➢月度专题点评：各地1月代理购电电价走势及煤电容量电价情况分析。煤电容量电价度电分摊情况：分布于0.46~3.68分之间，大多实现基准价上浮3~5%。就目前各地公布结果来看，煤电容量电价被正式列入系统运行费部分向用户侧分摊，其度电分摊具体数值分布在0.46~3.68分之间，大多集中于1~2分之间；相较于燃煤基准价的上浮占比分布在1.42%~9.73%，大多分布在3~5%左右。
1月代理购电情况：整体同环比均有所下降，多数地区维持基准价上浮。就1月电网代理购电情况来看，多数地区份出现电价同环比均下降的情况。其中，仅江苏、山东等八地区实现同比上升，仅山东等七地区实现环比上升。但从上浮比例来看，大多数地区依然实现相较于基准价上浮。3.年度电价展望：年内煤价有望收窄后维持高位震荡，容量电价执行后仍需电量电价维持较高上浮比例。
我们预计2024年国内煤煤价基本维持900-1100元/吨区间震荡走势。当前2024年电力长协签订工作仍在推进过程中，自四季度以来走强的现货煤价有望支撑2024年电力年度长协电量电价维持较高比例的上浮。我们预计整体电价有望与2023年电价情况接近，部分地区有望接续实现20%顶格上浮。
➢月度板块及重点上市公司表现：12月电力及公用事业板块上涨0.3%，表现优于大盘；12月沪深300下跌1.9%到3431.1；涨幅前三的行业分别是有色金属(2.3%)、煤炭(0.3%)、公用事业(0.3%)。
➢月度电力需求情况分析：11月全社会电力消费增速同比高增。11月，全社会用电同比增长11.60%。分行业：全社会分类用电均呈同比高增，三产同比增速追平年内最高：11月，一、二、三产业用电量同比增速分别为12.22%、9.76%、20.89%，居民用电量同比增长9.98%。分板块：消费板块电力消费增速环比持续抬升，高技术装备制造板块和高耗能产业同比增速保持稳健。
分子行业看，高技术装备制造板块中用电量占比前三的为计算机通信设备制造业、金属制品业和电气机械制造业。消费板块中占比前三的为批发和零售业、交通运输、仓储及邮政业和房地产业。六大高耗能板块中占比前三的为电力热力生产及供应业、有色金属冶炼及压延加工业和黑色金属冶炼及压延加工业。分地区来看，东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先。弹性系数方面，2023年三季度电力消费弹性系数为1.30。
➢月度电力生产情况分析：发电量总体稳健增长，火电与新能源发电量持续增长，水电发电量涨幅收窄。11月份，全国发电量增长8.40%。分机组类型看，火电电量同比上涨6.30%；水电电量同比上升5.40%；核电电量同比降低2.40%；风电电量同比上升26.60%；太阳能电量同比增长35.40%。
新增装机方面，11月全国总新增装机3297万千瓦，其中新增火电283万千瓦，新增水电95万千瓦，新增风电408万千瓦，新增光伏2132万千瓦，风光装机持续高增。发电设备利用方面，1-11月全国发电设备平均利用小时数3282小时，同比降低2.76%。其中，火电平均利用小时同比上升1.56%；水电平均利用小时数同比降低9.01%；核电平均利用小时数同比上升1.46%；风电平均利用小时数同比上升1.05%；光伏平均利用小时数同比下降3.33%。
煤炭库存情况、日耗情况及三峡出库情况方面，内陆煤炭库存环比下降，日耗环比下降；沿海煤炭库存环比下降，日耗环比下降；三峡水位及水库蓄水量同比下降明显。
➢月度电力市场数据分析：1月代理购电均价同比下降，环比略有回升。1月月度代理购电均价为411.99元/MWh，环比上升1.34%，同比下降7.16%。广东1月月度交易价格环比下行，12月现货市场电价上涨明显；山西1月月度交易价格小幅下降，12月现货交易价格环比上升；山东12月现货均价持续下降。
➢行业新闻：（1）江苏2023年电力交易加权均价452.94元/兆瓦时，上浮15.8%；（2）广东电力市场2024年度交易成交均价465.62厘/千瓦时，上浮2.6%；（3）山西、广东电力现货市场转入正式运行
➢投资观点：我们认为，国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。
此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。电力运营商有望受益标的：1）全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；2）电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A 等；3）水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；4）设备制造商和灵活性改造有望受益标的：东方电气、青达环保、华光环能等。
➢风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期。
