⚫行业整体策略：新技术在突破，海外市场是核心光伏将率先确认中周期底部。新能源汽车更应关注终端创新。短期主产业链仍有压力，关注固态电池、氢能源、电力设备等结构性机会。新能源汽车产业链核心观点：1）重视固态电池等新技术的突破。QS公司全固态电池通过大众汽车50万公里耐久性测试，已大大超出了A样品测试的要求，其应用有加速的潜力。
目前全固态电解质仍面临电导率较低、成本高等问题，预计量产将在2025年以后。半固态电池有望率先量产及应用。2）意大利即将启动汽车新激励计划，有利于意大利电动车渗透率提升及我国电动车产业链出海。意大利政府将在1月份提出一项10亿欧元的激励计划，用于鼓励报废（高排放）汽车和更换新能源汽车。3）重视技术领先的龙头公司的拓展。
a）宁德时代与广汽合作的神行电池“长寿命版”将可支持8年或80万公里超长电芯质保，预计2024年6月份正式上市。b）当升蜀道30万吨/年磷酸（锰）铁锂首期一阶段项目建成点火。光伏产业链核心观点：中期底部将很快到来1）短期需求低谷将加速中期供需重塑。根据各家企业最新排产计划，2024年1月硅片排产约58GW左右，环比约-8%，电池片排产约56GW左右，环比约-10%，国内组件排产约42GW，环比约-13%。
2月时间较短，预计去库存降持续，产业链报价短期或持续小幅下行。2）重视海外中长期边际变化。随着产业链报价下行，海外电站项目经济性大幅提升。关注印度政策变化对需求的短期影响。同时欧盟、美国有关光伏组件进口、本土产能占比等政策也将在2024年发生变化。风电产业链核心观点：继续布局海风、海外，短期零部件逻辑更好。1）海上机组大型化方兴未艾，助力海风平价进程。从招标端来看，2023年没有8MW以下机型招标，10MW≥N≥8MW占77%（同比+24pct），14MW≥N>12MW占21%（9pct），最大功率出现18MW级别。
2）2023年海上风机招标量同比下滑，价格受益于大型化。2023年，国内海上风机招标8.8GW（不包含框架招标），同比-32.3%；国内海上风机开/中标6.5GW，同比-51.1%；去除塔筒平均价格2837元/kW，同比-10.8%。3）重视风电的出海。明阳智能斩获巴西240MW风机采购订单。
⚫周观点：（一）新能源汽车：意大利即将启动汽车新激励计划、QS公司全固态电池通过大众汽车50万公里耐久性测试。意大利即将启动汽车新激励计划，有利于意大利电动车渗透率提升及我国电动车产业链出海。意大利商业和制造部于1月2日召开了汽车圆桌会议，讨论即将启动的新激励计划。
此次会议明确表示新计划旨在鼓励低收入家庭和刺激意大利的汽车生产及销售，且会加大对出租车的补贴力度。并且，商业和制造部部长Adolfo Urso在接受采访时表示：“政府将在1 月份提出一项10 亿欧元的激励计划，用于鼓励报废（高排放）汽车和更换新能源汽车”。
具体的政策变化将在2月1日召开的会议上进行说明。我们认为，未来新补贴政策将同时刺激意大利电动车市场的供求增长，特别是对于意大利本国品牌，有助于电动车渗透率的进一步提升，促进我国电动车产业链出海建厂。
一方面，目前意大利生态奖金预算充足，补贴范围或力度的加大将为新能源汽车销量的增长带来新动力。另一方面，基于此次政策调整的主要目的，认为新补贴政策倾向于在供给侧发力，将增加意大利本土新能源汽车产量，并且新政策也可能会考虑通过考察车辆生产过程中与绿色转型相关的所有活动来减少对国外汽车的补贴（2022年意大利80%的补贴政策都用于国外生产的汽车），有望促进我国电动车出海建厂。QS公司全固态电池通过大众汽车50万公里耐久性测试，全固态电池应用有望加速。
本周大众汽车集团官网发布，美国公司QuantumScape 最近达到了一个重要的里程碑，现在得到了PowerCo （大众电池子公司）的证实：其固态电池已大大超出了A 样品测试的要求，并成功完成了1,000 多个充电循环。对于WLTP续航里程为500-600公里的电动汽车来说，这相当于总里程超过五十万公里。同时，电池几乎没有老化，在测试结束时仍然具有95%的容量，QuantumScape 的无负极固态锂金属电池具有卓越的性能。我们认为固态电池将是锂电池的重大变革性技术，有望重塑锂电产业链竞争格局。目前全固态电解质仍面临电导率较低、成本高、循环寿命较差的问题，预计量产将在2025年以后。
半固态电池的生产难度较小，现有产线可切换，作为过渡路线，有望率先量产及应用，如蔚来CEO李斌驾驶搭载150度半固态电池包的ET7，完成了1044公里的续航挑战。产业链受益标的：1）长期看历史性中周期底部大机会：特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、华友钴业、恩捷股份等。2）中期看技术变革及海外市场的机会：璞泰来、新宙邦、天赐材料、科达利、鼎胜新材等。3）短期看结构性机会：华为、小米等终端创新；中上游周期性波动（碳酸锂等）等。
（二）光伏：短期需求持续承压，重视海外政策边际变化短期需求持续承压，产业链报价持续下行。根据各家企业最新排产计划，2024年1月硅片排产约58GW左右，环比约-8%，电池片排产约56GW左右，环比约-10%，国内组件排产约42GW，环比约-13%。2月时间较短，预计去库存降持续，产业链报价短期或持续小幅下行。印度市场短期迎来高增，重视海外中长期政策边际变化。随着产业链报价下行，印度地面电站项目经济性大幅提升，SMM预计印度2023年光伏新增装机有望达到16GW。
受限于本土产能，短期中国企业出口至印度光伏产品快速增长。随着ALMM于2024年二季度恢复，中国组件出口至印度的出口量或将小幅缩小。同时，2023年12月28日，印度商工部发布公告，对原产于或进口自中国的太阳能电池组件用EVA塑料片作出第一次反倾销日落复审肯定性终裁，建议继续对中国的涉案产品征收为期5年的反倾销税。同时欧盟、美国有关光伏组件进口、本土产能占比等政策也将在2024年发生变化。产业链受益标的：1）核心成长：隆基、通威、晶科、晶澳、阿特斯、中环、天合、阳光等。2）辅材以及储能等配套：福斯特、宇邦新材、通灵股份、帝科股份等。
行业企稳后储能弹性更大：德业股份、通润装备、禾迈、昱能、固德威等。3）新成长：爱旭股份、钧达股份、异质结、钙钛矿产业链等。（三）风电：海上机组大型化方兴未艾，价格仍处于下降通道海上风机招标量同比下滑，价格仍处于下降通道。1）2023年，国内海上风机招标8.8GW（不包含框架招标），同比-32.3%；从机型功率分布来看，10MW≥N≥8MW占77%，14MW≥N>12MW占21%，16MW≥N>14MW占1%，18MW≥N>16MW占1%。
2）2023年，国内海上风机开/中标6.5GW，同比-51.1%；去除塔筒平均价格2837元/kW，同比-10.8%，大型化趋势下海上风机价格仍处于下降通道。海上机组大型化方兴未艾，助力海上风电平价进程。1）根据CEWA数据，2022年吊装的海上风机平均功率为7.4MW，同比+33%。从招标端来看，2023年没有8MW以下机型招标，10MW≥N≥8MW占77%（同比+24pct），14MW≥N>12MW占21%（9pct），16MW≥N>14MW占1%（同比-1pct），18MW≥N>16MW占1%（同比+1pct）；招标机型最大功率出现18MW级别。
2）2023年10月，在北京风能展上，主要整机企业都推出了大功率海上机型，最大功率已达到22MW。展望未来，随着更多功率机型（15MW以上）批量参与招标，海上风机价格预计逐步进入2500元/kW以下，进一步助力海风平价。核心观点：继续推荐“两海主线”。1）海缆：东方电缆、亨通光电、中天科技等；2）塔筒/桩基：泰胜风能、大金重工、天顺风能、海力风电、天能重工等；3）铸锻件等零部件：金雷股份、日月股份、广大特材、振江股份、中际联合、禾望电气等。
⚫板块和公司跟踪新能源汽车行业层面：小米汽车发布CTB一体化电池技术新能源汽车公司层面：赣锋锂业与长安汽车签署《合作备忘录》光伏行业层面：华能投资陕西首个集中汇流+储能试点并网；中国移动成立能源公司，业务涉及光储领域光伏公司层面：奥特维与天合光能签订采购合同；大全能源以集中竞价交易方式累计回购公司股份755.57万股风电行业层面：汕尾红海湾三、红海湾五、红海湾六海上风电项目海域使用论证报告评审前公示风电公司层面：泰胜风能决定使用自有资金对外投资
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期
