短期看多重利好叠加，家电出口持续向好。2023年3月起家电出口迎来连续正增长，3-4月出口额均实现同比双位数增长，5-7月同比大个位数增长。8月起家电出口额已连续4个月实现同比双位数增长，出口量更是连续4个月超20%的大双位数增长。
从短期看多重利好：1）海外库存回落。此前由于疫情导致的 长鞭效应，美国 家电零售库存 快速上升，并于2022年6月达到峰值，此后美国开始进入去库存阶段。到2023年10月，美国零售库存已基本恢复到2019年同期水平，去库存周期已临近尾声，需求端有望逐步恢复正常化。
2）美国住房销售有望回暖。2023年7月为美联储近期最后一次加息，暂停加息期已经持续5个月，市场对于美联储降息的预期持续升温，美国住房销售有望企稳回升，地产后周期的家电板块有望 受益。
3）原材料及海运成本回落。当前 不锈钢板、塑 料等原材料价格自2022年以来持续下降；铜、铝近期同比小幅震荡，但较2022年初价格高位已有显著回落。海运费方面，中国出口至北美西海岸、北美东海岸、地中海、北欧航线海运费也已大幅回落，基本恢复到2020年之前的水平。
4）汇率维持高位。截止2023年12月29日，美元兑人民币汇率达7.08，较23Q1末提升3.1%，23Q3以来维持高位震荡。长期看多重优势下份额稳步提升，渠道营销端齐发力。随着国内家电企业竞争力提升，加快出海速度，并通过收购海外品牌等方式快速打开海外市场。不论是较为成熟的北美、西欧市场，还是较为新兴的“一带一路”沿线国家市场，国内家电企业都经历了收入快速增长及市场份额提升。
从长期看多重优势：1）白电产业链上游深度布局。2021年在空调转子压缩机和冰箱全封活塞压缩机领域，中国产量分别占到全球93%、84%，中国供应链在全球白电市场中占据主导地位，使国内白电企业盈利能力稳步提升，并显著领先于海外头部白电企业。
2）小家电技术迭代领先。国内清 洁电器、智能投 影企业相较于 海外公司，在技术迭代速度、产品 性能方面已经处 于领先地位。
3）渠道营销齐发力。渠 道方面，小家电企业依托跨境电商率先进入海外市场，后逐步突破线下渠道，temu等平台未来或成新增长点。营销方面，大家电企业通过全球性的体育营销等方式，小家电通过布局海外社交平台，并深入解决海外消费者痛点，快速提升品牌的全球影响力。
品牌出海：收购海外品牌、技术快速迭代，出海进入快车道。品牌出海主要包括自主品牌出海及直接收购海外品牌。在白电等较为成熟的家电领域，海外品牌已经具备较高品牌认知度，并在销售渠道布局、消费者购买习惯中占得先机，因此白电企业大多通过收购海外成熟品牌方式作为出海的主要战略。
在小家电领域，由于行业渗透率尚有较大提升空间，且技术迭代频率较高，因此小家电企业更多通过以自主品牌实现出海。品牌出海的代表企业包括大家电的海尔智家、美的集团、海信家电、海信视像，以及小家电的石头科技、科沃斯、极米科技。
代工出海：借力下游客户，打开全球市场。在厨房小家电等领域，国内企业在海外品牌力相对较弱，难以和海外成熟品牌相抗衡。同时，国内企业依托中国市场，具备一定的劳动力成本优势以及规模效应优势，因此大量海外头部品牌选择国内企业进行代工，国内企业借此快速打开庞大的全球小家电市场。代工出海的代表企业包括苏泊尔、新宝股份、比依股份、莱克电气。
风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；海外需求不及预期风险。
结论和投资分析意见家电出海 可分成 品牌出 海和代 工出海 两部分 。品牌出海：在白电 等较为 成熟的 家电领域，海外品 牌已经 具备 较高品 牌认知 度和渠 道壁垒，白 电企业 大多通 过收购 海外成 熟品牌方式 作为出 海的主 要战略 。在 小家电 领域 ，行业 渗透率 尚有较 大提升 空间 ，且技 术迭代频率 较高 ，小家 电企 业更多 通过以 自主品 牌出海 。
品 牌出海 的代表 企业包 括大家 电的海尔智 家、美的集 团、海 信家电 、海 信视像 ，以及 小家电 的石头 科技 、科沃 斯、极 米科技。代工出海：在 厨房 小家电 等领域，国内企 业在海 外品牌 力相对 较弱，难 以和海 外成熟品牌 相抗衡 。同 时，国内企 业依托 中国市 场，具备一 定的劳 动力成 本优势 以及规 模效应优势 ，因 此大量 海外 头部品 牌选择 国内企 业进行 代工 ，国内 企业借此快速 打开庞 大的全球小 家电市 场。代 工出海的代表 企业 包括苏 泊尔、新宝股 份、比 依股份 、莱克 电气 。
原因及逻辑短期看：1）海外 库存回 落。此 前由于 疫情导 致的 长鞭效 应，美 国家电 零售库 存快速上升， 并于2022年6月 达到峰 值，此 后美国 开始进 入去库 存阶段 。到2023年10月，美国 零售库 存已基 本恢复 到2019年同 期水平 ，去库 存周期 已临近 尾声，需求端 有望逐步恢 复正常 化。
2） 美国住 房销售 有望回 暖。2023年7月为美联 储近期 最后一 次加息，暂 停加息 期已经 持续5个月，市场对 于美联 储降息 的预期 持续升 温，美 国住房 销售有望企 稳回升 。在此 背景下 ，地 产后周 期的家 电板块 ，尤其 是大家 电板块 ，有望 受益 。
3）原材料 及海运 成本回 落。当 前不锈 钢板、 塑料等 原材料 价格自2022年以来持续 下降；铜、 铝近期 同比小 幅震荡 ，但 较2022年初价 格高位 已有显 著回落 。海运 费方 面，中国出口 至北美 西海岸、北美东 海岸、地中海、北欧航 线海运 费也已 大幅回 落，基本 恢复到2020年之 前的水 平。
4）汇 率维持 高位。 截止2023年12月29日，美 元兑人 民币汇率达7.0827，较23Q1末提升3.1%，23Q3以来维持高位震 荡。
长期看：1）白 电产 业链上 游深 度布 局。2021 年在空 调核心 零部 件转 子压缩 机和冰箱核心 零部件 全封活 塞压缩 机领域 ，中国 产量分 别占到 了全球93%、84%，中国 供应链在全 球白电 市场中 占据主 导地位 ，使国内 白电企 业盈利 能力稳 步提升 ，并 显著领 先于海外头 部白电 企业 。
2）小家 电技术 迭代领 先。 国内清 洁电器 、智能 投影企 业相较 于海外公司 ，在技 术迭 代速度 、产品 性能方 面已经 处于领 先地位 。
3）渠 道营销 齐发力 。渠道方 面，小 家电 企业依 托跨境 电商 率先进 入海 外市场 ，后 逐步突 破线下 渠道 ，temu等平台未 来或成 新增长 点。营销方 面，大家电 企业通 过全球 性的体 育营销 等方式 ，小 家电通过布 局海外 社交平 台，并 深入解 决海外 消费者 痛点， 快速 提升品 牌的全 球影响 力。有别于大众的认识市场担心海外市 场长期 被本土 品牌掌 控，国内品 牌难以 突破 。
我们 认为 ，大家 电企业可以通 过收购 本土品 牌的方 式 ，快速 提升海 外市场 份额 ；小家 电品牌 则发挥 技术迭 代速度优势 ，在 技术上 对海外 品牌领 先，同时通 过营销 上的持 续发力 ，带 动国内 品牌在 海外的品牌力、知名度持续提升。
