动力煤方面，产地方面，元旦节前后，“三西”地区样本煤矿产能利用率下降1.65个百分点(统计区间为2023年12月28日-2024年1月3日)，元旦节后大部分煤矿恢复正常产销，市场供应平稳，下游化工冶金等终端刚需采购稳定，部分为春节期间采购补库。海外方面，外方报盘偏少，且报价高位坚挺。
需求方面：本周下游日耗维持高位，沿海及内地电厂库存持续去化，可用天数分别在14.7天和19.5天左右，叠加大秦线检修，港口调入水平偏低，港口价格小幅上涨，多数市场参与者认为在煤矿节前放假，到港货源减少，进口煤成本支撑等因素影响下，价格仍有支撑。
考虑到国内产地安监的合理回归导致矿上开工依然较为谨慎，需求端日耗维持高位，港口及电厂库存消化较快，供需关系边际向好。此外港口倒挂也在持续，海外报价坚挺，预计国内煤价短期内保持高位震荡。炼焦煤方面，产地方面，产地部分前期检修及受事故影响等停减产煤矿陆续恢复，且元月国企迎“开门红”，产量也有所回升。需求方面，本周焦炭落实第一轮降价，焦企利润进一步压缩，对高价煤接受度一般。进口方面：澳洲方面，本周海外需求稍有回暖，成交有所放量，截至1月4日，峰景矿硬焦煤价格为347.9美元/吨，周环比上涨8.3美元/吨，约折合国内到岸价为2985元/吨，而京唐港主焦煤价格大约在2610元/吨。外蒙古方面，甘其毛都口岸日均通关1093车（2024年1月1日-2024年1月4日），较上周同期日均增加18车，随着焦炭落实第一轮降价，市场情绪有所降温，口岸市场成交疲软。整体来看，考虑到近期铁水产量虽有所回落，但临近年底供应持续收缩，将部分抵消需求下降的影响，同时下游焦企刚需采购仍存，海外焦煤价格在高位，综合影响下国内焦煤价格预计维持高位震荡。
焦炭方面，生产方面，截至2024年1月4日，本周焦炭落实首轮降价，焦企利润被压缩，不过目前焦企生产积极性尚可，暂无减产计划并且因部分地区环保干扰解除，有提产现象，影响供应端焦炭产量有所增加。下游需求方面，随着环保预警解除，钢厂有复产预期，不过高炉仍多有检修现象，且近期钢厂到货量持续增加，目前多数钢厂已补至合理库存，刚需略有承压。
综合来看，近期焦企利润压缩但生产尚可，铁水方面因检修影响而出现下降，短期内焦炭基本面处于弱平衡，焦炭价格短期内呈现震荡，我们预计后期铁水产量证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2下降有限，未来需要关注原料煤以及钢厂的整体库存表现。
在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求的提升或将持续提升。
然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。
动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）。
煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。
风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）测算或有误差，以实际为准。
