低估值高股息个股受瞩目：近期市场对于低估值、高股息个股关注度较高，我们通过Wind一直预期及公司近3年平均分红比例，并以2024年1月5日市值计算，2024年测算股息率高于5%的有：1）建材，C端建材、水泥及部分大宗建材品种；2）建筑，建筑央国企及国际专业工程。
投资要点:
建材：C端建材、水泥及部分大宗建材品种股息率较高。根据Wind一致预期及2024年1月5日市值计算，我们测算2024年测算股息率在5%以上的主要有：1）C端建材，兔宝宝（6.7%）、科达制造（5.6%）、东鹏控股（8.9%）、伟星新材（5.1%）、凯伦股份（5.5%），或因C端建材现金流及利润率水平显著强于B端建材，分红基础更好；2）水泥，海螺水泥（5.4%）、华新水泥（6.2%）、上峰水泥（5.0%）、万年青（6.6%）、塔牌集团（5.5%），板块整体分红比例较高，且整体现金流水平较好；3）其他，玻璃中的旗滨集团（7.1%）和南玻A（5.5%）、耐火材料中的鲁阳节能（7.9%）。我们认为以上均有较好的现金流和利润率支撑。建筑：高股息率集中于建筑央国企，及部分国际专业工程。计算过程同建材板块，我们测算2024年5%以上股息率的主要有：1）建筑央企，中国建筑（6.2%）、中国中铁（5.0%）；2）建筑国企，四川路桥（10.8%）、安徽建工（8.9%）、天健集团（9.1%）、隧道股份（5.5%）、粤水电（7.4%）；3）国际专业工程，中钢国际（5.6%）、海油工程（6.6%）。
我们认为，建筑公司因工程业务结算周期一般较长，现金流往往有压力，从建筑央企过去3年分红率可看出，大部分在20%以下，但利润体量相对较高，故仅少数公司股息率较高。此外中材国际若按照不低于40%的分红比例计算（2023年12月4日公告《未来三年股东回报规划（2024年-2026年）》提高分红率至40%），测算2024年亦有4.9%的股息率。
行业评级及投资策略：考虑到需求端地产支持政策托底，重点关注销售及竣工相关度较高的石膏板/瓷砖/管材/五金等，以及出口和非地产链相关的建材新材料。维持建筑材料行业“推荐”评级。若财政发力，建筑板块需求或受提振，重点关注顺周期/国企改革/国际专业工程板块。维持建筑装饰行业“推荐”评级。
风险提示：高分红不可持续风险、历史数据仅供参考、地产或基建支持政策低于预期风险、行业重点公司业绩大幅下滑风险、信用减值风险。
