周观点：港股高教为何没能显著受益于高股息市场风格？行情回顾：民办高教公司核心资产为本专科高校，业务需求刚性且为预收费模式，商业模式经营稳定性强、现金流优秀。Wind数据显示民办高教公司股息率（TTM）约6-11%，系典型高股息资产。但高教股并未显著受益于本轮高股息市场风格，2023/12/11-2024/1/5，恒生港股通高股息率指数上涨6.96%，而民办高教板块（代表个股市值加权）仅上涨0.37%，跑输板块6.59pct。
原因解析：1）办学投入增加致盈利能力下行、资金压力上升。在国家高质量办学指引下，各家高教公司均加大办学投入，故利润率普遍走低。同时，增加办学投入也会对在手资金产生压力，如部分高教集团在今年宣布暂停分红。2）营利性登记推进缓慢。高教公司以VIE架构（协议控制非营利性高校资产）在海外上市，若旗下学校能够转为营利性，则办学结余资金的支配度会大幅提升。但目前除上海完成分类登记外，其他省份进度较慢，短期板块情绪有所压制。
此外，选营完成后，营利性高校短期会有土地补缴款、企业所得税率上升等方面的短期或持续性影响。观点小结：高质量办学要求下高教公司短期经营或仍有下行压力，但高教龙头内生增速稳健、股息率可观，目前估值水平逐渐具备性价比，未来分类登记推进落地会对板块形成正面情绪支撑，建议关注板块估值回升机会。
板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌0.40%，跑输大盘0.16pct。报告期内（12月25日-1月7日），国信社服板块涨幅居前的股票为宇华教育、学大教育、三特索道、ST凯撒、奈雪的茶、中教控股、大连圣亚、长白山、西藏旅游、众信旅游；国信社服板块跌幅居前的股票为海底捞、同道猎聘、米奥会展、百胜中国、九毛九、希望教育、北京人力、科锐国际、新濠国际发展、丽江股份，港股餐饮板块持续回调。
行业新闻：教育部等四部门对义务教育课后服务提出了新的要求。上海机场与日上上海签订免税店项目经营权转让合同之相关补充协议，对免税项目相应条款做出调整。学而思正式发布学习机新品xPad2Pro系列。
风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等投资建议：维持板块“超配”评级。短期综合考虑资金风格、估值和业绩确定性，我们建议配置学大教育、长白山、峨眉山A、天目湖、三特索道、米奥会展、携程集团-S。
中线优选中国中免、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、北京人力、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、东方甄选、海底捞、百胜中国、中公教育、粉笔、海南机场、同程旅行、米奥会展、BOSS直聘-W、传智教育、君亭酒店、王府井、峨眉山A、中教控股、三特索道、黄山旅游、广州酒家、海伦司、天目湖、九毛九、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶等。
