【国海证券】策略周报：红利低波还能继续跑赢吗.pdf

红利低波风格过去有三个长周期跑赢的阶段，分别是2010-2014年、2016-2018年和2021年至今，性质上可以分为两类。

2010-2014年以及2021年至今的红利低波跑赢对应着经济有效需求不足、类通缩的阶段，市场整体震荡调整，红利低波具有防御属性，估值是震荡的格局

。2016-2018年红利低波跑赢对应着经济上行的阶段，红利低波具有进攻属性，估值是抬升的格局，红利低波与当时市场的主线契合。

当前红利低波交易拥挤度、各类型机构持仓以及估值水平均处于较低位置，具有攻守兼备的配置价值。

我们依据股息率、盈利能力、现金流和波动率四个维度构建红利低波A股和H股股票池，2023年以来股息率加权平均涨幅好于红利低波指数和万得全A。

风险提示：海外通胀超预期、地缘政治扰动加剧、产业政策推进速度或不及预期、历史数据仅供参考、全球疫情反复。