一、ABS高频数据跟踪2023年11月零售资产质量我们统计了2022年以来发行的、当前仍处存续期的10款消费贷、信用卡ABS产品，以跟踪近期银行零售贷款的资产质量走势，我们发现：
A、当期违约率环比下降。2023年11月末，10款产品合计当期违约率0.14%，较10月下降1bp，整体稳步改善。
B、逾期率增幅略有提升。2023年11月末，10款产品整体的逾期率环比提升0.11pc至2.19%，增幅环比10月的0.09pc略有提升，但仍低于8、9月的0.13pc。
C、结构上：2023年11月10款ABS产品逾期90天以上贷款占比则较10月上升0.13pc至1.62%，提升幅度较10月略降（0.14pc），逾期90天以内贷款占比较10月下降0.02pc至0.57%。
注：相比于银行报表资产质量，ABS资产池由于没有新增资产、也没有核销，到期未逾期的资产会从资产池中退出，但逾期的资产最终会留在资产池中，因此相比于逾期率的绝对值，逾期率的增长幅度、当期违约率的变动更重要。
整体来看，2023年11月零售资产质量延续改善，展望2024年，随着经济稳步修复，居民收入回暖，预计零售贷款资产质量波动对上市银行报表指标的影响也将越来越小。
二、央行重启PSL，2023年12月单月投放3500亿根据1月2日央行官网披露的2023年12月抵押补充贷款（PSL）开展情况，12月国开行、进出口银行和农发行合计净新增PSL达3500亿元。复盘来看，央行共有两轮PSL投放，其中2014-2020年累计投放3.67万亿，主要用于支持棚户区改造货币化安置，2022年共投放6300亿，主要用于支持基础设施建设。本次PSL单月净投放3500亿，历史上仅次于2014年12月（3831亿，央行首次投放PSL）、2022年11月（3675亿），有望带来较多低成本资金（PSL利率2.4%，比1年期MLF低10bps），拉动投资增速修复。
三、板块观点：整体来看，宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，需求仍相对偏弱，部分经济指标有一定回暖，但持续性仍有待观察。当前存量按揭下调现已基本落地，2024年银行息差仍面临下行压力，同比来看对业绩的影响将持续。
但考虑到银行板块估值仅为0.44xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧）。
个股角度：1）存量博弈环境下，防御性、高股息策略或更受关注：今年以来市场增量资金整体减少（新发主动型基金同比少30%），若明年延续这一趋势，在存量博弈、交易受限的环境下，防御性高股息策略或更受关注。我们根据低估值、机构持仓少，股息率高、分红比例稳定，核心一级资本充足、再融资压力小，资产质量指标稳健四个维度综合比较来看，国有大行中的交通银行、中国银行、农业银行，城商行中的南京银行，以及农商行中的渝农商行、沪农商行相对更适合防御性、高股息投资策略。
2）顺周期品种：A、首推宁波银行：按揭占比仅不到7%，且近几年新增主要以北上深一线城市为主，下调空间有限；出口同比已转正（2023年11月为+0.5%），负面影响也在减弱。近几个季度收入有一定波动主要是利率下行时期配置了更多债券基金，但拉长时间线来看债券基金净值的趋势是上升的，分红也可以获取免税收益，是一个较好经营策略，只是短期容易受市场利率波动影响。
未来若宏观经济持续回暖，利率重回上行区间，宁波银行资产配置较为灵活，完全可以替换为别的资产（如货币基金等），全行业绩也会更加稳健。B、常熟银行：按揭占比仅6.3%影响较小，三季度收入、利润增速分别在12.6%、21.1%，继续保持稳定、优异。三、重点数据跟踪（12月均指2023年12月，1月指2024年1月）权益市场跟踪：1）交易量：本周股票日均成交额7529.06亿元，环比上周增加233.07亿元。2）两融：余额1.66万亿元，较上周增加0.43%。3）基金发行：本周非货币基金发行份额7.60亿，环比上周减少502.58亿。1月以来共计发行7.60亿，同比减少2.00亿。
其中股票型7.60亿，同比增加4.65亿；混合型0亿，同比减少6.65亿。利率市场跟踪：1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为574.60亿元，环比上周减少4705.40亿元；当前同业存单余额14.74万亿元，相比12月末减少272.90亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.46%，环比上周减少19bps；1月至今发行利率为2.46%，较12月减少25bps。
2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为2.02%，环比上周增加82bps，1月平均利率为2.02%，环比12月增加86bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为2.15%，环比上周增加82bps，1月平均利率为2.15%，环比12月增加88bps。3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.54%，环比上周减少3bps。4）地方政府专项债发行规模：本周及上周均未新发行专项债。
风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。
