【申万宏源】扬帆储能万亿海洋，充电桩踏浪而行.pdf

2023-12-31

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1. 深耕电力电子领域，新能源业务多点开花

1.1 电能质量管理专家，新能源领域持续拓宽

公司起步于电能质量管理领域，陆续横向拓展新能源业务。盛弘股份成立于 2007 年，为国内最早进入电能质量管理行业的企业之一，2008 年公司推出国内第一款模块化 APF，成为国内首家应用模块化技术制造电能质量产品的企业。2010 年起公司横向拓展新能源业务，布局电能质量管理、充电桩、储能微网和电池化成与检测，确定四大业务板块，并于 2017 年赴深上市。经过多年的发展，公司已经成为全球领先的能源互联网核心电力设备及解决方案提供商，为客户提供从新品研发、生产制造到销售服务的一站式解决方案。公司的产品已经覆盖到全球多个国家与地区，多款产品先后获得 ETL,TUV,CE,SAA,UL 等多家国际权威认证机构的认证与测试，被评为国家级高新技术企业、国家专精特新“小巨人”企业。

公司股权结构稳定，实控人为方兴先生。公司实控人为方兴先生，截至 2023 年 9 月 14 日持有公司 18.75%的股份。方兴先生同时为公司董事长兼总经理，曾就职于宝洁与捷普电子，拥有丰富的公司管理经验。公司现有的下属子公司在国内外市场广泛布局，主要涉及新能源领域内的研发设计、智能终端产品的开发销售、电力电子设备的研发销售等，覆盖从生产至研发至销售等多个环节。

公司业务布局电动汽车充电桩、新能源电能变换设备、电池化成与检测、工业配套电源四大板块。新能源电能变换设备：主要解决储能电池和电网之间的双向电能变换及传输，包括储能变流器、储能系统集成、光储一体机等产品，广泛应用于分布式光伏系统、储能、微电网系统等。汽车充电桩：包括直流桩和交流桩、一体式和分体式等多种产品类型；充电桩模块涵盖 15kW、20kW、30kW、40kW 等功率等级。电池化成与检测：产品主要包含锂电池系列、铅酸电池系列、电池化成与检测设备，主要适用于电池研发及制造过程中的充放电检测及电池化成和分容等工序。工业配套电源：主要解决用户在用电过程中遇到的工业配套电源问题，通过解决电网谐波、三相不平衡、电压暂降、突然断电等问题，提升用户用电质量及用电安全。

1.2 工业配套电源稳步提升，新能源业务高增驱动业绩增长

营收与归母净利润同步持续增长。近年来公司以电能质量管理业务为基础的同时大力发展新能源业务，并伴随着新能源行业的快速发展，公司产品需求高增，营收持续增长。 2017 年-2022 年公司营收由 4.51 亿元增长至 15.03 亿元，CAGR27.21%，2023 年前三季度实现营收 17.33 亿元，同比增长 85.42%。2017-2020 年公司归母净利润与营收基本保持同步增长，2021 年受储能业务上游原材料价格上涨及充电桩业务竞争加剧影响导致毛利率下降，归母净利润增速亦有所放缓，2022 年原材料价格有所缓和，归母净利润重新回归高增长。2017 年-2022 年公司归母净利润由 0.46 亿元增长至 2.24 亿元，CAGR37.18%， 2023 年前三季度实现归母净利润 2.73 亿元，同比增长 108.44%。

工业配套电源贡献稳定业绩，新能源业务占比持续提升贡献未来增量。工业配套电源作为公司的传统业务，近年来营收占比保持在 30%左右，毛利率保持稳定，持续为公司贡献业绩。受益于全球储能需求量的高增，公司储能产品出货量快速增长，2022 年出货 0.5 7GW，新能源电能变换设备业务占比由 2017 年的 5%提升至 2023H1 的 35.3%。2022 年起随着充电桩相关利好政策的推进，公司充电桩业务需求量高增，营收占比由 2021 年的 19%提升至 2023H1 的 34.8%。预计公司未来汽车充电桩业务和新能源电能变换业务将贡献主要的增长动力。

公司净利率稳中有升，毛利率略有下降，费用率保持平稳。2017 年-2020 年，公司毛利率整体保持平稳，2021 年起略有下降，主要系 IGBT、电芯等原材料价格的上涨以及行业竞争加剧，公司各业务毛利率均有不同程度下滑，进而导致综合毛利率下降。2017 至今，公司费用管控能力逐渐增强，伴随生产销售规模化效应的扩大，规模效应使得公司的销售费用率呈持续下降趋势。公司重视研发及技术更新，近年来研发费用率较为平稳，保持在 1 0%左右。

出台股权激励绑定核心员工，高考核目标彰显未来业绩信心。公司 2022 年出台股权激励计划，向符合授予条件的 200 名激励对象授予限制性股票，授予价格为 24.69 元/股，其中首批 136.46 万股已于 2023 年 3 月 24 日授予。本次激励计划的考核年度为 2022-2024 年会计年度，分年度对公司的净利润进行考核，其中 2023、2024 年净利润的触发值分别为 1.35/1.75 亿元，目标值分别为 1.60/2.00 亿元。通过股权激励可以较好的绑定公司核心员工，高考核目标也彰显了公司对未来发展的信心。

2. 储能：海内外齐驱动，储能 PCS 蓄势待发

储能产业链结构清晰，公司位于产业链中上游。储能产业链上游主要由储能电池/pack、电池管理系统（BMS）、能量管理系统（EMS）、储能变流器（PCS）、温控、消防设备等部件构成，并经储能系统集成商整合后提供给储能 EPC 厂商完成项目安装，下游主要应用于新能源风光电站、电网系统、工商业用户侧与家庭用户侧等场景。盛弘的产品以 PCS、半集成储能系统为主，处于产业链中上游。

2.1 需求端：政策驱动叠加成本下降，储能市场迎来高速增长

全球新型储能装机量持续高增，中国、美国和欧洲占全球主要市场份额。近年来随着储能相关政策推动以及可再生能源装机量创新高，叠加储能系统长期降本趋势，全球新型储能装机量持续高增，2022 年全球新增装机容量 69GWh，2018-2022 年 CAGR73.0%。据 CNESA，新增项目主要集中在中美大储及欧洲户储，中美欧合计占比超过 80%，贡献市场主要增量。随着 2023 年起上游磷酸铁锂价格的持续走低，全球储能装机容量有望持续高增，根据弗若斯特沙利文预测，2026 年新增装机容量达 450.2GWh，2022-2026 年 CAGR59.8%。

工商业储能：经济性逐步体现，需求有望高速增长。中国：分时电价机制优化，多地峰谷价差不断拉大驱动装机高增。2023 年国内代理购电价格普遍上涨，全国分时电价不断优化，峰谷价差拉大，鼓励工商业用户配置储能。据北极星储能网，2023 年 9 月峰谷价差超过 0.7 元/kWh 的地区有 20 个省市。目前国内工商业储能收入主要来源两部分，一部分是峰谷价差套利，另一部分是利用剩余容量参与电力辅助市场竞标，提供需求侧响应服务。峰谷价差套利的收入是工商业储能收入的大头，据 GGII 统计收入占比可达 80%以上。我们预计，在限电趋紧以及电价市场化改革的推进下，国内工商业储能发展有望进入快车道。根据我们测算，23 年/25 年国内光伏用工商业储能装机有望分别为 6.4/22GWh，22-25 年 CAGR147.0%。

美国：补贴延长+抵免增加，政策利好带动工商业储能爆发。2022 年美国工商业储能保持稳步增长，新增装机功率 195MW，同比增长 43%，占比仍处于较低水平。得益于 ITC 税收投资抵免、加州 SGIP 投资激励政策、纽约分布式能源价值政策等政策激励措施，工商业储能将整体保持增长趋势，预计 2027 年美国工商业储能新增装机将提升至 1.1GW，较 23 年增长 197.30%。

全球：能源转型+安全保障需求，驱动工商业储能发展。2020 年全球工商业储能快速发展，新增装机容量 1.2GWh，在全球能源转型背景下，可再生能源装机量持续增长，带动工商业储能发展，2022 年全球工商业储能新增装机容量 10.9GWh，20-22 年 CAGR201.39%。为保障新能源电站安全运行，工商业储能将继续保持增长，预计 2025 年全球新增装机容量 45.7GWh。

2.2 供给端：储能竞争激烈，成本、产品力、渠道及品牌为核心竞争要素

由于储能行业尚处于市场发展早期，目前行业格局竞争激烈。从国内市场来看，由于国内市场对价格敏感度较高，竞争激烈，各家厂商出货量较为接近，并未出现绝对的龙头企业，成本和客户资源是国内市场核心竞争要素。从海外市场来看，由于海外市场更加注重产品质量、销售渠道及服务和品牌影响力，具备较多项目经验及良好渠道建设的企业更有竞争优势，例如本土企业 Power Electronics 与 SMA 具备更好的品牌力和渠道优势，占据较高的市场份额。由于储能电池和 PCS 为价值量最高的环节，相关企业，例如光伏逆变器、电池、不间断电源厂商等，均通过不同的方式快速切入储能赛道，希望把握储能风口，打开新的增长曲线，未来竞争或将愈发激烈。

PCS 的核心竞争要素包含产品性能、全球渠道布局及品牌效应，掌握核心竞争要素的企业有望获得更大市场份额。 1）产品性能：PCS 核心指标包含输出功率、效率、输入电压、MPPT 电压范围与 MPPT 数量。输出功率：额定输出功率高的 PCS 可以带更多的用电负载，以满足最大负荷下设备对电功率的要求，以及系统的扩容及一些临时负载的接入。效率：更高的转换效率意味着在同样的直流电能输入下产生更多的交流电能输出，PCS 效率高低对光伏发电系统提高有效发电量和降低发电成本有重要影响。输入电压：更高的电压代表着更低的电流，在具有较高的效率的同时也能有效延长 PCS 使用时间，降低安全风险。MPPT 电压范围：电压范围越宽，PCS 的适用性越宽，工作时间也越长。MPPT 数量：由于 PCS 每个 MPPT 回路都是独立运行，因此系统设计灵活性更大；并且随着 MPPT 数量的增长，单个输入电流较集中式明显更少，有效降低了安全风险。

2）全球渠道布局与品牌效应：海外是储能新增装机的主要市场之一，由于海外储能客户价格敏感度较低，更加看重产品的安全性与可靠性，因此海外储能产品价格普遍更高，盈利能力也相对更强，对于国内企业而言积极拓展海外市场能在提升市占率的同时更好的提升自身盈利能力。此外，由于海外客户选择储能产品时往往较为倾向品牌认可度较高的企业，而品牌的建设恰恰需要较长时间的积累和持续的维护，新进入者短时间内很难快速形成品牌影响力，之前没有丰富客户资源的企业竞争力很难得到保证。因此，拥有更好的品牌效应并与下游客户建立长期合作关系的储能厂商更有希望在未来的竞争中脱颖而出。

2.3 公司：多重优势推动储能业务高速扩张

1：性能优势：公司是模块化变流器的先行者。2022 年公司基于“模块化”设计推出高压储能变流器和逆变升压一体舱解决方案，和同行业产品相比，具有灵活、稳定、兼容等优势，具体包括：1）交流电输出效果和塔式机一样，可以多台交流直流侧并联使用，满足大型并离网需求，灵活适配市场需求；2）在直流侧可以灵活进行分簇管理，有效解决电池簇的环流问题；也可以兼容不同电池系统，实现系统容量的灵活调整；3）易维护的同时有效增加系统可靠性，当一个模块故障退出运行时其余模块继续工作，降低库存冗余生产成本。4）据 GGII，整机性能再次提升，功率响应速度＜10ms，效率、系统利用率、系统在线率均可达 99%。

公司储能系统采用半集成模式，有效提升产品盈利能力。公司储能系统集成产品采用半集成模式，通过将不含电池组的电气设备集成到集装箱之内交付给客户。电池是储能系统的主要成本构成，通过半集成模式使得公司可以免去外购电池组成本，有效增加储能系统产品的盈利能力。对于下游客户而言，大批量采购电池组亦能通过规模效应有效降低单位成本，形成互惠共赢的商业模式。

公司 PCS 产品性能在行业内处于领先地位。公司 PCS 产品主要面向工商业及电网侧，并针对多个应用领域专门研发不同功率段产品及技术，使产品在对应应用场景下可以达到最优化性能。公司产品功率范围从小型工商业户用至中大型电站都有所覆盖。与可比公司相比，公司产品 MPTT 路数显著高于其他 PCS 厂商，系统设计灵活性更大；并且单个输入电流明显减少，有效降低了安全风险。

2：品牌优势：公司具有强大的品牌影响力和储能技术硬实力。公司深耕储能市场已十年有余，于 2010 年便推出了第一个模块化光伏逆变器，2012 年开展首个 MW 级别的光储项目，并凭借扎实的技术能力和稳定的产品性能获得了市场认可。2022 年，公司依托先进的技术实力、优异的市场表现和良好的客户体验，揽获 2022 年度“最具影响力企业奖” 及“最佳储能大功率双向变流器供应商奖”双料殊荣；2023 年，公司凭借强劲的发展动力和技术实力，荣获 2022 中国储能行业“年度优秀储能变流器品牌”奖项，再次彰显强大品牌影响力和储能技术硬实力。

3：服务优势：售前定制+售后定检，服务体系遍布全球。售前：公司提供全面的服务，包括现场测试、方案设计、新建项目的咨询等，用定制化的服务模式，根据用户需求提供高性价比的解决方案。售后：公司定期培训产品维护和技术操作，定期巡检并进行设备维护、系统升级，改造与扩容工作。公司的专业工程服务团队遍布多个国家地区，为公司储能产品的全球化开拓夯实基础。

4：海外优势：积极开拓市场，陆续通过相关认证。近年来，公司储能业务逐步扩大全球版图，为更多客户带来灵活、稳定、兼容的模块化储能电气系统集成解决方案。目前公司储能产品已在全球六大洲的 60 多个国家与地区投放使用，累计销量超 4GW，持续积累品牌效应。

储能业务营收快速增长，市场地位持续提升。多项优势加持推动公司储能业务保持高速增长，2017-2022 年营收 CAGR63.3%。得益于海外市场的持续布局，公司品牌效应逐步凸显，2021 年公司全球 PCS 出货量在国内企业中排名第六，2022 年提升一位至国内第五，市场地位持续提升。

储能产品产销两旺，布局产能扩张突破瓶颈。公司储能产品销量从 2020 年 162MW 提升至 2022 年的 573MW，CAGR 达 87.89%，保持产销两旺。据 GGII，目前公司惠州基地已经投产，可实现 PCS 产能 100MW+/月；苏州工厂投产后预计将实现 5GW 储能设备年产能。目前公司储能业务尚无独立的生产线，现有生产场地和生产线不足以支撑公司储能设备业务未来发展，预计苏州工厂投产后将有效缓解公司产能不足的问题，为公司后续进一步提升市占率打下基础。

盈利能力位居行业前列，随着海外市场的持续布局有望进一步提升。受益于盈利能力更强的海外市场的持续扩张，尽管由于市场竞争的加剧以及原材料 IGBT 的持续短缺使得各家公司业务的毛利率近年来都有所回落，但公司储能 PCS 盈利能力仍然位居行业前列。公司持续推进原材料 IGBT 国产化替代进程，目前已经与国产厂家通过研发相关测试。随着原材料成本的下降、海外业务的持续扩张以及销量增长带动的规模效应，有望带动公司储能业务盈利能力持续处于行业领先地位。

3. 充电桩：新能源车景气向上，充电桩需求高增

3.1 需求端：海内外市场需求共振，充电桩迎高景气发展

3.1.1 国内市场：政策驱动车桩比下降，有望延续高增速

新能源汽车进入高速成长阶段，渗透率快速提升。新能源汽车行业过去十年经历了从无到有、高速发展的过程，主要可以分为两个阶段：1）政策驱动：2021 年之前行业的渗透率较低，主要依靠政策补贴驱动新能源车市场；2）市场驱动：2021 年起行业逐步从补贴驱动向市场驱动转换。目前，随着“补贴时代”向“市场时代”的过渡渐渐完成，终端消费者对于自我需求以及心仪产品的认知建立完善，新能源汽车正在进入高速成长新阶段，渗透率持续提升，2022 年中国渗透率已达 25.6%，看好未来新能源车渗透率的持续提升。

各大政策利好相继落地，驱动车桩比持续下降。新能源汽车高景气同步驱动充电桩需求量增长，2022 年我国充电桩保有量已达 521 万台，2017-2022 年 CAGR63.5%，同时车桩比下降至 2.5:1。2022 年，国家发展改革委、国家能源局印发《“十四五”现代能源体系规划》，全面推动车桩协同发展。5 月，财政部印发《财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见》提到，大力支持发展新能源汽车，完善充换电基础设施支持政策等。2023 年，工业和信息化部等部门发布《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，提出新增公共充电桩（标准桩）与公共领域新能源汽车推广数量（标准车）比例力争达到 1:1。利好政策的相继落地有望带动我国充电桩保有量延续高增长，车桩比持续下降。

趋势：私人充电桩成主流应用，公共直流充电桩占比稳步提升。充电桩根据服务对象可分为公共充电桩与私人充电桩。私人充电桩由于其随车配建的便利优势，逐渐成为市场的主流应用，2022 年市场占比达 65.5%。充电桩根据充电方式可进一步分为直流充电桩和交流充电桩。直流充电桩俗称“快充”，因功率较大使得充电时间大幅缩短，因此近年来在公共充电桩中的占比稳步提升，2022 年已达 42.3%。

预计到 2025 年中国充电桩保有量将达 2235 万台，2022-2025 年 CAGR62.5%。基于以下数据和假设，对中国充电桩市场空间进行测算： 1）汽车销量：我国汽车出口量增速明显，成为汽车销量重要增量。23H1 我国汽车销量同比增长 8.84%，预计下半年维持良好态势，2023 年全年销量上升 3%。24 年起市场有望继续回暖，24 与 25 年分别同比上涨 5%/4%。 2）新能源车渗透率：新能源车销量持续向好，预计 23-25 年新能源车渗透率分别为 35%/43%/50%。 3）车桩比：政策驱动充电桩持续高增，预计 23-25 年车桩比分别为 2.3/2.2/2.1。综合以上假设，我们预计 23-25 年中国充电桩保有量分别为 962/1523/2235 万台， 22-25 年 CAGR62.5%。私人充电桩预计将继续占据市场主要份额，23-25 年保有量分别为 645/1036/1542 万台，22-25 年 CAGR65.3%。在公共充电桩中直流充电桩凭借更快的充电时间占比预计将持续提升，23-25 年保有量分别为 140/219/319 万台，23-25 年 CAGR61.2%。

3.1.2 海外市场：欧美需求强劲，带来新的增量市场

欧洲市场：欧洲充电桩建设步伐远低于电动汽车的销量增长，具有广阔增长空间。近年来欧洲多个国家已经宣布燃油车禁售时间，并将于 2025 年起陆续实施，驱动新能源汽车需求量增长。伴随着新能源汽车销量的增长，欧洲车桩比不断提升，公共充电的缺口不断扩大。2022 年，欧洲电动汽车保有量达到 762 万辆，但公共充电桩保有量仅为 48 万台，公共车桩比为 15.9:1。2022 年起欧洲各国对充电桩建设的政策支持力度逐渐加大，主要为提升充电桩企业投资补贴金额以及税收优惠等。在政策刺激下，欧洲地区充电桩将迎来加速建设期，未来成长空间广阔。

美国：充电桩利好政策落地，车桩比有望持续回落。2023 年 2 月，美国政府正式发布了全美电动汽车充电设施网络最终规定，要求 2030 年前美国所售新车中将有一半是电动汽车，到 2030 年在美国建设 50 万个电动汽车充电桩，并拿出 75 亿美元的联邦资金支持。利好政策的落地有望带动美国充电桩市场快速增长，车桩比有望持续回落。

3.2 充电桩集中度持续提升，头部企业优势愈发凸显

充电桩市场历经多次起伏，发展历程可分为以下几个阶段： 1）第一个成长期（2011-2012）：2009 年四部门共同启动十城千辆节能与新能源汽车示范推广应用工程，计划用 3 年左右的时间，每年发展 10 个城市，每个城市推出 1000 辆新能源汽车开展示范运行，带动我国充电桩保有量迅速增长。 2）第一个回落期（2013-2014）：由于“十城千辆”推广成果不及预期，加上盈利模式尚未清晰，大部分充电站处于亏损状态，建设速度明显回落。 3）第二个成长期（2015-2018）：2015 年国家发改委颁布《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020 年）》，提出到 2020 年新增集中式充换电站超过 1.2 万座，分散式充电桩超过 480 万个，驱动充电桩市场新一轮增长。 4）第二个回落期（2019-2020）：受 2019 年起补贴大幅退坡影响，新能源车销量增速放缓，以及 2015 年之后大量新进入者通过低价竞争打入市场导致竞争持续恶化，致使充电桩增速再次迎来放缓。 5）第三个成长期（2021-至今）：随着新能源车销量的回暖以及市场洗牌后竞争有所缓和，并伴随着各大利好政策的落地，充电桩市场再次迎来高速增长，2022 年新增充电桩达 259.30 万台，2020-2022 年 CAGR136.91%。

竞争格局：行业洗牌基本完成，头部厂商优势愈发凸显。在历经多轮洗牌之后，目前充电桩市场集中度已处于较高水平，规模效应将有效提升头部厂商整体的盈利能力，竞争优势愈发凸显。2022 年全国公共充电桩运营商 CR10 达 86.3%；在共享私桩领域，星星充电处于绝对垄断地位，2022 年占比达 97.0%。展望未来，我们认为随着充电桩行业的充分洗牌；新能源汽车完成从“补贴时代”向“市场时代”的过渡，未来渗透率持续提升；充电桩相关利好政策相继落地，驱动未来车桩比持续下降，有望驱动充电桩规模的持续增长。

充电桩市场竞争激烈，进入壁垒低，价格战明显，具有以下要素的企业未来具有竞争优势。

1. 绑定下游大客户资源：从国内市场来看，目前下游运营商的集中度已经处于较高水平，头部厂商凭借良好的客户资源以及规模效应带来的盈利能力的优势在市场竞争中优势愈发凸显，未来集中度或将持续提升，因此对于设备商而言绑定下游大客户资源更有希望获得稳定且充足的订单，在充电桩行业竞争激烈的大环境下拔得头筹。从海外市场来看，欧美充电桩市场有望迎加速扩张，国内设备商陆续布局出海业务打通增量市场，绑定诸如 BP、壳牌等大客户资源的厂商在未来的竞争中将同样更容易持续获得订单，更具竞争优势。

2. 海外认证：由于欧美充电桩验证周期较长，设备壁垒较高且售价是国内多倍，国内一些企业陆续开展充电桩出海业务，主要面临以下痛点：（1）出海认证标准严格，对产品安全性要求较高，国内企业想要通过欧美的汽车测试标准需要具备精进的工艺，并且等待较长的验证时间。（2）产品需要符合本土化设计，从品牌影响力至产品外观都需要符合西方的审美和逻辑。

3. 产品安全性：随着电动汽车充电设施的频繁使用，市场对充电桩的安全性设计要求变高，国家市场监管总局颁布了中国充电桩标准，旨在规范和改善电动汽车和插座之间的大功率物理接口，提高充电服务的安全性和可靠性，保护消费者的安全和权益，安全性在充电桩设计中愈发重要。

3.3 公司国内充电桩产品覆盖场景广阔，出海产品具有竞争优势

1. 产品覆盖范围广：公司为综合方案提供商，产品覆盖各类使用场景。公司于 2010 年进入充电桩市场，是国内最早布局充电桩赛道的企业之一，具备先发优势。公司主要产品包括直流桩、交流桩、一体式等多种类型，产品电压广泛覆盖，几乎可以匹配市面上所有的电动车车型。公司充电桩产品可对应多种使用场景，如城市公交、充电运营、城际公路、商业地产、居民社区、企业单位等，可以满足大部分充电行业客户的需求方案。

2. 安全性能强。公司是全国首家在大功率直流充电系统中具备交流侧漏电保护功能的厂家，公司最新第六代充电桩系统采用 TCU+CCU 系统架构，充电桩内部功能划分更清晰，提升产品的易用性与稳定性；充电系统具备起火、水浸、倾倒等事故预警功能，可有效应对各种突发状况以及气候条件，能够全方位保护车辆与设备安全。

3. 服务能力好：公司充电桩拥有定制化能力，提供一站式服务方案。在各厂商其余产品性能类似的情形下，公司的定制化服务凸显优势。例如，公司为酒店定制低音版充电机，在快速充电的同时还可以维持酒店安静的休息环境。公司在充电桩产品同质化的背景下，提供产品研发、设计制造到后期维护的全部服务，定制化充分满足了客户的各类需求，有望进一步拓展客户群体。

4. 客户质量高：公司客户覆盖主流运营商，并持续积极拓展新客群。公司运营商合作客户主要有国家电网、南方电网、小桔充电等，此外公司还和小鹏、比亚迪、广汽等知名车企及万科、碧桂园等主要房企有紧密的合作关系。在第八届中国国际电动汽车充换电产业大会上公司分别荣获“2022 中国充换电行业十大影响力品牌”与“2022 中国充换电行业十大核心模块品牌”。

由于海外较高的利润，桩企出海已成潮流，盛弘充电桩在海外同样具有优势：1. 认证产品数量多：公司多个产品已取得欧盟认证，为开拓全球市场提供了强有力的支撑。盛弘多个产品均顺利获得欧盟 CE 认证，美标认证正在稳步推进，为公司进军全球市场拓展海外业务打下坚实基础。 2. 品牌影响力持续增长，大客户开拓逐渐成效：公司已针对欧洲市场开发了多款符合欧标的产品，其中 22KW 欧标交流充电桩采用 IMD 工艺一体成型，在简化生产步骤与制造工艺的同时使用了 Interstellar 优美外观+呼吸灯效，符合 C 端白领用户审美，并荣获 2022 德国 IF 设计大奖，品牌影响力持续增长。在客户开拓方面，公司成为首批进入英国石油中国供应商名单的充电桩厂家，并陆续开拓壳牌等下游运营商大客户，随着客户开拓逐渐成效以及欧美充电桩规模的快速增长，有望带动公司海外业务迎加速放量。

盈利能力处于行业领先地位，随着海外市场放量有望更进一步。2017-2022 年公司充电桩产品毛利率整体保持平稳，并得益于产品覆盖范围广、安全性能强、客户质量高等优势，盈利能力在行业内处于较高水平。公司未来将持续研发新一代高效率、高性能的充电桩电源模块、适用不同国家的充电模块，不同使用场景的大功率直流快充充电桩等新产品，伴随着欧美市场大客户陆续突破带动盈利能力更强的海外市场销量的逐步放量，叠加公司的各项优势，充电桩业务有望在需求量高增的同时持续保持高盈利能力。

4. 电能质量需求稳步上涨，锂电池检测放量在即

4.1 电能质量业务：公司业务基石，下游需求应用广泛

随着我国节能减排、制造业转型升级进程加速，电能质量设备市场持续增长。电能质量是指通过公用电网供给用户端交流电能的品质。根据中电联发布报告，2022 年电能在我国终端能源消费中的比重约为 27%，未来仍有较大提升空间，预计 2025 年将超过 30%。在我国电力装机容量不断增长的发展背景下，考虑到未来对电网质量管理的不断加强、对原有电能质量设备的替代更新、以及各类高精尖设备对电能质量要求的进一步提升，预计将带动电能质量设备产品的市场容量进一步扩大。

市场对电能需求从保量转为高质量，为电能质量产品创造增量空间。随着高精尖电子设备的出现，加剧了以往一些长期存在的电能质量问题，电能质量的好坏直接关系到生产效率及产品品质的好坏。从市场需求看，国内电能质量的市场空间广阔，且随着用户对电能质量的认知度不断提高，市场空间将越来越大。目前，国内主要电能质量设备厂商有盛弘股份、鼎信通讯、追日电气等；国外主要厂商有施耐德电气、西门子等。

电能质量设备是公司的基石业务，产品类型及应用领域持续拓展。公司是国内最早研发生产低压电能质量设备的企业之一，并在电能质量领域不断地拓展产品类型及应用领域。目前，公司电能质量产品已经覆盖谐波治理、无功补偿、地铁储能、电压暂降、保障用电安全的工业 UPS 等领域，凭借领先的技术水平、可靠的产品性能多次中标汽车制造、面板制造、半导体制造、大型石化企业、地铁、医院、大型主题公园、电网三项不平衡专项治理等重大项目，产品广泛应用于高端装备制造、石油矿采、轨道交通、IDC 数据中心、通信、冶金化工、汽车制造工业、公共设施、银行、医院、剧院、广电、主题公园、电力系统等三十多个行业，在低压电能质量领域处于行业领先地位。

工业配套电源销量与营收保持稳步增长，持续为公司贡献稳定业绩。2018-2022 公司工业配套电源业务营收从 2.11 亿元上升至 5.12 亿元，CAGR24.81%。随着我国发电装机容量的不断增长以及发电结构变化对电能质量下游应用场景的拓宽，未来业绩有望稳步增长，持续为公司贡献稳定业绩。

4.2 电池检测业务：产品覆盖全面，客户质量具有优势

下游锂电设备市场规模持续增长，锂电池检测业务放量在即。在电动汽车产量高速增长的带动下，我国锂电池产业保持快速增长态势，锂电设备需求旺盛。2017 年，中国锂电设备市场规模为 175 亿元，2022 年为 1000 亿元，2017-2022 年 CAGR54.6%。根据 GGII 预计，在新一波扩产潮带动下，到 2025 年我国锂电设备市场规模将增至 1550 亿元， 2022-2025 年 CAGR15.73%，为锂电池检测业务带来增量。

公司测试设备产品基本覆盖了产线和实验室领域所有型号，已树立良好口碑。公司的检测设备主要为锂电池系列、铅酸电池系列电池化成与检测，目前主要研发了四大产品：消费电芯检测设备系列、动力电芯检测设备系列、电池模组检测设备系列、电池 pack 检测设备系列，基本覆盖了产线和实验室领域所有型号，涵盖了电动两轮、乘用车、商用车、储能领域的电池测试设备要求。电芯类测试设备从 5V6A 到 5V1000A；模组测试设备电压从60V到200V，电流从20A到1200A；PACK测试设备方面，实现了电压从200V 到1000V，电流从 100A 到 1000A 的覆盖。

公司客户优质，供货头部整车厂与电池厂商。公司的产品技术优势已经树立了良好口碑，获得了众多优质企业的青睐。目前，公司已为 CATL、亿纬锂能、ATL、比亚迪、小鹏汽车、国轩高科、长城汽车、远景能源等众多行业重要客户供货，进一步奠定了公司在电池化成及检测设备领域技术领跑者的地位。

电池化成与检测营收快速上涨，受益于行业规模增长需求量有望持续提升。公司电池化成与检测营收从 2018 年的 0.65 亿元上升至 2022 年的 2.58 亿元，2018-2022 年 CAGR41.24%，销量从 2020 年的 65.79MW 上升至 2022 年的 135.63MW，2020-2022 年 CAGR43.58%。2019 年，由于新能源车等相关行业不景气，导致营收下滑。随着 2021 年新能源汽车和锂电池行业的放量增长，公司营收迎来高速增长。目前公司的测试设备产品基本覆盖了产线和实验室领域所有型号，奠定了公司在电池化成检测及大规模实验室检测的领先地位。由于公司产品覆盖面广、客户质量较高，叠加下游锂电设备市场规模增长，预计未来公司电池化成与检测业务有望持续提升。

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