投资要点
◼本周重点事件更新：《国家发改委等部门关于加强新能源汽车与电网融合互动的实施意见》发布，充电桩和虚拟电厂政策再加码。实施意见提出，2025年力争参与试点示范的城市全年充电电量60%以上集中在低谷时段、私人充电桩充电电量80%以上集中在低谷时段，新能源汽车作为移动式电化学储能资源的潜力通过试点示范得到初步验证，2030年新能源汽车成为电化学储能体系的重要组成部分，力争为电力系统提供千万千瓦级的双向灵活性调节能力。六大重点任务包括1）协同推进车网互动核心技术攻关；2）加快建立车网互动标准体系；3）优化完善配套电价和市场机制；4）探索开展双向充放电综合示范；5）积极提升充换电设施互动水平；6）系统强化电网企业支撑保障能力。实施意见提到力争2025年底前建成5个以上示范城市以及50个以上双向充放电示范项目。充电桩、虚拟电厂政策再加码。
◼行业核心数据跟踪：2024年1月电网代购电有涨有跌，无明显价格趋势；动力煤价格环比略升；天然气国际气价回落。电价：电价端核心关注2024年年度长协电价。目前江苏、广东等地已出，其中江苏超预期，广东符合预期。煤价：截至2024/1/5，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为928元/吨，环比上周+7元/吨。天然气：截至2024/1/5，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到 岸 周 环 比+16.7%/+5.9%/+0.4%/-2.4%/-0.1%至0.7/2.8/3.0/4.0/2.8元/方。2023年欧洲补库进度提前，库存位于近五年最高水平。截至2024/1/5，欧洲天然气库存971TWh（938亿方），同增39亿方，库容率85.18%，同比+2.0pct。2023M1-11我国天然气表观消费量达3532亿方，同增7.2%（2022M1-11同减1.2%）。2023年，随我国经济复苏，天然气消费量回归增长。截至2023年12月底，全国共有27%的地级及以上城市进行了居民的顺价，提价幅度为0.20元每方，期待顺价逐步落地。三峡水电站水位：截至2024/1/7，三峡水电站水位为166.50米，同比增长5.24%。
◼本周观点：负荷盈昃，辰宿列张—电源各寻其位，可预期性提升。新一轮电改市场化价格引导，2023年火电容量电价落地，期待电能量、辅助服务、绿色、容量市场继续推进。市场化推动电力资产定位与模式转变，价值长期回升。1）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。2）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，核电进入常态化审批。在手项目已锁定2030年成长。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】，建议关注【中国广核】。3）火电：盈利稳定性提升。三大主线：全国性容量电价落地关注全国火电龙头，重点推荐【华能国际】【华电国际】；区域用电紧平衡电价有支持，重点推荐【皖能电力】；成本端煤价可控重视资源可控，重点推荐煤电一体化火电龙头【国电电力】【内蒙华电】。4）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。电网三大趋势：趋势一配电网智能化：重点推荐【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：重点推荐【虚拟电厂】产业链；趋势三电网设备国际化：重点推荐【特高压】和【电网设备】。5）天然气：降费顺价促需求、现金流价值凸显分红提升。重点推荐具备核心资产受益需求释放【九丰能源】，稳增长高股息【新奥股份】【蓝天燃气】。
◼风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能
