跨境电商物流环节费用较高，跨境物流行业空间大，有望分享消费品出海红利。物流运输是跨境电商企业的一个比较大的成本项。比如，2022年，跨境行业龙头企业华凯易佰、安克创新的跨境运输成本率分别达25%、11%。跨境物流行业有望随着我国消费品出海趋势而实现高增。根据运联智库预计，2023年跨境电商物流出口市场规模约为7563亿元，同比+11%。其中，2022年第三方+自建海外仓的市场规模高达705亿元。我们预计，未来跨境物流行业将伴随我国消费品跨境出口一同实现较高增速。
◼海外仓是近年增长较快的环节，尤其在欧、美等发达国家区域：根据跨境眼《2023海外仓蓝皮书》统计，2020~2022年，美国海外仓数量从639个增长到1178个；德国海外仓个数从145个增长到293个。海外仓的需求近年来快速增长，海外仓的数量增速远快于跨境电商行业整体。
◼FBA涨价+独立站兴起等因素，驱动海外仓高速增长。为何海外仓增速如此之快，它满足了商家的哪些需求？
◼其一，由欧美电商组织形式决定，欧美电商的物流体系以仓配为主，因此海外仓或FBA等仓库枢纽是刚需。
◼其二，作为亚马逊FBA仓的配套，包括储存、换标等。我们在此前《亚马逊平台流量&物流机制探究：如何影响平台格局？》报告中提到，亚马逊FBA对低周转商品、低库存商品和退货换标等操作收费较高，商家通过配套海外仓承接仓储、换标等，能有效降低仓配环节的总成本。其三，独立站兴起之后的必然需求，对于品牌商家而言，独立站是一个重要入口，能有效促进品牌粉丝复购，以及高客单价复杂商品的展示和转化，而独立站的物流需要自建或租用第三方海外仓来解决。
◼未来跨境电商企业或提升在海外仓等自建物流设施上的投入。①大件商品物流或逐渐从FBA转移到海外仓自建物流，以节省物流费用，2022年体积较大的家居&园艺是海外仓发货占比最高、成长最快的品类。②“红海危机”后，跨境电商企业或加大在海外的备货，以应对供应链冲击，从而增厚对海外仓储的需求。
◼海外仓相关标的：①乐歌股份：2023H1期末拥有27.6万方海外仓，定增落地后将继续投入海外仓建设，目前海外仓利用率正在快速爬坡，带动海外仓毛利率从2022H1的3.6%提升至2023H1的9.3%。②致欧科技：家居家具品类跨境电商巨头，至2023.12，公司在欧洲、北美分别拥有8个、3个自营仓库，面积合计超过30万方。③赛维时代：聚焦服装配饰等品类的跨境电商巨头，在欧洲、美国等地有超过10万方的海外仓（2022年底），并开放予第三方。④大健云仓：大件商品B2B跨境交易平台，链接亚洲供应商和海外零售商，截至2022年3月，在美国拥有14个仓库、37万平方米。
◼风险提示：海外经济衰退影响消费，跨境物流供应链中断
