本周行情回顾：本周（1.2-1.5）上证指数报2929.18点，下跌1.54%，沪深300指数报收3329.11点，下跌2.97%。中信电力及公用事业指数报收2585.45点，上涨1.99%，跑赢沪深300指数4.96pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第2位。本周行业观点：电力公用事业化加快，重视高分红、高股息电力标的。当前市场波动下，公用事业防御属性优势凸显，高股息标的的市场认同度再度提升。
➢火电板块，考虑到2023年煤价价格中枢明显下移，在容量电价出台背景下电价整体趋稳，火电行业盈利能力得到明显修复，整体分红水平有望提升。大部分公司也明确过分红承诺，但公司差异较大。如华能国际、大唐发电、华电国际（仅2020-2022年）承诺公司当年盈利及累计未分配利润为正且保障一定经营条件情况下，以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可分配利润的50%。国电电力承诺在满足公司正常经营条件下，每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的30%。区域火电企业承诺当年分红比例较低，如皖能电力、浙能电力、粤电力A等都是10%，但基本都补充提出连续三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。
我们预计，随着火电盈利修复明显好转，容量电价等稳定火电长期收益预期，火电公司有望持续提升或保持较高分红比例水平，公用事业化属性逐渐凸显。建议关注华能国际、国电电力、华电国际、浙能电力、申能股份、皖能电力。
➢水电板块，作为典型的红利板块，高现金流、高分红资产模式优势突出，有望长期保持高分红水平。以长江电力为例，公司承诺每年现金分红原则上不低于母公司当年实现可供股东分配利润的50%，对2021年至2025年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红。川投能源、国投电力、华能水电分红比例虽然低于长江电力，但是近两年来也基本按照50%的分红比例，未来依然有望保持高比例分红水平。建议关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电。
➢核电板块，具备成长潜力的高股息资产。中国广核和中国核电都明确承诺每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润/归属于公司股东的净利润的30%，作为处于成长期的类水电资产，分红水平有望持续提升。建议关注中国核电和中国广核。
投资建议：（1）迎峰度冬已至，火电用电需求有望增长；容量保障煤电长期收益，重塑火电估值。基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情，火电“压舱石”地位再度强调，容量电价应运而出，正式确定煤电“两部制”电价，理顺火电电价机制，保障火电稳定收益，兑现调节能力和容量支撑作用。
（2）水电/核电红利资产潜力显现，把握长期投资价值。水电来水同环比持续改善，板块具有高分红、高股息率、高ROE特性，业绩具备长期稳态优化和相对独立性。核电作为“类水电”资产，处于加速成长阶段，未来企业资本开支压力降低，分红比例有望提升，核电高股息资产潜力显现。重点看好火电板块，重点推荐关注长三角地区火电，推荐关注商浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环。
水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。
风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。
