【太平洋】光伏行业2024年行业策略：供需新周期开启，新技术打开空间.pdf

2023-12-22

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供需新周期开启，光储平价逐步展开

全球能源全方位向清洁能源转变，新型电力系统构建将加速

根据国际能源署IEA的净零排放路线图，预计电气化水平会随着绿色能源转型逐步提高，预计2050年电力占能源消耗50% 以上。其中太阳能风电发电占比需达到70%左右，太阳能占比有望超过40%。随着电气化进行，能源利用率将会持续提升，未来单位GDP所需能耗将大幅下降。2050年所消耗能源有望比2021年消耗能源低。新能源发展与用电侧结构变化给消纳带来挑战，新型电力系统构建将加速。从发电侧看，随着风光发电占比持续提升，由于风电、光伏发电的间歇性和波动性特征，并网、调控、消纳等问题日益凸显；从用电侧看，随着电气化水平持续提升，尖峰负荷冲击情况更加明显。智能电网、储能、特高压等发展有望加速。

太阳能资源丰富，将成为清洁能源中的主力军

太阳能资源丰富。太阳每秒钟照射到地球上的能量就相当于燃烧500万吨煤释放的热量。光伏装机量达到155TW就能覆盖全球能源消耗（2022年一季度全球累计装机量突破1TW）。结合IEA的净零排放路线图，我们预计2050年累计光伏装机规模至少需要20TW。当前需要解决的核心问题是电力储存技术，例如电化学技术、氢能等。随着电力储存技术突破，光伏装机将持续高速发展，成为清洁能源的主力军。

光伏行业仍处高增长阶段，长期市场空间大

欧盟主席在COP 28世界气候行动峰会上与118个国家共同发起“全球可再生能源和能效承诺”倡议，提出到2030年将全球可再生能源发电装机容量增加两倍，至少达到11000GW。随着光伏成本快速下行以及配套设施的发展，这一目标有望提早实现。长期看：中性情况下，2030年后，每年新增装机达到925GW，同时随着配套产业链完善，后续每年新增装机稳定在960GW左右。乐观情况下，2030年后，每年新增装机能达到1000GW，同时随着技术不断突破，每年新增装机持续增长，2050年新增装机超过1500GW。

全球：组件报价快速下行，宏观因素改善，有望推动光伏新增装机持续高增

中长期，光伏+储能平价周期已经逐步展开；短期看供需新周期逐步开启。2024年需求增速放缓加速供给重塑，预计2023- 2026年全球新增装机分别为420/500/600/696GW，同比增速约为83%/19%/20%/28%。2020年，随着光伏进入平价时期，光伏需求高速增长；2022年，俄乌冲突爆发，加速欧洲光伏装机；2023年，受益于技术进步与中国产业链优势，供给端能力不断提高，国内外光伏装机持续高速增长。预计2024-2026年，随着组件报价快速下行，宏观因素改善，光伏装机有望持续高增。

中国：国内需求同比持续高增，光储平价有望带动光伏持续高增

国内需求同比持续高增，光储平价有望带动光伏持续高增。预计2023-2026年国内新增装机分别为186/229/274/300GW，年度同比增速为，2022-2026年国内新增装机CAGR为36.23%，2023-2026年同比增速约为113%/18%/18.6%/29%。报价快速下行推动需求进一步释放，2023年前三季度，集中式光伏新增装机61.794GW，同+257.81%，分布式光伏新增装机67.141GW，同+90.04%。展望未来，随着光伏单瓦成本的逐步降低，光储逐渐走向平价阶段，国内集中式和分布式装机有望持续保持高速增长。

美国：贸易政策不确定性带来需求预期差，降息有望带动需求持续高增

降息有望带动需求持续高增，政策端不确定性带来需求预期差。随着加息周期结束，美国2024年新增光伏装机有望迎来高速增长；但是，东南亚关税豁免截止日期到来，2024年H2美国装机情况存在较大预期差。同时在《通胀削减法案》影响下，美国本土产能也在加速建设当中。 a.中性情况下，新增装机量呈快速增长趋势，预计新增装机量为40GW，2024年增速有望达33%。 b.乐观情况下，降息周期开启，贸易政策向好，需求得以全面释放，预计新增装机量为50GW， 2024年增速有望达66% 。 c.悲观情况下，受政策趋紧影响，及美国本土产能短期内无法有效建设，预计新增装机量为30GW，同比持平。

欧洲：需求持续高增，净零工业法案推进本土产能建设

用电安全性需求与组件报价下行同步影响，2024年欧洲装机有望持续高增。2023-2026年装机有望达65/78/88/110GW，同比增速约57%/20%/13%/25%。 2023年欧洲库存问题影响中国组件企业出口，随着出货速度减缓，欧洲库存情况有望持续好转。2024年需求有望持续高增，在《净零工业法案》以及碳关税等政策细节落地前，中国出口至欧洲组件量有望持续高增。《净零工业法案》提出，到2030年欧盟将生产制造其所需净零技术的40%，并占据相关技术全球市场价值的25%。当前欧洲本土硅片、电池片、组件环节产能缺口较大，随着政策细节落地，或有更多光伏企业考虑往欧洲建厂。

硅料：报价逼近现金成本，产能刹车迅速

硅料产能释放加速，终端需求增速放缓，硅料报价快速逼近现金成本。当前龙头企业硅料生产成本已经降至40元/kg以下；截止至2023年7月，乐山协鑫颗粒硅项目生产成本约35.68元/公斤；大全能源三季度现金成本41.62元/kg，全成本约为47.77 元/kg，2023年四季度报价正在逐步逼近成本线。施工中产能与规划产能延期情况将增加。目前，有多家硅料项目延期，大全能源包头二期10万吨多晶硅项目延期到2024 年中投产，合盛20万吨多晶硅项目顺利实现全面封顶，与前期预期相比略有延迟。

硅片电池片：供需松动叠加上游报价下行，报价加速下行

产能释放加速叠加库存不断增加，硅片、电池片报价将持续下行。2023年三季度需求旺盛带动报价反弹，随着产能加速释放以及各家企业库存不断增加，硅片、电池片销售氛围发生本质性变化，供给宽松下，报价持续下行。随着硅料报价逼近现金成本，硅片电池片报价有望快速企稳。

晶科能源TOPCon领先量利齐增，行业格局有望加速重塑

中国组件厂商优势凸显，转型者出货增速较高。2023年前三季度出货看，全球光伏组件出货量前十厂商均为中国厂商，优势显著。其中通威股份、一道新能作为新晋一体化企业，出货实现快速增长。晶科能源TOPCon领先带动量利齐增。晶科2017-2019连续三年市占率稳居第一，随着晶科能源回A上市以及TOPCon产能持续领先，市占率重回第一，出货量有望持续领先。

新技术是胜负手，技术领先的企业优势有望持续

颗粒硅：生产工艺为硅烷流化床法，具备低成本、低能耗等优势

颗粒硅成本优势初步显现，降本空间较大。截止至2023年7月，乐山协鑫颗粒硅项目生产成本约35.68元/公斤；大全能源三季度现金成本41.62元/kg，全成本约为47.77元/kg。2023年四季度报价正在逐步逼近成本线。截止2023年中报，协鑫科技颗粒硅的总金属杂质含量低于0.5ppbw的产品比重达70%，已批量用于N型产品生产，占国内供货商N型供应份额已超20%。

电池片：平均量产转化效率为核心

技术“百家争鸣”，平均量产转化效率为核心。目前市场N型电池技术主要有TOPCon、HJT及BC三种，BC与前两者不同，属于平台型技术，可以在传统Perc上升级，也可以应用于TOPCon、HJT等技术。从平均量产转化效率表现来看，爱旭股份、隆基绿能、Maxeon的BC产品表现更好，但由于技术工艺更为复杂，良率低于TOPCon和HJT。从产线兼容性来看，TOPCon可以在Perc基础上升级，BC技术部分兼容Perc，而HJT无法从Perc产线上升级。从银浆用量来看，目前 HJT＞TOPCon＞Perc，爱旭的ABC实现无银化，可以显著降低电池非硅中的浆料成本。我们认为平均量产转化效率为电池技术的竞争核心点，更高的效率可以卖出更高的溢价，而更高的效率也可以摊低电池及组件生产中的单w非硅成本，当前爱旭、隆基、晶科、钧达、通威、华晟等较为领先。

TOPCon电池片渗透率快速提升，降本增效分化加速

红利期过去，降本增效将带来后续分化。单月排产看，2023年TOPCon12月排产有望超过25GW；招中标看，2023年底地面电站项目渗透率有望达到40%以上；从盈利能力看，效率与成本分化明显，高效率产品溢价能力强，有望实现更好的盈利。2024年，随着激光烧结、0BB、双面poly等技术的导入，龙头与二三线企业的降本增效速度有望拉开。

异质结：产品表现、效率更好，降本增效空间大

当前HJT组件产品效率、实证表现优于TOPCon，2024年降本至关重要。异质结降本增效主要聚焦在硅片、靶材、金属化方面。2024年 HJT硅片薄片化持续，2024年量产薄片化有望逼近110微米。各家企业正在积极探索无铟、低铟靶材，相关产品有望在中试线上持续优化。金属化方面，NBB技术有望在2024年逐步导入量产线；银包铜方面，预计2024年底，有望导入30%银含量浆料；铜电镀中试线优化持续，设备稳定性、配套辅材（油墨）、良率等量产难点陆续被攻克，2024年中试线数据有望进一步提升；钢板印刷有望在2024年导入量产当中。

XBC产业化进程加速，产能正加速释放

随着技术迭代节奏加快、产研不断突破，XBC产业化进程将在2023年开始持续加速。从产业化角度看，XBC目前最大的特点就是差异化较强，凸显光伏制造业的Know-how，是N型技术中最具有差异化的路线。国内爱旭股份、隆基绿能引领XBC产能扩张，打造了极具差异化的产品。隆基绿能采用的高性价比的HPBC、HPDC技术，也是扩建XBC产能最快、最大的企业，推出了Hi-Mo 6这一代极具差异化的产品；爱旭股份采用极致效率的ABC技术，打造了黑洞、白洞等领先产品。

新技术带来辅材新变化，重视供需格局较好的领域

国内外储能需求长期向好，未来5年中国新增装机功率CAGR有望达44.2%

国内外储能市场需求长期向好。1）全球市场展望，根据CNESA、亿欧智库，全球2025年储能新增装机容量有望达 348GWh，若以2022年新增储能结构折算，全球2025年新型储能装机有望达257.8GWh，2023-2025年的3年CAGR高达69.1%。 2）中国市场展望，根据CNESA预测，中国新型储能2023-2027年有望共新增125.3GW，5年CAGR为44.2%。

金刚线产品迭代带动毛利率提升，新技术迭代带动银浆盈利提升

硅片价格下行叠加细线化，金刚线单价环降低，出货量与毛利率提升。金刚线细线化产品比例增加、产品单价下降影响下，毛利率呈现小幅提升；同时随着硅料报价快速下跌，钨丝经济性下降，美畅股份钨丝三季度出货270万公里，环比20%。新技术迭代持续，N型银浆渗透率持续提升。根据近期经营数据，帝科股份TOPCon背银市占率达到70%，正银达到30%，整体市占率达到50%。第三季度帝科股份银浆销量475.70吨，环比+34.76%。其中 TOPCon销量273吨。

胶膜产能扩张持续，龙头开工率有望维持高位

胶膜企业扩产加速，二线竞争日益激烈。随着光伏行业需求快速提升，行业加速扩产，根据 PV Infolink，2022 年底胶膜行业名义产能约 51.7 亿平，平均有效产能32.2 亿平，可支撑组件需求超 320GW。随着 2023 年各企业新建产能逐步释放以及加速募资扩产，预计 2023 年末胶膜行业名义产能约 69.2 亿平，有效产能约 53.2 亿平，可支撑组件 532GW，龙头开工率有望维持高位，二线企业竞争将更加激烈。

玻璃：一线企业先发优势突出，玻璃薄片化趋势明显

龙头企业先发优势明显。双寡头由于较早踏足光伏玻璃行业，具备窑炉设计及原料配方等工艺技术专利。头部厂商提前占据低铁石英岩矿，龙头企业原料采购议价能力更强，成本控制能力进一步提升。光伏玻璃薄片化趋势明显。厚度较低的光伏玻璃具备诸多优势，包括透光率高可提升光电转换效率、重量轻可减少运输安装成本等。随着组件轻量化、双玻组件以及新技术的不断发展，光伏玻璃会向薄片化发展，2.0mm 玻璃市场份额将逐步提升。

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