和大算力方面持续投入和布局。2021年，特斯拉提出了Bev+Transformer的大模型，该模型也成为了之后国内主机厂布局大模型的基础。2023年，智驾大模型开始不断出现，云服务厂商、智驾Tier1、主机厂等上下游企业都开始关注大模型在智能驾驶领域的应用。为提高算力，特斯拉自研了DOJO超算中心，采集了超过20.9亿公里的路采数据，自动驾驶研发领先。考虑到成本因素，对于国内主机厂，借助于云厂商开放出来的大模型能力、算力、工具链等基础设施及开发平台，快速步入数据闭环2.0时代更为可行，目前已有多家主机厂向大模型和大算力方面持续投入和布局，欲在自动驾驶下半场竞争中脱颖而出。
展望十：重卡和客车进一步复苏向上
重卡市场得到修复，销量实现“十连增” 。2023年1-11月，重卡市场累计销售85.9万辆，比2022年同期的61.78万辆增长39%，累计多销售约24.1万辆。从单月销量来看，11月份重卡市场销量较“金九银十”的旺季水准有明显下滑。不过经过连续10个月两位数的增长，且其中有8个月同比增幅超过5成，平均月销量达到7.8万辆，相比2022年下半年平均月销量不足5万，重卡市场明显处于复苏状态。
预计重卡出口稳中有升，国外需求持续释放。2023年，中国重卡行业热度较高的细分市场为天然气重卡和海外出口，重卡出口主要集中在亚洲、非洲和欧洲，2023年上半年，出口销量分别为4.9/3.3/5.6万辆，同比增速为+32%/34%/535%，欧洲地区主要受俄乌冲突影响，实现高速增长。受益于国产重卡的国际竞争力提升和国外需求持续释放，我们预计2024年重卡出口28-30万辆，同比增长12%-15%左右。国内市场受益于长途物流车拉动和油气价差等因素，天然气重卡有较大结构性增长机会。假设2024年、2025年的重卡销量增速分别为20%、15%，我们预计到2025年重卡销量有望超过125万辆。
报告节选：
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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