跨境电商新势力发力，跨境物流板块崛起：•贸易模式的改变带来跨境物流历史性发展机遇，从品牌崛起到平台崛起，电商平台承接过去几年B2C大卖快速发展之势，辅以更精细化的运营，加速出海
•2023年重要变化：1）出口领域电商货占比提升——整体货量攀升且季节性加剧；2）国产电商平台集中发力欧美市场，服务链条拉长，跨境物流附加值提升；3）跨境电商渗透率在高价值货物、家具等非标品提升带来跨境物流新机会；4）全托管模式下，出海品类从单品更多发展为泛品，服装、日用等品类占比增加，带动空运需求增长；5）FBA调整收费结构，大件配送费上涨，利好深耕北美的海外仓公司；6）国内物流企业加强行业know-how，提高服务能力，货代、快递公司、班轮公司、航空货运公司均在向综合物流转型•
底层逻辑：1）欧美高通胀，消费追求性价比；2）国内厂家—电商—快递供应链已非常成熟，成本低、运营效率高，全托管模式下厂家边际成本较低，在电商平台、物流基础设施升级的帮助下，从代工厂到自主品牌转型，加速出海；3）疫情对消费习惯、供应链稳定性等多因素的改变
◼产业链一荣俱荣，跨境物流企业有望延续大发展趋势：•展望未来，国内电商平台有望延续高增长趋势，商流竞争加剧预期下，占据卡位优势的跨境物流企业更加受益•货代：货量增长带来服务能力提升，大B客户提供稳定打底货量，直客量提升带动盈利增长•航空货运：全货机供给相对刚性，量增带动价增，电商货占比提升强化季节性趋势，淡旺季波动或加剧•海外仓：周转次数加速提升，尾程运输规模优势释放盈利•此外，国内头程、国内仓库、物流科技、国际快递等相关公司均受益
◼投资分析意见：•推荐中国外运、华贸物流，我们认为公司下有股息安全边际，上有业绩拐点确认估值修复弹性。华贸物流23Q3业绩环比改善明显，业绩拐点已现，直客战略单价提升及盈利能力验证，三年股东分红汇报规划超预期下游安全边际上有期权，重视股东长期利益；中国外运三季报剔除汇兑影响业绩环比持平，中外运敦豪作为跨境电商时效件稀缺标的，受益于电商向高价值货物渗透率提升。推荐海外仓规模效应强化的乐歌股份（申万轻工联合覆盖）；建议关注占据核心枢纽资源、受益空运价格上涨且弹性较大的东航物流，关注大健云仓、嘉里物流、嘉诚国际、顺丰控股、圆通速递、极兔速递、菜鸟等
◼核心预期差：1）跨境电商平台GMV进一步超预期；2）并非直接从跨境电商客户赚取超额收益，大B直客可以提高货代装载率，提高货代全链路议价能力；3）跨境物流乱世镖局逻辑继续，红海事件继续演绎或受益欧线空海运复杂程度增加
◼风险提示：跨境电商平台GMV不及预期；相关政策及地缘政治风险；行业供给过剩；油价及汇率波动；亚马逊等海外平台价格战程度超预期
◼2023年11月15日，发布交通运输行业年度策略《航运产业链利润传导，油运、船舶、跨境物流、油服、集装箱制造趋势改善》，重点提及跨境电商新势力发力，跨境物流板块崛起
◼2023年10月下旬以来数次周报提及跨境物流拐点已现，强调黑五有望超预期，重申华贸物流、中国外运的推荐
◼2023年10月10日，发布菜鸟智慧物流深度报告《不只是快递，中国特色4PL的探索》
◼2023年8月26日，发布中国外运深度报告《业绩拐点叠加数字化推进，整合完毕迎来新时代》
◼2023年5月8日，发布华贸物流深度报告《空海运价格回落冲击结束，一带一路潜力被低估》
◼2021年3月11日，发布华贸物流深度报告《跨境电商战略加速落地，与中国品牌出海一同成长》
◼2020年9月16日，发布华贸物流深度报告《跨境电商加速直客比例上升，跨境物流主业迎来历史机遇》
