投资组合：腾讯控股、网易-S、恺英网络、三七互娱、神州泰岳、姚记科技、汤姆猫、快手、芒果超媒、皖新传媒、百度集团-SW、美团-W、分众传媒等。投资主题：游戏，AI和VR，教育，短剧，影视动漫，广告，数据要素等。
受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有上海电影、浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。
投资建议：AI进击MR成长IP裂变，看好结构增长和出海市场等机会。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。
建议关注高股息、高分红的出版行业。出版行业在市场不确定性较高，且LPR下行的背景下，作为高股息的防守型行业，具备配置的性价比。1）部分企业货币资金充足，分红比例稳中有升，股息率可观。教材教辅是地方出版龙头公司的重要业务，面向的主要是政府/学校的采购，具备收入与账期相对稳定的特征，因此为公司提供稳定的现金流。部分企业货币资金超100亿元。分红比例方面，行业龙头22年基本做到了50%以上，并且基本稳定，部分企业有上升趋势。2）出版龙头公司ROE相对稳定，受经济波动影响较小。而PE（TTM）基本在10多倍左右，估值相对而言具备性价比。一方面，大部分出版企业是国企，有望价值重估；另一方面，文化数字化建设背景下，AI+出版/教育提供成长性。文化数字化设施由政策到落地，出版业公司现金流稳定且充沛+内容侧资源丰富，有望结合数字内容制作、数字文化产品等多种场景，为出版业赋能。同时，AI+教育大势所趋，出版公司凭借内容与渠道优势充分布局，有望成为业绩增长来源。建议关注：皖新传媒、凤凰传媒、南方传媒、中南传媒等高分红出版龙头企业。
电影列入产业结构调整的“鼓励类”行业，关注虚拟拍摄/AI等行业变革。根据国家电影智库，近日，国家发展改革委修订发布了《产业结构调整指导目录(2024年本)》，电影行业被列入“鼓励类”。相较2019年版本，有关电影的描述存在变化，且主要聚焦两个方面：1）集中于信息产业。这一版将2019年版中与大文化直接相关的三项，合为一项，即促进信息技术深度融合应用。首次提到了数字电影摄影机，高新技术电影放映系统等。2）集中于文化领域。与2019版本相区别的是，广播影视中的广播电视与电影被拆分开来，呈并列关系。目录中还提及电影数字化服务和监管技术开发及应用。
标的方面，建议关注1）内容储备丰富，拥有众多IP积累的标的，有望优先受益于AI+影视：上海电影、奥飞娱乐、光线传媒、华策影视等。2）后续片单丰富的标的，以及院线影院龙头：上海电影、横店影视、博纳影业、万达电影、光线传媒、华谊兄弟、阿里影业、猫眼娱乐等。3）针对虚拟拍摄/空间计算等技术有相关探索的公司，有望成为解决方案提供者：芒果超媒（芒果XR虚拟棚正式启用），光线传媒，上海电影，风语筑，丝路视觉，恒信东方等。
风险提示：技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。
