本周观点：安踏旗下亚玛芬体育冲刺美股IPO，加速全球化布局。1月4日，亚玛芬体育向美国证券交易委员会递交招股书，计划以“AS”为股票代码在纽交所挂牌上市。公司创建于1950年，旗下拥有始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜、壁克峰及Atomic等高端品牌。
2019年，安踏体育联合方源资本、ChipWilso（lululemon创始人）等组成财团，以46亿欧元收购亚玛芬体育，目前三者分别持股52.7%/21.4%/20.65%。收购后，安踏体育一方面剥离Mavic（骑行）、Precor（健康器材）以及Suunto（智能手表）等品牌，专注打造鞋服品牌；另一方面，进行组织和渠道变革，采用按产品划分的矩阵式组织架构以及重点建设DTC渠道。
公司营收从2020年的24.46亿美元增长至35.49亿美元，CAGR为20.4%，毛利率从47.0%提升至49.7%，得益于始祖鸟和萨洛蒙的亮眼表现，大中华区营收占比从8.3%提升至14.8%。根据管理层指引，亚玛芬2025年的营收目标为1000亿元，转亏为盈、加速全球化为其重要挑战。
我们建议关注，高成长运动服饰和高端服装板块、低估值高股息家纺板块、出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升投资机会。细分板块：（1）纺织制造：海外服装品牌去库进程推进，制造企业受益海外订单需求加速回升，基本面呈现逐季改善趋势，同时美元兑人民币汇率处于高位带来汇兑收益。行业竞争格局优化、规模效应凸显，制造龙头有望迎来业绩拐点，市场份额进一步提升。（2）服装：品牌端动销改善，叠加基数走低，预计Q4同比表现出色。运动服饰受益体育赛事催化、疫后户外多元化运动项目增多，景气度高企。非运动服饰表现分化，高端优于大众，男装、童装优于女装。（3）家纺：RCEP等多边贸易协定逐步落地，海外市场回暖，叠加国内地产链一定程度修复以及婚庆市场提振，低估值高股息龙头有望依托品牌和渠道优势率先受益。
市场表现：（1）整体板块：本周沪深300指数-2.97%，申万纺织服饰指数-0.67%，行业整体跑输沪深300指数2.30个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第11位。（2）细分板块：纺织制造周涨幅-0.95%，服装家纺周涨幅-0.56%。（3）个股方面：本周涨幅前三为三夫户外、新澳股份、美尔雅，分别+16.1%、+5.3%、+4.4%；跌幅前三为龙头股份、康隆达、浙文影业，分别-15.6%、-10.8%、-9.6%。（4）估值方面：沪深300PE（TTM，剔除负值）为10.39倍，纺织服饰PE为18.38倍，相较沪深300估值溢价77%。（5）资金方面：纺织服饰主力净流入额-6.72亿元，在申万一级行业中排第11位。
数据跟踪：（1）原材料价格：截至1月5日，中国棉花价格指数16625元/吨，进口棉价格指数15979元/吨，国内外棉价差+646元/吨（周环比+523元/吨），国际市场需求疲软，棉价弱势波动，内外价差扩大。粘胶短纤现货价12840元/吨（周环比-0.47%），涤纶短纤现货价7512元/吨（周环比持平），氨纶现货价32000元/吨（周环比-0.39%）。11月，纱线库存天数33.87天（环比+5.11天），坯布库存天数36.92天（环比+1.03天）。
（2）社零、PPI和规上企业表现：11月，社零实现42505.00亿元（+10.10%），服装鞋帽、针、纺织实现1502.50亿元（+22.00%），今年以来连续正增且表现优于社零。纺织业PPI同比-1.6%，自7月起降幅持续收窄。规上纺织业工业增加值同比+2.1%，自8月起连续四个月回正。1-11月，纺织业累计实现收入20503.8亿元（-2.1%），累计实现利润654.7亿元（-1.8%）；纺织服装、服饰业实现收入10866.4亿元（-6.0%），累计实现利润527.9亿元（-4.8%）。
（3）出口：11月，美国服饰销售同比+1.63%，保持稳健复苏。我国纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件分别出口111.20、125.45亿美元，分别同比-0.50%、-2.80%，自8月以来趋势向上。越南纱线、鞋类、纺织品和服装出口金额当月同比分别为-8.9%、+10.5%和+7.2%，上行动能充足。
投资建议：建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、李宁、波司登、比音勒芬、九牧王等；出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升标的华利集团、健盛集团、台华新材、新澳股份等。
风险提示：原材料价格波动；销售不及预期；汇率波动等。
