回顾2023年，受制于国内宏观经济弱复苏、陆续出台的经济刺激政策的托底效应尚未明显显现、工业企业去库存、房地产周期下行以及新能源相关资本开支放缓等因素影响，机械板块整体未表现出明显的超额收益。结构性的投资机会存在于国企改革+中特估、人形机器人、泛自主可控产业链及出口链等方向之间，轮流切换，也即“主题性顺周期”。
从2023年度具体细分赛道全年的股价表现来看，涨幅前五分别是叉车（涨幅+43%，主要受益于成本压力缓解，盈利修复）、3C设备（涨幅+39%，主要受益于3C复苏+新产品MR）、船舶（涨幅+27%，主要系行业迎上行周期）、半导体设备（涨幅+24%，主要受益于订单超预期+自主可控）和人形机器人（涨幅+19%，新技术产业趋势，受益AI进步+政策催化+多方入局），跌幅前五分别为光伏设备（跌幅-29%）、锂电设备（跌幅-23%）、检测设备（跌幅-19%）、风电设备（跌幅-17%）和仪器仪表（跌幅-2%），股价表现与全年经济内需疲软、供给过剩、外热内冷的整体宏观感受基本吻合。
展望2024年，我们相信中国制造业将在稳健有力的政策引导以及内外部环境边际改善的加持下，具有一定韧性，从战略层面上，我们认为2024年投资的关键词在于“创新”与“超跌”两个方向，战术层面上，建议自下而上的把握优质个股的选股策略，重α而轻β，在景气度下行的赛道中也可能存在个股反弹性机会，但是在时机把握和具体方向选择上则要慎之又慎。
➢“创新”主线主要是指通过颠覆性技术和前沿技术发展“新质生产力”、进而孕育新的商业模式与产业生态，是供给创造需求，缔造经济增长新动能：①新方向：以人形机器人为例，随着底层技术成熟度不断进化，应用场景与商业模式日益清晰，推动新一轮产品迭代与扩产的正向产业循环。②新材料、新应用：制造业产业升级的过程中必然伴随增量工艺与替代性工艺，或伴随着新产品的诞生和应用，为设备投资带来新的增长点。③新市场：高端制造产业升级过程中，中国制造业全球竞争力不断加强打开海外新市场。由此，我们建议关注新方向（人形机器人）、新应用（苹果MR新产品）、新材料（钛合金刀具）、新市场（激光和机床产业链出海）、新工艺（锂电复合集流体）等方向。
➢“超跌”主线主要是指部分龙头白马公司其市场悲观因素已经在股价上得到较为充分释放，复苏方向确定但复苏力度与复苏节奏尚不明朗，但逐步走向价值回归的轨道，这个方向选股要兼顾“股息率+估值”。①从市场表现角度，截止2023年12月29日，工程机械、出口链、检测设备等板块年内回撤已达35%/28%/62%，板块PETTM分别处于22X/19X/30X水平，分别处于历史66.1%/46.3%/0.80%低分位水平，向下空间有限，向上弹性充足，超跌板块反转值得期待。②从下游景气度边际改善角度，我们建议关注偏消费类设备（比如食品饮料、纺织服装相关）、矿山类投资、船舶类设备。
