【万联证券】首次覆盖：把握“以评促建”行业需求，开启HDAI生态融合战略.pdf

2023-12-30

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1 深耕医疗卫生健康领域，转型科技云生态企业

1.1 医疗卫生健康信息化领域领先企业

启动“慧康云”战略转型，专注医疗卫生健康领域信息化服务。创业慧康科技股份有限公司成立于1997年，总部位于杭州，秉持“创造智慧医卫、服务健康事业”的企业宗旨，专注于医疗卫生健康信息化的建设、研发及服务创新，产品涵盖智慧医疗、智慧卫生、医保、健康及养老等各种智慧场景。公司自2021年启动“慧康云”整体云化转型发展战略，从传统IT信息产品服务商向科技云生态企业转型，形成医疗卫生健康信息化行业的云生态价值供应链。

积极结合政策导向，拓宽产品及服务生态圈。公司的发展历程可分为起步、推广、开创、发展、展翅、腾飞几个主要阶段。目前，公司结合《“健康中国2030”规划纲要》等新政策导向，在医疗卫生大数据、大健康服务领域积极布局，利用大数据、人工智能、移动互联、物联网、云计算、区块链等先进技术的支撑，在大数据和人工智能关键技术领域持续拓宽产品及服务生态圈。

结合技术发展趋势，拓宽拓深四大服务板块。随着5G、互联网、物联网、大数据等技术的发展，公司构建横向业务发展经营模式，产品涵盖医疗、卫生、医保、健康、养老等各种服务场景，产品及服务可以划分为“医疗卫生信息化应用软件产品服务”（包括医院信息化应用软件服务和公共卫生信息化应用软件服务）、“医疗卫生互联网应用产品及服务”、“医疗卫生智慧物联网应用产品及服务”和“医疗保障应用产品模块” 四大产品服务板块。目前公司拥有八大系列300多个自主研发产品，营销网络遍及全国30多个省、自治区及直辖市，全国客户数量达7000多家，先后承担了国家电子发展基金项目等40多项国家、省、市级重大技术研发项目，已累计实施近 2万个医疗卫生信息化建设项目，公共卫生项目遍及全国370多个区县，为30万基层医生提供工作平台，积累约3亿份居民健康档案，处于医疗卫生信息化行业第一梯队。

1.2 与飞利浦战略合作，联合开发新一代 EMR 软件“CTasy”

公司变更为无控股股东及无实际控制人。2022年5月12日，公司与飞利浦（中国）投资有限公司宣布建立战略合作伙伴关系，飞利浦（中国）通过与公司现有股东的股份转让协议持有部分股权。截止2023年三季度末，公司第一大股东葛航先生与公司第二大股东飞利浦（中国）投资有限公司拥有公司表决权的股份比例较为接近，其他股东持股比例较为分散。由于无任何单一股东能控制公司股东大会，无任何单一股东依其可实际支配的上市公司股份表决权足以对公司股东大会的决议产生重大影响，因此公司的控股股东、实际控制人由葛航先生变更为无控股股东及无实际控制人。

联合开发新一代EMR软件--CTasy。在公司与飞利浦达成战略合作后，双方2022年8月 7日召开联合在线发布会，宣布将基于飞利浦全球领先的EMR系统Tasy，协同本地化开发新一代EMR软件--CTasy。飞利浦是全球领先的医疗健康IT公司之一，在结构化临床数据库、影像流程管理、智能图像存储及后处理、精准诊断辅助决策、患者数据中央站、慢病管理、家庭护理等各个临床场景，拥有丰富的数字化和信息学解决方案。其 EMR软件系统Tasy是一个全院级的集成信息系统，跨各个关护场景，涵盖临床、运营和管理流程。先进的临床分析工具可以简化工作流程，提高护理质量和效率，保障患者安全。CTasy将延续Tasy在一体化、临床辅助、临床专科、灵活配置等方面的创新优势，在此基础上，双方还结合实际需求对CTasy进行本地化开发，促进我国医院高质量发展。

持续深化与飞利浦合作，提高市场竞争力。目前，公司与飞利浦共同研发的CTasy1.0 版本电子病历产品稳步推进，其中CTasy门诊流程版本已开发完成，急诊、住院流程版本也正在进行开发，并且CTasy已在进行试点项目的接洽和规划。除CTasy外，公司的医疗信息化产品未来还将配合飞利浦的Smart ICU、百万像素影像链的“双百CT”、 1024高清靶扫等技术，形成更强的医院整体方案解决能力，提升市场竞争力。

1.3 发展“HIT+”生态互融战略，形成“HDAI”生态布局

从HIT到HIT+，启动生态融合战略。目前公司所处的行业正从医疗卫生信息化时代（Healthcare Information Technology，HIT )走向医疗智能化时代（Healthcare Intelligence Technology，HIT+)。公司结合行业发展方向，启动“生态融合战略”，推进“HIT+”生态合作的建设。未来HIS厂商的竞争将从单一HIS产品的竞争变成整体解决方案的竞争，即生态的竞争。

把握智慧医卫市场潜在需求，发挥强大的医疗场景嵌入能力。公司将生态合作伙伴的优势产品与自身产品有机结合、嵌入，预构一系列全新的创业慧康医疗卫生信息化整体解决方案及产品，进行统一交付。

在全新的“生态互融战略”下，公司与生态伙伴的合作将不仅仅局限于偶发项目或松散组合。融合方案将由双方技术人员进行底层技术深度研发及全面测试，为医疗卫生机构提供更智慧更全面的解决策略，为后期的项目上线及使用效果提供坚实保障。

四要素形成闭环驱动HIT+的医疗时代变革，构建“HDAI”生态布局。公司紧扣《“十四五”全民健康信息化规划》的精神，积极构建健康医疗大数据资源要素体系，以 “HDAI”生态布局迎接医疗信息智能化革命。HI要素：公司以新一代平台HIS（Hi-HIS) 和新一代云HIS系统构建集约化大系统，实现临床一体化，线上线下一体化，多机构、多院区一体化。同时通过基础数据配置和系统插件的个性化配置，实现各个医院机构的业务创新；DI要素：基于数据标准目录平台建立全域通用的数据标准化体系，通过统一的数据标准将各业务系统产生的数据进行转换，从而确保数据的准确性和一致性。数据标准目录平台、医院信息化平台和业务协同平台的数据共同汇聚、构建了全景全量、统一、高质量的医疗全民健康档案平台。全民健康档案平台整合个人健康管理数据以及第三方生态产业链的健康数据，并经过精心的数据治理，最终形成了高价值的数据资产平台，为AI算法和大模型的训练提供高质量、丰富的数据资源；AI要素：公司利用数据资产结合通用底座大模型，训练面向医疗的垂直行业大模型；同时，打造全方位的场景嵌入式AI+产品，反哺各个医疗场景，形成服务闭环。

平台型HIS系统Hi-HIS满足大型医疗集团业务需求，项目持续签订、交付。Hi-HIS采用一体化设计，按照高内聚、低耦合原则，构建全数字化的医院业务流程。实现功能一体化、数据一体化，为基础业务提供支撑、为系统集成提供主干、为数据中心提供载体。Hi-HIS注重多组织架构、流程调整、业务整合与协同、决策预警、战略管控，能够实现医院内部业务一体，外部医卫健一体以及支持集团管理的上下一体。目前， Hi-HIS已累积签订22个项目，订单总金额约为3.46亿，2023上半年完成了5个项目的交付，同比大幅提高。

1.4 业绩稳步回暖，毛利率水平有望结构性提升

业绩逐步回暖，持续加强费用管理。公司2018-2021年营收均保持10%-15%的稳健增长， 2022年受宏观环境影响收入规模收缩。2023年前三季度，公司实现营业收入11.57亿元，同比略微增长1.61%，其中2023Q3的收入增速已经恢复至26.34%；实现归母净利润0.91亿元，同比下滑46.54%，其中2023Q3的归母净利润下滑幅度显著收窄。费用方面，公司在保持较高研发投入的基础上加强整体费用管理，年度费用率水平基本平稳， 2023年前三季度费用率水平偏高主要是由于四季度为公司收入的主要确认周期。研发方面，公司积极开展研究院的建设工作，除在总部杭州外，还在上海、北京、深圳、武汉设立了四个研究院，拥有一批技术水平领先的研发人才。

软件销售和技术服务贡献主要收入，且毛利率水平较高。分产品看，公司的收入主要可以分为软件销售、技术服务、系统集成和其他业务四类。其中，软件销售和技术服务产品毛利率水平较高，在60%左右；系统集成业务毛利率较低，在10%左右。2023上半年，软件销售/技术服务/系统集成/其他业务产品占总营收的比例分别为 40.78%/38.12%/10.33%/10.77%。

医疗行业收入占比持续提升，带动毛利率水平结构性增长。分行业看，公司医疗行业的收入占比持续提升，由2018年的64.45%提升至2022年89.16%。2023上半年，医疗行业贡献的收入比重为90.55%，超过90%。由于公司医疗行业的毛利率水平高于非医疗行业，在各行业毛利率水平基本稳定的基础上，随着公司医疗行业收入占比的提升，公司整体的毛利率水平也将受结构性影响有所提升。

2 “以评促建”推动行业信息化发展，AI+信创持续赋能

2.1 “以评促建”带动行业需求，公司产品实力行业领先

四大评级政策催化医疗行业信息化建设需求。“以评促建”项目是当前医疗信息化建设需求的核心来源，主要涉及“电子病历系统应用水平分级评价”、“医院信息互联互通标准化成熟度测评”、“医院智慧服务分级评估”以及“医院智慧管理分级评估”四个考核评估政策。

“十四五”规划催化电子病历建设刚性需求。电子病历系统应用水平划分为0-8级共 9个等级，仍然为当前医疗行业信息化建设的核心。根据2022年11月发布的《“十四五” 全民健康信息化规划》，目标到2025年初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖。完成这一目标，需要二级、三级医院的电子病历等级分别达到4级、5级及以上的水平。而根据2021年9月发布的《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》，要求到2022年，全国二级和三级公立医院电子病历应用水平平均级别分别达到3级和4 级，离“十四五”规划的发展目标尚有较大提升空间。

三级医院电子病历等级较高，整体仍有较大发展空间。根据CHIMA年度调研报告中的数据统计，2021-2022年电子病历系统功能应用水平分级评价中三级医院的平均级别为4.00级，三级以下医院平均级别为2.77级。对比往年的数据，参与电子病历系统功能应用水平分级的医院逐年增加，且参评等级逐年提高，体现了医院电子病历系统功能的逐渐成熟。2021-2022年，医院电子病历系统功能应用水平分级占比第一位是4级水平，为49.15%；其次是3级水平，为26.46%；4级以上的医院仅占9.89%，相较于“十四五”规划的发展目标，整体仍然有较大的发展空间。

公司助力多家医院通过5级以上电子病历分级评价，位列行业领先水平。2023上半年，公司已助力7家医院用户通过2022年度电子病历系统功能应用水平分级评价高等级（五级及以上）评审，其中更有两家医院通过2022年六级电子病历分级评价，位居行业领先水平。以电子病历建设为基础，提升互联互通成熟度。医院信息互联互通测评的应用效果评价分为7个等级，由低到高依次为一级、二级、三级、四级乙等、四级甲等、五级乙等、五级甲等，每个等级的要求由低到高逐级覆盖累加，即较高等级包含较低等级的全部要求。

三级医院医院信息标准化建设的水平更高，仍有较多医院未参与测评。根据CHIMA年度调研报告中的数据统计，2021-2022年三级医院互联互通标准化成熟度明显高于三级以下医院，且多集中在四级甲等；2021-2022年参与调查的通过测评的医院大多分布在四级甲等，占比为15.63%。同时，通过医院互联互通标准化成熟度五级乙等测评的医院全部为三级医院，反映出三级医院信息化建设的标准化程度更高。与过去年度数据对比，参与互联互通成熟度测评的医院逐年增加，且四级甲等的占比逐年提高。四级乙等及以上等级的医院比例从2018-2019年的7.31%上升至2019-2020年的11.90%、再上升到2021-2022年的21.37%。2021-2022年仍然有接近60%的医院未参与测评，说明医院在互联互通标准化成熟度上仍然需要大力提升。2022年，创业慧康四乙及以上医院互联互通项目有15家通过评审，此外，截至2022年公司累计有37家通过五乙及以上医院互联互通评审，位列行业领先水平。

2.2 加强建设“三位一体”智慧医院，AI 赋能医疗场景

建立医院智慧服务分级评估标准。2021年5月，《国务院办公厅关于推动公立医院高质量发展的意见》中提出要推进电子病历、智慧服务、智慧管理“三位一体”的智慧医院建设和医院信息标准化建设。根据《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》，要求到2025年建成一批发挥示范引领作用的智慧医院，线上线下一体化医疗服务模式形成，医疗服务区域均衡性进一步增强。医院智慧服务是智慧医院建设的重要内容，是指医院针对患者的医疗服务需要，应用信息技术改善患者就医体验，加强患者信息互联共享，提升医疗服务智慧化水平的新时代服务模式。医院智慧服务分级评估标准体系能够为医院提供智慧服务提供指引，为建立智慧医院奠定基础。

医院智慧管理是“三位一体”智慧医院建设的重要组成部分。《医院智慧管理分级评估标准体系（试行）》为各地、各医院加强智慧医院建设的顶层设计，充分利用智慧管理工具，提升医院管理精细化、智能化水平给出指引。目前，公司的部分客户已经以智慧服务和智慧管理的5级标准为目标，积极参与到智慧医院的建设中。

公司前瞻布局AI领域，慧意GPT聚焦打造GPT的聚合平台。公司的GPT聚合网关平台-- 慧意GPT通过专线API路由，在线调用第三方GPT接口，结合本地部署的Embedding库、开源GPT模型（自建或第三方建设）以及公司自有的领域知识库，向内外部应用提供统一的服务，全方位赋能公司产品和业务。慧意GPT还将建设租户管理、模型管理、数据应用、平台管理等功能，打造创业慧康自己的AI能力中台。

公司位于AI融合应用层，积累了丰富的AI+医疗业务场景。公司不仅可以自研AI+医疗产品，更可以利用合作伙伴的生态拓展，融合优秀的Al+医疗算法和模型形成整体解决方案。例如，在与浙江大学计算机创新技术研究院签订三方战略协议后，公司在其授权范围内使用浙大版的医学知识库及慧康-启真医疗大模型；也可基于知识库进行大模型的轻量化及适配化，完成对不同场景及硬件条件的模型部署。双方共同推动AI 大模型在临床医疗、公共卫生、个人健康等场景中的研究与开发，以重构医疗业务场景。慧康-启真大模型实现了从6B(60亿)到13B(130亿)大模型的训练及微调，可针对不同产品场景提供不同大小的模型，提供离线及在线部署方式，在扩充边缘AI支持的品类的同时，打通从云到边的AI全链路。目前，慧康-启真大模型训练的数据量已达到13万多药品知识及药品说明书、1万多项疾病知识、2万多份指南文档、4千多项手术知识内容、2千多项检查检验知识、2千多份评估表内容以及百万级的医患问答数据。基于慧康-启真大模型和慧意GPT平台，多款产品嵌入医疗场景。具体包括会思考的电子病历Smart EMR、患者自己的医生My Doctor、数智全科医生(General Practitioner， GP)、日常工作助手(Digital Assistant，DA）、融合了AI大模型的新一代医卫产品基座--慧易低代码平台CodeEase等。部分产品已在浙江省多家大型三甲医院及区域成功进行试点应用，取得了可喜的应用效果。在实际应用中，通过流程内嵌式的智能服务，极大提升了临床工作效率和患者服务质量，并积累了大量院内知识库数据。

2.3 中标医保信息化建设项目，快速部署信创项目

研发多个医保信息化产品，持续中标多个项目。自公司进军医保领域以来，先是中标了国家医疗保障局的医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目第8包，由基础信息管理子系统、应用支撑平台子系统以及医保业务基础子系统构成，为所有医保业务提供支撑，是平台的核心。之后公司又参与了河北、天津、甘肃等十多个省市地区医保信息平台系统建设和服务，以及浙江省、江苏省、新疆、甘肃省等多个DRG/DIP 系统建设。依托国家、省市医保项目经验和建设能力，公司积极配合医疗体制改革发展需要，支撑DRG/DIP 支付方式改革、医保经办服务下沉、基层医疗机构高质量发展等政策落实，2023上半年，公司又新中标了锦州卫健委DRG项目。

深度布局信创生态，迅捷交付信创项目。公司早在2018年便着手布局信创生态，已完成了对慧康云架构新产品的全面覆盖，涵盖硬件服务器，数据库，中间件和操作系统，如鲲鹏、飞腾、龙芯、海光、Gauss、达梦、南大通用、中标、银河麒麟、统信、Euler、东方通等，并获250余份适配认证证书。公司近期助力客户快速完成了基于“信创” 的医疗信息化系统的上线部署，从召开项目会议到基本完成仅用时2个月，体现了公司工程团队的专业、高效。

该项目由公司进行全面的信创国产化改造和关键系统升级，涉及4家二级医院、17家乡镇卫生院、200多个村卫生室。该项目中，4家二级医院上线创业慧康升级版HIS系统，在乡镇卫生院/村卫生室的系统建设中引入慧康云架构，采用了全新产品--集中部署云HIS系统，上线基于微服务架构的全结构化电子病历系统Hi-EMR，全面满足省基层信息化提档升级建设规范及医院的业务发展需求。该智慧医疗信息化项目采用了银河麒麟V10操作系统、国产达梦数据库DM8、东方通中间件Tongweb V7.0以及清华同方客户端。在该信创环境下，公司新一代Hi-EMR、区域云HIS产品、健康档案、家庭医生等核心业务系统均稳定运行。目前，公司还有多个信创项目正在部署推进。

2.4 新增订单大幅增长，打造智慧互联、智慧物联、智慧城市标杆案例

新增订单同比大幅增长，扩大公司竞争优势。公司在智慧医院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域新增客户订单持续增长。2023上半年，公司新增千万级别订单较去年同期增长200%，持续扩大了公司的竞争优势，提高了市场占有率。在公共卫生信息化应用软件服务领域，公司以各地人口健康需求为导向，参照国家卫健委人口健康信息“46321”工程要求，构建完备的智慧卫生解决方案，帮助各地政府建设区域卫生信息化服务体系，重点实现卫生计生一网覆盖、居民电子健康一卡通、健康信息资源统一融合；实现人口全覆盖、生命全过程、中西医并重、工作全天候的全民医疗健康信息服务体制；建设健康医疗大数据分析应用体系，促进各地卫生管理水平提升；运营发展居民个性化医疗服务，支撑创新智能医疗业态和运行模式，推进实现预防、治疗、康复和健康管理的一体化。经过在区域卫生信息化领域近20年的发展，公司致力于落实国家新医改任务，不断提高跨机构、跨地域健康信息交互共享、医疗服务协同水平和信息惠民成效。与此同时，公司全面助力各区域开展国家医疗健康信息互联互通标准化成熟度测评，并协助多个区域通过互联互通标准化成熟度评测。

公司智慧互联业务持续推进，建设城市全民健康信息化服务体系。公司积极响应国家促进“互联网+医疗健康”发展的意见，以创新、互联、融合、开放、共享的发展理念，坚持新时期卫生与健康工作方针，以保障城市人民健康为出发点，以提高人民群众医疗服务获得感为目标，建设城市全民健康信息化服务体系，推动政府健康医疗信息系统和公众健康医疗数据互联融合、开放共享，构建“互联网+医疗健康”的新型服务模式，为深化医药卫生体制改革、推动全生命周期健康管理和建设智慧高效的医疗卫生服务体系提供强大动力。公司全面健康信息平台通过国家卫健委区域卫生信息互联互通标准化成熟度等级测评4A，公司承建的杭州市卫生信息平台项目是国内首个通过4A的地市级城市。

公司健康城市业务基于互联网、物联网等技术，打造多个标杆案例。智慧城市业务为个人提供健康数据采集、监测预警、健康分析以及人工智能辅助等运营服务；依托家庭健康医疗设备，以家庭为单位提供健康管理、教育、医疗、商城等运营服务；同时，围绕医疗中心、养老中心、物业健康站、旁边药店、护理中心和妇幼保健中心六大场景，提供社区运营服务，打造未来社区新模式。2023上半年，公司在温州、中山等170 多个城市中以城市为单位通过健康城市信息平台提供数智化赋能解决方案和构建数据中枢，将城市级电子健康档案和电子病历数据作为核心，构建医、药、康、养、险、护为一体的健康云平台，打造居民健康服务生态网，通过与各类数据源对接，实现数据的快速采集、整合和存储，支持多种数据格式的处理，实现对城市数据的全面管理和有效利用。

智慧物联持续建设，落地多个智慧病区建设项目。公司智慧医院的物联网应用建设以医疗物联网基础接入平台为核心，连接物联感知设备，将数据采集对象向设备、图像、声音延伸，实现更透彻的感知、更广泛的互联和更智慧的应用，积极响应医院智慧服务分级评估标准体系和医院智慧管理分级评估标准体系的建设。在杭州亚运会筹备期间，公司在省内落地多个智慧病区建设项目。智慧病区方案结合智慧护理业务系统、智慧病房业务系统及病区内医疗物联网应用，打造基于核心业务需求，满足患者服务需求和先进物联网技术应用的解决方案及产品在全国落地，并得到客户认可，浙江、江苏、甘肃、湖北、上海等项目进入建设推广服务阶段。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）