1. 储能行业三季报综述：经营业绩保持增长，盈利能力趋 于稳定
我们选取 35 家储能行业上市公司，将其划分为电池、集成商 EPC、逆变器 PCS、温 控消防 4 个板块进行分析。 2023 年 1-3Q，储能行业合计实现营业收入 5291.99 亿元，同比+41.42%；合计实现 归母净利润 549.45 亿元，同比+76.95%；行业平均毛利率为 22.58%，同比+3.25pct；行 业平均归母净利率为 10.38%，同比+2.08pct。
分板块看，2023 年 1-3Q 储能行业各板块业绩均保持增长：（1）电池板块：实现营 收 3690.42 亿元，同比+39.20%，占储能行业总体营收的 69.74%，相比去年同期下降 1.11pct，实现归母净利润 362.21 亿元，同比+66.38%，占储能行业总体归母净利润的 65.92%，相比去年同期下降 4.19pct；（2）集成商 EPC 板块：实现营收 775.59 亿元，同 比+26.39%，实现归母净利润 57.95 亿元，同比+61.67%；（3）逆变器 PCS 板块：实现营 收 730.67 亿元，同比+87.36%，实现归母净利润 119.14 亿元，同比+141.78%；（4）温控 消防板块：实现营收 95.31 亿元，同比+9.28%，实现归母净利润 10.14 亿元，同比+32.02%。 毛利率方面，2023 年 1-3Q 储能行业各板块毛利率均有不同程度提升：（1）电池板 块平均毛利率为 21.09%，同比+2.59pct；（2）集成商 EPC 板块平均毛利率为 18.75%，同 比+3.39pct；（3）逆变器 PCS 板块平均毛利率为 32.83%，同比+4.07pct；（4）温控消防板 块平均毛利率为 33.30%，同比+2.36pct。
按照季度进行拆分： 2023Q3 单季度储能行业合计实现营业收入 1856.44 亿元，同比+13.49%；合计实现 归母净利润 183.02 亿元，同比+11.76%；储能行业平均毛利率为 23.56%，同比+3.56pct； 平均归母净利率为 9.86%，同比-0.15pct。 分板块看，2023Q3 各板块营收保持增长：（1）电池板块：实现营收 1293.24 亿元， 同比+8.64%，占储能行业总体营收的 69.66%，相比去年同期下降 3.11pct，实现归母净 利润 119.64 亿元，同比+3.62%，占储能行业总体归母净利润的 65.37%，相比去年同期下 降 5.13pct；（2）集成商 EPC 板块：实现营收 265.50 亿元，同比+11.30%，实现归母净利 润 19.08 亿元，同比-1.47%；（3）逆变器 PCS 板块：实现营收 259.43 亿元，同比+49.37%， 实现归母净利润 39.27 亿元，同比+51.64%；（4）温控消防板块：实现营收 38.26 亿元， 同比+15.23%，实现归母净利润 5.04 亿元，同比+65.26%。 毛利率方面，2023Q3 储能行业各板块毛利率均有不同程度提升：（1）电池板块平均 毛利率为 21.84%，同比+2.78pct；（2）集成商 EPC 板块平均毛利率为 19.90%，同比+3.76pct； （3）逆变器 PCS 板块平均毛利率为 34.29%，同比+4.64pct；（4）温控消防板块平均毛利 率为 34.36%，同比+3.63pct。
1.1 季度盈利能力变化
1）电池板块
Q3 营收增速放缓，盈利能力稳健。2023Q3 电池板块营收相比 Q2 继续保持增长态 势，增速放缓，毛利率/归母净利率分别为 21.84%/9.25%，同比+2.78pct/-0.45pct，环比 +1.28pct/-0.69pct，毛利率同环比均有提升，盈利能力稳健。
2）集成商 EPC 板块
经营业绩小幅下降，盈利能力环比改善。2023Q3 集成商 EPC 板块营收及归母净利 润与 Q2 相比小幅下降，毛利率/归母净利率分别为 19.90%/7.19%，同比+3.76pct/-0.93pct， 环比+1.95pct/-0.19pct，毛利率同环比均有提升。
3）逆变器 PCS 板块
经营业绩小幅下降，盈利能力波动向上。2023Q3 逆变器 PCS 板块营收/归母净利润 环比-1.70%/-17.49%，毛利率/归母净利率分别为 34.29%/15.14%，同比分别+4.64pct/ +0.23pct，环比分别+2.33pct/-2.90pct，毛利率同环比均提升，盈利能力从 2021Q4 见底 后波动向上。
4）温控消防板块
业绩持续改善，盈利能力提升。2023Q3 温控消防板块营收及归母净利润同环比均保 持增长态势，业绩持续改善，毛利率/归母净利率分别为 34.36%/13.17%，同比分别 +3.63pct/+3.99pct，环比+2.06pct/+2.95pct，毛利率及归母净利率同环比均有提升，盈利 能力稳健。
总体看，储能行业营收持续修复，盈利能力逐渐趋于稳定。2023Q3 储能行业毛利 率/归母净利率分别为 23.56%/9.86%，同比分别+3.56pct/-0.15pct，环比+1.54pct/ -0.86pct， 毛利率同环比均有提升。
1.2 期间费用率略有提升
储能行业 2023Q3 期间费用率为 10.68%，同比+1.06pct，环比+1.75pct，其中销售费 用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率环比分别+0.07pct、-0.12pct、+3.73pct、 +0.02pct，储能行业整体期间费用率环比提升主要来自财务费用率增加。
分板块看，2023Q3 储能行业中电池板块期间费用率环比增幅最大，环比+3.05%，集 成商 EPC 板块环比基本持平，逆变器 PCS、温控消防环比分别-2.31%、-3.51%。
2023Q3 储能行业财务费用率为 1.25%，环比+3.73pct，对行业整体期间费用率增加 影响最大。从细分板块来看，2023Q3 储能行业各板块财务费用率环比均有不同程度增加， 电池、集成商 EPC、逆变器 PCS、温控消防板块财务费用率分别为 1.29%、1.20%、1.30%、 0.20%，环比分别+3.84pct、+2.75pct、+4.60pct、+1.32pct。
2. 储能行业整体运营良好
2.1 应收账款及应收票据环比略有增加
现金流：储能行业 2023Q3 经营性现金流量净额为 229.86 亿元，环比-17.65%，各环 节差异较为显著，其中集成商 EPC、温控消防板块环比分别+282.19%、+130.48%，电池、 逆变器 PCS 板块环比分别-8.28%、-102.26%。
货币资金：2023Q3 末，储能行业货币资金合计 2846.52 亿元，环比+3.65%，其中电 池、集成商 EPC 环比分别+5.16%、+5.42%，逆变器 PCS、温控消防环比分别-7.54%、-14.13%。
应收账款及应收票据：2023Q3 末，储能行业应收账款及应收票据合计为 1627.15 亿 元，环比+5.84%，集成商 EPC 板块环比-1.29%，其余各板块环比均不同程度增加，电池、 逆变器 PCS、温控消防环比分别+6.89%、+8.64%、+9.99%。
存货：2023Q3 末，储能行业存货合计为 1345.58 亿元，环比+4.50%，集成商 EPC 板 块环比-0.75%，其余各板块环比有不同幅度增加，电池、逆变器 PCS、温控消防环比分 别+3.89%、+9.04%、+7.30%。
2.2 资产负债率略有下降，偿债能力提升
偿债能力：2023Q3 末，储能行业资产负债率为 65.39%，环比-0.29pct，其中电池、 集成商 EPC、逆变器 PCS、温控消防板块资产负债率分别为 68.04%、60.82%、59.07%、 31.58%，环比均有小幅下降。
流动比率与速动比率：2023Q3 储能行业流动比率为 1.44，环比+0.04，速动比率为 1.18，环比+0.03，整体相对稳定。
周转速率：2023Q3 储能行业存货周转天数为 94.18 天，环比+0.07 天，应收账款天 数 71.85 天，环比+0.90 天，整体看企业营运能力基本保持稳定。分板块看，2023Q3 电 池、集成商 EPC、逆变器 PCS、温控消防板块存货周转天数分别为 79.10 天、94.51 天、 181.13 天、110.53 天，环比分别-0.40 天、-0.96 天、+4.82 天、-6.75 天，应收账款周转 天数分别为 66.79 天、76.03 天、79.81 天、172.47 天，环比分别+1.77 天、-2.89 天、+0.91 天、-10.37 天。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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