动力煤基本面：本周动力煤市场依靠刚需拉动。产地方面，陕西区域探涨煤矿略有增加，当前市场供应压力仍为明显，在部分刚需采购支撑下，市场情绪有所回暖。鄂尔多斯区域仍以刚需和长协拉运为主，部分煤矿小幅涨跌，整体价格僵持运行。
晋北区域市场情绪稳中偏弱，用户采购不积极，但是多数矿方库存压力尚能接受，调价意愿较低。港口方面，市场交投冷清，由于需求支撑持续不足，导致不少贸易商报价处于有价无市的状态，因此挺价信心有所转弱。短期来看，受库存较为充足和市场预期偏弱影响，下游观望压价的情况难有改善。进口煤方面，本周进口动力煤市场活跃度偏低，目前印尼外矿普遍看好中国终端用户在春节前的采购需求，报价依然坚挺，但下游还盘较低，市场实际成交较为有限。
节后下游主要以刚需采购为主，在非电行业季节性淡季的背景下，煤矿拉运积极性一般。北方港口由于终端电厂维持采购节奏，库存下降明显，但下游库存仍然居于高位，刚需采购对煤价有一定支撑，但较难刺激煤价进一步上涨。
目前全国大部分气温仍高于往年同期，电厂燃煤日耗量如果较难明显增长的话，我们认为煤价将会继续持稳运行。“双焦”基本面：焦煤方面，本周炼焦煤市场开始弱稳运行，受淡季需求下降，产地价格开始松动，但在安监形势下，供给将维持偏紧态势。焦炭方面，本周焦炭市场第一轮降价全面落地，利润稍有亏损，原料煤的价格近期持续下跌，预计会为焦炭利润给出一定空间。
焦炭采购需求持续下降，钢厂目前观望中，第二轮提降仍有预期。钢厂方面，目前钢厂铁水产量持续下移，成材市场整体处于需求性淡季，钢厂盈利欠佳。我们认为，在冬储补库需求和市场观望态度拉锯下，煤焦市场将维持平稳运行。
高频数据聚焦：动力煤价上涨，北港库存减少，铁水产量下降。截至1月5日，秦港5500大卡动力煤市场价927元/吨（周环比+0.4%）；京唐港山西主焦煤库提价为2650元/吨（周环比-3.6%）；布伦特原油现货价为78.8美元/桶（周环比+1.6%）；亨利港天然气现货价为2.7美元/百万英热单位（周环比+4.4%）；一级冶金焦平仓价为2540元/吨(周环比-3.8%)；秦港铁路调入量为329.2万吨（周环比+6.68%），日均吞吐量46.17万吨（周环比-11.84%）；北方九港口煤炭库存合计为2488万吨（周环比-3.7%）。
247家样本钢厂日均铁水产量为218万吨（周环比-1.4%）。市场表现：上周煤炭开采板块优于大盘。截至1月5日申万煤炭一级行业指数收益为+5.56%，跑赢上证指数7.13pct。表现居前的3只股票分别是新集股份（+11.20%）、兖矿能源（+10.55%）和中煤能源（+8.98%）。
投资建议：在供暖需求维持高位的背景下，我们建议关注长协销售占比高，业绩韧性强的标的，推荐中国神华和陕西煤业。在炼焦煤较强运行的背景下，我们推荐焦煤资源优质，未来产能有释放的山西焦煤和淮北矿业。
风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。
