利好政策出台，关注磷化工行业格局变化。1月3日，工信部、发改委等八部门联合印发了《推进磷资源高效高值利用实施方案》。方案提出的主要目标为，到2026年，实现磷资源可持续保障能力明显增强，磷化工自主创新能力、绿色安全水平稳步提升，高端磷化学品供给能力大幅提高，区域优势互补和联动发展能力不断增强，产业链供应链韧性和安全水平更加稳固。
一方面，我国是全球最大的磷矿石、磷化学品生产国，前者是战略性非金属矿产资源，后者是关乎粮食安全、生命健康、新能源及新能源汽车等重要产业链供应链安全稳定的重要产品，故而增强国内磷资源的可持续保障能力至关重要。另一方面，方案明确了持续优化产品结构、推动行业的绿色发展的目标，包括但不限于：1）严控磷铵、黄磷等传统产品的新增产能；2）提高磷石膏消纳水平；3）突破关键材料，积极推动磷化学品产业链向新能源材料、电子化学品、功能性精细化学品等领域延伸，并大力开发高端含氟新材料，提升高端产品供给能力。
此外，方案提出了在行业生态培育方面，形成3家左右具有产业主导力、全球竞争力的一流磷化工企业，建设3个左右特色突出的先进制造业集群。我们认为该方案的出台有望进一步加强部门协同和省部联动，未来协力推进磷资源的高效高值利用，引导磷化工产业加快转型升级。方案既有量化目标，又有明确的路径举措和颗粒度细致的重点工程，我们看好在政策引领之下磷化工行业开启高质量发展之路。相关标的或因此受益：云天化、兴发集团、川发龙蟒、川恒股份、新洋丰、云图控股、湖北宜化等。
本周价格涨幅居前的品种有：R32(+18.8%)、R125(+8.7%)、乙烷(+7.9%)、醋酸乙烯(+7.5%)、国内天然气(+6.7%)；本周价格跌幅居前的品种有：液氨(-8.2%)、浓硝酸（98%）(-5.9%)、煤焦油(-5.6%)、顺酐(-5.4%)、R22(-4.9%)。R32（+18.8%）:本周R32市场均价为19000.0元/吨,环比+18.8%。由于多地矿山开采受限，萤石粉生产偏弱、库存低迷；氢氟酸部分工厂生产积极性下滑，预计未来氢氟酸开工产量进一步回落；二氯甲烷市场价格逐步上行，工厂低库运行。
当前需求偏弱，市场供需相对平衡。液氨（-8.2%）:本周液氨市场均价为3505.0元/吨，环比-8.2%。本周合成氨市场交投氛围转弱，元旦假期高速限行，厂家发运受限，市场整体供应充足且有增量，加之多地受环保预警影响，下游需求弱势，供需面利空下，价格持续走跌。关注高开工率和低库存化工品。本周库存分位最低的五大品种：聚合MDI(0.0%)、丙烯腈(0.4%)、代森锰锌(1.3%)、百菌清(2.0%)、片碱(2.5%)；本周库存分位跌幅居前的品种有：丙烯酸丁酯(-15.2%)、石脑油(-12.5%)、乙二醇(-9.6%)、磷酸氢钙(-9.2%)、敌草隆(-7.7%)。
根据我们的数据库, 本周开工率最高的五大品种：石脑油(116.0%)、粘胶长丝(93.0%)、氯化铵(91.9%)、乙烯法PVC(90.2%)、辛醇(90.0%)；本周开工率提升居前的品种有：环氧丙烷(+10.4pct)、丙烯酸(+8.7pct)、TDI(+7.9pct)、硝酸(+7.4pct)、原盐(+5.8pct)。需求淡季，静待周期共振复苏。Q4进入化工品需求淡季，我们看到化工品价格回调压力较大，而同时地缘政治带来了资源品上行风险，化工中游利润压力较大。我们认为化工品的趋势性行情尚未启动，确认库存周期需要两个条件：国内政策持续+美国补库同时进行，目前建议重点观察24Q2窗口期。
周期启动前，建议布局下游制品端受益于成本弱化的行业，包括轮胎、化纤、复合肥、农药制剂、改性塑料、板材制品等板块；周期启动时，龙头有望率先迎来盈利和估值的双击，建议关注华鲁恒升、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、万华化学等有较大增量的一线标的；周期运行后，看好上游再通胀，关注中海油、广汇能源、亚钾国际、云天化。
风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。
