投资建议：高股息催化板块上涨，焦煤后市预期偏强。本周煤炭板块表现强势，我们认为本轮行情主要驱动因素来自两方面，一是新年伊始，煤炭股凭借较强基本面预期，迎来换仓行情。二是煤炭企业23年分红计划公布在即，23年Q4煤价高位运行下，业绩预期向好，煤炭股高股息属性凸显，引爆“红利”行情。展望后市，焦煤板块具备较高上涨预期，主要系1）24Q1焦煤长协上调，业绩预期向好。
2304焦煤长协价格上调100-200元/吨，24Q1长协价格再次上调100-200元/吨，焦煤长协价格连续上调，高长协占比焦煤企业有望受益，业绩预期向好。2）宏观经济形势改善，钢价有望震荡上行。根据CCTD数据，11月份宏观经济数据显示，装备制造业增加值同比增长9.8%，增速较10月提高3.6个pct，市场需求预期改善。同时钢材市场已进入上升通道，钢价上涨利好炼焦煤行情高位维稳。3）钢厂补库仍在继续，焦煤价格具备强支撑。截至2024年1月5日247家样本钢厂焦炭库存为632万吨，同比减少0.18%，较23年12月22日开启补库时起上涨54.3万吨。
煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。
◼动力煤方面，产地年底停产增多，下游日耗维持高位。供给方面，元旦节后大部分煤矿恢复正常产销，市场供应较为平稳。需求方面，下游化工、冶金等非煤终端行业开启春节补库，伴随下游电厂日耗回升，需求有所好转。截至2024年1月5日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价934.0元/吨，相比于上周上涨8.0元/吨，周环比增加0.9%，相比于去年同期下跌249.0元/吨，年同比下降21.0%。
◼中国神华：11月实现商品煤产量2730万吨（同比+5.0%），销量3960万吨（同比+8.2%，主因是商品煤产量及外购煤量同比增加）；总发电量179.5亿千瓦时（同比+16.8%），总售电量169.5亿千瓦时（同比+17.2%）。1-11月，实现商品煤产量2.97亿吨（同比+3.6%），销量4.10亿吨（同比+7.7%）；总发电量1903.8亿千瓦时（同比+10.2%），总售电量1790.2亿千瓦时（同比+10.2%）。中国神华公布外购煤采购价格（12月29日起），外购4500/5000/5500大卡分别为517/626/736元/吨，较上期-20/-22/-20元/吨；外购神优2/3/4分别为799/782/736元/吨，较上期-11/-10/-20元/吨。陕西煤业：11月实现煤炭产量1263万吨（同比-10.73%），自产煤销量1228万吨（同比-12.71%）。
2023年1-10月公司实现煤炭产量1.51亿吨（同比+5.13%），自产煤销量1.50亿吨（同比+5.26%）。中煤能源：2023年11月实现煤炭产量1115万吨（同比+21.5%），销量2316万吨（同比+21.7%），其中自产煤销量1085万吨（同比+15.4%）。2023年1至11月累计公司实现煤炭产量12341万吨（同比+11.8%），销量26149万吨（同比+7.5%），其中自产煤销量12225万吨（同比+9.6%）。兖矿能源：2023年Q3公司实现商品煤产量3345万吨（同比-1.47%），商品煤销量3613万吨（同比+5.77%），其中自产煤销量2953万吨（同比-1.09%）。2023年前三季度公司实现商品煤产量9730万吨（同比-2.51%），商品煤销量10285万吨（同比-0.85%），其中自产煤销量8803万吨（同比-4.16%）。山煤国际：2023年三季度实现原煤产量896万吨（同比-17.45%），商品煤销量为1246.14万吨（同比-21.89%）。
◼焦煤及焦炭方面，产地供给趋紧，焦炭抵触提降情绪渐生。供应方面，临近年底煤矿产量维持低位，且安检趋严下，煤矿生产仍受压制。需求方面，焦炭首轮提降落地后，部分焦企利润陷入亏损，提产意愿下降，对于降价抵触情绪渐涨。截至2024年1月5日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2610.0元/吨，相比于上周下跌160.0元/吨，周环比下降5.8%，相比于去年同期下跌140.0元/吨，年同比下降5.1%。
◼潞安环能：11月实现原煤产量538万吨（同比+14.96%），实现商品煤销售量453万吨（同比+17.66%）。2023年1-11月实现原煤产量5493万吨（同比+3.72%），实现商品煤销量4930万吨（同比+2.88%）。平煤股份：2023年前三季度实现原煤产量2305万吨（同比+1.66%），商品煤销量为2311万吨（同比-2.00%），其中自有商品煤销量为2049万吨（同比+2.55%）。淮北矿业：2023年前三季度公司实现商品煤产量1675万吨（同比-6.76%），商品煤销量1380万吨（同比9.48%）；焦炭产量273万吨（同比-1.86%），销售量272万吨（同比-1.66%）。盘江股份：2023年前三季度商品煤产量923万吨（同比+6.96%），商品煤销量951万吨（同比1.00%），其中自产煤销量917万吨（同比+5.96%）。
◼风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。
