上周军工行业走势与原因分析：上周四个交易日（20240102-20240105），军工（申万分类）全周涨跌幅为-4.78%，行业涨幅排名位居第26/31位；年初至今涨幅为-4.78%，行业涨幅排名位居第26/31位。
◼关于人事安排：国防部长的人选在上周五人大七次会上定下来了，防长人选首次出自海军，确实也匹配我们外向型远洋海军越来越重要的现实。同时，人大常委会公告了9名军队高级代表的资格被罢免，政协会议也宣布将来自军工集团的三位央企主要领导撤销政协委员资格。以上几个步骤，开启了前期人事问题公开处理流程的第一步，目前综合来看，人事条线已经没有大的影响了。
◼关于定价问题：市场担心一旦军工集团进入密集人事调整，会影响产业链配套企业的定价水平，我们一直认为，在不断新批次的装备订单下达下，逐步降价是符合市场逻辑和经营规律的，低成本可消耗符合新兴的战场要求和装备审美标准。但是，军工部门需要合理盈利也是长效发展所必须的，部队也认可择机对前期批次以暂定价执行的订单进行补价等情形的再定价，部分产品由于市场变化成本调整也存在涨价情形的价格调整机制，后续军工投资，要特别注重竞争格局的演变，部分竞争激烈可替代性强的上游环节确实面临持续价格下行的压力，对于垄断配套的中下游和部分上游企业，定价环境会相对宽松，作为链长的主机厂深化供应链管理，具备较强的供应链盈利能力再平衡和优化的预期。
◼中期调整订单审批环节在2023年11月底落地：各个军兵种装备管理部门在收到计划与规划后，将陆续组织与各军工集团承制单位的合同签订工作，主战装备全产业链各环节企业将传导受益，近期预期将有越来越多明确的订单相关信息。中期调整的同时，前期尤其是十三五期间的交付装备，有望迎来在前期暂定价的基础之上，获得一定程度的价格上调，从而形成“补价”效应。作为链长的主机厂企业在获得补价款之后，除一部分将支付给部分产业链核心企业，大部分有望沉淀在主机厂环节，对盈利形成较强的支撑。
◼重点组合：（1）中航沈飞：看中调落地，新机型订单，行业贝塔品种；（2）江航装备：改革预期，机载人机环业务平台；（3）高华科技：军用传感器，竞争格局佳；（4）华秦科技/铂力特：西工大系核心企业，错杀迎来上车良机；（5）航天电子：无人机与星、箭配套核心标的。
◼相关标的：增量订单、增量资金、主题优势是军工行业核心逻辑的三点驱动力。四个条线值得关注：（1）军工集团下属标的兼顾改革增效可挖掘的点：中航西飞、江航装备、中航沈飞、中航高科。（2）新订单、新概念、新动量：北方导航、七一二、航天电子。（3）超跌上游反弹布局：中简科技、铂力特、华秦科技、菲利华、航宇科技、火炬电子。（4）中国推动沙伊和解后逐渐形成新的全球地缘格局之下的军贸拳头产品的相关总装企业：北方导航、中国船舶、中船防务、中国动力、中国重工。
◼风险提示：中期调整军品订单不及预期风险；改革进度不及预期风险；宏观风险。
