我们关于纺织服装2024年度投资策略为：困境反转，变中求进。2023年纺服板块虽然涨幅跑赢大盘，但各细分板块估值仍低于历史均值。我们认为经历三年复杂零售环境变化、国内外消费复苏节奏波动以及产业链上下游各环节价值重塑，积极创新求变、深化内功修炼的头部企业有望率先实现业绩及估值修复，并在新一轮竞争中遥遥领先。
➢纺织制造：去库临近尾声，补库预期现曙光。纺织制造原料价格已处近年低位，需求的边际改善有望带动纺企盈利能力提升；国际品牌连续五个季度去库，后续预计迎来补库需求；制造端集中度逐步提升，在快速响应、客户服务、产能布局建立壁垒的头部企业订单有望优先回暖。纱线及面辅料环节重点推荐新澳股份、伟星股份，关注相关标的台华新材。成衣及鞋类制造环节推荐华利集团，关注相关标的申洲国际。
A股行情回顾：纺服板块跑赢大盘，估值低于近五年历史中枢✓今年年初以来（截至12月15日收盘）纺织服装板块上涨4.82%，跑赢大盘18.51pct，在30个一级子行业中位列第9名。其中，品牌服饰上涨5.06%，纺织制造板块上涨4.44%。
具体来看：✓品牌服饰板块：2022年底防疫政策出现重大调整，市场对消费复苏持有较强信心，年初纺服板块整体呈现增长态势；2月以来线下客流复苏明显，服装企业客流量逐步恢复，且社交场景恢复带动部分服装细分板块（如男装）需求提升；3月-5月受低基数影响，服装社零增速走高，5月板块有所反弹；从企业端看，重点服装公司整体为弱复苏趋势。
6-9月受基数走高、异常天气等因素影响，服装社零数据走弱，重点服装公司月度数据波动，品牌服饰板块呈现波动态势。10月再次进入低基数期，行业零售增长进入加速期。✓纺织制造板块：2023年前三季度人民币持续贬值使出口型纺企形成汇兑收益；
但国际品牌去库进展分化，尽管库存环比改善，但同比仍维持在高位；欧美CPI增速有所放缓，但仍在高位；叠加国际局势复杂、多变，板块整体回落幅度较大。Q4以来国际品牌陆续发布最新财报，库存管理成效显现，进入去库尾声；美国通胀率明显改善；重点出口型纺企订单逐季改善趋势明显，市场对2024年出口企业订单具有较好预期，带动板块逐步回暖。
➢品牌服饰：消费演绎K型分化，细分领域现机遇。疫后消费弱复苏成常态，消费力分化对品牌运营能力提出新挑战，其中运动户外细分领域展现高景气；头部企业积极拥抱变革，在渠道、商品、供应链等多维度具备了应对复杂零售环境、穿越景气周期的能力。运动户外板块重点推荐安踏体育、特步国际、波司登，建议关注361度、滔搏。男装板块推荐比音勒芬、海澜之家，建议关注报喜鸟。女装板块推荐歌力思。童装板块建议关注森马服饰、稳健医疗。
➢风险提示：原材料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率大幅波动；市场竞争加剧风险。
