2024年炼油利润率下降海通近期的《全球能源2024展望》中，我们重点介绍了2024年全球传统能源（即以化石燃料为主）和全球新能源（即以可再生能源为主）板块的10大投资主线，第九条主题是谨慎的炼油厂，详见《全球能源2024展望：美国新能源复苏，但具选择性》。
2024年石油产品需求下降——炼油厂面临的挑战：尽管我们对过去几年石油供应的投资不足表示理解，但我们预计2024年和2025年全球能源支出将继续增长，但我们认为中期内供应将逐步对价格做出反应。我们认为，油价或将受到中国石油需求增长有所改善的推动，但部分被经济增长疲软所抵消。我们预计2024年全球石油需求增长为100万桶/日或约1%，（2023年为240万桶/日）。
2024年海通国际的布伦特原油价格预测为74美元/桶（2023年迄今为止为大约83美元/桶），比一致预期低约15%，2025年价格为70美元/桶，2026年长期油价为65美元/桶。炼油行业又是艰难的一年：我们对全球炼油厂的石油产品供需平衡进行建模，尽管根据公司数据、停产和石油产品需求调整了增长率，但停产和石油产品需求表明2024年炼油利润率和全球炼油稼动率可能较低，详见图1。
我们预测2024年亚洲炼油利润为7.0美元/桶，2025年为5.5美元/桶。亚洲炼油厂仍处于历史估值贴现：我们承认全年季节性，可能提供短期交易机会，亚洲炼油厂2024预期的市净率和企业价值倍数分别为0.9倍和6.2倍，相对于10年历史平均水平，分别处于37%和43%的贴现水平，详见图2。
不过，我们对全球炼油产品供需平衡的测算仍提示，中期炼油稼动率上行空间有限，盈利能力有限，详见图3。对于海通国际的炼油行业评级，我们给予上海石化、中国石化（中石化）、恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、东方盛虹的优于大市评级。
其他从炼油中获得大量盈利能力的全球公司包括瓦莱罗、泰国石油、韩国双龙炼油公司、SK创新、OMV、Phillips 66、马来西亚国家石油化工集团、台塑石化（海通国际均为涉及）。
风险提示：1. 全球能源需求不及预期，2.能源供应超预期，3.地缘政治变化。
