动力煤：市场悲观情绪较浓，煤价偏弱运行。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价932.7元/吨，较上周+0.4%；晋陕蒙坑口煤均价环比+0.1%。库存方面，本周环渤海九港合计库存报2488.4万吨，环比减少95.7万吨；南方港口合计库存报778.6万吨，环比减少4.2万吨；南方八省电厂煤炭库存最新数据（20231228）报3322万吨，环比（20231219）减少68万吨，库存可用天数最新报14.4天，环比-0.4天。
供应端：本周大多数煤矿生产正常，临近年底安检严格，部分停产、减产煤矿较前期有所增多，市场交投表现低迷，下游大多刚需采购，观望较多，天气转暖，大多煤场销售持续偏差，前期库存较高煤矿以降价销售去库存为主；需求端：电煤方面，周内虽气温回升，但全国天气大面积仍处低位，沿海电厂日耗维持高位，电厂库存降至13-15天左右体量，电厂为后续备货准备询价有所增多，整体来看提升力度依旧有限。化工/建材用煤方面，临近春节，化工、水泥等企业停产情况增多，整体开工负荷小幅下滑。
双焦：焦炭首轮提降，焦煤开启下行。焦炭方面，本周末日照准一报价2450元/吨，环比-3.9%。内焦煤价格出现不同程度的下滑，焦企成本压力减轻，在微幅盈利下支撑本轮提降落地执行，焦企整体开工水平尚可，当前多以积极出货为主。焦煤方面，本周末山西主焦煤报价2242元/吨，环比-0.7%。年初主产区部分前期停产检修的煤矿将陆续恢复生产，煤矿开启新一轮年度计划，各大煤矿将逐渐放量生产，焦煤供应量提升，下游对高价资源接受度降低，前期价格涨幅过快的煤种价格陆续下调。钢企方面，本周末螺纹钢报价3980元/吨，环比持平。
节后钢厂因利润倒挂对焦进行首轮提降，并于本周三落地执行，目前下游钢厂原料库存处于合理水平，且终端淡季需求不佳，钢厂检修计划仍存，对焦采购较为谨慎，有控制到货现象，不排除钢厂对焦有第二轮提降的可能。原油：中东动荡局势范围扩大，本周油价先跌后涨。本周，胡塞武装继续对红海商船进行袭击，红海航运问题重新暴露，集装箱航运巨头马士基决定其所有经过红海/亚丁湾的船只绕道好望角，原油贸易流被迫延长。伊朗的连环爆炸案使本已严峻的中东局势更加紧张，此外，由于抗议者阻挠生产，利比亚产量高达30万桶/日的最大油田沙拉拉出现了临时停产。
在众多利好下，本周油价有所修复。我们认为，康波萧条期的全球动荡虽然总是以黑天鹅的形式发生，表现为事件驱动，在不断走高的地缘冲突频率下，我们需要为原油设定一定的风险溢价，虽然海外衰退成为油价最大风险，但是并不改变上游依然为产品链最为紧缺环节，并且有望在再复苏中走向再通胀。本周，Brent原油周度均价77.08美元/桶，环比下跌2.93%；WTI原油周度均价72.27美元/桶，环比下跌1.37%。建议关注受益于原油价格高企，资本开支增加驱动产量释放加速的中国海油；国内油气资源储产量第一并持续推进增储上产的中国石油；全球炼能第一并坚持延长产业链布局高附加值材料的中国石化。天然气：2024年美国预计将新增3800万吨LNG出口能力，本周美国气价上涨。
据彭博，2023年美国首次成为全球最大的LNG出口国，美国在2023年出口了9120万吨液化天然气，创下本国出口纪录，出口增加是由于去年德州Freeport LNG工厂重启。作为2022年最大的液化天然气供应国，卡塔尔的出口至少自2016年以来首次萎缩，1.9%的跌幅使其在全球的排名降至第三位。2024年美国将有两个新的液化天然气项目投产：Venture Global LNG Inc.位于路易斯安那州的Plaquemines工厂，以及位于德州的Golden Pass工厂，如果满负荷运转，这两个项目每年会将来自美国的产量再增加3800万吨。
截至1月6日，欧盟天然气储气容量占比85.54%，较上周减少4.92PCT。本周，欧洲TTF天然气价格32.83欧元/兆瓦时，较上周降低3.8%；美国NYMEX天然气期货价格2.75美元/百万英热，较上周上涨7.7%；亚洲JKM天然气价格11.53美元/百万英热，较上周价格下降2.0%；国内液化天然气出厂价为5941元/吨，较上周下降1.9%。
风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。
