1.2023 年复盘：内销、出海均表现优异
2023 年乘用车销量整体表现超预期，淡季不淡。前十月累计批发/零售销量分别为 2026/1657 万辆，同比+8.9%/+5.5%，其中（1）新能源乘用车增长稳健，前十月批发/零售 销量分别为 680/561 万辆，新能源渗透率分别提升至 33.6%/33.8%；（2）出口表现亮眼，前 十月乘用车累计出口 307 万辆，同比+65.6%，主要系自主品牌乘用车产品竞争力提升以及地 缘政治冲突下竞争格局优化，俄罗斯、墨西哥、比利时、英国等市场销量表现较优，上汽、 奇瑞、吉利、长城等车企贡献较大。
1.1.乘用车：整体表现超预期，淡季不淡
2023 年乘用车销量表现超预期，淡季不淡。2023 年 Q1，受春节淡季、补贴退坡以及价格战 观望情绪的影响，乘用车需求释放受到抑制，Q1 乘用车批发总量同/环比分别-7%/-22%、零 售总量同/环比分别-14%/-28%；Q2 价格战影响逐步减弱、各地补贴陆续推出，Q2 批发总量 同/环比分别+27%/+19%、零售总量同/环比分别+26%/+27%；Q3 在成都车展催化、优质供给 迭出、促销政策推动下，整体呈现淡季不淡的特征，批发总量同/环比分别+3%/+12%、零售 总量同/环比分别+3%/+6%；进入“金九银十”，车企新品陆续上市、终端优惠延续，但乘用 车销售整体表现温和，我们认为主要系地补逐步退出所致。根据乘联会数据，2023 年 1-10 月我国乘用车累计批发销量 2026 万辆，同比增长 8.9%；根据交强险数据，2023 年 1-10 月 我国乘用车累计零售销量 1657 万辆，同比增长 5.5%。
1.2.新能源乘用车：总量高速增长，渗透率稳步提升
2023 年新能源乘用车增长稳健，渗透率持续提升。2023 年 1-3 月，在新能源退补需求透 支以及价格战扰动的影响下，新能源车销量仍保持稳健增长；4-5 月去年同期基数较低，新 能源乘用车销量实现同比高增；7 月起销量环比稳步增长、同比增速维持在相对稳定区间。 根据乘联会数据，2023年1-10月我国新能源乘用车累计批发销量680万辆，同比增长44.0%， 渗透率达到 33.6%，同比+7.1pcts；根据交强险数据，2023 年 1-10 月我国新能源乘用车累 计零售销量 561 万辆，渗透率达到 33.8%，同比+8.5pcts。
1.3.产品力提升叠加竞争格局优化，出口表现亮眼
2023 年乘用车出口保持高增长趋势。根据乘联会数据，2023 年 1-10 月，我国乘用车出口保 持高增长趋势，乘用车整车累计出口 307 万辆，同比增长 65.6%。从出口地区来看，1-10 月 乘用车主要出口欧洲、南美、东南亚和中东地区，其中俄罗斯、墨西哥、比利时、英国等 市场的出口销量表现较优。从车企来看，2023 年乘用车出口销量贡献较大的车企主要有上 汽、奇瑞、特斯拉、吉利、长城、长安、比亚迪等，前 10 月贡献份额分别为 25%、24%、 10%、7%、7%、6%、6%。
我们认为，乘用车出口高增主要来自自主品牌乘用车产品竞争力的提升以及地缘政治冲突 下竞争格局的优化：（1）内因：自主品牌乘用车在技术创新、外观设计、质量控制等方面 具备较强产品竞争力，尤其是新能源车电动化、智能化水平表现优异、成为支撑出口高质 量发展的核心增长点，根据乘联会数据，2023 年 1-10 月，我国新能源乘用车累计出口 85 万 辆，同比增长 88.0%，占乘用车总出口量比重提升至 27.7%，其中比利时、泰国、英国、菲 律宾等市场表现较优，上汽 MG Mulan、EZS，比亚迪元 PLUS、海豚等车型贡献较大。（2）外 因：俄乌冲突下，欧美、日本等汽车厂商纷纷退出俄罗斯市场，竞争格局优化下中国车企 抓住机遇加速进军，实现市占率快速提升（例如根据AEB，奇瑞、哈弗在俄罗斯市场2023年 前 9 个月较 2022 年市占率分别提升 9.4pcts、7.6pcts）。
2.2024 年展望：智能化、电动化、全球化步入快车道
展望 2024 年，乘用车智能化、电动化、全球化将步入快车道，我们预计 2024 年乘用车总销 量有望达到 2700 万辆、新能源渗透率有望达到 44%。（1）智能化：智能驾驶方面，开启无 图落地元年，主流厂商基本落地高速辅助驾驶功能，头部车企开启无图城市高阶辅助驾驶 开城竞赛；智能座舱方面，进入多模交互、多屏融合、主动交互的新阶段。（2）电动化： 混动技术迭代（吉利雷神电混 8848、比亚迪 DMO、长城 Hi4 等）实现性能大幅提升，PHEV 有较大发展空间；800V 高压快充普及缓解补能焦虑，EV 渗透率有望持续攀升；（3）全球化： 自主品牌乘用车出口将延续优异表现，在欧洲等发达国家市场有望实现突破，在南美、东 南亚等发展中国家市场实现市占率持续提升，预计 2024 年乘用车出口总量有望达 475 万辆、 同比增长 20%。
2.1.智能化：智驾开启无图落地元年，智舱进入交互升级新阶段
2.1.1.智能驾驶：2024 年开启无图高阶辅助驾驶元年
2.1.1.1.政策端：准入政策出台，推动 L3 级自动驾驶商业化落地
国内政策法规陆续出台，L3+自动驾驶试点通知正式发布。2022 年 11 月，工信部公开征求 对《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）》的意见。该试 点文件是针对 L3 和 L4 级智能网联汽车的准入与上路而发布的指导性文件。2023 年 11 月， 工信部、公安部、住建部、交通运输部正式发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行 试点工作的通知》。与 2022 年征求意见稿相比，对试点申报主体做出调整，加强了对主机厂 及使用主体在网络安全和数据安全方面保证能力的要求、对产品安全性的要求、对发生交 通事故时的管理等，明确了事故责任归属。文件的发布意味着我国自动驾驶汽车准入、销 售以及合法上路的法规路径即将铺设，有助于进一步推动 L3+自动驾驶商业化落地。
2.1.1.2.技术端：无图解决方案技术路线明确，头部车企实现全栈布局
无图高阶辅助驾驶解决方案技术路线明确，硬件端使用激光雷达+摄像头，算法端使用 BEV+Transformer、Occupancy 的感知算法并逐步在规控算法中引入神经网络。 1）硬件：激光雷达+摄像头可实现更优感知。国内车企在跟随特斯拉的基础上，使用激光 雷达+摄像头的硬件感知解决方案。激光雷达+摄像头的组合在理论层面可实现更优的感知 结果，且激光雷达可为摄像头提供安全冗余。芯片层面，主流解决方案为英伟达双 Orin-X 平台或华为自研芯片，均可提供充足车端算力。
2）算法：BEV+Transformer、Occupancy 为主流感知解决方案，规控端逐步引入神经网络。 2021 年 AI Day 特斯拉发布 BEV+Transformer 的感知算法解决方案，可输出 BEV 视角下的静 态、动态信息并结合时序帧对周围物体做轨迹预测。2022年AI Day特斯拉发布了Occupancy Networks（占用网络），解决纯视觉方案对于未知障碍物的识别能力的局限性。目前国内主 机厂和智能驾驶第三方供应商大多追随特斯拉感知算法解决方案，部署算法模型。在规控 端，小鹏、理想、蔚来等车企均开始逐步引入神经网络。
头部车企全栈自研，实现功能更优更快迭代。 华为、小鹏、理想等头部车企基于主流技术路线，完成了数据闭环的构建与算力的储备， 确保模型高效训练迭代，推动功能快速落地。 1） 小鹏汽车：全栈数据闭环+全栈仿真能力实现增效将本。小鹏汽车于 2023 年 10 月 24 日 推出其全栈数据闭环架构 2.0，较 1.0 版本加入全栈仿真能力，将仿真极限场景融入海 量训练数据中。2.0 架构优化数据收集、模型训练、模型部署、仿真的效率，整体效率 提升 150%。算力方面，小鹏基于阿里云智能计算平台建设扶摇智算中心，算力可达 600PFLOPS。
2）理想汽车：完成全自动闭环架构搭建。理想闭环架构分为采集、挖掘、标注、训练、验 证五个环节，可实现高效率全自动。基于该闭环架构，2023 年 8 月较 2023 年 6 月，理想 BEV 基座模型训练里程提升 35%，TIN 网络泛化测试准去率提升至 99.8%。算力方面，理想与 火山引擎于山西合作建设智算中心，总算力有望达 750 PFLOPS 以上。
2.1.1.3.应用端：2024 年将开启无图城市辅助驾驶落地竞赛
高速领航辅助成熟度高，搭载车型下探至 10-15 万元级别 主流车企在售车型大规模搭载高速领航辅助，功能成熟度大幅提升。2021年-2022年，国内 主流新能源车企均陆续落地基于高精地图的高速领航辅助功能。目前华为、小鹏等车企的 高速领航辅助功能变道超车、进出匝道等表现均熟练稳健。据小鹏 G6 上市日公开数据，截 至 2023 年 6 月底，小鹏高速 NGP 已可实现 0.4 次/千公里安全接管；截至 2023 年 9 月，华 为长距离 NCA 领航平均接管里程达到 200 公里，城市高架汇入汇出成功率达到 99%以上。
低成本双目视觉解决方案落地，搭载车型下探至10-15万元级别。大疆利用在无人机领域积 累的双目方案经验，实现了车端双目视觉解决方案的落地。该方案较主机厂方案使用一对 800 万像素双目摄像头替代激光雷达、减配高算力芯片等硬件，成本最低可压缩至万元以内， 实现 10 万元级别车型落地高阶高速领航辅助驾驶功能。2023 年 9 月宝骏云朵灵犀版上市， 售价 12.58 万元起，搭载大疆双目视觉方案，可实现高速智能领航辅助、跨层记忆泊车和循 迹倒车等高阶智驾功能。据用户测评反馈，宝骏云朵的高速辅助驾驶功能可实现平顺、熟 练驾驶表现，仅在规控策略层面较为保守，在同价位车型中智驾水平领先。
技术成熟度提升与降本共同推动下，用户渗透率快速提高。据高工智能研究院数据，标配 维度 2023 年 1-9 月 NOA 交付 37.73 万辆，同比增长 151.20%，市场渗透率为 2.6%。据小鹏 G6 上市日公开数据，小鹏 XNGP 周用户渗透率已达 94.6%；根据理想 3 月公布数据，截至 2023 年 3 月 23 日，理想汽车辅助驾驶总里程超过 5.5 亿公里，NOA 导航辅助驾驶里程 超过 1 亿公里，NOA 用户数量超过 25 万，高速场景中使用辅助驾驶的渗透率超过 80%。
城市高阶领航辅助驾驶开启落地元年，搭载车型价格下探至 20-25 万元。 目前无图高阶辅助驾驶技术路径明确，头部车企开启无图辅助驾驶开城竞赛，小鹏开城数 量暂时领先。
小鹏汽车：公司已构建全栈数据闭环，并构建全栈仿真能力；据 2023 年小鹏科技日， 截至 2023 年 10 月 24 日，仿真里程已经达到了 1.22 亿公里；在全栈仿真能力的辅助 下，小鹏 XNGP 扩城效率得到提升，扩城边际成本降低。2023 年 11 月 28 日小鹏汽车 Xmart OS 4.4.0 正式向小鹏 G9、G6 及 P7i 用户全量推送，此次 OTA 升级可实现国内 25 座城市落地城市高阶辅助驾驶，实现该 25 座城市内大部分复杂城市交通场景的辅助驾 驶；预计 2023 年内 XNGP 将落地约 50 城，2024 年预计落地约 200 城。
华为：华为系合作车企/车型加速扩充，目前问界 M5/M7、阿维塔 11/12、智界 S7 等车 型均搭载华为 ADS2.0 系统，后续问界、阿维塔、智界均将加速推出更多智能化车型， 此外华为与江淮、北汽的智选车合作也将加速落地。从功能落地规划来看，华为规划 在 2023 年内落地国内大多数城市的城市 NCA 功能。
理想汽车：理想汽车推进双能战略，极大提升智能驾驶在公司的战略地位；据 2023 年 第三季度公开电话会，理想汽车智驾团队人数截至 2023 年 11 月为 900 人，预计 2024 年将扩张至 2000 人，2025 年将扩张至 2500 人。从功能落地规划来看，据 OTA5.0 发布 会，2023 年 12 月城市 NOA 正式版覆盖全国高速和环线及 100 个城市，LCC 功能实现全 球落地；2024 年上半年，AD MAX 3.0 BEV 算法将迁徙至 AD PRO 平台，具备高速 NOA 和 全场景 LCC 功能。
特斯拉：据马斯克证实，2023 年 11 月 25 日，特斯拉开始向员工推出 FSD V12。FSD V12 可实现端到端自动驾驶系统，功能基本由神经网络实现。目前特斯拉已在中国建立 数据中心，FSD 入华稳步推进中。
搭载车型价格下探至 20-25 万元，后续有望继续下探至 15 万元级别。2023 年 6 月底小鹏 G6 上市，其中小鹏 G6 580 Max 售价 22.99 万元，使得搭载无图城市高阶辅助驾驶功能车型售 价下探至 20-25 万元级别。目前，主机厂主要从减少芯片算力需求、减配感知硬件等方面实 现智驾解决方案的降本；以小鹏汽车为例，据小鹏 2023 年第一季度财报公开电话会，2024 年规划实现自动驾驶 BOM 成本降低 50%。从后续车型规划来看，小鹏汽车规划于 2024 年下 半年推出 15 万元级别的 MONA 轿跑，将搭载高阶无图领航辅助驾驶功能的车型售价下探至 15-20 万元级别。
2.1.2.智能座舱：进入多模交互、多屏融合、主动交互的新阶段
2.1.2.1.硬件平台：高通 8295 推动智能座舱走向高算力，域控架构集中化
1）高通 8295 的应用推动智能座舱走向高算力。芯片算力为智能座舱的多维度功能开发提供 支撑，作为高通第四代座舱芯片，高通 8295 采用 5nm 工艺，算力达到了 30TOPS，较高通 8155（算力 4TOPS）增长约 8 倍，CPU 单元性能增长 2.2 倍，GPU 单元性能增长 3.1 倍，可 深度学习的 NPU 单元性能增长 7.5 倍以上。其新增加集成电子后视镜（CMS）、AR-HUD、计算 机视觉（后置、环视）、乘客监测以及信息安全等功能，一颗芯片可同时支持 11 块屏显渲染 和输出，高算力能力还可支持视觉感知、声纹识别、唇语捕捉等多模态融合的“类人”交 互落地，以及支持低阶辅助驾驶比如舱泊一体功能。目前奔驰 E 级、极越 01 均已搭载高通8295，吉利银河 E8、零跑 B11、小鹏汽车、哪吒汽车等也将搭载，其中极越 01Max 版定价 24.99 万，零跑 B11 推出后搭载车型价格有望进一步下探。
2）从分布式架构走向域控架构集中化。域集中式的设计一方面可提高控制芯片及外围电路 复用效率，降低整体座舱芯片成本，另一方面可增强不同功能配置之间的通信效率，实现 中控对座舱的集中控制，为跨屏互动提供硬件基础，并可实现 OTA 在线升级功能。例如， 2023 年科技日上，小鹏汽车发布首个驾舱融合车载计算中心，以 XEEA 3.5 电子电气架构为 核心，集成智能驾驶、座舱、仪表、网关、IMU、功放等功能，面向未来自动驾驶和通用人 工智能时代布局，比上一代中央计算架构性能提升 50%的同时可节约 40%成本。
2.1.2.2.车内显示：从基础 HUD 走向多样化形态
车载 HUD 作为舱内智能显示载体，可提高行车安全，增强人车交互体验；据高工智能汽车研 究院数据显示，2023 年 1-9 月中国市场（不含进出口）乘用车前装标配 W/AR HUD 交付 149.54 万辆，同比增长 45.86%。除此之外，蔚来、华为等也推出了更多样化的车内显示形 态。
2.1.2.3.车机应用：从简单复制走向生态融合
虽然 Carplay 的形式能够做到手机和车机产生一定的生态同步或互联，但大部分在界面风格、 排版、交互等方面会与原车机产生割裂的体验。近年来鸿蒙、魅族、蔚来等开始推出手机 和车机共同的生态体系，实现生态融合、信息流转、算力共享等，打造闭环体验。
华为：问界、阿维塔和极狐等均搭载鸿蒙车机系统。 通过自研的鸿蒙系统和麒麟芯片让车机拥有流畅的交互体验，鸿蒙智能座舱配合华为 手机可实现手机交互与车机交互的无缝对接。问界、阿维塔和极狐等均已搭载华为鸿 蒙车机系统。以阿维塔 11鸿蒙版为例，支持三种投屏模式,分别是与手机与车机同步投 屏,车机界面反向控制手机、不同步投屏以及电脑模式,实现中控屏与手机画面自由切 换,在语音助手与副驾屏深度结合之下,通过“小塔随屏走”打造副驾专属娱乐体验,支 持 QQ 音乐、腾讯视频等 APP 应用。
魅族：领克 08 搭载 Flyme Auto 车机操作系统。 Flyme Auto 系统提出无界概念，突破传统中控屏幕的边框限制，使手机生态与车机系 统同步，实现 app在手机和车机上的双向控制。该系统打造音乐流转、地图流转功能， 可实现音乐与导航功能的手机、车机自动流转/切换，极大便利高频 APP 使用的便利度。 2023 年 9 月上市的领克 08 为首搭车型。
2.1.2.4.人机交互：从被动式交互走向 AI 大模型赋能下的主动交互
目前人机交互主要是通过“语音+触摸屏”来实现，属于靠指令识别型的“被动式交互”，而 大模型的落地将加速软件能力升级，赋能语音助手对于乘客语音语义的理解能力，打通其 在视觉、听觉、触觉等多模态应用上的操控力，推动人机主动式交互。未来，小鹏、哪吒、 奇瑞等均会将大模型接入智能座舱。
华为：智界 S7 接入盘古大模型，预计 2024 年 3 月后大陆 HarmonyOS 4.0 车型将全系 搭载 。2023 年 11 月发布的智界 S7 上的车载智慧助手小艺已接入盘古大模型，针对智慧出行 场景学习了大量场景数据，加入车类精调数据，结合增强的 ASR，全双工等技术，拥有 强大的自然语言理解能力，能听懂并理解用户的自然语言，让对话交互更自然流畅， 即使是模糊语义也能理解并执行。例如当座舱温度偏高或偏低时播报建议开启恒温自 适应模式、解答用车途中对于仪表盘图表的疑问以及实现日程提醒、语音订票等功能。 根据发布会所述，预计 2024 年 3 月 OTA 版本升级后，盘古大模型将支持大陆地区搭载 HarmonyOS 4.0 版本的华为智选车全系车型。
小鹏汽车：自研 XGPT 灵犀大模型并接入语音系统。 2023 年小鹏汽车科技日发布自研 XGPT 灵犀大模型，该模型将接入智能座舱语音系统， 提升智能语音的理解推理能力。该系统将于小鹏 X9 首发，G6/G9/P7i/P7 也将陆续通过 OTA 升级。
理想汽车：2023 年底前 AI 大模型 MindGPT 将实现上车。 2023 年 6 月理想发布自研 AI 大模型 Mind GPT，2023 年 12 月 19 日理想汽车将向 L 系 列用户推送 OTA 5.0。此次升级将带来全自研的 AI 大模型 Mind GPT，该模型基于重点 应用场景，可成为用户的用车助手、出行助手、娱乐助手、百科老师，为用户提供用 车服务、旅行规划、日常答疑等功能，实现更好座舱交互体验。
2.2.电动化：混动技术迭代，800V 高压快充普及
混动技术成熟、高压快充方案落地，电动化渗透率有望持续提升。根据乘联会数据，2023 年 1-10 月 EV 乘用车销量为 472 万辆、渗透率 23.3%，同比提升 2.7pct，PHEV 乘用车累计 销量 208 万辆，渗透率 10.3%、同比大幅提升 4.3pct。展望未来，我们预计随着插混技术的 迭代更新、以及高压快充方案的落地，插混和纯电动车有望进一步抢占燃油车市场份额。
2.2.1.混动技术持续迭代，PHEV 仍有较大增长空间
车企加强混动技术布局，新增优质车型供给。目前 PHEV 乘用车销量和渗透率远低于 EV 乘用 车，仍有较大增长空间。此前插混市场主要以比亚迪 DM-i 技术较为成熟领先，2023 年头部 车企加速混动技术布局，如吉利雷神电混 8848、比亚迪 DMO、长城 Hi4 等，银河 L7、哈弗 枭龙 MAX、方程豹豹 5 等优质车型供给迭出。
2023 年吉利、比亚迪、长城等自主品牌龙头均有新混动技术及相应车型推出。（1）吉利汽 车：推出的雷神电混 8848，量产最高热效率可达 44.26%，搭载三档变频电驱、可最多实现 20 种工作模式，高性能版综合功率可达 488kW，X·System 智能控制系统升级，搭载雷神电 混 8848 的银河 L7、L6 已上市；（2）比亚迪：2023 年 8 月发布的 DMO 超级混动越野平台融 合了纵置 EHS 电混系统、纵置高功率发动机、越野专用后驱总成等技术，智能三把锁可实现 “豹式掉头”，11月上市的豹5首发搭载，零百加速可达4秒级、对比传统越野节省35%以上、 综合续航超 1200km，后续豹 8、豹 3 预计也将搭载，根据汽车之家报道，董事长表示，将于 2024 年推出第五代 DM-i 系统；（3）长城汽车：2023 年 3 月发布全新智能四驱电混技术 Hi4，主打“四驱的体验、两驱的价格，四驱的性能、两驱的能耗”，哈弗枭龙 MAX、猛龙等均已搭 载，预计后续二代大狗、H6、魏牌新拿铁等也均将搭载，同时公司 8 月发布 Hi4 的超级越野 版 Hi4-T，拥有可持续强动力输出、全地形高效四驱、精准化智慧能量管理三大核心优势， 目前坦克 500/400Hi4-T 已上市，预计坦克 300/700/800 Hi4-T 有望于 2024 年上市。
2.2.2.800V 快充普及缓解补能焦虑，EV 渗透率有望持续攀升
800V 高压快充普及，车企在技术端和设施端均有布局。2019 年，保时捷 Taycan 首次将 800V 电压平台带入量产电动车型，近年来小鹏、理想、智己等国内车企加速布局、800V 电气架 构纯电汽车产品加速投放市场，同时布局与其相适配的超快充补能体系。2023 年底，支持 800V 高压快充的智己 LS6、智界 S7 等上市，未来均有望持续放量；展望 2024 年，理想 MEGA、 小鹏 X9、极氪 007、智己 L6/5 等重要车型均将搭载，随着快充技术持续进步和超快充基础 设施完善，所搭载车型价格有望实现逐步下探，推动 EV 渗透率提高。
小鹏汽车：推出 800V 高压碳化硅平台+S4 超快充站方案。车型上，目前 G9、G6 已搭 载，其中G6充电功率可达 280kw，可实现充电 10 分钟续航增加 300km；基础设施上， 预计到 2025 年建设超过 3000 座超快充站、超 1 万根超充桩。
理想汽车：2023 年 4 月发布 800V 超充方案（涵盖碳化硅高压电驱系统、4C 电池、宽 温域热管理系统和 4C 超充网络）。车型上，理想 MEGA 预计搭载，可实现 12 分钟充电 500 公里；基础设施上，预计到 2023 年底建设超 300 个超级充电站，2025 年超级充电 站数量超 3000 个。
智己汽车：23 年 7 月发布“全域 800V 双碳化硅平台”。车型上，智己 LS6 首搭，800V 版本的峰值充电功率可达 396kW，最大工作电压高达 875V，电量从 30%充到 80%只需 14 分钟，5/10/15 分钟最多可分别充入 200/350/500km 续航；基础设施上，截至 23 年 8 月底，智己汽车 IM Care 服务已经接入的充电桩数目超过 55 万个，其中电压大于 750V 的快充桩超过 30 万个，充电功率大于 300kW 的快充桩约 1.5 万个。
华为：推出“巨鲸”800V 高压电池平台。该平台具备以下优势：（1）所占空间小：电 池包厚度仅 117mm（对比主流产品降低 16.4%），采用的超高集成度的极简电路减少 80% 的线束，（2）性能强：具备自动预警、毫秒断电、主动冷却、无障碍排气等功能（3） 保障行车安全：电池 10 层防护+底部 3 层特种防护，加厚侧边防撞梁以及车底高强度防 撞梁。车型上，智界 S7 已搭载，可实现充电 5 分钟增加续航超 200 公里、充电 15 分钟 增加续航超 400 公里；基础设施上，根据智界 S7 发布会，鸿蒙智行充电服务已实现全 国覆盖超过 340 个城市、4500 个高速充电站、70 万个公共充电枪，预计 2024 年底布局 超过 10 万个华为全液冷超快充。
2.3.全球化：高性价比产品加速推出，出口表现有望持续亮眼
我们认为乘用车出口将延续优异表现，主要增量来源于：1）新能源车技术加持下中国汽车 产品力提升，在欧洲发达国家市场有望实现突破；2）车型具备性价比优势，在发展中国家 市占率有望继续提升。我们预计 2024 年乘用车出口总量有望达 475 万辆，同比增长 20%。
2.3.1.新能源供给性价比优势显著，在西欧市场具备增长潜力
西欧乘用车总量规模宽广，新能源乘用车接受度高，新能源总量增长空间广阔。西欧乘用 车市场缺乏优质新能源车型，整体新能源渗透率水平偏低；据 Marklines 数据，2023 年前 十月英国、法国、西班牙、意大利乘用车新能源渗透率为 21.8%、22.8%、8.2%、9.5%。但 西欧消费者普遍环保意识强，对新能源汽车的消费意愿高，挪威、瑞典等部分北欧国家在 环保意识的推动下，新能源渗透率已达到较高水平。整体来看，随着新能源优质车型导入 西欧，新能源渗透率有较大提升空间。
欧洲市场优质新能源供给偏少，自主品牌加速导入优质纯电车型。2023 年前十月西欧市场 热销新能源车型为 ModelY、Model 3、大众 ID.4 等车型，其中上汽 MG 4 为销量第五车型。 比亚迪 2023 年起在西欧重点国家导入元 PLUS EV、汉、唐等车型，后续将继续导入海豹、 海狮等车型；吉利极氪也将在欧洲市场导入极氪 001 等车型；长城欧拉、魏牌也将在欧洲加 快布局。自主品牌优质高性价比车型有望在西欧市场获得优异销量表现。
2.3.2.高性价比车型持续导入，发展中国家市占率有望持续提升
2.3.2.1.拉美市场：总量处于上行通道，市场较为开放
巴西、墨西哥等拉美市场总量处于上行通道。巴西、墨西哥为拉美前两大汽车市场，两者 总量超拉美市场总量的六成。巴西乘用车总量在 150-300 万辆，墨西哥乘用车总量在 100- 150 万辆。受疫情等因素影响，巴西、墨西哥乘用车销量下滑，2022 年起开启修复。基于疫 情前巴西与墨西哥乘用车市场销量空间，我们预计 2023~2025 年巴西乘用车销量有望修复至 175、190、220 万辆；墨西哥乘用车销量有望修复至 110、120、130 万辆。
拉美市场较为开放，中国品牌加速车型导入。拉美国家较为开放，汽车品牌较多，目前热 销品牌以日系、美系、欧系品牌为主。墨西哥市场中国品牌市占率持续攀升，据 Marklines 数据，2023 年前十月中国品牌份额为 10.9%；其中上汽 MG、奇瑞（包含奇瑞、Omoda）市占 率较高，分别为 5.2%、3.9%。未来，中国车企将加速拉美新车型投放，2023 年 4 月比亚迪 开始进入墨西哥乘用车市场，后续将投放唐、汉等新能源车型；上汽将继续导入 MG 车型； 长城将导入插混、纯电车型。
2.3.2.2.东南亚市场：燃油、新能源车型并重，加速市场份额提升
东南亚市场总量处于上行通道，日系品牌占据大部分市场份额。菲律宾、马来西亚、泰国、 印尼、越南等东南亚国家 2020 年起受疫情影响，乘用车销量下滑较为严重，自 2021 年起开 启修复。基于疫情前东盟五国乘用车市场销量空间与疫情期间销量下滑情况，预计 2023 至 2025 年五国乘用车销量有望修复至 266、275、287 万辆。从竞争格局来看，日系品牌燃油 经济性高，占据东南亚大部分市场份额。2023 年前十月，丰田、本田在东盟五国（菲律宾、 马来西亚、泰国、印尼、越南）的市场份额为 29%、14%，CR2 为 43%。目前，中国品牌在东 盟五国（菲律宾、马来西亚、泰国、印尼、越南）的市场份额为 5%。
自主品牌加速导入新能源产品，全面提升市场份额。过往中国品牌东南亚在售车型以燃油 车型为主，后续各自主品牌加快新能源车型导入。比亚迪 ATTO 3（元 PLUS）在泰国、新加 坡成为月度纯电车销量冠军，后续将持续导入海豹等车型，扩大市场份额。上汽集团、吉 利极氪、长安汽车、哪吒汽车也将加快在东南亚市场导入新能源车型。
2.3.2.3.澳新市场：右舵市场供给偏少，自主品牌加速车型导入
澳新市场总量处于上行通道，日韩系品牌占据主要市场份额。澳新市场 2020 年起受疫情影 响，乘用车销量下滑较为严重，自 2021 年起开启缓慢修复。基于疫情前澳大利亚、新西兰 乘用车市场销量空间与疫情期间销量下滑情况，预计 2023 至 2025 年澳新市场乘用车销量有 望修复至 92、94、96 万辆。从竞争格局来看，日系品牌燃油经济性高，占据澳新大部分市 场份额。2023 年前十月，丰田、马自达、起亚、现代在澳新的市场份额分别为 15%、9%、9%、 8%，CR4 为 42%。目前，中国主要品牌在澳新的市场份额为 10.5%。
自主品牌加速导入新能源产品，全面提升市场份额。右舵市场乘用车供给偏少，竞争格局 较优，自主品牌加速车型导入，有望取得更大市场份额。目前，中国品牌在澳新市场销售 车型以燃油车和混动车型为主，后续上汽集团、长城汽车、比亚迪将加速导入纯电和插混 车型。
2.3.2.4.俄罗斯市场：总量修复可带来出口增量
外资品牌退出、本土汽车工业薄弱，中国品牌市占率快速提升。自 2022 年起，欧美日韩品 牌开始逐步退出俄罗斯市场。2023 年前十月，俄罗斯本土品牌 LADA、中国品牌奇瑞、长城 汽车、吉利汽车、长安汽车已占据俄罗斯主要市场份额，据 Marklines 数据，2023 年前十 月奇瑞集团（包含奇瑞、Omoda、星途）、长城汽车（哈弗、欧拉、长城）、吉利集团（吉利、 睿蓝）、长安汽车（长安）合计市场份额提升至 49%。 俄罗斯总量持续修复，中远期有望修复至 150 万辆以上。2007、2008 年俄罗斯乘用车销量 达 250 万辆以上，后续总量持续下滑，但总体维持在 130-170 万辆的区间。2022 年受地缘 冲突影响，乘用车销量下滑至 66 万辆。基于地缘冲突前俄罗斯乘用车销量与 2023 年销量修 复趋势，我们预计 2024 至 2025 年将继续保持总量修复趋势，销量有望修复至 150 万辆。 中国品牌市占率有望提升至 60%。俄罗斯本土汽车工业薄弱，LADA 品牌车型多数为中低端车 型，预计随着奇瑞星途品牌车型、长城坦克品牌车型等优质供给导入俄罗斯市场，中国品 牌市占率有望提升至 60%。据 Marklines 数据，2022 年及以前，LADA 品牌市占率为 30%以 下，因此乐观预期下中国品牌俄罗斯市场市占率有望提升至 70%左右。
2.3.3.预计 2024 年乘用车出口总量有望达 475 万辆
各整车厂加速海外车型导入，我们预计 2024 年乘用车出口总量有望达 475 万辆。其中上汽 集团、奇瑞汽车将保持出口总量领先优势，比亚迪有望实现出口量高增。根据各市场竞争 格局、各车企新产品导入情况，我们预计 2024 年乘用车出口总量有望达 475 万辆，同比 +20%。
2.4.2024 年乘用车总销量有望达 2700 万辆、新能源渗透率有望达 44%
2.4.1.2024 年新能源乘用车销量有望达 1179 万辆
随着技术不断迭代、优质供给频出，基于对各车企主要车型产品力分析，结合新车型上市 放量节奏以及在售车型的销售周期规律，我们对各车企细分车型的销量进行预测，最后汇 总得出预计 2024 年新能源乘用车销量有望达到 1179 万辆，同比增长 33%，新能源渗透率达 到 43.7%。分动力类型来看，纯电动乘用车销量有望达 745 万辆，同比增长 22%；插电混动 车销量有望达 434 万辆，同比增长 58%。
2.4.2.2024 年乘用车销量有望达 2700 万辆
我们预计 2024 年国内乘用车市场需求持续修复、产销逐步回暖，其中零售销量： （1） 乐观情况下：假设优质新能源车型按预期上市、终端需求复苏，我们预计 2023 年Q4 乘用车零售销量环比、同比增速分别为+18%、+15%，2023 年零售总销量同比+7%； 预计 2024Q1-4 同比增速分别为+7%、+4%、+6%、+7%，2024 年零售总销量同比+6%。 （2） 悲观情况下：假设新能源车型上市不及预期、终端需求不及预期、燃油车清库存压 力大、出口增长放缓，我们预计 2023 年 Q4 乘用车零售销量环比、同比增速分别为 +11%、+9%，2023 年零售总销量同比+5%；预计2024Q1-4 同比增速分别为+2%、+1%、 +0%、+1%，2024 年零售总销量同比+1%。 对于乐观与悲观情况求取平均值，我们做出中性估计，预计 2023 年乘用车零售销量同比增 长 6%，销量达到 2097 万辆；预计 2024 年乘用车零售销量同比增长 4%，销量达到 2172 万 辆。
3.行业进一步高端化、专业化，竞争格局有望向好
2024 年，从行业结构看，预计会进一步高端化：基于各价格带竞争格局与新车型推出规划， 我们预测 20-30 万、30-40 万、40 万以上价格带新能源车销量将分别增长 58%、47%、111%； 新能源越野预计会实现 0-1 的突破，我们预测 2023/2024 年新能源越野销量分别有望达 8.6/46.9 万辆。从行业格局看，由于 2024 年的新车型数量会少于 2023 年，总体竞争会趋 于宽松，但部分价格带竞争激烈。其中 20-30 万元价格带新能源渗透率已达到较高水平，且 供给密集推出，将成为竞争最激烈的价格带；10-20 万元价格带市场空间大、渗透率偏低、 新车型数量少于 2023 年；40 万元以上价格带新能源渗透率低，2023M1-M10 仅有 18.6%，随 着高端新能源车的加速上市，有望冲击合资份额，提升新能源渗透率。因此我们预计 2024 年行业格局有望进一步优化，一线龙头车企有望逐步浮现。
3.1.新能源车行业结构展望：进一步高端化、专业化
3.1.1.高端化：2024 年新能源车行业结构有望进一步高端化
3.1.1.高端化：2024 年新能源车行业结构有望进一步高端化
新能源车高端化仍有较大的空间。目前 40 万以上的市场中新能源渗透率仍然相对较低， 2023M1-M10 仅为 17.5%，与 40 万以下市场相比，新能源渗透率仍有较大的提升空间。此外， 目前以“BBA”为代表的合资品牌豪华燃油车的销量仍然比较坚挺，2023M1-M10 三者合计占据了 40 万以上价格带 77.5%的市场份额；奔驰 E 级 L、奥迪 A6L、奥迪 Q5L、宝马 5 系 L 等 热销车型的稳态月销量均能稳定维持在一万辆以上。我们认为，40 万以上市场新能源渗透 率较低的本质愿意在于优质新能源车供给的稀缺，导致 BBA 旗下的车型缺乏强有力的竞品。
自主高端新能源车正在陆续上市，与合资车型展开正面对决。自主品牌新能源车始终在持 续的迭代进步，从 2023Q3 开始，能够跟 BBA 车型正面竞争的高质量新能源车型正在陆续上 市，且产品力均显著更强。以阿维塔 12 为例，与奔驰 E 级、奥迪 A6、宝马 5 系的主销配置 相比，其车身尺寸接近，但多了后排侧气囊、哨兵模式、透明底盘、无框车门、前排隔音 玻璃、后备箱位置记忆、主动降噪、方向盘加热等功能，且售价较合资豪华车优惠后价格 低了 5 万元以上，还能享受免征购置税的优惠，性价比显著更高。
2024 年高端新能源车销量及占比有望加速提升。由于 2024 年高端车型数量化较多，且普遍 产品力较强、产品亮点突出，我们预测 2024 年 20 万-30 万、30-40 万、40 万以上价格带新 能源车销量分别为 333.6、134.6、70.3 万辆，同比分别增长 58%、47%、111%，占比预计将 会达到 28.4%、11.4%及 6%，同比分别提升 4.5pct、1.1pct、2.2pct，新能源车行业结构有 望进一步高端化。
3.1.2.专业化：个性化需求催生新蓝海市场，新能源越野迎来机遇
自驾游兴起，新能源越野有望成为行业趋势。短途游、户外休闲兴起，自驾游渗透率显著 提升，占国内出游人次比例从 2012 年 17%增长至 2022 年 75%。自驾场景下，复杂路况对越 野性能提出更高要求，用车半径增加要求补能便捷性，不同户外活动在物资携带上有所差 异（例如露营需携带桌椅、帐篷、炊具、影音设备等），对车辆的装载能力提出要求，长时 间、长距离行驶下，消费者也将综合考量行驶质感、乘坐空间等因素，同时外放电功能能够满足露营过程中对电锅、照明等设备的个性化用电需求。综合以上因素，我们认为新能 源越野更能满足这一群体需求，未来有望成为行业趋势。
比亚迪、长城、奇瑞等多家车企均从技术、品牌、产品等维度加速布局新能源越野。比亚 迪陆续推出了易四方、云辇、DM-O 等技术，仰望 U8、方程豹豹 5 上市初获成功，未来将有 豹 3、豹 8 等陆续上市；长城前瞻研发 Hi4、Hi4-T 等核心技术，已推出哈弗二代大狗、哈 弗猛龙、坦克 500/400 Hi4-T 等，后续将有哈弗威龙、坦克 300/700/800 PHEV 等多款新车 加速上市；奇瑞未来包含探索 06 C-DM、捷途 T1、T-2、T-3、T-L、iCAR 03 在内的至少六 款新能源越野 SUV 即将上市。
新能源越野远期销量有望突破 300 万辆/年。根据此前外发报告《新能源越野：行业从 0 到 1，重点车企加速布局》，我们假设悲观/中性/乐观情形下：1）2030 年之前 10 万元以上 SUV 销量复合增速分别为 2%、3%、4%；2）随着越野文化的推广、城市使用属性的延展、新能源 技术的持续迭代，我们认为新能源越野车有望持续破圈并逐步抢占城市 SUV 市场， 2030 年 新能源越野车销量在 SUV 总销量中的占比将提升至 20%/30%/40%。综合上述假设，我们测算 中性情况下 2030 年新能源越野的销量有望达到 343 万辆。
3.2.行业竞争格局有望向好，龙头车企逐步浮现
3.2.1.分价格带：总体竞争趋于宽松，部分价格带竞争激烈
从各价格带新能源销量规模与 2024 年新车规划来看，10-20 万元价格带市场空间大、渗透 率偏低、新供给不如 2023 年，竞争格局向好；20-30 万元价格带新能源渗透率已达到较高 水平，且 24 年新的产品供给密集推出，将成为竞争最为激烈的价格带；40 万元以上价格带 新能源渗透率偏低，随着优质新能源供给的加速上市，有望加速冲击合资份额。
3.2.1.1.10-20 万元：增长空间广阔，竞争格局优化
从 10-20 万元市场空间来看，销量规模大、新能源渗透率偏低。2023 年前十月，10-20 万元 乘用车销量为 1098 万辆，占总销量份额为 54%。从新能源渗透率来看，2023 年前十月新能 源渗透率为 30.8%，同比+8.7pct。
2024 年 10-20 万元价格带将上市 20 余款新车型，市场空间大、竞争格局优化。 1）2024 年合资燃油车型将延续退出趋势。2023 年该价格带燃油车终端价格优惠较大，但仍 呈现销量份额下滑趋势；2023 年前十月 10-20 万元价格带合资份额为 42%，较 2022 年 51% 下降 8.6pct。2024 年，该价格带燃油车型价格下降空间减小，预计该价格带轩逸、朗逸等 热销燃油车型销量份额将继续下降。 2）2024 年上市新车型数量较 2023 年下降。2024 年 10-20 万元价格带将上市 20 余款新车 型，较 2023 年新车型数量有所下滑，但新车型较燃油车有较强性价比，有望进一步替代燃 油车型。2024 年，比亚迪将推出新一代 DM5.0 技术，多款优势热门车型有望换代实现更优 性能，进一步扩大比亚迪在改价格带市场份额；吉利银河、长安、长城均将对出多款纯电、 插混车型，有望实现市场份额提升。
3.2.1.2.20-30 万元：优质供给丰富，基于均衡产品的差异化亮点为突围核心
20-30 万元价格带新能源优质供给丰富，新能源渗透率达到较高水平。2023 年前十月，20- 30 万元乘用车销量为 313 万辆，同比+9%，占总销量份额的 15%。从新能源渗透率来看，20- 30 万元价格带新能源渗透率已达到 50%以上的较高水平，2023 年前十月该价格带新能源渗 透率为 52.3%，同比+9.7pct。
3.2.1.3.30-40 万元：理想、问界实现突围，自主品牌突破空间依然较大
替换需求推动30-40万元价格带销量扩容，新能源优质供给偏少渗透率仍有提升空间。2023 年前十月，30-40 万元乘用车销量为 152 万辆，同比+46%，占总销量份额的 15%。在替换需 求等因素的推动下，预计 30-40 万元价格带乘用车销量仍将保持增长趋势。从新能源渗透率 来看，2023 年 30-40 万元价格带新能源渗透率进入快速提升阶段，2023 年前十月该价格带 新能源渗透率为 45.4%，同比+22.2pct。预计自主新能源品牌优质供给的加速推出与合资品 牌电动化将推动渗透率进一步提升。
从竞争格局来看，30-40 万元价格带优质新能源供给偏少，理想 L7/L8、问界 M7 为在售亮眼 车型。2023 年 30-40 万元以上的热销新能源车型主要有理想 L7、L8；问界 M7 2024 款销量 逐月攀升，2023 年 11 月销量达 15000 辆以上。凭借理想 L7、理想 L8，理想汽车成为 30-40 万元价格带唯一进入销量前五的自主品牌，奔驰、宝马、奥迪等合资品牌仍占据主要市场 份额，2023 年前十月奔驰、宝马、奥迪、丰田合计份额为 42%。
3.2.1.4.40 万元以上：创新颠覆型产品上市，冲击豪华品牌份额
40 万元以上乘用车销量规模持续增长，新能源渗透率有较大提升空间。2023 年前十月，40 万元以上乘用车销量为 109 万辆，同比+10%，占总销量份额的 5%。在替换需求等因素的推 动下，预计 40 万元价格带乘用车销量仍将保持增长趋势。从新能源渗透率来看，因缺乏优 质新能源供给，该价格带新能源渗透率较低，2023 年前十月该价格带新能源渗透率为 18.6%， 同比+3.3pct。
自主品牌从产品体验、技术、功能设计等层面实现创新突破，即将推出多款重磅车型，有 望在 2024 年冲击传统豪华品牌份额。 1）华为系：智能化技术+鸿蒙生态+渠道/品牌/营销，有望成就爆款车型。问界 M9 有望于 2023 年底上市，配备后轮随动转向、800V 快充、鸿蒙 4.0 座舱、华为 ADS 高阶自动驾驶辅 助等功能，有望实现最优华为智能化功能体验。华为江淮首款产品定位百万级别，有望于 2024 年上市。 2）理想汽车：极致产品定义+前卫造型+扎实三电，MAGA 等纯电产品有望成为潜在爆款。理 想 MEGA 将于 2024 年初交付，产品拥有前卫造型、极大空间、搭载宁德时代 5C 麒麟电池， 有望提供颠覆性 MPV 出行体验。此外，理想汽车将于 2024 年下半年推出三款纯电车型，参 照 L 系列价格带分布，预计其中将有车型位于 40 万元以上价格带。 3）小鹏汽车：领先智驾+后轮转向解决 MPV 架空特点，有望成为潜在爆款。小鹏 X9 已于广 州车展亮相，将于 2024 年初上市，车型定位 MPV，具备极大灵活空间、800V 扶摇架构、标 配后轮转向、智能驾驶领先等亮点，为针对 MPV 痛点搭载创新性亮点功能的优质 MPV 产品。 4）比亚迪：仰望品牌车型搭载易四方技术上市。豪华品牌仰望两款车型 U6、U9 将于 2024 年上市，车型搭载易四方技术，其四独立电机技术有望带来全新驾乘体验。
3.2.2.自主品牌加速崛起，一线龙头逐步浮现
后新能源时代，新品推出节奏越快，产品胜率越高、持续热销的企业有望最终胜出。我们 认为，平台化能力强、产品迭代快，并且成本管控能力强的企业具备这样的能力。1）具有 强平台化能力的车企能够提升产品开发效率，快速打造多款爆款车型，更快实现规模化；2） 快速的产品迭代能力是销量能够持续向上的核心；3）成本管控能力是车企的基础能力，成 本管控能力强、具备持续造血能力的公司能够持续推出高性价比产品，抢占更多市场份额。
4.2023 年整车盈利优异，未来有望持续向上
我们对乘用车整车板块 2023 年业绩进行复盘：板块前三季度营收稳健增长，同比+19.1%， 主要系新能源产品以及出口销量带动；利润端显著提升，前三季度归母净利润同比+20.0%， 其中 Q3 同比/环比分别+32.2%/+57.4%，增长亮眼，主要系价格战影响有所减弱、碳酸锂等 原材料价格下行、企业降本增效以及销量结构优化下毛利率提升所致。从具体车企来看， 长城/比亚迪/长安三季报业绩均超我们预期，高端车型与出口占比提升、成本优化下，Q3 单车收入分别为 14.4/15.4/10.4 万元，单车净利润分别为 1.0/1.1/0.5 万元。展望 2024 年， 我们认为整车企业的盈利能力有望持续上行，核心原因在于：其一：2024 年全新车型数量 相对较少，且合资车企进一步优惠的概率较低，因此，行业竞争有望趋于温和，自主品牌 的价格竞争压力较小；其二：2024 年销售结构有望进一步升级，盈利更好的高端车型有望 拉动主机厂盈利上行；其三：碳酸锂等原材料价格持续下降、整车企业的技术持续迭代创 新、对供应商管控能力增强，三重利好作用之下，2024 年整车企业的盈利有望持续向好。
4.1.整车企业业绩复盘：量价齐升带动收入上行，盈利能力显著提升
销量增长带动板块营收上行，盈利能力大幅提升。2023 年前三季度，SW 乘用车板块（剔除 长安B，下同）合计实现营业收入1.3万亿元，同比+19.1%，其中单Q3实现营业收入4968.8 亿元，同比/环比分别+13.0%/+13.5%，我们认为主要原因：一是国内市场尤其是新能源产 品销量提升，二是自主品牌加速出海、出口销量大幅提升。前三季度板块合计实现归母净利润 464.7 亿元，同比+20.0%，其中单 Q3 实现归母净利润 198.4 亿元，同比/环比分别 +32.2%/+57.4%，我们认为盈利能力提升主要系：一是经历了年初价格战后，终端价格趋于 稳定、价格战影响有所减弱，二是碳酸锂价格下行降低电池采购成本、拉动单车成本降低， 三是高毛利产品占比提高。
费用端，加大研发投入力度、巩固核心优势，研发费用率提升明显。2023 前三季度，乘用 车板块整体销售/管理/财务/研发费用率分别为 4.4%/3.0%/-0.1%/3.9%，分别同比 +0.1pct/-0.1pct/+0.3pct/+0.7pct ， 单 Q3 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 4.4%/2.7%/0.1%/4.0%，分别同比-0.2pct/-0.1pct/+0.2pct/+0.7pct。其中，随着渠道搭 建逐步完善以及收入规模摊薄，销售费用率趋于稳定；管理费用率在规模效应摊薄下呈下 降趋势；财务费用率受到汇兑损益影响有所波动；车企注重研发投入、提升核心竞争力， 研发费用率较明显提升。
4.2.2024 年展望：整车企业的盈利能力有望持续上行
展望 2024 年，三大核心因素有望共同推动整车企业的盈利能力持续上行。其一，行业竞争 有望趋缓：2024 年全新车型的数量相对较少，合资品牌进一步降价的概率也较低，因此自 主品牌的降价压力预计较小；其二，高端新能源车的销售占比有望进一步提升：我们预计 2024 年至少会有 51 款全新的 20 万以上的新能源车上市，助力高端车型销量占比提升、行 业 ASP 提升、盈利上行；其三，整车企业的成本有望进一步下行：1）碳酸锂及其他原材料 成本的价格在持续下降；2）整车企业的成本管控能力持续增强。
4.2.1.行业竞争有望趋缓，整车企业降价压力较小
2024 年全新车型的数量相对较少。从供给角度看，2024 年全新的新能源车数量较 2023 年相对较少：预计 2024 年将有 78 款全新的新能源车型上市，少于 2023 年的 110 款全 新车型。因此，我们预计明年的新能源车行业竞争将会趋于温和。
自主品牌车型降价幅度较小，且预计未来的降价压力不大。在竞争激烈的 2023 年，自 主品牌新能源车的降价幅度也相对较小，以比亚迪为例，2024Q4-2023Q4 宋 Plus DM-i 的主销配置官方车价仅降低了 1.1 万元、元 Plus 主销配置官方车价仅降低了 5000 元， 降价幅度幅度不大。展望 2024 年，在行业竞争趋于温和、合资车进一步降价概率较低 的背景下，自主品牌车型的降价压力也预计会相对较小，有利于盈利的进一步改善。
4.2.2.结构角度看：高端新能源车的销售占比有望进一步提升
2024 年新能源车的销售结构有望继续优化。我们预计，2024 年至少会有 51 款全新的 20 万 以上的新能源车上市，助力高端新能源车的销售占比持续提升。由于 2024 年全新的高端新 能源车型数量较多，因此我们预计，2024 年 20-30 万、30-40 万及 40 万以上的新能源车销 量分别为 333.6、134.6、70.3 万辆，占比分别达到 28.4%、11.5%、5.9%；较 2023 年分别 提升 4.5pct、1.1pct、2.2pct，因此行业 ASP 有望继续向行。由于高端车型的盈利性普遍 更好，因此我们预计，结构的优化有望带动车企盈利进一步向好。
4.2.3.成本角度看：整车企业的成本有望进一步下行
碳酸锂等原材料价格持续下行、整车厂成本管控能力提升。1）从成本端角度看，目前碳酸 锂等原材料的价格均处于持续下行期间，未来新能源车的电池及核心零部件的成本均有望 进一步降低。2）整车企业的成本管控能力在持续提升：i）持续的技术创新：与电池相关 的技术在持续的快速更新迭代，带来成本的逐步下降；ii）加强供应链管理：开发新的零 部件供应商、在关键零部件领域采用自研+代工的模式、对现有的零部件供应商施行年度降 本计划。综上所述，在多重利好的共同作用之下，我们预计 2024 年整车厂的盈利能力有望 进一步提升。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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