MOSFET功率器件公司毛利率和营收增速出现积极信号。我们选取新洁能、扬杰科技、士兰微作为MOSFET厂商参考。从毛利率来看，23Q3新洁能和扬杰科技毛利率环比开始提升，扭转了从22Q1开始的下行趋势；从营收增速来看，士兰微单季度营收增速从23Q2开始恢复至双位数，增速在23Q3进一步提升，而扬杰科技23Q3营收同比降幅收窄至低个位数。从这几个MOSFET厂商的经营情况来看，行业景气度有望触底回升。MOSFET价格有望随终端需求恢复而反弹。
根据富昌电子发布的23Q4分立器件价格趋势来看，大部分功率器件的价格趋势维持稳定，没有出现下降趋势。IDC预计，全球智能手机出货量在2023年下降5%后，到2024年将增长5%；全球PC在2023年大幅下降14%之后，2023到2027年预计复合增长4%。
我们认为，随着终端产品出货量的增长以及长时间的行业下行时库存出清，预计将带动MOSFET功率器件供需好转，价格有望迎来反弹。功率器件全球市场较大，国产份额仍低。Omdia和英飞凌统计2022年全球分立功率MOSFET市场空间在131亿美元，而目前全球前八大厂商均为外资厂商，而中国的华润微和士兰微分列第九和第十，份额分别为3.5%、2.8%。中国MOSFET厂商的全球份额仍低。另一方面，由于价格竞争，海外龙头厂商可能退出部分市场。例如，安森美在23Q3表示，在硅基的IGBT和FET领域，退出了部分价格竞争激烈市场。
随着国产功率厂商产品力的提升，我们预计国产功率厂商能触及更大范围的市场，从而提升全球份额。看好新应用对功率器件需求的拉动。MOSFET厂商下游应用包括消费电子、工控自动化、光伏储能、汽车电子、数据中心等，下游应用领域广泛，而国产厂商也取得了较好进展。例如，新洁能已经覆盖比亚迪汽车的全系列车型，并与联合电子、伯特利等tier1厂商合作实现深入合作；在算力服务器领域，公司已经与长城、浪潮等公司展开积极合作，并有望进一步放大规模。
扬杰科技PSBD 芯片、PMBD 芯片已大批量应用于新能源汽车三电领域，且在海外多个国家设立销售和技术服务中心，积极拓展海外市场。士兰微的分立器件和大功率模块除了加快在大型白电、工业控制等市场拓展外，已开始加快进入电动汽车、新能源等市场。预计新能源汽车、AI算力等新兴应用将拉动功率器件需求。
投资建议：关注MOSFET景气度触底的机会，建议关注：新洁能、扬杰科技、士兰微、华润微等。
风险提示：研发失败风险、行业竞争加剧风险、全球贸易摩擦风险。
