【华鑫证券】2024年汽车行业策略报告：看好特斯拉产业链、奇瑞产业链、北交所汽车板块的投资机会.pdf

2023-12-22

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2023年回顾：格局重塑，出海深入，智驾加速

总量：受益于新能源汽车供给增加和行业降价，需求韧性较强

受“不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车减半征收购置税”政策刺激，2022年6月以来汽车行业景气度快速回升，透支了部分需求； 2023年1-4月需求较弱（对比2021年同期销量），特斯拉率先降价，开启行业“价格战”，需求得到部分提振。 • 得益于自主品牌新能源车型供应增加， 2023 年 5 月以来行业需求逐步改善， 5-10 月批销 YoY 分别为 27.9%/4.8%/- 1.4%/8.4%/9.5%13.9%，高基数下需求韧性较强；同期，新能源汽车销量YoY分别为60.2%/35.2%/31.6%/27.0%/27.8%/34.0%，是高景气度的主要驱动力。

国内格局：日系、德系等合资份额继续下行，自主品牌份额持续走高

从中汽协批销数据看，2021年以来，自主品牌市占率持续提升，2021/2022和2023年1-10月同比分别+6.1/+5.5/+5.2pct；主要得益于新能源汽车渗透率快速提升，渗透率同比分别+9.3/+12.3/+5.8pct。 • 强势合资品牌日系和德系份额在2023年继续下滑。其中，日系下滑幅度明显加大，2023年1-10月，东风本田、东风日产、广汽本田、广汽丰田、一汽丰田、雷克萨斯同比分别为-15.9%/-19.1%/-21.9%/-9.2%/-8.4%/-9.9%。1-10月市占率为14.6%，较 2022年全年下行3.2pct，已降至2011年以来最低水平。

国内新能源汽车市场：比亚迪遥遥领先，传统车企转型加速，新势力分化

比亚迪：2023年1-10月，从上险数据看，比亚迪占新能源汽车份额为35.8%，较2022年全年提升5.6pct，份额进一步提升。 • 传统自主品牌：6家老牌自主车企（埃安、吉利、长安、长城、上汽、奇瑞）加速转型、开始发力，份额YoY+8.2pct；其中，埃安、吉利、长安表现较强，上汽、奇瑞、长城表现较弱。 • 造车新势力：6家自主新势力（蔚来、小鹏、理想、零跑、极氪、AITO）走势分化，理想份额快速提升；蔚来、小鹏较弱，AITO同比降幅大，但9月改款M7推出后，逆转颓势。 • 特斯拉：随着竞品推出，特斯拉份额逐年走低；2023年1月，特斯拉率先降价；2023年前10个月份额为8.3%，较2022年略降，总体平稳。

全球新能源汽车市场：中国表现亮眼，欧洲趋弱，美国稳中有升

全球新能源汽车销量Top20汽车品牌市占率变化。中国品牌市占率快速提升，由2020年以来21%提升至2023年1-9月38%；欧洲品牌表现较弱，份额由32%降至15%；美国品牌市占率则稳定在16%左右，主要得益于特斯拉的稳定表现。 • 分品牌看，比亚迪份额快速提升，2023年1-9月以20.9%市占率稳居第一；特斯拉由于车型推出节奏较慢，在中国市场承压，但在全球市场表现稳健，前9个月份额达14%，YoY+1pct；埃安、理想、长安、吉利等中国品牌份额同比均提升，宝马、大众、奔驰、奥迪等欧洲品牌则受本土市场增长放缓拖累，份额有不同幅度下滑。

出口仍是中国品牌出海的重要手段，俄罗斯、墨西哥等国家贡献主要增量

海外新能源需求爆发、地缘政治导致部分国家供给短缺、自主品牌产品力提升等因素共振，2021年以来我国汽车出口爆发，突破2011- 2020年的10年平台期，有望连续突破200/300/400万辆关口。 • 2023年1-10月，我国汽车出口392万辆，YoY+59.7%，增量为147万辆；其中，俄罗斯、墨西哥、西班牙、泰国、土耳其分别贡献增量的 43.2%/9.5%/5.2%/5.0%/4.8%。 • 2023年1-10月，我国新能源汽车出口99.5万辆，YoY+99.1%，占出口比例为25.4%。其中，特斯拉出口27.4万辆，占新能源汽车出口比例为27.5%；自主品牌出口占比显著提升。

绿地新建和境外并购并举，泰国成为自主品牌海外建厂“热土”

回顾日本汽车产业国际化历程，经历出口、海外设厂到全球化经营三大阶段。在经历1965-1979年以出口为主的出海阶段后，1980-1990年开始海外投资建厂。 • 海外并购：海外建厂初期，自主品牌多采用收购工厂的方式以抢占市场。以长城汽车为例，2020年收购通用的印度塔里冈工厂及泰国罗勇工厂；2022年收购奔驰的巴西伊拉塞马波利斯工厂，目前该工厂正在进行生产线的现代化改造和扩建，预计在2024年5月1日正式投产启动。 • 绿地投资：在目标国家直接投资建厂，以泰国为代表的东南亚地区为目前的投资热土。原因在于，①区位优势，泰国位于东南亚中心区域； ②产业优势，泰国拥有强大且较为完整的产业链支持和丰富的原材料和零部件；③本土市场需求较大。

零部件企业出海：由海外并购，到直接投资建厂

海外并购：通过海外并购可以直接嫁接客户资源和技术实力，能更快速进入他国市场。以均胜电子为例，2012年至2018年，公司陆续并购德国普瑞、美国KSS和日本高田，较快的实现了业务扩张和海外版图的扩张。 • 投资建厂：随着特斯拉墨西哥工厂推进，中国零部件企业纷纷跟随、直接在墨西哥投资建厂。2023年3月1日，特斯拉官宣在墨西哥新莱昂州新建在美国之外的第三个超级工厂，主要生产下一低成本平台车型。今年以来，福赛科技、新泉股份、旭升集团、银轮股份、嵘泰股份等纷纷宣布在墨西哥新建工厂。

2023年为城区NOA落地元年，政策支持自动驾驶产业化正式拉开帷幕

2019年特斯拉推出高速NOA之后， 2020-2021年蔚小理等纷纷跟随；2023年小鹏/理想/华为等相继落地城市NOA，小鹏预计2023Q4实现无图城市NGP开放年底达50城，华为预计实现无图NCA全国开放。 • 11月17日，工信部等四部门发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，遴选搭载L3/L4功能的智能网联汽车产品开展准入试点；取得准入的，在限定区域内开展上路通行试点。《通知》的最大亮点在于明确了智能网联汽车事故处理、责任认定及赔偿的相关规则，为无人驾驶扫清了法律障碍，标志着我国L3/L4级别智能驾驶正式进入了试点准入和上路通行的崭新阶段。

智驾渐成消费者购车主导因素，智能化能力成为车企竞争核心要素

根据麦肯锡的调查数据，本土高端新势力品牌吸引消费者的地方，68%的受访者选择了更先进的自动驾驶功能，在7大要素之中高居第二。 • 问界改款M7和2024款小鹏G9城区NOA选配率超过75%。问界新M7上市两个半月累计大定已突破10万辆，其中智驾版占比达 60%，城区NCA选装率达75%，智能驾驶成为很多用户买车的重要考量。2024款小鹏G9上市15天大定突破15000台；其中。 MAX车型占比超80%，每卖出5台G9，4台标配城市NGP高阶辅助驾驶功能。

2024年展望之一：特斯拉产业链，分歧之年，还是新周期的起点？

车：2024年，需求的困局，还是周期的起点？

2024年是车型周期过度之年，需求承压 • 2020年以来交付量维持高增速。特斯拉主销车型M3和MY分别于2017年和2020年上市，上海工厂M3和MY分别于2020年和 2021年上市，推动2020年以来特斯拉全球交付量快速上行，2022年为131.4万辆，YoY+40.3%；预计2023年交付180万辆， YoY+37.0%;2020-2023年CAGR为53.3%。 • 受新车节奏影响，2024年需求承压。由于M3/MY上市较久，在中国市场竞品较多，需求承压；Cybertruck由于产能原因，贡献增量有限；2024年需求增量主要来自美国和其他新能源汽车低渗透地区。预计2024年交付220万辆，YoY+22.2%。

需求动力何在？——领先的产品力和全球新能源汽车市场渗透率的差异 • 特斯拉领先的产品力。我们统计全球有新能源汽车销售的52个国家各品牌的纯电销量情况，特斯拉在28个国家的销量位列第一，显示其在全球范围内的产品力依然处在绝对领先水平。 • 各国新能源汽车渗透率的巨大差异，隐含着巨大的潜在需求。在中美欧等带动下，新能源汽车大势所趋，2023年1-10月全球新能车渗透率为15.4% ，但各地区渗透率差异巨大。中国渗透率接近30%；欧洲为18.1%，其中德国、法国、英国渗透率均超过20%；北美为8.3%，其中美国为9.1%；亚洲（除中国外）渗透率仅为2.5%，其中韩国、日本分别为9.2%、2.9%。

Cybertruck开启电动皮卡新周期 • 北美时间11月30日，特斯拉Cybertruck正式交付。共推出三款车型，单电机后驱版、双电机四驱版、三电机四驱野兽版，后两者2024年批量交付，前者预计2025年交付。①采用30X 冷轧不锈钢车身和一体化压铸工艺，无油漆表面，并配备装甲玻璃；② 采用 800V 高电压架构，最快能在15分钟补进 235 公里续航，双电机/三电机版本可选配增程电池让续航增为755/705 km；③ 电子自适应空气悬架，配备线控转向功能，4轮独立控制方向；④前排配备18.5英寸触摸屏，后排配备9.4英寸触摸屏，全车共有 15个扬声器；⑤具备4.99吨的牵引力，有效载荷高达1.1吨，总储物空间可达3424升。 • Cybertruck产品力全面领先，预计需求旺盛。对比重要竞品，Cybertruck在外观造型、动力与续航、运载能力、电子电气架构、智能座舱、智能驾驶等方面，均大幅度领先。

北美皮卡市场空间超过300万辆，2022年是电动化元年 • 北美地区由于地广人稀，车辆成为必备交通工具，形成了独特的皮卡文化，皮卡渗透率高。2022年北美三国皮卡销量325万辆，占汽车需求高达19.1%。2023年1-11月皮卡销量312.6万辆，YoY+6.5%。 • 美国为全球最大皮卡消费国。美国皮卡需求在2019年首次超过300万辆，之后由于疫情影响逐年走低2022年销量降至273万辆。 2023年1-11月，其皮卡销量为260万辆，YoY+5.5%，恢复增长。 • 2022年为美国皮卡电动化元年。2022年美国新能源皮卡在售车型包括GCM Hummer EV、F-150 Lightning、Rivian R1T，合计销售33897辆，渗透率为1.24%。2023年1-11月新能源皮卡销量为42081辆，渗透率为1.62%；同期，美国新能源汽车渗透率为9.14%，远高于新能源皮卡渗透率。

FSD：V12版本开启“端到端”智能驾驶

由BEV&Transformer到“端到端”，特斯拉自动驾驶迎来重要拐点。特斯拉开发自动驾驶系统始于2013年，最初与Mobileye合作，2020年推出多摄像头融合的BEV&Transformer系统（目前蔚来、小鹏、理想、华为均采用方案），至2023年底推出FSD V12版本，开始端到端智能驾驶。 • 端到端就是指在一个大的神经网络模型中输入图像/视频后，直接输出转向、刹车、加速等控制指令，无需任何规则代码；而在此之前各大厂家的方案均为基于规则的模块化方案，即由“感知识别——决策规划——控制执行”组成的系统。

算力算法数据筑牢特斯拉FSD核心壁垒。目前来看，大规模解决车辆自动驾驶需要四个主要的技术支柱:超大规模的真实世界数据集、神经网络训练、车辆硬件和算法。 • 数据方面，公司累积5亿英里以上FSD行驶数据；算法方面，FSD V12版本为端到端智能驾驶系统，优于竞争对手基于规则的模块化方案。 • 算力方面，Dojo强大的AI训练基础设施，奠定端到端智能驾驶基础。根据特斯拉在今年 6 月份发布的算力发展规划，Dojo 将在明年第一季度成为全球排名前五的算力设施，并将在明年 10 月份达到 100 EFlops 的超级算力。每354个Dojo核心组成一块D1芯片，而每25 颗芯片组成一个训练模组。最后120个训练模组组成一组ExaPOD计算集群，共计3000颗D1芯片。

Tesla Bot：开启产业链第二成长曲线

特斯拉入局，人形机器人爆发前夜 • Tesla Bot快速迭代，引发人形机器人热潮。特斯拉2021年发布首款人形机器人“擎天柱” (Optimus)的概念图，2022年9月发布Bumblebee原型机，2023年3月发布Optimus Gen 1，2023年12月发布Optimus Gen 2；在特斯拉带领下，小米、华为、优必选等厂商纷纷入局。

复用汽车产业链供应商，T链开启“车+Bot”共振 • 我们测算，到2030年人形机器人数量将达到194万台，人形机器人市场规模将达到3,724亿元。根据New Edge-Tech Research 数据，2023年-2030年全球人形机器人市场规模将从117.6亿元增长至3,724亿元，年复合增长率63.8%。 • 特斯拉汽车产业链公司切入其人形机器人产业链，从“底层能力+概率”的角度看，确定性更强。

看好特斯拉产业链的投资机会，首推墨西哥产业链

周期共振，看好特斯拉产业链。①车：2024年有望迎来Cybertruck和Model Q两款重磅周期的起点；②FSD：V12版本开启“端到端”智能驾驶；③Tesla Bot：2021年发布首款人形机器人概念图，至2023年12月发布Optimus Gen 2，快速迭代，开启产业链第二成长曲线。 • 出海加速，看好在墨西哥有布局的产业链公司。考虑到未来2年特斯拉扩张更多在海外，看好跟随特斯拉墨西哥扩张的供应商，建议关注模塑科技、爱柯迪、新泉股份、银轮股份、岱美股份、福赛科技等。

2024年展望之二：看好奇瑞产业链，华为赋能+海外扩张，奇瑞前景可期

华为赋能，智选车表现亮眼

智选车模式下，华为深度赋能合作主机厂。目前华为和主机厂的合作主要有三种模式，Tier 1模式、Huawei Inside模式和智选车模式；在智选车模式下，华为不仅参与产品造型设计、内饰设计，提供智能化解决方案，同时还深度参与到汽车的终端销售与用户体验设计等环节，深度赋能合作整车厂。 • 智选车表现亮眼。目前与华为合作智选车的厂商有赛力斯、奇瑞、北汽新能源、江淮。2023年9月，改款M7上市后订单表现亮眼，超出市场预期，交付量亦快速上行，9-11月交付量分别为7125/12700/17039辆，连续创单月新高。

为什么说奇瑞最可能受益于华为赋能？

华为智选车的合作伙伴，将充分受益于华为在产品定义、营销、智能化层面的赋能。在目前四家合作主机厂中，为什么说奇瑞最可能受益于华为赋能，实现中长期的成长？基盘稳固、产品谱系丰富、电动化转型成效显著、核心技术全栈自研、平台化造车能力。

基盘稳固兼备强韧性，百万级合作基础

基盘稳固兼备强韧性，百万级合作基础 • 基盘稳固，合作基础优良。与华为深度合作的四家车企中，奇瑞2022年乘用车年度销量突破120万辆，约是江淮汽车销量的4倍、赛力斯销量的17倍。 • 从同比数据来看，奇瑞汽车整体销量同比波动不大，相较其他几家较为稳定，且同比极少下降。此外，值得注意的是，2020年市场处于底部时，奇瑞仍能在外部环境承压情况下维持4.1%的正增长，韧性极强，2020年江淮汽车同比-4.4%、北汽新能源同比-67.4%。

产品谱系丰富，中高低端市场全面切入

从价格带来看，奇瑞全面布局中低端及高端市场。凭借星途、奇瑞捷豹路虎冲击高端市场；凭借奇瑞新能源及传统奇瑞品牌冲击家用市场，此外凭借捷途和凯翼定位细分旅行车市场，分价格带、分用户场景、分动力类型产品谱系丰富。 • 与华为深度合作的其他三家车企则品牌相对较为单薄。

四大全新品牌矩阵+两个平台+四大架构，电动化转型成效显著

电动转型成效显著：2023年4月7日，奇瑞汽车新能源战略重磅发布，1）iCAR品牌正式发布，定位场景智能电动汽车引领品牌；2）星途品牌全新系列星纪元STERRA正式发布，全球首发STERRA ES、STERRA ET两款车型；3）奇瑞发布第三代混动科技，奇瑞集团将陆续推出20+款全新混动车型，迈入电混黄金时代。 • 奇瑞汽车将以用户为中心，与用户共创，构建以“奇瑞、星途、捷途、iCAR”为核心的全新品牌矩阵。2023年将面向用户推出包括火星架构下的超级混动平台、E0X高性能电动平台和支持以上两个平台的智能化、生态技术等135项新技术，其中包括第三代混动科技、电池技术、电驱技术、奇瑞全栈自研CHERY-OS、雄狮智云6.0智能座舱技术、智能驾驶技术、银河生态等。

电动化转型成效显著，新车型规划加速

从新车规划方面来看，奇瑞新车新能源新车规划数量位列第一，与华为合作的新车型智界关注度颇高。分车型级别来看，奇瑞同时布局SUV、轿车及硬派越野，而与华为深度合作的其他三家车企则打法较为单一。分动力类型来看，奇瑞电动转型加速，据不完全统计，其新能源新车规划数量近10款，而其他三家车企规划数量相对较少。

核心技术全栈自研，以华为为代表的科技力量加持下腾飞基础坚实

核心技术全栈自研，以华为为代表的科技力量加持下腾飞基础坚实 • “新三大件”全面进阶，混动系统全面领先。鲲鹏超能混动 C-DM 系统的核心构成包括第五代ACTECO 1.5TGDI高效混动专用发动机、三挡超级电混DHT、无级超级电混DHT和电池安全系统。 • 其中，ACTECO 1.5TGDI高效混动专用发动机搭载深度米勒循环、第四代i-HEC智效燃烧系统等六大核心科技，最大有效热效率大于44.5%，最大功率115kw，最大扭矩220N•m，拥有领先行业的卓越NVH表现。此外，奇瑞是中国唯一掌握了全系列变速箱技术的汽车品牌，为满足用户的全场景需求，其搭载的三档超级电混DHT更实现了技术与动力性的突破，在“双电机驱动+3挡DHT”模式的赋能下，其最高传动效率>97.6%，轮端输出扭矩可达4000N·m，电驱动平均速率>90%，可实现全速段动力强输出。

出口高歌猛进，贡献集团50%销量

2021年迎来出口拐点，持续高增长。从出口销量来看，2021-2022年奇瑞出口分别为27/45万辆，YoY分别为136%/68%；2023年1-11 月，出口规模达到83.7万辆，位列第二，YoY为106%，高增速持续。 • 出口占据集团销量半壁江山。随着出口持续高增长，对集团贡献亦逐步上升，占比由2020年15.6%提升至2023年1-11月约50%。

率先开启海外工厂布局

率先开启海外工厂布局 • 奇瑞是国内最早将整车、CKD散件、发动机以及整车制造技术和装备出口至国外的车企。奇瑞在开启国际化“三步走”出海战略后，从 2020年起推进品牌“走上去”的出海模式，积极拓展欧美等主流市场在内的国际布局。奇瑞汽车海外工厂主要分布在欧洲、中东、南美等有一定市场基础的地区。目前海外年产能达到40.9万辆，加上国内245.4万辆年产能，总产能可达286.3万辆。 • 奇瑞海外基地建设脚步不停，近期奇瑞汽车与越南Geleximco集团合作，在越南太平省兴建一座最终年产量为20万辆的工厂。工厂计划于2025年建成投产，将在当地生产奇瑞欧萌达和JAECOO品牌车型。该工厂建筑群将分三个阶段建设，第一阶段计划在2025年第四季度投入使用；第二阶段投资约2亿美元，目标在2031-2033年间完成；最后一个阶段的投资约为3.8亿美元，将于2034-2035年完成。

瑞鹄模具：深耕传统装备业务，深度绑定奇瑞转型轻量化

公司深耕传统装备业务领域，发力完善新能源、汽车轻量化领域。公司成立于2002年，为专业从事汽车白车身制造、车身冲压模具、车身轻量化零部件配套供应等业务的压铸、高压铸造、冲焊一体。公司深耕汽车白车身装备业务多年，目前已形成汽车白车身相关配套装备的相对完整的产品线，侧围冲压模具市场份额领先，在装备业务持续做大的同时，公司与奇瑞合作进入汽车轻量化零部件领域，包括 “装备+零部件”一体化优势，努力抓住新能源汽车向轻量化车身、轻量化底盘升级的窗口期。

公司深度绑定奇瑞，有望实现共同成长。2022年1月，公司与奇瑞科技、永达科技共同成立子公司瑞鹄轻量化，三方持股比例为 45%/35%/20%，业务为一体化压铸和高压铸造。2023年3月，公司与奇瑞科技宣布向瑞鹄轻量化增资6500万元/3500万元，三方持股比例变为 55%/35%/10%，增资目的为建设新能源汽车轻量化零部件（有色铸造）项目二期，项目满产后具备年产55万套汽车，大型轻量化铝合金零部件生产能力。根据公司公告，奇瑞是瑞鹄轻量化零部件业务的重要客户，公司的一体化压铸件产品主要供货奇瑞、以及奇瑞和华为的合作车型，未来有望充分受益奇瑞增长。

常青股份：发力一体化压铸，针对奇瑞开发专项

公司冲压零部件领域积累深厚，发力一体化压铸与轻量化。公司成立于2004年，公司主要经营范围为汽车零部件冲压焊接件的生产，历经多年发展，可应用于驾驶室总成、发舱总成、四门两盖总成、底板总成、保险杠总成等。公司预计未来3-5年经营主线拟逐步转型为以轻量化材料为核心的车身结构件和轻量化底盘业务，至2025年末投产10条一体化压铸业务产线，推动公司转型升级，由单一的冲压件加工生产模式转为模块化、自动化、多业务链的规模性汽车零部件制造企业。

奇瑞销量占比逐渐提升，在建项目投产后有望进一步绑定奇瑞。公司通过芜湖常瑞供货奇瑞，近年持续加深合作，营收占比增长显著，截止 2022年，公司的奇瑞销售收入达5.36亿元，销售额占比为16.94%。截至2023年5月，公司在建工程包括两个专为奇瑞开发的项目，一个年产能16万套，提供冲压及焊接零部件；另一个年产能为20万套，为新能源汽车轻量化车身覆盖件智能化冲压项目，项目投产后，公司对奇瑞的销售收入会进一步提高。

浙江仙通：汽车密封条龙头，配套奇瑞智界 S 7 共享成长

公司为国内汽车密封条行业龙头。浙江仙通橡塑股份有限公司创建于1994年，位于浙江省台州市仙居县经济开发区，2016年12月30日在上海证券交易所上市。公司的主要产品为汽车密封条，主要包括前车门框密封条、门上密封条、背门框密封条、车门外水切、风挡外饰胶条、三角窗玻璃密封条、行李箱密封条、天窗密封条、车顶饰条、车门玻璃导槽等。公司以技术为驱动，以高端密封条替代进口为市场切入点渐次进入各高端配套细分领域，在汽车密封条凭借自身的配方工艺优势和技术融合优势等，注重研发和生产具有耐久性、耐候性、耐介质、耐极端环境、阻燃、节能、环保功能等特性的汽车密封产品，凭借近三十年的积累，公司已成为国内汽车密封条行业龙头企业。

公司陆续合作多个重要客户，配套奇瑞智界S7有望共享成长。近年来，公司陆续获得多个重要项目定点，构成公司新一轮快速发展的里程碑。 2020年11月，公司顺利拿到上汽大众新朗逸欧式导槽项目，2021Q4公司为吉利开发配套的极氪001无边框密封条进入量产。截止目前，公司已经成为奇瑞汽车密封条重要供应商，配套智界S7的发动机盖密封条、天窗密封条、挡风玻璃密封条、无边框车门密封条、行李箱密封条、角窗密封条、车身密封条等产品，后续有望充分享受奇瑞成长。

2024年展望之三：关注北交所汽车板块的投资机会

北交所汽车板块成长性高，盈利能力强

对比主板汽车板块，北交所汽车板块成长性更强。2019-2022年，主板/北交所汽车板块收入CAGR分别为6.7%/15.6%，北交所公司由于规模较小，成长性较强；2023年1-9月，收入YoY分别为15.5%/10.2%，可能跟比亚迪等重点整车厂收入增速较快有关。 • 北交所汽车板块盈利能力较强。归母净利润方面， 2019-2022年，主板/北交所汽车板块CAGR分别为11.6%/14.5%，北交所表现同样更好。盈利能力角度看，主板持续改善，可能比亚迪盈利大幅改善相关；北交所汽车板块净利率大致保持在8%-10%水平。

开特股份 : 深耕汽车热管理赛道，品类 + 客户扩张成长

乘新能源汽车东风，公司为汽车热管理赛道“小巨人”。开特股份成立于1996年，主要从事传感器类、控制器类和执行器类等产品的研发、生产和销售，主要细分产品包括温度传感器、光传感器、调速模块、直流电机执行器、步进电机执行器和无刷电机执行器等。公司系工信部认定的国家级“专精特新”小巨人企业，行业地位显著。

公司紧抓新能源浪潮，品类+客户”持续扩张。公司新能源营收占比持续提高。2020-2022年新能源汽车领域收入分别为0.32/0.62/1.82亿元，新能源领域的收入占比从2020年的11.4%提升至2022年的35.4%，快速增长。当前公司产品正逐步向新能源电池系统扩张。基于汽车空调热管理的经验和技术，公司拓展开发了CCS集成母排，目前在储能领域已小批量供货，新能源汽车领域客户尚在开发中，近年来公司陆续通过某北美新能源汽车品牌等新客户的认证并批量供货。

骏创科技 : 汽车注塑件小巨人，绑定 T 客户共享成长

汽车轻量化大势所趋，公司发力新能源车业务快速成长。骏创科技成立于2005年，聚焦于注塑件及模具的生产和销售；其中，汽车塑料件包含悬架轴承、天窗控制面板和新能源汽车功能部件三大产品系列，对应主要客户分别为斯凯孚、安通林和T客户（部分通过广达与和硕间接供应）。得益于新能源汽车业务放量，公司从2021年进入高速成长阶段，2021-2022年收入增速分别为92.9%/69.5%。2023年前三季度收入 4.89亿元，YoY+24.6%；归母净利润0.59亿元，YoY+31.6%，收入和利润均维持较高增速。

绑定T客户实现收入跃升，海外扩张奠定中长期成长空间。2019-2022年来自T客户收入分别为0.05 /0.15 /1.08 /1.91亿元，占公司收入比例由3.4%提升至32.6%。为匹配T客户产能扩张，公司2021年成立骏创北美，2022年、2023Q1-Q3骏创北美收入分别为880/3284万元，收入贡献分别为1.50%/6.72%，增长迅猛；2022年，公司为进一步开拓北美市场，公司成立骏创墨西哥，通过骏创北美间接持股70%，有望助力后续海外业务进一步增长。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）