【惠誉博华】商租公司2024年度展望：盈利修复未见拐点，多重挑战交织下行业持续分化.pdf

监管渐严趋势下，商租行业近年来经历了一定幅度的收缩，近两年行业规模逐渐企稳，实体经济复苏及地方政府隐性债务化解将继续成为影响行业发展的重要因素，部分机构在严控地方政府隐债趋势下面临“去平台化”的转型压力，行业分化趋势仍将持续。

行业盈利修复未见明显好转，尽管净息差维持韧性，规模增速与资产质量成为各类型商租公司盈利水平呈现差异的主要归因，第三方租赁公司资产质量恶化下信用成本高企，净利润增速转负，产业系租赁公司整体经营稳健，地方平台系租赁公司展业下沉程度与第三方租赁相当，较高的资产增速或掩盖其资产质量表现，盈利可持续性有待观望。2023年上半年债务负担沉重的部分地区城投融资租赁借款展期频发，资产负债久期错配较大的租赁公司面临短期偿债和债务滚续压力。

展望2024年，商租公司行业压力不减，部分地方政府融资平台业务集中度较高的商租公司存在资产质量裂变隐患。2023年下半年一揽子化债方案逐渐落地，特殊再融资债券的发行在短期或一定程度缓解部分地区城投高息非标还款压力，是融资租赁公司信用状况改善的积极因素。在监管趋严、业务转型、信用质量承压等多重挑战交织下，行业仍将呈现较大波动与持续分化。