【西南证券】传媒行业2024年投资策略：乘AI新科技之风，看好应用未来加速落地.pdf

2023-12-24

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传媒行业2023年市场表现回顾

2023年传媒行业复盘：从涨跌幅排名来看。截至2023年12月11日，传媒行业指数上涨32.58%，跑赢沪深300指数44.26pp，跑赢创业板指数50.95pp。年初以来，传媒行业涨幅最大的子行业是出版行业，上涨约62.79%；中证影视指数涨幅最小，上涨约15.21%。

2023年传媒行业复盘：从估值来看。横向看，下半年传媒板块各子行业市盈率逐渐下降；其中，出版行业市盈率（18倍）最低，游戏行业市盈率（32倍）最高。纵向看，当前传媒行业PE（TTM）为42.21倍，高于历史估值中枢水平。

2023年传媒行业复盘：从个股涨跌幅来看。截至2023年12月11日，传媒行业分化明显，有110只股票涨跌幅为正，92只股票涨幅小于整体传媒行业涨幅，有68只股票涨幅大于整体行业涨幅。中文在线、紫天科技、昆仑万维、中国科传、上海电影涨幅较大，为行业涨幅前五名。

迎接传媒行业全面的投资机会

复盘行业发展历史，我们发现载体，是文化内容传输渠道的核心体现，每一次文化内容载体的有效发展（即载体普及度），从本质上，都一定程度上推动或者创造了一些细分领域，在历史上也成就了多个巨头的诞生。

载体是文化传输的核心要素

姚记扑克是传统的棋牌类游戏的代表公司，创建于1994年，公司主导产品为"姚记"系列扑克。任天堂是传统游戏机的代表企业，1983年任天堂发布Family Computer（FC游戏机），《超级马里奥》、《塞尔达传说》等经典游戏也在同时期诞生。 2000年左右，伴随计算机硬件的发展，网游时代到来；《梦幻西游》（网易）、《传奇世界》（盛大）等一大批端游诞生。后期由于端游市场趋于饱和、用户审美疲劳以及端游耗时过长等原因，市场份额逐渐下降，发展进入瓶颈期。 2008年左右，为填补游戏市场空缺，页游兴起。《纵横天下》（盛大）、《传奇霸业》（三七）、《三十六计》（游族）等页游产生。后期市场逐渐被手游抢占，许多页游公司转战手游。 2011年至今，手游兴起并发展较快，逐步抢占市场份额。根据SensorTower数据，2023年11月中国手游发行商收入前三分别为腾讯、网易、米哈游，中国App Store手游收入前四分别为《王者荣耀》（腾讯）、《和平精英》（腾讯）、《逆水寒》（网易）、《原神》（米哈游）。

载体是文化传输的核心

南方都市报、北京青年报等均为具有代表性的纸媒；湖南广播影视集团、浙江广播电视集团等广电传媒集团，通过在下辖的电视频道上投放广告来进行营销。分众传媒、兆讯传媒等是户外广告的代表公司。分众传媒的核心业务是楼宇媒体和影院媒体，其拥有数量庞大的电梯媒体资源；兆讯传媒核心业务是高铁媒体，2022年开始布局城市户外裸眼3D大屏。今年9月19日，兆讯传媒打造的第六块城市地标大屏，正式落地北京王府井并进入试运营，其后不久，独立自主打造的第3支裸眼3D城市公共艺术作品《登陆》在王府井LED屏上映。百度、新浪、搜狐等为基于门户网站营销的代表公司。这三者都是综合性门户网站，可以通过搜索引擎、社交媒体等进行营销。蓝色光标、省广集团等是数字营销的代表公司。23年4月，蓝标提出AI²战略布局，9月发布了营销行业模型“Blue AI”，坚持以 AI 赋能营销，为公司的长期发展提供强大的驱动力。23年11月，蓝标助力宁德时代发布全球首创用户主演选择剧情的 AI 广告片。

2024年智能汽车迎来和文化内容接触的机遇

从出货量和保有量情况来看，已经达到了内容和其结合的基础要求，基数规模逐渐增大，未来内容结合形成新业态几率有望提高；智能汽车相比其他载体，有更强大的硬件环境、有更私密的体验环境、有足够的体验时间；今年，随着人工智能和算力技术的快速发展，智能汽车的科技性正在快速提升，已经有一部分文化内容公司开始尝试和智能汽车进行合作，明年有望落地进入发展元年。

2023年4月19日，在2023上海车展金桥未来车产业生态发布会上，央广传媒集团与中国（上海）自由贸易试验区管理委员会金桥管理局、上海金桥（集团）有限公司签订三方战略合作协议，共同打造智能网联汽车数字媒体产业基地。“云听”是总台声音新媒体平台，是总台广播频率直播流和音频节目独家版权方，是车载音频第一媒体平台，已实现2亿装机量。该基地将依托“云听”等央广传媒集团多平台的运营经验和丰富的大视讯产业资源，以及上海金桥的智能汽车产业优势，共创智能网联汽车新“声”态。三方将与广大车企一起，打造面向未来车、面向终端全场景的新的媒体服务和新的传播生态体系。 2023年12月4日，央广传媒集团与金桥集团联组调研“金花”项目，踏勘调研了金环未来城市艺术设计中心、金鼎天地及智能网联汽车云控平台、星元配套公寓以及通用凯迪拉克工厂现场，就进一步合作开展交流。

AV/VR拐点将至

2023年6月6日举行的WWDC上，苹果正式发布了首款AR/VR眼镜 Apple Vision Pro。苹果首席执行官蒂姆库克表示 Apple Vision Pro 将带我们进入空间计算时代，能将数字化内容融入真实世界，并且配有空间音频，实现增强现实。Apple Vision Pro 不需要使用另外的配件，只需要用眼睛、双手和语音就可以完成操作。 Apple Vision Pro 采用超先进、超轻量的材质，正面是一块以三维方式构造的层压玻璃，并进行了表面抛光处理；在插电时能全天候使用，接到外置高性能电池最长可用两小时。Apple Vision Pro 采用2300万颗像素的三镜式镜片，能展现高分辨率、高动态范围的视频；集成的双驱动单元音频组件能创造有环境感的空间音频体验，并且适配房间大小；内置双芯片 M2、R1，使得图像几乎可以实时传送到显示屏；预装首款专为空间计算打造的操作系统 VisionOS。据界面新闻报道，苹果公司将在今年12月正式量产第一代 MR（混合现实）产品 Vision Pro。据IT之家消息，第三方店铺京东平台曾上架过Apple Vision Pro 预约，且一致定价 31599 元。

科技进步推动内容形式更加多元化

随着科技的发展，内容生产的工具愈加丰富和便利，生产工具的壁垒被打破，每个人都可以是内容的创造者；足够多的生产者生产足够多的内容，而足够多的内容必然会出现优秀的内容。

Heygen由诗云科技开发，是深圳的 AI 初创公司，于2020年12月成立，当前团队约30人。Heygen于2022年7月29日推出，据公司官网，正式上线后历时178天，Heygen实现了100万美元的ARR，并且连续 9 个月保持了稳定的月环比增长 50%。据《福布斯》报道，23年8月Heygen 的 ARR 飙升至 1000万美元，11月 ARR 已达1800万美元。Heygen此前曾凭借Taylor Swift说中文、郭德纲说英文相声等AI生成视频火爆出圈，据出海研究院数据，Heygen近日宣布获得了560万美元的新风险资本融资，由Sarah Guo的Conviction Partners领投，投后该公司估值为7500万美元。 Heygen已推出其商业计划，根据生成视频数量、时长以及功能，有不同的收费标准。据公司官网，目前免费版只支持每天生成1分钟视频，付费版最低每月24美元，可以生成15个不超过5分钟的视频。HeyGen的功能十分强大，包括数字人生成、视频翻译等。用户只需要提供一段视频，Heygen 就可以根据视频和文本内容生成数字人短视频，并且用户可以自行选择不同的模板。

AI已经开始进入各个领域的内容生产

作为下一个时代的内容生产工具，人工智能和内容的结合已经不再是空中楼阁，目前在多个领域已经开始逐步应用并已经取得了非常好的市场反馈，例如AI+视频应用pika推动应用加速落地，AI+3D和视频或带来内容由2D低维到3D高维的延展，结合大模型未来有望迎来应用蓬勃发展阶段。

2023年10月13日，中文在线宣布发布全球首个万字创作大模型“中文逍遥”，用 AI 生产内容。该大模型可以实现一键生成万字、一张图写出一部小说、一次读懂100万字小说的功能，大幅度地提升了创作者的效率，给创作者提供了全创作周期的 AI 辅助。根据官方披露，目前“中文逍遥”已用于短剧剧本创作，未来也将延伸到产出高质量的对话和剧本，为影视创作提供 AI 辅助。

基于网易的伏羲 AI 技术，《逆水寒》手游实装了国内首个游戏 GPT，游戏中的 NPC 可以自由地与玩家进行交互，并且根据对话内容、NPC 本身性格、游戏场景等不同作出不同的行为选择。《逆水寒》的智能 NPC 系统为玩家提供了更多的玩法可能性，完善了游戏体验。《逆水寒》手游亦首创“文字捏脸”玩法，玩家只需要用文字表达想要的模样，AI 即能一秒捏成。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）