各国央行将于 2024 年开始降息，这标志着上一年紧缩立场的转变。贵金属、国防股板块与价值股、期限较⻓的主权债券以及美元走弱态势都将出现机会。地缘政治紧张局势和⺠粹主义可能是重要的⻛险因素，需密切关注。
去年第四季度，我们建议持有债券多头头寸，因为我们认识到，由于生产率和人口增⻓不够高，全球经济无法应对历史高位的实际收益率。由于历史上货币政策的滞后期较⻓，2023 年的高债券收益率开始受到影响，各国央行预计将在 2024 年下调政策利率，从而改变潜在的态势。2024 年的投资格局复杂且充满挑战，给投资者带来了诸多⻛险和不确定性。
然而，动荡中仍不乏机遇。股票方面，投资者应看好印度、墨西哥、巴西和越南等新兴市场的前景。在全球回流趋势的推动下，这些市场有望实现增⻓。此外，投资者应对美国巨型股持谨慎态度，因为其估值或难以为继。固定收益方面，投资者应为收益率曲线的牛市陡峭化做好准备，并延
⻓债券投资组合的期限，以在牛陡趋势中获益。由于经济活动可能减速，投资级债券及高收益债券相对于主权债券的利差不再具吸引力。预计 2024 年货币市场将出现美元走软，欧元兑美元可能在第一季度初达到 1.12，而欧元兑日元、英镑兑日元则可能继续受到支撑。另一方面，如果美元走软，中国出现经济增
⻓迹象，亚洲货币可能会反弹。大宗商品方面，由于联邦基金利率和实际收益率可能下降，贵金属的需求有望恢复。预计铂金将面临紧张的市场状况以及供应赤字扩大。由于供应短缺的前景，2024年，依然看涨铜。地缘政治预计将在 2024 年的全球经济和金融市场中发挥重要作用。
⺠粹主义情绪的高涨是另一个需要考虑的关键因素，此种情绪受到对经济的不满驱动。此外，中国技术、先进制造、能源和绿色金属领域蕴藏着投资机遇。乐观的市场情绪可能将受到进一步冲击，未来的不确定性提高。地缘政治冲突愈演愈烈，却得不到解决。尽管人们普遍渴望政治变革，极左和极右政党的崛起就是明证，但结果仍然大同小异，不尽人意。
这是因为大多数政治议程只不过是对过去的变革提议的重复和淡化版本，甚至文化生活也被重演所主导。工业、文化和政治的生产力几乎消失殆尽。承诺中的⻜行汽⻋并未实现，但其“表亲”电动汽⻋已经实现。当我们应该投入时间研究如何到达火星时，我们却把时间花在了社交媒体上，失去了批判性思考的能力。在急需解决净水资源、防洪、气候变化、平等、国防、网络安全、教育和基础设施等问题时，我们却在做毫无意义的无稽之谈。“延⻓便假装没事”的游戏已进入尾声。
然而，我们预计 2024 年将以同样的方式开始和结束。对当权者日益增⻓的不满情绪将延续到欧盟、英国，以及美国的选举中。愤世嫉俗者可能会认为，这也许就是我们应得的未来。绝望和不满的声音需要一个政治舞台来发声，反移⺠措施、关闭边境、放弃国际合作、纯粹关注国家安全或屈服于恐慌和恐惧都无法找到解决办法。
所有这些措施都是由恐惧驱动的，而恐惧是我们所有人最原始的本能。要富有同情心，我们必须努力超越简单的利己主义，转而拥抱他人。在任何情况下，最聪明的人往往都是最有同情心的人，而非最咄咄逼人的人。本期季度展望将聚焦于世界如何在最后一轮游戏中，再次“延⻓便假装没事”。
这种情况能否将持续一年或两年尚不可知，但各国政府将通过财政支出为经济体系注入活力，债务负担将再次成为问题。政治选举将受到恐惧和反建制言论的驱动，而经济结论更有可能是缓慢增⻓和相对较高的核心通胀。第一季度和第二季度对经济前景构成的⻛险最大，而第三季度和第四季度则伴随着政治⻛险的增加。
