1.新能源越野可分为轻越野和硬派越野，各具所长
新能源越野车可分为轻越野和硬派越野两大类：（1）轻越野：基于传统的新能源 SUV 加强其 越野能力和越野属性，可实现中轻度穿越、露营、外放电等，通常具备保留承载式车身、电 四驱系统、硬派造型、带有差速锁等特征,代表车型：哈弗猛龙、哈弗二代大狗、广汽传祺 ES9、 极石 01 等；（2）硬派越野：采用承载式车身，通过混动技术提升功率、扭矩以及动力分配 能力，能够胜任绝大多数极限越野场景，主要应用①P2 电机+传统分动箱+低速四驱模式②多 电机+电机输出端增加减速器③超高扭矩超高转速电机三种技术路线,代表车型：坦克 400/500Hi4-T、方程豹 5、猛士 917、比亚迪仰望 U8 等。
1.1.新能源轻越野：保留承载式车身，兼具越野性和用车舒适性
基于传统的新能源 SUV，加强了传统新能源 SUV 的越野能力和越野属性，此类轻型新能源越 野车可以实现中轻度穿越、露营、外放电等，通常有以下四个特征： 1） 保留承载式车身，底盘结构不单独承受外力，除了其固有的乘载功能外，还要直接承受 各种负荷力的作用； 2） 具有电四驱系统，更好地应对坡道起步、低附路面、急加速等工况； 3） 具有硬派造型，较城市 SUV 具有更大的接近角、离去角、通过角和离地间隙； 4） 通常带有差速锁，当汽车的一个驱动桥空转时，把扭矩传给不滑转的驱动桥。产生足够 牵引力，使汽车能够继续行驶。 例如，哈弗猛龙采用承载式车身，搭载 Hi4 四驱系统（P2+P4 电机)：前后双电机分别负责驱 动前轮和后轮；搭载 1.5T 发动机，经过两挡变速箱可以直接驱动前轮。猛龙带有后桥差速 锁；通过性上，猛龙接近角 24°，离去角 30°，纵向通过角 19°，空载状态下最小离地间隙 200mm，最高涉水深度 560 mm，最大爬坡度达到 60%。
同属轻越野的主要车型还有：1）哈弗二代大狗，采用承载式车身、前置前驱驱动形式，配备 1.5T 发动机+2 挡 DHT 混动技术，支持快充和外放电功能，前置四驱版本配备后桥机械牙嵌 式差速锁。2）广汽传祺 ES9，采用承载式车身、前置前驱驱动形式,搭载 2.0T 混动专用发动 机，支持混动、纯电动以及保电优先模式，配备主动悬挂系统和电子差速锁。支持全场景对 外放电，最多对外放电可达 18.3 kWh。 3）极石 01，采用 1.5T 增程器+前后双驱动电机系 统，配备电子差速锁。有两处外放电接口，两处外放电最大功率可达 2.2*2=4.4kw。
1.2.新能源硬派越野：非承载式车身，混动技术打造强越野能力
新能源硬派越野采用非承载式车身，通过混动技术提升功率、扭矩以及动力分配能力，从而 能够胜任绝大多数极限越野场景，应用以下三种技术路线：
① 搭载 P2 电机，用传统的分动箱、低速四驱模式，代表车型：坦克 400/500Hi4-T、牧马人 4xe、大切诺基 4xe 等。 以坦克 Hi4-T 为例，搭载 P2 电机，和发动机产生的动力输出给分动箱和 TOD 四驱系统， 电机的扭矩可以通过 9HAT 变速箱放大。不同于其他卡在底盘中间的电动车，坦克新能源 车型电池放在后桥的大梁上，优点在于电机得到了最大的保护，且整体驱动会得到放大； 同时电池位置非常安全。
② 搭载多电机，并且在电机输出端增加减速器，代表车型：方程豹 5、猛士 917 等。 方程豹 5 搭载 P1+P3+P4，前桥单速串并联，后桥 P4 电机双速串联。前驱部分与常规 DMi 原理一致，区别在于内燃机由横置变为纵置；后桥是独立电驱桥，与内燃机完全机械解 耦，并且为了提升越野时的扭矩输出，具有两个速比，可接通低速挡放大扭矩。优点在 于前后动力分配更加智能（前后电机独立驱动车轮）。
猛士 917 同样搭载 3 电机，但是采用的是增程技术：前桥放置 2.0t 的增程器和一个电 机，后桥有两个电机（每个 200kw）。后两个电机并非独立驱动两个车轮而是捆绑后同轴 输出传向差速器，差速器里有一个牙嵌差速锁，同时带有二级分动箱。
③ 搭载超高扭矩超高转速电机，代表车型：比亚迪仰望 U8。仰望 U8 搭载 4 个轮边电机， 实现纯粹的四轮独立驱动，并根据不同场景需求对四个车轮的动力进行独立精准的控制。 仰望 U8 将动力源无限接近轮端的布局，以及电驱系统的高集成设计，带来的好处最直接 体现是系统效率，传动效率高达 97.7%；系统最大功率输出超过 1100 马力，零百加速达 到 3 秒级。此外，它的电机理论最高转速达到每分钟 20500 转，能够保证在高转速下仍 可以获得比较大的扭矩，能适应各种工况的扭矩输出需求。
目前市场上主要的新能源硬派越野车包括仰望 U8、方程豹 5、坦克 400Hi4-T、坦克 500Hi4- T、猛士 917 等，基本为插电式混动车型，配备高功率燃油发动机与高转速电机打造强劲动力 系统满足越野需求。接近角、离去角基本在 30°以上，越野通过性上明显普遍优于轻越野产 品，同时多配备前后桥差速锁以应对极端路况。
2.新能源越野优势显著，远期销量有望超 300 万
2.1.自驾游渗透率提高催生个性化需求，新能源越野有望成为行业趋势
短途游、户外休闲兴起，自驾游渗透率显著提升。随着消费者对高性价比出行方式愈发追求、 叠加疫情催化，以周边游、本地游为代表的短途游热度攀升，中国旅游研究院数据显示，疫 情后游客出游半径明显较 2019 年有所收窄；同时在户外文化不断普及下，越野、露营、滑雪 等成为大众重要休闲方式。而从出行方式来看，更加灵活自由的自驾游渗透率显著提升，自 驾游占国内出游人次比例从 2012 年 17%增长至 2022 年 75%。
自驾场景催生个性化产品需求，新能源越野有望成为新趋势。（1）复杂路况对越野性能提出 更高要求：自驾场景下需应对山区坡路、戈壁、涉水等情况，更需注重车辆的动力、通过性、 抗冲击及抗颠簸能力等，越野车成为出行首选，根据马蜂窝数据，从自驾游区域分布上来看， 2022 年路面环境相对复杂的西南地区热度最高、占比达到 31%；（2）用车半径增加要求补能 便捷性：根据同程旅行、汽车之家，2022 年自驾游出游半径在 300 公里以上占比达到 60.3%， 因此在远离城市、长距离行驶下，续航时间及补能时耗成为影响决策重要因素；（3）装载能 力：不同户外活动在物资携带上有所差异，例如露营需携带桌椅、帐篷、炊具、影音设备等， 对车辆的装载能力提出要求；（4）舒适性、功能性需兼顾：长时间、长距离行驶下，消费者 也将综合考量行驶质感、乘坐空间、座椅舒适度、音响配置等因素，同时，外放电功能能够 满足露营过程中对电锅、照明等设备的用电需求。综合以上因素，我们认为新能源越野更能 满足这一群体需求，未来有望成为行业趋势。
2.2.新能源越野车具备显著的产品力优势
新能源越野车完美融合了新能源车和越野车各自所具备的优点，与城市 SUV 和燃油越野车相 比，均具备全方位的优势，如空间大、使用场景丰富、驾乘体验好、油耗低、性价比高等等， 未来有望加速对城市 SUV 的替代，渗透率持续提升。
2.2.1.和新能源城市 SUV 相比具备空间优势和性价比优势
与新能源城市 SUV 相比，新能源越野车具备四大优势：1）多为方正的造型，内部空间规整， 不仅头部空间有保障、装载能力也较强；2）由于底盘相对较高，因此驾驶员坐姿也会较高， 带来更开阔的视野、更好的驾驶体验；3）配有差速锁、四驱等功能，能够实现城市 SUV 不具 备的越野功能；4）售价基本相当，但新能源越野车使用场景更丰富，性价比更高。
受益于造型，空间更大、驾驶坐姿更高。越野 SUV 普遍为四四方方的造型，且车身较高、内 部空间较为规整，头部的空间也更为充足；此外硬派越野车中常见侧开式尾门、后排座椅放 倒后能做到纯平，因此相较于城市 SUV，其装载能力也明显更强。此外，越野车的离地间隙 普遍更大、底盘更高，因此驾驶员的驾驶坐姿会更高，能够带来更宽阔的视野，保障驾驶安 全，也能够提供更好的驾驶感受。
具备越野功能、性价比更高。为了保障在非铺装路面的行驶和在极端条件下的脱困能力，越 野车型普遍配有四驱、差速锁、更高的离地间隙以及更好的悬架系统，还会有更为丰富的安 全配置以保障车内人员的安全，硬派越野还会选择非承载式车身式的设计，使其具备更强的 越野能力，使用场景明显更为丰富。另外，通常来说，能源越野车的售价和同级别的新能源 城市 SUV 价格相差不大，因此具备显著的性价比优势。
2.2.2.和燃油越野车相比具备电驱优势、油耗优势
和燃油越野车相比，新能源越野车具备四大优势：1）发动机介入次数少，工况相对简单，日 常使用更平顺、且噪音小，因此驾乘体验更好；2）可以通过电池对外放电，为外接电器供电， 更加适合户外露营等场景；3）以电为主，以油为辅，新能源越野车的油耗显著更低，经济性 更好；4）新能源越野车相对燃油越野车售价更低；且缴纳的消费税低、免征购置税，整体性 价比更高。
电驱动带来了更好的驾驶体验，并能提供对外放电功能。相较于燃油越野车，新能源越野车 通过电机提供了更好的驾驶体验。相较于燃油发动机，电机低转速下也能输出高扭矩，在戈 壁、草原、沙石等场景下能够充分释放扭矩，脱困能力更强，可以适应更加复杂的路况；而 在日常行驶中，在电量充足时可以由纯电驱动，发动机介入次数少，工况相对简单，能带来 更平顺的驾驶体验、更安静的乘坐体验。此外，由于电池的存在，新能源越野车普遍会配有 对外放电功能，可以在露营、钓鱼灯户外场景中为照明、取暖等外接电子设备供电，更加符 合“越野一族”的用车需求。
新能源越野车油耗更低。为了保障越野性能，燃油越野车通常需要更大排量的发动机和复杂 的结构来提供足够的动力输出和扭矩，也导致了更高的油耗，而新能源越野车则凭借电动机 的介入有效的降低了综合油耗：在电量充足时新能源越野车可以实现纯电行驶，在馈电状态 下，电机具有削峰填谷的作用，能显著降低油耗水平，因此用车经济性更好。 新能源越野车性价比更高。新能源越野车的落地价往往较燃油越野车普遍较低，原因在于， 其一：自主品牌的新能源越野车较进口品牌的燃油越野车的品牌溢价较低；其二：插混越野 车普遍比同级别燃油越野车的消费税更低。以坦克 500 为例，其燃油版采用了 3.0T 发动机、 PHEV 版本则采用了 2.0T 发动机，大约可以节省 2.3 万元的消费税；其三：购买新能源越野 车可以免征 10%的购置税，使购车成本进一步下降。因此新能源越野车的性价比优势明显。
2.3.新能源越野：远期市场空间有望突破 300 万
2.3.1.2024 年新能源越野销量有望达 47 万
长城、比亚迪、广汽、长安、奇瑞等车企积极布局新能源越野市场，随着新车型加速推出、 市场关注度提升，我们预测新能源越野车这一细分市场将迎来快速增长，其中： 1）长城：新能源越野产品矩阵丰富，预计 2023/2024 年合计销量 3.5/34 万辆。长城长期以 来维持着较强的产品竞争力，其新能源越野产品将凭借税费减免、燃油经济性、越野性能等 优势持续挤占传统 SUV 市场。根据乘联会，截止 2023 年 10 月，坦克 500Hi4-T 累计销量为 14393 辆,坦克 400Hi4-T 上市首月销量突破 3000 辆，因此预计坦克新能源系列 2023/2024 年 平均月销量将在 3000 辆以上，对应坦克新能源越野系列 2023/2024 年销量为 3.5/16.5 万 辆；猛龙上市首月销量突破 5000 辆，目前仍处于增长通道，预计 2023/2024 年销量 1.7/5.8 万辆；二代大狗作为一代升级版具备出圈爆款属性，预计 2023/2024 年销量 2.5/7.1 万辆。 2）比亚迪：旗下四款新能源越野车型 2024 年销量合计可达 10 万辆左右。豹 5 上市 72 小时 大定破万表现优异，11 月 24 日起全国范围陆续开启交付，预计 2023 年可交付 3000 辆，对 标理想 L7 单月破万的销量，预测 2024 年月平均销量有望达到 6000 辆；豹 8、豹 3 将于 2024 年上市，预计年销量可达 2.3 万辆；仰望 U8 作为百万级产品对标奔驰 G 级、卫士 DEFENDER 等车型，预计 2024 年销量将在 4000 辆左右。 3）广汽、猛士科技、极石、奇瑞等其他品牌旗下新能源越野车型 2024 年销量合计达 3 万辆， 其中广汽传祺ES9作为新能源E系列的第二款车型，对标比亚迪唐DM-i、魏牌蓝山DHT-PHEV、 问界 M7 等销量表现，预计 2024 年销量有望达 2.4 万辆。 综上，我们测算 2023/2024 年新能源越野车销量有望达 8.6/46.9 万辆。
2.3.2.行业加速增长，新能源越野远期销量有望超 300 万
2022 年，10 万元以上的 SUV 销量为 902 万辆。我们假设： 1） 根据乘联会数据，我国十万元以上 SUV 车型销量近五年复合增速为 9%。在乘用车市场刚 性需求与换购需求巨大、家庭户外出行需求增加、年轻消费群体增加下，SUV 销量还将持 续增长，假设在悲观/中性/乐观情形下 2030 年之前 10 万元以上 SUV 销量复合增速分别 为 2%、3%、4%，对应销量 1057、1143、1235 万辆。 2） 根据乘联会数据截止 2023 年 10 月，我国 10 万元以上 SUV 累计销量 869 万，我们预计 2023 年总计将突破 950 万，根据上节短期市场空间预测，2023 年新能源越野销量有望达 到 8.6 万，在 SUV 总销量中占比不到 1%；根据乘联会我国十万元以上 SUV 车型销量近五 年复合增速为 9%，因此我们预计 2024 年 10 万元以上 SUV 总销量有望达 1000 万，结合 上节 2024 年新能源越野销量 47 万的预测，新能源越野在 SUV 总销量中占比将提升至 4.7%。由于新能源越野车有效解决了传统燃油越野车油耗高的痛点，随着越野文化的推 广、城市使用属性的延展、新能源技术的持续迭代，有望持续破圈并逐步抢占城市 SUV 市 场，因此我们认为在 SUV 总销量中占比有望持续提升，假设在悲观/中性/乐观情形下 2030 年新能源越野车销量在 SUV 总销量中的占比将提升至 20%/30%/40%。 综合上述假设，2023 年新能源越野的销量有望达到 212/317/423、229/343/457、247/370/494 万辆。
3.重点车企加速新能源越野领域布局
3.1.比亚迪：双品牌布局新能源越野，助力品牌向上
2023 年，比亚迪旗下仰望、方程豹品牌相继发布，分别完成百万以上、20-50 万价格带覆盖。 作为国内领先的新能源车企，比亚迪依托自身在新能源汽车领域的技术经验积累，创新性推 出“易四方”、DM-o、云辇-P 三大核心技术，开创全新新能源品类。仰望 U8、方程豹 5 已经 发布并获得初步成功，随着产品布局逐步丰富，比亚迪在新能源越野市场有望持续破圈，销 量稳步向上。
3.1.1.“方程豹+仰望”双品牌打造高端新能源越野产品
仰望与方程豹品牌均有布局新能源越野产品，但仰望主要覆盖百万级豪华新能源汽车市场， 方程豹则定位为价格在 20-50 万区间内的个性化新能源汽车品牌，二者在价格带、品牌调性 等方面区隔明显。
仰望：首发新能源硬派越野 U8 ，瞄准百万以上高端新能源汽车市场。2023 年 1 月比亚迪正 式发布旗下高端品牌仰望，以甲骨文“电”字为灵感设计推出全新品牌标识，强调高端新能 源汽车的品牌调性。通过搭载“易四方”、云辇系统等六大核心技术，实现横向移动、原地 旋转等功能性创新。采用“时空之门”作为仰望汽车的家族化外观标识，造型辨识度高。首 款量产车型仰望 U8 于 2023 年 9 月正式上市，定位大型 SUV，售价 109.8 万元人民币。
方程豹：定位“个性化表达、硬派越野”，价格区间 20-50 万，在 30-40 万重叠价格带内与 腾势形成补充。2023 年 8 月方程豹品牌正式发布，采用全新名称和 LOGO，计划推出硬派 SUV、 跑车等多品类专业级新能源车型，满足用户个性化需求。首发车型豹 5 于 2023 年 11 月正式 上市，定位中型 SUV，价格区间为 28.98 万-35.28 万，车身线条硬朗，前脸部分具有攻击性 与视觉冲击力，突出了品牌强调的“豹力美学”特性。 在 30-40 万价格带区间内，方程豹走专业个性化路线，而腾势主要走豪华商务路线，二者在 客群上互成补充。方程豹汽车销售总经理熊甜波在采访中表示，豹 5 预订客户主要分为三类： 1）传统越野玩家、2）主要城市出行，偶尔有自驾游或越野需求，对硬派越野车造型比较感 兴趣的群体、3）有改装需求，看中豹 5 便捷改装基底的群体。其中第二类是豹 5 最主流的客 群。
3.1.2.“易四方+DMO 平台+云辇系统”三大技术构筑品牌核心优势
在提升新能源汽车越野性能方面，比亚迪针对性推出易四方技术平台、DMO 平台、云辇-P 系 统三大创新技术。比亚迪 DM 平台中：DM-i 技术主打“超低油耗+纯电体验”，搭载于王朝网 与海洋网车系；DM-p 技术主打“极致动力性能”，搭载于腾势品牌全系；DM-O 则为专业越野 平台量身打造，集合以上二者的核心技术优势，兼顾性能与油耗两方面，为方程豹专属平台。 云辇技术下目前有云辇-C、云辇-A、云辇-P、云辇-X 四套系统，分别对应入门、中端、高端、 旗舰级。云辇-P 可以实现对阻尼、车身高度、刚度的动态调节，使得搭载车型能兼顾城市和 户外越野用车场景，仰望 U8 与方程豹“583”均搭载云辇-P 系统。
“易四方”为中国国内首个量产的四电机驱动技术，架构上包括前双电机总成、后双电机总 成、中央控制器、刀片电池等核心部件，未来将搭载于仰望全系车型。(1）动力：最高转速 达 20500rpm，整车最大马力超 1100 匹，在平台加持下仰望 U8 零百加速 3 秒级、U9 零百加 速 2 秒级，处于行业领先。(2）续航：平台全系车型标配 800V SiC 高压电控，最高效率达 99.5%，能实现更长的续航里程和更快的充电速度。以 U8 为例，采用 2.0T 增程器+49.05kWh 刀片电池，CLTC 工况下纯电续航 180km、综合续航 1000km，支持 110kW 直流快充,30%至 80% 充电最快仅需 18 分钟。(3）功能性：实现四电机独立驱动，采用两台电机+两台电机控制器 +两台减速器集成，同一车桥上的两台电机可以通过独立的减速器传动来分别控制左右两个车轮，同时整车核心系统防护能力将达到 IP68 级，可以实现原地掉头、高速爆胎控制、应急 浮水等功能。
DMO（Dual Mode Off-Road），即双模混动越野，是比亚迪打造的以电驱动为主的专业级越 野平台，融合了纵置 EHS 电混系统、纵置高功率发动机、越野专用后驱总成等技术。（1）动 力：兼容 1.5T 以及 2.0T 纵置骁云高功率发动机，1.5T 发动机最大功率 143kW，2.0T 发动机 最大功率 180kW，系统综合功率可以超过 500kW，媲美同平台 5.0T 燃油发动机。以豹 5 为例， 零百加速可达 4 秒级，最高车速 180km/h。（2）续航：驱动电控和发电系统控制器全系标配 SiC 芯片，兼具超低油耗。以豹 5 为例，NEDC 馈电油耗 7.8L/100km，对比传统越野节省 35% 以上，综合续航超 1200km。(3)功能性：首创由两把轮间差速锁和一把轴间能量中锁组成的 智能三把锁，适用更多极限越野场景；利用“前轮正转、后轮反转”的工作模式，将转弯半 径控制在 3.4 米以内，实现“豹式掉头”。
云辇-P 是全球首款新能源越野车专属智能液压车身控制系统，搭载于仰望与方程豹品牌越 野车型。云辇-P 主要由云辇智算中心、连续阻尼控制模块、多级刚度控制模块、四轮联动模 块等组成，具备以下特点：可以实现三项自主调节，即悬架行程可调、阻尼连续调节、悬架 刚度三级可调；配备比亚迪四轮联动模块总成，使得整车 RTI 值可达 600，优于主流传统 SUV； 应用场景丰富，以 U8 为例，能够支持露营调平、超高举升等功能，可提供 17+1 种驾驶模式。
3.1.3.豹 5 初获成功，后续更多车型将上市
豹 5 作为系列首发产品于 2023 年 11 月上市，共推出三个版本，探索版售价 28.98 万元，领 航版售价 30.98 万元，云辇旗舰版售价 35.28 万元，同价格带中动力、续航、越野性能表现 优秀。上市 72 小时内订单量突破 10623 台，表现非常优异。 （1）配置：标配前后桥差速锁、涉水感应系统、L2 级驾驶辅助系统等，支持带拖车行驶模 式、蠕行模式、低速四驱、豹式掉头等 16 种驾驶模式。高配版本配备云辇系统、车载冰箱。 （2）动力：搭载 1.5T 的发动机，匹配 E-CVT 变速箱，百公里加速仅需 4.8S。极限脱困工况 下，后轮轮端扭矩可以达到 8000N·m。 （3）越野通过性：装备 2 把轮间差速锁和 1 把轴间能量中锁，以提供更强的通过性和抓地 力适应极端路况。云辇旗舰版最小离地间隙可达到 310mm，最大涉水深度 790mm。 （4）续航：NEDC 综合馈电油耗为 7.8L/100km，支持 100kW 直流快充，30%到 80%充电只需 16 分钟，支持 6kW 大功率对外放电。同时提供 20kW 原地补电功能。 （5）智能化：搭载新一代 6nm 智能座舱芯片 FiLink，与主流 7nm 芯片 CPU 相比，算力提升 近 60%；配备 12 颗超声波雷达、5 颗毫米波雷达、2 颗车内摄像头、8-9 颗车外摄像头；搭载 L2+级智能辅助驾驶系统——FiPilot；支持手机 APP 远程实现车辆监控、充电管理等。
随着后续新车型不断推出，产品矩阵将逐步完善。比亚迪集团高级副总裁、乘用车首席运营 官何志奇在采访中透露：豹 8 计划于 2024 年上市，定位大型 SUV，基于 DMO 超级混动越野平 台打造，搭载混动四驱系统、云辇-P 智能液压车身控制系统。豹 3 将在豹 8 之后推出，尺寸 比豹 5 更小，采取纯电驱动。 方程豹品牌首批渠道将采用全直营模式，建立独立的销售网络。根据方程豹官方微信公众号 公布的数据，2023 年 10 月底方程豹首批 70 家直营门店已开启试营业，覆盖 23 省 44 市，计 划 2023 年内把直营门店数量提升到 150 家以上，覆盖城市超 80 个。
3.2.长城汽车：哈弗定位轻越野赛道，坦克聚焦重度越野市场
长城旗下哈弗、坦克品牌均重点布局新能源越野产品，其中（1）哈弗：定位轻越野，已于 2023 年 2 月、10 月分别推出二代大狗、猛龙，布局 15-20 万元价格带，并将于 2024 年发布 威龙；（2）坦克：定位重度越野，已于 2023 年 6 月、9 月分别推出坦克 500/400Hi4-T，布 局 30 万元左右价格带，并将于 2024 年推出坦克 300/700/800 PHEV 版本，进一步完善产品 矩阵。
3.2.1.哈弗：定位轻越野赛道，布局 15-25 万元价格带
技术：全新智能四驱电混技术 Hi4 实现全优配置、全新构型、全能智控
2023 年 3 月，长城汽车正式发布全新智能四驱电混技术 Hi4，主打“四驱的体验、两驱的价 格，四驱的性能、两驱的能耗”，具备三大优势：（1）全优配置：有 1.5L/1.5T+70kW 前电 机+150kW 后电机两种动力总成，分别搭配 19.94/27.5kWh 电池包，纯电续航均超 100 公里， 发动机最大功率分别为 80kW/120kW，最大扭矩 135Nm/240Nm，双电机均为 Hair-pin 扁线绕 组电机，最高系统功率 340kW；（2）全新构型：采用前后轴双电机串并联电四驱构型，通过 前后轴双电机动力解耦及高效动态调节扩大使用场景，实现全速域全工况动力性、经济性、 道路适应性的提升，同时 50:50 轴荷分配让整车性能上限更高；（3）全能智控：通过 iTVC 智能扭矩矢量控制系统精准识别实时路况，3 擎 9 模智能动态切换，保障用户在任何出行场 景中均能灵活匹配到更适合的工作模式。
产品：已推出二代大狗和猛龙，威龙预计于 2024 年发布
猛龙为哈弗首款搭载 Hi4 智能混动系统的越野车型，于 2023 年 10 月上市，目前共有 102 探 界版、102 探索版、145 探索版三款车型，指导价在 16.58-18.18 万元，根据乘联会数据 10 月实现销量 5084 辆。 （1）动力：搭载了 1.5T 涡轮增压发动机+2 挡 DHT 混动专用变速箱+Hi4 四驱系统，总功率 282kW，总扭矩 750N·m，，百公里加速时间为 6/6.2s； （2）续航：NEDC 纯电续航为 102/145km，满油满电综合续航里程可达 1000km，百公里馈电 油耗为 5.98/6.09L； （3）通过性：猛龙接近角 24°，离去角 30°，纵向通过角 19°，满载/空载状态下最小离 地间隙分别为 170/200mm，最大涉水深度 560mm，最大爬坡度达到 60°。
哈弗威龙预计于 2024 年发布，主打 20 万级 SUV 市场。根据汽车之家，威龙将定位为该品牌 旗舰车型，标配 Hi4 智能四驱电混技术，车身尺寸预计超过猛龙，并将搭载长城最新一代智 驾辅助系统。
3.2.2.坦克：打造越野超级混动架构，聚焦重度越野市场
技术：越野超级混动架构 Hi4-T 拥有强动力、高效四驱、智慧能量管理三大优势
打造越野超级混动架构 Hi4-T，坦克越野+新能源技术路线全面落地。该架构为长城 Hi4 混动 技术的超级越野版，拥有三大核心优势：（1）可持续强动力输出：通过油电并联模式，依据 场景需要实现优势互补，例如城市拥堵时纯电驾驶节能环保，高速长途时油电联合输出实现 效能最大化，越野穿越时以油为主保证发动机稳定输出，电机在脱困、攀爬时介入；（2）全 地形高效四驱：TOD+Mlock 机械四驱保证整车动力 100%输出，即使单轮着地，整个动力系统 也能将扭矩全部输出，提升附着力和抓地力从而脱困，同时系统可兼容空气悬架、电子稳定 杆等多种配置，支持多种驾驶模式；（3）精准化智慧能量管理：智能 SOC 负责能量的精准调 配，针对不同场景需求实现智能化调整，针对不同的用车和充电习惯调整电量消耗速率，同 时借助毫秒级响应的能量转换系统实现动力随时转化。
产品：已推出 500/400Hi4-T，300/700/800 PHEV 版本有望于 2024 年上市
聚焦重度越野，坦克新能源车初获成功。坦克旗下产品定位中大型 SUV，采用 Hi4-T 纵置并 联混动架构，以油为主，以电为辅，已分别于 2023 年 6 月、9 月上市 500/400Hi4-T，其中坦 克 500Hi4-T 含一款车型，指导价为 33.5 万元；400Hi4-T 含机能版、超能版两款车型（主要 差异体现在前桥差速锁、天窗、座椅等方面），指导价分别为 27.98 万、28.98 万元，根据 乘联会数据上市以来截至 23 年 10 月，500/400Hi4-T 分别实现销量 1.4 万台、3102 台。 从目前已上市的 500/400Hi4-T 来看， （1） 动力：均采用 2.0T 发动机+9HAT 变速器，搭配 P2 电机,系统综合功率达到 300 kW， 综合扭矩达到 750 N·m（相较 500 燃油版提升 250 N·m），发动机最大功率为 185kW，电机最 大功率为 120 kW，最高车速可达 180km/h，500/400Hi-T 百公里加速时间分别为 6.9/6.8s； （2） 续航：500/400Hi-T WLTC 纯电续航分别为 110/105km，百公里馈电油耗分别为 9.55/9.52L； （3） 通过性：坦克 500Hi4-T 接近角 29.5°、离去角 24.0°，满载最小离地间隙为 213mm； 坦克 400Hi4-T 接近角 33.0°、离去角 30.0°，满载最小离地间隙为 224mm、最大涉水深度 可达 800mm。
坦克 700Hi4-T 限量版首批 70 台 55 秒售罄，坦克 300/800 PHEV 版本有望于 2024 年上市、 助力公司完善越野产品矩阵。据坦克 SUV 公众号，坦克 700 Hi4-T 首发限定版于 11 月 17 日 广州车展现场发布并开启预售，首批限量 70 台、定价 70 万元、55 秒售罄。 （1）动力：搭载 3.0T V6 大排量发动机+P2 电机，综合功率 385kW，扭矩 850N·m，轮边最 大扭矩 13000 N·m； （2）通过性：配置空气悬架、电磁减震器、可断开式电子稳定杆，大幅提升越野场景下的通 过性，稳定杆断开下跳行程将提升 60mm； （3）车身：采用金字塔力学架构+超宽轮距真宽体设计，骨架高强度钢占比超过 83%、扭转 刚度超过 30000 N·m； （4）内部配置：高奢纤云座椅+16 个哈曼卡顿扬声器+智慧五连屏系统。
3.3.奇瑞：燃油越野 SUV 初获成功，全面布局新能源越野
奇瑞已上市两款燃油越野 SUV，至少六款新能源越野 SUV 即将上市。奇瑞汽车在 2023 年 Q3 陆续上市探索 06、捷途旅行者两款燃油越野 SUV，上市之初便获得了较好的销量表现，探索 06、捷途旅行者在 10.30-11.6 以及 11.7-11.13 的周度零售销量基本维持在 450、1700 台左 右。根据后续车型规划，奇瑞还将推出至少六款新能源越野 SUV，具体包括奇瑞品牌的探索 06 C-DM，捷途品牌的 T1（旅行者 C-DM）、T-2、T-3、T-L，以及 iCAR 品牌的 iCAR 03。
3.3.1.捷途山海致力于打造第一混动越野品牌
捷途山海未来 2 年将推出四款新能源越野 SUV。2023 年 11 月 14 日，捷途汽车召开捷途山海 新能源序列暨山海 L9 上市发布会，正式宣布旗下新能源序列定名捷途山海，致力于打造第 一混动越野品牌，并将会在未来两年推出八款混动车型，具体包括： 1）T 序列（新能源越野）：T-1（旅行者 C-DM）、T-2、T-3、T-L，其中 T-1 与 T-L 定位轻 越野，T-2 和 T-3 定位硬派越野； 2）P 序列（硬派皮卡）：P-3； 3）SUV 车型：L6、L7、L9。
捷途旅行者 C-DM 定位轻越野，预计将于 23 年底/24 年初上市。捷途旅行者 C-DM 采用承载式 车身，首次亮相于 2023 年 3 月捷途汽车第二届旅行+大会，目前已通过工信部申报，预计将 于 23 年底/24 年初上市： （1）动力：捷途旅行者 C-DM 搭载奇瑞鲲鹏超性能电混 C-DM 技术，采用第五代 ACTECO 1.5TGDI 高效发动机 + 三挡超级电混 DHT 的搭配组合，1.5T 混动专用发动机最大热效率超过 44.5%， 最大功率为 115 kW，电机最大功率为 165 kW，百公里加速 7.5 秒，最高车速 210 km/h； （2）续航：捷途旅行者 C-DM 的馈电油耗 6.4 L/100km，带电量 43.24kWh，NEDC 纯 电续航里程 162 km； （3）通过性：捷途旅行者 C-DM 的接近角为 27°，离去角为 28°。
3.3.2.iCAR：首款纯电越野 iCAR 03 即将上市
iCAR 品牌推出纯电越野 SUV iCAR 03，未来有望再推出增程版。2023 年 4 月 16 日，奇瑞汽 车正式发布了独立新能源品牌—iCAR 品牌，宣布 iCAR 品牌未来将推出涉及 SD、SUV、MPV、 ARV（iCAR 03）共 4 大产品序列、6 款产品，搭载纯电、增程两种动力，售价区间将保持在 15-30 万之间。同时，iCAR 品牌旗下的纯电硬派 SUV“iCAR 03”、纯电跑车“iCAR GT“概 念车也迎来了首次亮相，并且 iCAR 03 未来也将推出增程版。
iCAR-03 定位轻越野，预计于 23 年底/24 年初上市。iCAR-03 基于 S5X 纯电动平台打造，采 用全铝车身结构，内嵌式全铝一体化压铸纵梁，搭载 i-MS 多元魔方新能源架构以及 i-VA 生态，首次亮相于 2023 年 4 月 iCAR 品牌之夜，目前已通过工信部申报，预计将于 23 年底 /24 年初上市： （1）动力：iCAR-03 搭载六合一驱动系统，前后双电机峰值功率分别为 70 和 135 kW，动力 响应≤80 ms，峰值扭矩分别为 165 和 220 N·m，轮边扭矩≥4100 N·m，百公里加速时间仅 6.5s， 并且 iCAR 03 配置智能全路况模式，可以根据行驶路况，智能精准分配传动扭矩至轮端； （2）续航：iCAR-03 的带电量为 50.6-69.8 kWh，CLTC 纯电续航里程为 401-501 km； （3）通过性：iCAR-03 的空载最小离地间隙为 200 mm，最大涉水深度为 600 mm，最大爬坡 度≥55%，接近角为 26°，离去角为 29°。
3.4.多家车企陆续发布新能源越野品牌和产品
3.4.1.猛士科技：定位豪华电动越野，传承猛士军车基因
猛士科技定位电动豪华越野，自主开发 M-TECH 猛士智能越野架构。2022 年 8 月，东风汽车 正式发布猛士品牌，猛士品牌定位电动豪华越野，实现了猛士的军车基因与电动化、智能化 的融合创新，并自主开发了 M-TECH 猛士智能越野架构，具体包括三大核心技术： （1）MORA 猛士滑板越野平台，采用全集成+全线控的方案，能够将车身与底盘实现上下分离 解耦，形成一个非承载式车身的结构； （2）MEGA POWER 猛士动力，采用了全球首个集成差速锁、两挡变速箱的电驱总成； （3）M-ATS 猛士越野全地形智能解决方案，支持雪地、泥地、沙地、岩石、涉水五种越野驾 驶模式，并可根据路况实时调节越野驾驶模式。
猛士 917 是 M-TECH 猛士智能越野架构首发车型，定位硬派越野。猛士 917 具备增程、纯电 双动力版本，于 2023 年 8 月上市，厂商指导价分别为 63.77、69.77 万元： （1）动力：猛士 917 增程版本配置三电机 + 1.5T 增程器的组合，电机总功率达 600 kW， 电机总扭矩达 1050 N·m，百公里加速 6 秒，纯电版本采用前后四电机驱动，电机总功率达 800 kW，电机总扭矩达 1600 N·m，轮边扭矩超过 16000 N·m，百公里加速 4.2 秒； （2）操控：猛士 917 全车配置三把锁，包括前后轴的电控差速锁以及前后轴间的中央虚拟差 速锁，并且支持蠕行模式以及低速四驱； （3）续航：猛士 917 增程版本的电池包容量为 65.8 kWh，CLTC 纯电续航里程为 200 km，纯 电版本的电池包容量为 142.7 kWh，CLTC 纯电续航里程为 505 km； （4）通过性：猛士 917 的空气悬架系统可在 150mm 范围内调节，并支持 105mm 的车身抬升 空间，增程和纯电版本的满载最小离地间隙为 221/230mm，最大涉水深度为 900mm，最大爬坡 度为 100%，接近角、离去角为 31°，纵向通过角为 19.7°。
3.4.2.广汽传祺：首款新能源越野 SUV 传祺 ES9 已上市
广汽传祺在 2023 年也推出了轻越野系列的产品。传祺 ES9 于 2023 年 10 月底上市,定位轻越 野 SUV，厂商指导价为 22.98-26.98 万元，11.6-11.12 的周度零售销量已爬坡至 628 台：（1）动力：传祺 ES9 搭载矩浪动力 2.0 TM 发动机+行星齿轮两挡混动专用变速器，系统综 合功率 274 kW，综合扭矩 630 N·m，百公里加速 8 秒； （2）续航：传祺 ES9 的 WLTC 馈电油耗为 6.18 L/100km，带电量为 25.57 kWh，WLTC 纯电续 航里程为 110km； （3）通过性：传祺 ES9 的空载最小离地间隙为 171 mm，接近角为 18°，离去角为 23°。
3.4.3.极石汽车：发布新能源户外露营车极石 01
极石汽车由洛轲智能、魏桥创业集团及北京汽车制造共同打造。极石汽车成立于 2021 年， 隶属于洛轲智能，其创始人是石头科技董事长兼董事昌敬先生，2023 年 08 月 17 日，魏桥创 业集团与洛轲智能签订战略合作协议，将合作生产极石汽车，并由北京汽车制造负责代工生 产。 极石汽车发布首款车型极石 01，定位轻越野、轻露营。2023 年 8 月 22 日，极石汽车正式发 布极石 01，定位轻越野、轻露营。极石 01 为满足客户的露营需求，首创了车尾餐厨系统， 车尾门上的餐厨系统可容纳全套户外餐厨用具，并且内置双层操作台、即热饮水机。极石 01 厂商指导价为 35.99（七座）和 36.99（六座）万元，于 2023 年 10 月开启交付： （1）动力：极石 01 采用了双电机四驱增程电动系统，1.5T 发动机热效率最高达到 40.5%， 最大功率为 115 kW，前后电机最大功率分别为 150 和 200 kW ，百公里加速 5.5 秒； （2）续航：极石 01 的 WLTC 综合油耗为 7.95 L/100km，WLTC 综合续航为 1115 km，带电量 为 56.01 kWh，WLTC 纯电续航为 235 km；（3）通过性：极石 01 的满载最小离地间隙为 205 mm，最大涉水深度为 700 mm， 电池包与 油箱的离地间隙分别为 255 和 237 mm，最大爬坡度为 45%，接近角 22.2°，离去角 25.7°， 纵向通过角 19.7°。
4.重点公司分析
4.1.比亚迪—新能源越野有望成功、出海脚步加快
新能源越野有望带来较大的业绩弹性。1）品牌布局完善：仰望和方程豹品牌分别针对豪华和 高端市场，完成了百万级和 20-50 万级的价格带覆盖；2）技术实力领先；陆续推出了易四 方、云辇、DM-O 等行业领先的技术，在不同价位的车型中分别搭载，更加适合越野场景；3） 产品储备丰富：仰望 U8 定位百万级越野 SUV，目前已经开始交付；方程豹豹 5 定位 30-40 万 越野车型，上市 72 小时订单破万，取得了初步成功。未来比亚迪还会有豹 3、豹 8 等越野车 型陆续上市，产品储备丰富，有望在新能源越野市场这一竞争格局较好的市场取得较大突破， 我们预计 2024 年比亚迪旗下新能源越野车销量有望达到 10 万辆。由于目前公司的车型定位 偏向高端，且盈利性普遍较好，因此我们预计新能源越野有望在 2024 年为公司贡献近 40 亿 的利润，带来较大的业绩弹性。
高端化持续突破。首先：腾势 D9 已经连续 8 个月销量破万，稳居 30 万以上 MPV 市场销量第 一名、腾势 N7、N8 也已经陆续开启交付、腾势品牌预计未来还将会有 N8 MAX、N9 和 C 级轿 车陆续上市，销量有望保持稳中有升。方程豹品牌的首款车型便定在了 30-40 万价格带，树 立了高端的品牌形象，随着未来豹 3/豹 8 的陆续上市和终端销售渠道的拓展，依旧有较大的概率会取得成功；最后：仰望 U8 豪华版定价达到 109.8 万元，已经目前已经陆续开启交付； 纯电超跑 U9 也有望于年内发布，将共同冲击百万级豪车市场。整体来看，比亚迪的高端品牌 布局清晰、产品完善，三箭齐发有望助力公司高端化持续突破，带来更好的盈利水平。 出海脚步持续加快。目前比亚迪汉 EV、海豚、海豹、元 Plus 等新能源车型已经陆续出海至 欧洲、南美、澳新、中东等多个国家和地区，2023M1-M10 共计出口新能源车 17.5 万辆。展 望未来，比亚迪的宋 PLUS DM-i、腾势 D9、唐系列等多款新能源车将会陆续在海外上市销售， 且产品力较海外竞品均有明显的优势，随着公司海外渠道的逐步拓展和运力的逐步提升，以 及品牌形象和口碑在海外区域的逐步建立，未来出口业务有望给公司带来明显的销量增长。 且出海车型的定价普遍较高、盈利性普遍较好，因此未来公司的盈利水平也有望显著提升。
4.2.长城汽车—差异化布局新能源越野，加速推进新能源转型&出海布局
哈弗&坦克差异化布局新能源越野赛道，有望带来高弹性增长。目前，公司在该赛道搭载 Hi4、 Hi4-T 技术，分别通过哈弗、坦克布局轻越野与重度越野，已有二代大狗、猛龙、坦克 500/400 Hi4-T 等多款产品上市，初步完成 15-35 万元主流价格带覆盖并获得优异销量表现；展望后 续，将有哈弗威龙、坦克 300/700/800 PHEV 等多款新车加速上市，车型矩阵有望进一步细 化并扩展至 15-60 万元价格带，为公司贡献业绩增量。 主流新能源赛道技术与产品领先，坚定转型有望厚积薄发。公司技术积累深厚，新能源与智 能化领域研发成果不断落地，2023 年已先后推出 Hi4、Hi4-T、Coffee OS 2 等前瞻技术，赋 能稳固产品护城河；新品定位清晰、全面打造大单品，2023 年公司已推出哈弗猛龙、魏牌蓝 山 MPV 等新品，根据公司公众号猛龙预售订单突破 3 万台、蓝山 MPV 上市 2 小时订单超 5000， 未来仍将有枭龙 Max 改款、蓝山 Plus、高山行政版等新车型上市、有望进一步实现销量突破； 同时公司多项变革并举，推动渠道焕新、加速独立新能源网络建设，营销思维向“一个长城” 转变、制定全局性营销策略。
五大品牌全面出海，加速全球化布局。根据公众号，公司已完成东盟国家核心市场全覆盖， 哈弗 H6、大狗、魏牌摩卡 PHEV、欧拉好猫、坦克 300/500、长城炮等车型在欧洲、中东、澳 新、东盟等区域正式上市，助力全球销量攀升。根据公司公告，1-10 月海外累计销售 24.7 万 台、同比增长 86.0%。同时在生产布局方面，2023 年与乌兹别克斯坦 ADM 汽车工厂签署战略 合作协议、长城炮在厄瓜多尔实现本地生产，巴西整车工厂预计 2024 年投产，将进一步加速 海外本地化产销进程。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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